浙商早知道 | 5月12日|浙商_新浪财经

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【浙商机械邱世梁/王华君】华特气体（688268）：股份回购彰显公司发展信心；回购最高价85元/股，对应现价溢价50%。

【浙商机械邱世梁/王华君/李思扬】晶盛机电（300316）：年产16万只石英坩埚项目有望新增2.1亿年收入；股权回购彰显信心。

【浙商机械邱世梁/王华君/李锋】风电设备：风电招标进入旺季、招标价格企稳、大宗商品价格高位回落，风电设备公司盈利能力将逐季修复。

【浙商机械邱世梁/王华君/李锋】4月挖掘机销量同比下降47%，国内下降61%，降幅收窄，出口增长55%，持续维持高增长。政策支持持续加码，基建投资前置持续发力，需求预期边际改善。

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01 重要点评

【浙商机械邱世梁/王华君】华特气体（688268）：拟回购股份彰显信心，电子特气先行者将快速发展

1、主要事件：

上市公司公告：拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，股份回购的价格不超过85元/股。此次用于回购的资金总额为0.4-0.8亿元，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。

2、简要点评：

1）股份回购彰显公司发展信心；回购最高价85元/股，对应现价溢价50%。

公司实控人提议董事会回购股份，是基于对公司未来发展信心及价值认可。后续若实施员工持股或股权激励有利于建立公司长效激励机制，充分调动员工积极性，将股东利益、公司利益及员工利益有效结合，促进公司健康持续发展。

2）市场广阔：中国特种气体市场超400亿元，高盈利将培育千亿级公司。

据卓创资讯，预计2022年中国特种气体市场将达411亿元（2017年全球市场约合人民币1500亿元），2018-2022年复合增速达19%，预计2022-2025年行业将维持15%以上增长。行业有望培育千亿市值公司：40亿利润（全球20%份额，15%净利率），25倍PE。

3）竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破。

特种气体行业的壁垒较高：

①产品技术壁垒；

②客户认证壁垒；

③营销服务壁垒。

目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。

4）公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平。

公司是特种气体国产化先行者，在国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML认证的气体公司。

先发优势明显：

①技术优势：公司取得ASML等公司认证，目前已具备50种以上特种气体产品供应能力；

②客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；

③在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；

④海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

预计2022-2024年的归母净利润为1.8/2.4/3.4亿元，分别同增42%/32%/40%，复合增速为38%，对应PE分别为37/28/20倍。维持“买入”评级。

2）催化剂：

江西华特投产、财务报告发布。

3）投资风险：

①产品及原材料价格波动；

②海外网点拓展不及预期；

③产能扩张进度不及预期。

报告日期：2022年5月10日

报告详情：

【浙商机械邱世梁/王华君/李思扬】晶盛机电（300316）：年产16万只石英坩埚项目落地；股份回购彰显公司信心

1、主要事件：

2）据公司公告，公司计划自有资金1~1.2亿元回购公司0.12%~0.14%股权（总股本），用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购价格不超过人民币65元/股。

2、简要点评：

1）如假设石英坩埚寿命250小时计算，16万只坩埚可对应支撑年化约50-60GW的硅片产出。如假设坩埚价格2000元/个，对应有望为公司新增年收入约2.1亿元（公司持宁夏鑫晶66%股权）。

2）回顾历史：公司于2017年开始先后在浙江、内蒙古布局石英坩埚，2021年在宁夏银川布局新的坩埚生产基地，生产28-42英寸不同规格尺寸的坩埚。宁夏鑫晶新材料成立于2021年10月，为晶盛控股子公司，致力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造。本次一期4.8万只石英坩埚项目从立项开工到建设完成仅用时160余天。同时，公司已先后在经开区投建“3500吨蓝宝石制造、1200万片4英寸蓝宝石晶片切磨抛、蓝宝石生长炉及自动化装备”等多个重点项目。

3）与客户协同：在宁夏银川经开区，目前中环50GW（六期） G12项目所有配套设施已具备使用条件、产能逐步爬坡过程中。此前在2021年8月，公司已与中环签61亿全自动晶体生长炉大单，预计将基本覆盖中环六期50GW硅片扩产的单晶炉需求。

4）公司发布首次股份回购方案，彰显公司发展信心。2022年公司计划努力实现营收破百亿目标。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

