文 |俞燕
本周一，一开盘，上证综指就以失守3000点大关之势，拉开了本周的行情。
隔壁的美股也没好到哪儿去，标普500指数已创下52周以来的新低，道琼斯指数已连续六周下跌，交易员们已无法从市场波动中“找到立足点”。
不过，A股虽然低开，最终还是站上了3000点。转眼到了今天，上证综指依然低开高走，低开于2965点，高收于3035点。
于是就有人欢呼，A股硬了。
这怕是过于乐观了。
从上月开始，A股就一直是低迷走势，沪指一直在3000点上下徘徊。在五一假期前的最后一个交易日（4月29日），沪指原本在3000点以下徘徊，当日召开的PBCC会议释放出旨在进一步“稳增长”的信号后，便便“嗖”地一步跃上3000点大关，最终以3047.06点，结束了小长假之前的行情。
五一小长假之后的第一个交易日（5月5日），大盘站回3000点，百余只股票报于涨停，似乎预示着行情回转的苗头。但到了次日，盘中再度失守3000点，不过最终仍勉强以3001.56点报收。
短短几个交易日，到今天为止，沪指已三度低开高走了。
当全球股市暴跌成为常态，A股想独善其身怕是很难。北向流出的资金，近期便如那滔滔流逝的一江春水。
这两日，监管部门纷纷出来给市场打气。昨天，CBIRC高层表示，要充分发挥保险资金长期投资优势，引导将更多资金配置于权益类资产。
今天，CSRC高层则表态，市场短期波动不会改变我国资本市场长期向好的大趋势。资本市场投资要坚持价值投资、长期投资，要风物长宜放眼量。
说到长期投资者，必须要有保险机构的名字。
4月21日，CSRC易先生召集社保基金和银行保险机构负责人开了个座谈会，核心议题便是引导更多长期资金入市。该会议强调，养老金、银行保险机构和各类资管机构是投资者中的专业机构代表，也是资本市场最为重要的长期资金来源。
八天后（4月29日），PBCC会议亦提出，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。
5月4日，CBIRC在传达学习PBCC会议精神的专题会议上进一步提出，要充分发挥保险资金长期投资优势，有针对性地解决好“长钱短配”问题，进一步压缩非标资产比例。建立健全保险资金长周期考核机制，丰富保险资金参与资本市场投资的渠道。
以往，每当股市飘摇时，作为长期资金主要供应方的保险机构，总是成为救市主力军，发挥了不止一次的镇定市场的作用了。
毕竟，只有长期资金才能经得住一波又一波牛、熊市的冲击，才能在岁月里熨平投资波动，收获价值投资的“玫瑰”。
对于保险机构来说，资本市场亦是其获得丰厚投资收益的主战场之一。想当年，2007年大牛市时，保险机构便一年赚出此前七年的投资收益总和，尽享股市红利。
对于相当一批承保利润欠奉的保险公司尤其是中小公司来说，投资收益是其最主要的利润支撑点（当然也有一些甚至用投资收益都不足以实现盈利的）。
只是，长期投资者也有自己的短期烦恼。比如，这一轮低迷行情，让险企们也很受伤，一季度投资收益锐减，大大拖累了净利润的表现。
一季度的资本市场有多低迷呢？WIND数据显示，一季度，沪指下跌10.65%，深证成指、科创50指数和创业板指分别下跌18.44%、21.97%和19.96%。从3月单月来看，以上四个指数分别下跌6.07%、9.94%、12.69%和7.7%。
今年以来，疫情这只“黑天鹅”还没被赶走，2月又来了另一只“黑天鹅”俄乌危机，加上受美联储加息的影响，我国资本市场再现股债“双杀”，一批股票加入“破净”大军。
所以，四月以来的行情如此反复，也并不奇怪，毕竟已经反复了一个季度了。
在这个的行情下，保险公司一季度投资收益“缩水”便也在情理之中：中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的总投资收益率分别为3.88%、2.30%、3.70%、4.00%，分别同比下降2.56pct、0.80pct、0.90pct和3.90pct。
其中，受IFRS9准则的影响，中国平安因股市波动造成公允价值变动损益-107亿元，使其总投资收益低于同业。
在基金业，通常用阿尔法（α）收益和贝塔（β）收益来核算其金融资产收益情况。通俗来说，由投资策略带来的高于市场的收益被称作阿尔法（α）收益或者叫主动型收益，随大盘上涨带来的收益即为贝塔（β）收益或者叫被动型收益。前者考验投资经理和机构的自身能力，后者越高越说明业绩比较基准的波动性越大。
在中国平安2021年年报发布会上，有位分析师问首位公开亮相的中国平安首席投资官邓斌，该公司在如何在α和β策略上取得平衡。
此前，鲜少有人用α和β来评估保险公司的投资收益。事实上，这个概念用到保险投资上也不是说不可以。
拿今年一季报的情况来说，险企一季报业绩不佳便是深受资本市场低迷的影响。如果用阿尔法（α）和贝塔（β）的话术来讲，那就是贝塔（β）收益缩水了，阿尔法（α）又没跟上。
当然，这样说的话，可能很多保险资管人士会感到很委屈：行情衰成这样，任是股神也神不起来啦！毕竟巴菲特只有一个，而且他也不是没踩过坑。更何况，如果放他投资A股，未必就能封神。
如同身处投资一线的人士所深切感受的：在A股市场，在贝塔（β）面前，阿尔法（α）不堪一击。
如果从上世纪80年代开始起算，保险资金运用已走过了40年了。在早期的粗放经营阶段，险资基本上都是“靠天吃饭”，贝塔（β）系数很高。
后来开始走上专业化路线，保险资金投资的年平均收益率保持在约5.4%的水平。具体到各家的投资能力，则各有参差，表现在阿尔法（α）系数上，更是表现不一。
近年来，监管部门一直在倡导、鼓励保险机构提升专业化投资能力。
2021年12月30日，CBIRC发布的《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（简称规则Ⅱ），其中一个重要的变化在于，对资金运用提出了更高要求，要求保险最低资本要与资产负债匹配、流动性、投资风险等因素相挂钩。
换句话说，保险公司在做投资组合规划时，不仅仅要考虑获得贝塔（β）收益，更要提升获得更大阿尔法（α）收益的能力。
近期从高层到金融监管部门都不约而同地鼓励引入长期投资者，尤其是充分发挥保险资金长期投资优势。
这也意味着，为了更好地发挥作为长期投资者的作用，保险机构更需要炼好内功，打造获得更多的阿尔法（α）收益的能力。
当然，如何在短期市场波动行情中，通过自己的选择投资标的的眼光、有效的投资策略，提升阿尔法（α）系数，并不容易，尤其是在黑天鹅乱飞的2022年。
海通国际首席经济学家孙明春、海通国际宏观分析师杨奕轩撰文指出，年初以来，全球金融市场波动率大幅上升，各类资产价格出现极端走势。在当前市场环境下，风险资产与避险资产出现了同涨同跌的现象，资产之间的长期相关性被打破，有可能令某些机构用于避险的对冲操作变成加倍的风险承担，造成意想不到的损失。
今年的保险机构，无论是获取阿尔法（α）还是贝塔（β），或许都很难。也许会柳暗花明。总该存有希望。
(本文作者介绍：“喻观财经”创始人、资深财经媒体人。长期观察和研究金融领域。)
责任编辑：张文
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