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◆【宏观-袁方】周度经济观察：出口减速或将延续，货币政策趋于宽松

◆【汽车-徐慧雄】长城汽车：疫情短暂影响销量，拐点将至

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◆【非银-张经纬】整体规模承压，口径调整下格局生变

◆【新三板-诸海滨】通易航天：募投项目进展顺利致使聚氨酯膜业务快速发展

◆【新三板-诸海滨】测试仪器国产化浪潮下，从财报微观角度对行业优质公司再梳理

◆【新三板-诸海滨】智新电子：汽车电子连接器类业务快速发展，疫情因素+成本压力致2022Q1业绩承压

◆【机械-郭倩倩】通用设备行业专题报告：通用自动化2021年报&2022Q1季报总结

◆【医药-马帅】多地执行新冠核酸检测常态化，建议关注核酸检测服务行业

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◆【宏观-袁方】周度经济观察：出口减速或将延续，货币政策趋于宽松

■国内疫情防控措施的升级，以及全球贸易活动的减速导致我国4月出口增速大幅下滑，二季度这一趋势或将延续。

■在经济下行压力趋增的背景下，一季度货币政策执行报告的表态愈发积极，二季度流动性环境总体将维持宽松，结构性货币政策的出台和落地值得期待。

■尽管当前国内权益市场的估值水平处于较低水平，但诸多因素仍然需要时间去消化，如美联储加息引发的资产价格波动、疫情反复导致的经济活动减速、信用创造机制切换带来的宽信用进展缓慢。

■风险提示：疫情发展超预期，地缘政治风险。

◆【汽车-徐慧雄】长城汽车：疫情短暂影响销量，拐点将至

■事件：长城汽车发布4月销量数据：4月份共销售5.4万台，同比下降41%，环比下降47%。

■销量表现与行业持平，预计5月将会明显改善。

■纯电、高端燃油和混动全面推进。

■向全球化智能科技公司转型加速。

■投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元，对应当前市值，PE分别为23.7、16.3、12.0倍，6个月目标价45.5元/股，对应2022年46.0倍PE，维持“买入-A”评级。

■风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

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◆【非银-张经纬】整体规模承压，口径调整下格局生变

■事件：近日,中基协公布了2022Q1公募基金销售保有量规模前100强榜单，前100强合计股票+混合公募基金保有规模59087亿元，环比-8.6%，非货币型基金保有规模78841亿元，环比-5.3%。

■总体而言净值下滑拖累保有量，统计口径调整券商系份额提升明显。

■各渠道来看，独立销售机构toB业务崛起，券商内部格局生变。

■投资建议：22Q1基金净值大幅回撤导致整体基金销售保有量数据呈现下滑趋势，数据统计口径的变化带动券商规模及数量有所提升，主攻机构的独立基金销售机构规模逆势提升，相较而言天天基金跌幅显著优于其他头部机构，券商渠道后续有望在基金投顾及私募产品的销售上实现突破。我们建议关注客户质量优异且具备流量优势的【东方财富】，以及财富管理转型领先、产品创设能力优异的头部券商，如【中信证券】、【广发证券】、【中金公司H】。

■风险提示：新发基金规模不及预期、监管大幅收紧、流动性紧缩基。

◆【新三板-诸海滨】通易航天：募投项目进展顺利致使聚氨酯膜业务快速发展

■公司事件：公司发布最新财报，2021年公司实现营收1.04亿元，同比增长10.43%；归母净利润2,199.97万元，同比减少40.29%。

■产品结构调整，聚氨酯膜产品销售额增速达3,174.34%。

■聚氨酯保护膜生产项目已于2021年9月底陆续投产，涂布生产线项目进展顺利。

■研发能力与行业地位构筑护城河，军用航空聚氨酯保护膜有望打破国外垄断格局。

■投资建议：公司以军用航空供氧面罩为主导的航空救生用品竞争优势，加快聚氨酯、碳纤维等新材料制品的研发生产。公司2021年权益分派预案为以总股本74,050,199股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）；以资本公积向全体股东以每10股转增4股，预计派发现金红利11,107,529.85元，转增29,620,079股。截至最新，公司市值7.1亿元，PETTM达24X，建议关注。

