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重要观点
◆【通信】优选下游需求确定标的
◆【电新】5月车企排产尚未完全恢复，不改需求旺盛态势
◆【汽车】购置税优惠政策力度大效果预计会很好
◆【机械】稳增长政策加码，看好工程机械需求释放
◆【电子】补贴对消费电子需求提振影响有限，关注结构性机会
◆【有色】PLS拍卖再创新高，国内锂企业扩产加速
◆【社服】海南推动省内免税商上市 关注端午假期旅游恢复
01
宏观团队
政策正在加力
1. 国务院召开“全国稳住经济大盘”电视电话会议。要求国常会决定实施的33项一揽子政策5月底之前要出台细则，涵盖了财政、货币和产业链等大量刺激政策。国务院全国性的大会旨在督促各级政府加力出台政策稳定经济，稳增长的态度和决心更加明确。
2. LPR报价调降后，很多地区房贷利率跟随下调，商品房销售高频数据也显示出边际改善。房地产行业景气度有望企稳。
尤春野13817489814
02
策略团队
1. 居民可支配收入并不能决定消费意愿，2016年后房价才是消费者信心的最大推动力。
2. 房价进入底部区域，房价较消费者信心早3-4个季度见到低点，目前消费进入企稳阶段。
3. 房价未来难以大幅上行，根据美国的发展经历，随着金融资产占居民资产比重的增加，股市有望成为未来消费者信心增长的长期动力。
4. 配置上仍以价值为主，警惕商品见顶后的经济衰退。消费属性的基建链：地产后周期（家电家居等）、建筑建材；疫后急需修复的消费活力：社服、食饮、汽车等；需求导向：光伏风电、电力等公用设施。
张冬冬13817265616
03
利率债
债市短期维持震荡走强，转债组合卖出交科转债
利率债方面，本周10年国债收益率连续几日下行后进入短暂震荡期。目前疫情形势向好，部分省市复工复产有序推进。近期政策托底力度加大，周二央行提出引导金融机构提高贷款投放力度，宽信用信号明确，但政策实施至经济修复存在一定时间差，流动性偏松的局面短期仍将持续，支撑利率走出下行行情。后续主要看疫情进展以及宽信用政策实施力度，随着地产及稳增长政策进一步落地，中期对债市利空效应将逐渐增强，仍需警惕二季度后期存在利率上行风险。
转债方面，本周权益和转债市场均有小幅下跌，转债指数跌幅弱于权益市场。行业方面，本周化工、采掘和有色金属等板块涨幅较大，转债市场成交量较上周有所下滑，本周股性转债标的转债溢价率继续上涨，转债估值处于较高位置，估值仍待消化。随着宽信用政策逐步出台，公司复工复产推进，目前A股周期底部已现，转债市场高估值限制了未来弹性，但在绝对价格保护下，风险较为可控。此外，近期转债提前赎回情况较为频繁，需警惕强赎风险。
具体投资建议：1）近期政策持续向好，持续推荐关注稳增长相关产业链投资机会，如传统基建产业链中游建筑工程相关标的。2）前期超跌的优质白马转债，后续有望随着市场回暖出现反弹。3）随着上海等地疫情出现好转，复工复产有序推进，短期内后疫情板块值得进一步关注，可择优布局。
推荐转债组合方面，由于原转债组合中交科转债触发提前赎回条款，公司行使提前赎回权利，交科转债将于2022年7月8日在深圳证券交易所摘牌。我们将交科转债从推荐组合中剔除后，转债组合为：无锡转债、张行转债、杭银转债、傲农转债、正邦转债、洽洽转债、润达转债、万孚转债、大参转债、靖远转债、好客转债与建工转债。
张河生13924673955
04
通信团队
优选下游需求确定标的
1、物联网模组应用范围广泛，且行业需求持续增长，景气度高。受益于于 LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G模组等业务量的提升，且下游需求旺盛，市场广阔。龙头移远通信2021年收入和净利润增幅均超80%。Q1季度收入同比增长65%，净利润同比增长104%。建议重点关注：移远通信。
2、汽车智能化趋势确定，随着激光雷达在新车的渗透率逐步提升，我们认为激光雷达将迎来爆发。腾景科技已经通过车规16949认证，目前公司订单充足，建议重点关注。
李仁波18910525201
05
电新团队
5月车企排产尚未完全恢复，不改需求旺盛态势