预计公司2022-2024年归母净利润为27.8/35.4/44.4亿元，同比增长62%/27%/26%，对应PE为23/20/16倍。维持“买入”评级。

2）催化剂：

半导体设备大额订单落地、光伏单晶硅扩产超预期。

3）投资风险：

①半导体设备研发进展低于预期；

②光伏下游扩产不及预期。

报告日期：2022年5月11日

报告详情：

【浙商机械邱世梁/王华君/李锋】风电设备：4月风电招标提速，预计风电设备公司盈利能力将逐季修复

1、主要事件：

5月10日风电设备指数（申万）上涨6%。其中新强联、运达股份分别上涨14%、13%天顺风能、禾望电气、大金重工等个股涨停。

2、简要点评：

4月风电招标提速，预计风电设备公司盈利能力将逐季修复。

1）4月风电招标提速，行业高景气。根据金风科技的数据统计，2022年1-3月国内公开市场新增招标24.7GW，同比增长74%；根据我们不完全统计，4月新增招标14.4GW，同比增长136%，与一季度相比提速明显。预计全年新增风电并网56GW，同比增长17%；其中陆上50GW，同比61%；海上6GW，（去年抢装因素）同比下降64%。

2）陆上风电招标价格逐步企稳，设备端降价压力暂缓。根据金风科技的数据统计，3月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,876元/千瓦；根据我们不完全统计，4月全市场风电整机商风电机组投标均价为1853元/千瓦，同比下降31%，环比3月基本稳定。

3）4月原材料价格仍处高位，但边际有所改善。4月钢材综合价格指数平均下降2.3%，5月上旬铸造生铁价格同比上涨2.1%，但同比4月涨幅缩小4.6pct。

4）预计随着招标量持续增长、招标价格趋稳、钢铁、铜等大宗原材料价格持续下降，风电设备行业上市公司盈利能力将逐季修复。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

①预计“十四五”新增装机是十三五的2倍： “十四五”风电年均新增装机容量64GW，2022~2025年新增装机CAGR为14%；其中陆上风电平均52GW，2022-2025年新增装机CAGR为 21%；海上风电平均12GW，2023~2025年新增装机CAGR36%。

②设备投资增长相对平稳，海上风电是亮点：“十四五”风电累计投资超过8000亿元，年均超过1600亿元；其中陆上风电年均投资1083亿元，2022-2025年CAGR为-1%；海上风电年均投资542亿元，2023~2025年CAGR为19%。

③产业链利润分配：运营商>部分零部件>主机厂。海上风电收入和利润弹性均好于陆上风电。2022年海上风电重点关注招标量和招标价格；陆上风电进入业绩兑现期。

④重点推荐：新强联（技术壁垒高、国产化程度低）、运达股份（订单增长最快，业绩弹性大）、日月股份（原材料成本占比大，原材料价格下降带来利润弹性大）、中际联合（升降梯渗透率提升）、亚星锚链（漂浮式海上风电用锚链）；建议关注东方电缆（量的增加可以抵消价格下降并有望实现长期利润增长）、中材科技和金雷股份（原材料成本占比大，原材料价格下降带来利润弹性大）。

2）催化剂：

①风电招标量超预期；

②风电招标价格止跌回升；

③原材料价格持续大幅下降。

3）投资风险：

①产业链配套不足导致新增装机低于预期；

②原材料价格持续高位导致零部件利润释放不确定。

报告日期：2022年5月10日

报告详情：

【浙商机械邱世梁/王华君/李锋】4月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期边际改善

1、主要事件：

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年4月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机24534台。其中国内销量16032台，出口8502台。

2、简要点评：

1）2022年4月挖机销量下降47%，降幅较3月收窄5.8pct；出口同比增长55%。

2022年4月挖掘机销量24534台，同比下降47%，降幅环比3月收窄5.8pct。其中国内销售16032台，同比下降61%，降幅环比3月收窄2.6pct；出口8502台，同比增长55%，继续维持高增长。

2022年1-4月挖掘机销量101689台，同比下降41%，其中国内市场销售67922台，同比下降62%；出口销量33787台，同比增长79%。

预计2022年挖机销量30.9万台，同比下降10%。其中国内销售20.6万台，同比下降25%，出口销售10.3万台，同比增长79%。

2）2022年4月小挖销量占比上升6.1pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢。

2022年4月国内市场小挖销量为10696台，同比下降57%，销量占比67%，同比上升6.1pct；中挖销量为3534台，同比下滑70%，销量占比22%，同比下降6.4pct；大挖销量1802台，同比下滑60%，销量占比11%，同比提升0.3pct。

2022年1-4月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为45455台，同比下降51%，销量占比67%，同比上升6.7pct；中挖销量为15415台，同比下滑66%，销量占比23%，同比下降6.4pct；大挖销量7052台，同比下滑58%，销量占比10%，同比下降0.3pct。

3）政策支持持续加码，基建投资前置持续发力，二季度行业需求将迎边际改善。

4月26日中央财经委员会会议指出，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系；4月29日，中共中央政治局会议指出，要发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。中国中铁一季度新签订单同比增长84%，其中基建订单同比增长94%。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。

4）挖机4月出口持续高增长，若今年出口增长50%，可对冲国内销量25%下滑。

1-4月出口33787台，同比增长79%。挖掘机出口销量过去5年CAGR达到56%，2021年全年出口实现6.8万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

如果对2022年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-10%），若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量25%的下滑。

5）三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头。

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。