■风险提示：重大客户依赖风险、军品军审定价风险、保密信息外泄风险。

◆【新三板-诸海滨】测试仪器国产化浪潮下，从财报微观角度对行业优质公司再梳理

■写在前面：鼎阳科技、普源精电、坤恒顺维、东方中科2022Q1营收分别较去年同期上升3.96%、26.28%、68.60%、109.55%，创远仪器2021年度营收同比增长38.40%，普源精电一季度归母净利润同比增长135.14%，坤恒顺维一季度归母净利润同比增长81.11%。

■财务端：龙头公司稳步提升，坤恒顺维一季度营收增长69%。

■业务端：行业内公司普遍优化产品结构，着力填补国内空白。

■研发端：着眼国产替代，行业内公司普遍加强中高端技术研发。

■风险提示：行业发展低于预期，国产产品技术发展不及预期。

◆【新三板-诸海滨】智新电子：汽车电子连接器类业务快速发展，疫情因素+成本压力致2022Q1业绩承压

■公司事件：2021年公司实现营收4.52亿元，同比增长25%；归母净利润5698.15万元，同比增长44%。

■产能提升促使公司业务稳定增长，2021年归母净利润达5698.15万元。

■消费电子类业务稳定发展，2021年营收达2.90亿元。

■客户合作加深+项目步入量产阶段+新能源汽车销量增加促使汽车电子类业务飞速发展，2021年营收增速达105.77%，2022Q1延续增长态势。

■投资建议：公司积极探索新能源汽车等领域电子元器件发展脉络，打造新的盈利增长点，2021年公司研发费用同比增长50%至1549.03万元，研发人员数目由100人增至130人，拥有专利57项，较期初增加13项。根据2021年年度权益分配预案，公司预计派发现金红利总额为1591.5万元。此外，近日公司发布公告，公司拟通过自有资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额介于500-900万元，预计回购股份数量区间为333,334股-600,000股，股份回购稳定军心。截至最新，公司市值9亿元，PETTM17X，建议关注。

■风险提示：客户集中度高的风险、原材料价格波动风险、应收账款发生坏账的风险。

◆【机械-郭倩倩】通用设备行业专题报告：通用自动化2021年报&2022Q1季报总结

■我们选取汇川技术、柏楚电子、国茂股份、埃斯顿、锐科激光、信捷电气、绿的谐波作为A股机械行业通用自动化板块研究样本。

■2021年经营数据：通用自动化行业高速增长，样本公司2021年收入合计299亿元，同比增长47%，与2020年增速持平。

■2022年Q1经营数据：通用自动化行业呈现显著下行趋势，2022Q1合计营收75亿元，同比增长28%，增速较2021年Q1下滑了23个pct。

■行业景气度下行，政策释放托底信号。

■从需求端结构性变化追寻企业收入增长的阿尔法。

■通胀对企业毛利率影响较低，人力成本快速上升才是影响盈利能力的主要因素。

■产业链制高点争夺拉开帷幕，国产品牌缔造符合国内工业市场需求的商业模式。

■投资建议：从以下几个维度选择强阿尔法公司：1、提前卡位了新兴产业，受经济周期影响较小；2、新产品逻辑；3、受益国产替代，份额占比较低，有较大市占率提升空间的标的。建议关注：汇川技术、柏楚电子、国茂股份、绿的谐波。

■风险提示：宏观经济继续下行，制造业资本开支意愿低迷；疫情反复影响开工，制造业向海外转移；收入与盈利端增长脱节。

◆【医药-马帅】多地执行新冠核酸检测常态化，建议关注核酸检测服务行业

■全国多地执行核酸检测常态化，或将成为社会成本最小的防疫方式。

■核酸检测价格不断走低，成本压力下继续降价空间有限。

■新冠核酸检测常态化市场空间测算：考虑到各地执行的常态化核酸检测频率有所差异，我们认为这种差异主要与城市等级有关，我们按照新一线城市、二线城市、三线及以下城市进行划分。

■投资建议：建议关注核酸检测服务能力领先的第三方医学检验龙头公司：金域医学、迪安诊断、凯普生物、兰卫医学等。（1）金域医学：2021年累计完成新冠核酸检测2.5亿人份（8,500万管），对应的核酸检测服务收入为46亿元。（2）迪安诊断：2021年累计完成新冠核酸检测1.28亿人份（4,900万管），对应的核酸检测服务收入为26亿元。（3）凯普生物：2021年累计完成新冠核酸检测5,000万人份。（4）兰卫医学：2021年累计完成新冠核酸检测近3,000万人份。

■风险提示：新冠疫情不确定性风险；核酸检测价格持续下滑风险；市场空间测算偏差风险。

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