复工复产推进，材料价格回落，中游盈利改善。电池企业正积极降价格传导到下游，叠加复工复产的推进，盈利进一步改善，利好锂电中游环节。
受疫情影响，5月排产尚未完全恢复，但需求仍旺盛。2022年4月我国新能源汽车产量为31.2万辆，同比增长43.9%；销量为29.9万辆，环比下降38.3%，同比增长44.6%。新能源汽车加速渗透，单月的渗透率达25.3%，较2021年提升了12个pct。国内方面，比亚迪销量10.47万辆，同比增长313%，小鹏汽车交付0.9万辆，同比增长74.9%，理想汽车交付0.42万辆，同比下降24.8%，蔚来份交付0.51万辆，同比下降28.6%。此外比亚迪公告：自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产，未来在汽车板块将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务，保障新能源汽车销量的高增长。5月新能源汽车受制于供应链，排产尚未完全恢复，以小鹏为例，预计Q2损失20%-30%产能。
王兴网13612926540
06
汽车团队
购置税优惠政策力度大效果预计会很好
上周国务院常务会决定阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。我们能认为细则仍待明确，但从优惠规模上来看，预计会比较类似于2009年及2015年四季度出台的1.6L及以下排量购置税减半的政策，对汽车需求端会有较好的刺激作用。由于新能源汽车一直实行购置税减免政策，因此此轮刺激的最大受益者仍然是传统车企。同时新能源车目前供不应求，即使有刺激也无法转化成销量。综合来看，“双长”（长城、长安）及广汽是此次购置税优惠的最优选，长城、长安、广汽传祺在购置税优惠区间车型较多同时也广受消费者喜爱，广丰等日系品牌由于处于强产品周期也将受益于购置税优惠；经销商也将极大受益于购置税优惠政策；零部件端自主品牌客户较多的厂商如松原股份、银轮股份等也将受益。
白宇13683665260
07
机械团队
稳增长政策加码，看好工程机械需求释放
5月16日，国家统计局公布4月份国民经济数据，受疫情影响严重，4月经济数据波动较大，经济下行压力加大，稳增长重要性进一步提升。为稳住经济基本盘，日前，国务院再次对专项债发行进度提出要求，要求今年专项债8月底前基本使用到位。根据财政部最新数据，截至5月24日，各地已累计发行新增地方政府专项债券1.7万亿元，同比增加1.3万亿元，后续专项债发行速度将继续提升，随着资金逐步到位，更多基建项目将会加快开工。此外，房地产市场也在逐步放松，近期各省市陆续降低首付比例、贷款利率、取消限购限售等来提振住房消费，也将带动房地产的复工复产和新项目推进。从挖掘机销售情况来看，3月份以来受疫情影响很大，需求端受到抑制，我们预计在稳增长政策加码下，6月份随着逐步解封，工程机械需求将会快速释放出来，板块有望淡季不淡！
投资建议：
我们认为，当前稳增长的重要性在进一步提升，预计疫情后项目会陆续落地开工，我们看好疫情控制后工程机械需求释放，重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械等！
刘国清18601206568
08
医药团队
疫情反复大盘回调，疫苗行业相关政策影响板块走势，多数医药子板块下跌。本周（5月23日-5月27日）生物医药板块下跌3.07%，跑输沪深300指数1.20pct，跑赢创业板指数0.85pct，在30个中信一级行业中跌幅靠前。本周中信医药子板块仅医药流通板块上涨，其中中药饮片、医疗服务和医疗器械板块跌幅较大，分别下跌5.09%、4.46和3.79%。
近期观点：优质公司回调性价比越发凸显。短期继续建议两条思路，优选：
一、继续关注疫情主线，核酸检测常态化，上海、深圳、广州等城市均分别开设数百个的常态化核酸免费采样点，关注核酸检测服务提供商，相关标的：金域医学、凯普生物。
二、疫情边际影响有望减小，聚焦疫情修复和关注低估。
盛丽华15221905129
09
电子团队
补贴对消费电子需求提振影响有限，关注结构性机会
