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■事件:长城汽车发布4月销量数据:4月份共销售5.4万台,同比下降41%,环比下降47%。■销量表现与行业持平,预计5月将会明显改善。4月受国内疫情影响,供应链、物流等多方面受限,公司销量为5.4万台,同比下降41%,环比下降47%,同环比表现与行业基本持平(据中汽协,预计4月汽车销量同比下降48.1%,环比下降47.6%)。高盈利品牌表现好于整体,坦克品牌销售6065台,同比增长10%,环比下降32%;皮卡品牌销售13206台,同比下降35%,环比下降28%。哈弗、欧拉和WEY分别销售29125、3088和2293台,同比分别下降47%、59%、36%,环比分别下降47%、78%和52%。公司自4月下旬以来生产持续恢复,预计5月中下旬恢复满产;此外,EPS多轨供应商方案持续推进;蜂巢能源2022年以来持续扩产,无钴电池有望逐步量产装车,未来公司产销有望明显改善。■纯电、高端燃油和混动全面推进。欧拉好猫3月涨价约2万元,4月订单快速恢复,体现优异的品牌溢价能力,后续芭蕾猫/闪电猫/朋克猫将向上覆盖15-30万元区间,盈利能力有望明显提升。坦克500(33.5-39.5万元)上市首月销量超1千台,后续随着物料供应释放,我们预计月销有望达到4-5千台。WEY拿铁PHEV、圆梦、SUV和MPV等多款新车将陆续上市,柠檬混动具有快顺静省等优势,有望抢占混动中高端市场。■向全球化智能科技公司转型加速。据公司公众号,4月28日长城汽车智能核心部件无锡基地项目正式签约(总投资31亿元),投产后将实现110万套EAS空气悬架系统、260万套EDC电控悬架系统的产能。2021年长城汽车专利公开量、专利授权量居中国民营车企第一;在新能源汽车领域专利公开量和授权量居在华车企第一。摩卡斩获第三届中国智能汽车“地平线杯”唯一大奖——年度智能车型,斩获《2022中国智能汽车发展趋势洞察报告》智能驾驶评分第一名。搭载毫末城市NOH的车型即将上市。公司在智能化领域硕果不断,加速向全球化智能科技公司转型。■投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元,对应当前市值,PE分别为23.7、16.3、12.0倍,6个月目标价45.5元/股,对应2022年46.0倍PE,维持“买入-A”评级。■风险提示:芯片持续短缺,新车型销量不及预期,海外业务拓展不及预期。
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