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01
月度金股||一月（2022-1-5）
21年底，以食品饮料为代表的消费板块以及相对低估值的稳增长行业有所表现，TMT题材股相对活跃，新能源板块整体出现明显调整。我们的月度组合平均收益率为5.63%，跑赢大盘指数。
跨年行情的主要逻辑未变，预计本月仍将延续跨年行情。（1）部分估值回到合理区间的行业龙头值得逐渐增配，大金融板块历年跨年跑出超额行情。（2）关注存在涨价逻辑的调味品、养殖业等，以及医保支持力度加大的中药行业。（3）持续把握新能源、新制造、新信息“三新”主线。
本期组合：中炬高新、华统股份、华致酒行、同仁堂、华泰证券、天铁股份、中航高科、上海沪工、嘉诚国际、志特新材，所选标的涵盖食饮、零售、中药、非银、机械、军工、交运、建材等行业。
02
耐心等待，春熙仍在——2022开年观察（2022-1-6）
宽基指数观察：开年至今，双创调整幅度大于全A整体水平。首个交易日，创业板指和科创50高开低走，午盘后拉升乏力，分别收跌-2.18%、-2.37%，对全A形成拖累。次日，双创平开后持续低走，当日最大跌幅均超-2%，连续两日跌幅均超过-2%。
风格观察：以风格指数作为观测口径，成长调整幅度大于价值。从市值结构分布上看，500-1000 亿组及 1000-2000 亿组表现较差。
策略视角看调整：耐心等待，春熙仍在。开年首二交易日，电新指数领跌，调整或将持续进行。从当下时点上看，政策边际变化叠加业绩确定性无法验证，Q1前期暂不支持电新跑赢。其他板块景气度或成“调整多深，调整多久”的关键因素，核心比较标准始终为“边际变化量”而非“绝对增速”。
03
2022年长城证券十大金股（2022-1-17）
宏观:《破旧立新,储粮过冬一-2022年宏观经济展望》
策略:《流电未灭,阳乌光动一-2022年市场投资策略报告》
食品饮料&中小市值:五粮液:《十四五开局初年,五粮液的变与不变一一五粮液(000858)公司专题报告》
中新药业:《中新药业的资源、潜力及机会一一中新药业(600329)公司深度报告》
房地产:华润万象生活:《商管龙头,外延加速一一华润万象生活(1209.HK)深度报告》
家用电器:华帝股份: 《三重改善叠加,经营拐点可期一一华帝股份(002035)公司深度报告》
建筑材料:中国巨石:《成长性玻纤龙头,盈利能力业内领先一-中国巨石(600176)深度报告》
电力设备与新能源:金博股份: 《业绩符合预期,新应用领域加速拓展一一金博股份(688598)公司动态点评》
汽车:福耀玻璃:《业绩符合预期,天幕放量、汽玻升级趋势延续一一福耀玻璃(600660)业绩点评》
机械&军工:中航高科: 《碳纤维复材龙头,市场地位稳固,受益军民两用装备放量一一中航高科(600862)公司深度报告》
04
从北上资金逆市加仓出发：“稳增长”信心仍在（2022-1-25）
北上资金为何会逆市加仓？海外来看，恐慌情绪下资金存在避险需求，流入A股稳增长、金融地产行业的北上资金明显增多。国内来看，宽松信号持续释放，十年期国债收益率下降，更多的财政支持、促进消费政策、房地产调控政策进一步松动，新老基建和制造业在市场悲观情绪释放后有望持续发力。
行业配置建议：政策窗口期建议继续把握稳增长+低估值市场主线，包括房企、物业、家电、装修建材等房地产链条，稳增长直接相关的新老基建，优质避险属性+估值业绩性价比突出的银行、保险等。财报披露在即，在整体盈利增速下行的背景下，建议寻找“边际变化量”存在优势或者超预期的领域，而非“绝对增速”。“两会”窗口期过后，建议逐渐加配大消费板块。
05
资本市场改革深化，中小服创行稳致远——北交所2021回顾&2022展望（2022-1-27）
策”话北交所：
策”话北交所：政策推进迈向快车道，咬定“中小服创”不放松。推进速度上：快于科创，彰显决心。制度设立上：“大平移”铸就高效，“差异化”彰显包容。顶层战略上：扶持中小服创，聚焦产业升级
“数”说北交所：开市至今平稳过渡，科技智造未来可期。以长城-北交所动态指数作为观测口径，开市后北交所呈下行趋势，单周涨跌幅趋于稳定。行业拆解：行业市值分布上看，电力设备、基础化工、医药生物占比大。板块属性：以营收&净利润增速描绘成长能力，北交所略胜创业板，离科创板尚存距离。从研发力度上看，北交所近三年与创业板接近，低于科创板。从盈利能力看，北交所整体好于创业板，与科创板相仿。