本周，电子板块反弹态势有所滞缓，正如我们上周周报所说，当下电子板块整体基本面并未见好转态势，”反弹“支撑较弱，上海疫情状态虽持续缓解，但由于各类基础措施及生活保障的不到位，企业运营状态的恢复比大家预期更为困难。考虑到即将进入6月，板块内公司的二季度业绩情况将逐渐浮出水面，维持行业”中性“评级。
上周，深圳发布关于促进消费持续恢复的若干措施，其中包括消费电子产品促销活动，对符合条件的手机、电脑、耳机、音箱、智能穿戴设备等产品，按照销售价格的15%给予补贴，符合条件企业回收旧机在深圳翻新出售的，按照销售额的5%给予补贴，加之即将到来的“618”等线上购物节的来临，市场对消费电子板块需求“短期”的恢复有所期待，但在当下经济情况下，能够采取补贴刺激消费需求的省市数量显然极为有限，此类措施对全年智能手机等消费电子出货量而言无异于杯水车薪，因此与其关注出货量的短期回升，不如更多关注出货结构情况：今年虽然智能手机市场整体出货下滑较为严重，但作为“铺量”的中低端机型的表现仍有可圈可点之处，相关供应链企业亦能展现出更强的业绩韧性。
PCB板块中，随着LME铜价从四月开始回落，覆铜板价格继续向下，PCB企业“高价”原材料库存进一步消化，成本压力正开始逐步缓解，但终端需求被抑制，很大程度上抵消了成本压力缓解所带来的业绩弹性，当前情况下，建议关注需求周期性相对较弱、去年受上游涨价影响毛利率下滑较严重、以及海外销售收入占相对较高的企业。
王凌涛15657180605
10
有色团队
PLS拍卖再创新高，国内锂企业扩产加速
复产复工+新能源汽车下乡，碳酸锂价格上涨。周内碳酸锂价格开始上涨，根据SMM统计周五电池级碳酸锂价格为46.25万元/吨，上涨0.1万元。供应：根据百川统计本周国内碳酸锂产量预计 5388吨，环比增加168吨，主要原因在于国内盐湖方面产能释放。需求：复产复工+新一轮新能源汽车下乡，需求有望进一步提升。3月以来下游原材料库存维持较低水平，目前随着需求的好转，锂盐价格或将进一步上涨。
PLS拍卖价再创新高，锂盐:锂精矿再次被压缩至1:9。周内PLS完成第五次拍卖，拍卖价格5955$/t（SC5.5，FOB），假设加工费是2.5万元，运费在100美元/吨，对应锂盐的成本（（5955/5.5*6+100（运费））*8*6.7（汇率）+25000（加工费））*1.13（增值税）=42.78万元/吨，对应当前锂盐的利润2.5万元，澳大利亚锂精矿的利润约为22.7万元/吨，锂盐:锂精矿之间的利润分配再次被压缩至1:9。根据我们计算此前锂盐:锂精矿的利润一般在6:4，上次5650$/t对应的比例是2:8。此次锂精矿价格大幅提升，锂盐的利润被再次压缩。
李帅华15201153458
11
社服团队
海南推动省内免税商上市 关注端午假期旅游恢复
海南省推动省内免税运营商上市。上周海汽集团公布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，海汽集团拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税的 100%。此前，海南发展定增6亿元，海南控股认购全部股份并承诺三年内将公司旗下全球消费精品(海南)贸易有限公司控股权注入海南发展。疫情以来，受益于境外消费回流和离岛免税政策红利持续释放，离岛免税成为海南省的金字招牌。但新入场的海南国资免税商处于起步阶段，竞争力较弱，持续亏损给国资股东带来一定的压力。两家免税运营商注入上市公司，既是有助于规范经营，控制风险，加快成长，提升竞争力；又有助于扩大融资渠道，减少国资股东的资金压力。
国内疫情好转，重点关注端午小长假行业修复。近期国内疫情控制大幅好转，多省市跨省团队游重启，国内大部分旅游目的地恢复运营，旅游预订情况有所好转。据去哪儿大数据显示，端午假期国内整体机票预订量相比上个月五一假期增长近3成,行业有望迎来上半年拐点。三月以来疫情造成的行业深跌有望迎来修复，建议布局超跌品种。
王湛13521024241
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