决胜北交所：多主线挖掘北交所宝藏组合及标的。结合成长属性、专精特新属性、进阶参考指标，可针对北交所构建金字塔打分模型，星辰科技、长虹能源、中寰股份、森萱医药、富士达、观典防务、中航泰达、科达自控、同心传动、同力股份成首批宝藏组合。
06
“虎趴”或存阶段反弹空间——多角度探讨市场调整（ 2022-01-30）
从成立公告看，近两周新基金成立情况较开年前两周大幅好转。从发行公告看，近期基金发行公告数量显著上升。
基金自购浪潮袭来, 前赴后继自购彰显市场信心。截至最新公告日，A股调整期间发力自购的公募基金数量达到24家，自购总金额超15亿元，开年以来自购总金额接近20亿元，达到历史性高点。
“大金额+长锁定期” , “跌出来的机会”信号再确认。从部分买方机构观点看，虎趴不足惧。。市场在见底回升的周期中，往往经历“政策底”、“情绪底”和“市场底”，当下自购潮或是情绪底的正向确认信号，所谓“耐心等待，春熙仍在”，近期仍可关注“跌出来的机会”。
从部分买方机构观点看，虎趴不足惧。以二级行业换手率衡量拥挤度，新能源和半导体领域内的绝大部分赛道，拥挤度恢复至相对合理的水平，电池等赛道拥挤度位于年内低点。当下时点看，短期主线虽不明确，但“虎趴”仍存反弹空间。
配置上，关注下列主线：稳增长+低估值主线：1）受益于房地产政策边际松动的房地产链，包括物业、房企、家电、建装。2）与稳增长直接相关的新老基建 3）估值性价比突出的保险板。超预期主线：“三新”领域内，受益于政策扶持的强势细分赛道，以及业绩边际变化量存在优势或大幅超预期的相关标的。
07
月度金股‖二月（2022-2-6）
2022年2月配置核心逻辑：（1）美联储议息会议阶段性靴子落地，流动性预期拐点或将至。（2）日历效应看，春节后一个自然月内，A股市场赚钱效应明显，同时换手率和成交量也有一定的上升。（3）节后到三月，是居民资金活跃度最高的时刻，居民资金入市叠加公募自购潮，有助于构筑A股“阶段性市场底”。（4）年报和一季报依旧处在零星兑现季，景气度边际变化无法被验证，暂不存在对热门赛道及赛道型公司的业绩担心。
2月行业配置建议：“稳增长”暗线持续布局，“低估值”或将产生超额收益。（1）一月信贷投放状况或将推动市场对稳增长的认知演化，倘若不及预期，会加剧市场对稳增长落地时点的分歧，从而拉高对后续稳增长措施的期待值。相反，若超预期，稳增长板块将提前步入持续兑现期。基建、地产、银行当下时点可持续超配。（2）“三新”主线下的赛道型公司，在开年持续调整后性价比或将持续提升，可关注相关细分赛道业绩兑现情况。（3）互联网监管靴子落地强预期下，政策不确定性降低，更为稳定的政策环境和监管周期的尾声将至共同推进行业估值提升。
本期组合如下：贵州茅台、华致酒行、中新药业、华泰证券、华润万象生活、华帝股份、国安达，所选标的涵盖白酒、零售、中药、非银、地产、家电、机械等行业。
08
赛道退潮，“虎趴”或存阶段反弹空间||市场动态点评（2022-2-9）
“赛道”逐渐退潮，“低估值、稳增长”方向居上。半导体、电源设备、光伏、风电、电池等领域内的大部分细分赛道，其拥挤度已经恢复至相对合理的水平区间。“稳增长”政策信号发出，股市资金开始寻找相对低估值的方向，四季度以来地产链条、大金融、基建等“稳增长”行业成为防御主线。
“虎趴”不足惧，或存阶段反弹空间。从“稳增长”信号发出到政策最终落地存在一定的时滞，预期转向相对政策落地亦存在二阶滞后的情况。待更多政策细节落地、以及相关前瞻性指标开始修复，市场将走出阴霾。
行业配置建议：“稳增长”持续布局，“低估值”或将产生超额收益。（1）一月信贷投放倘若不及预期，会加剧市场对稳增长落地时点的分歧，从而拉高对后续稳增长措施的期待值。相反，若超预期，稳增长板块将提前步入持续兑现期。因此，基建、地产、银行、部分周期等当下时点可继续超配。
（2）“三新”（新能源、新制造、新信息）主线下的赛道型公司，在开年持续调整后性价比或将持续提升，可关注相关细分赛道业绩兑现情况，在业绩期小规模布局。
（3）互联网监管靴子落地强预期下，政策不确定性降低，更为稳定的政策环境和监管周期的尾声将至共同推进行业估值提升。
（4）冬奥会带来的主题机会可适当关注，包括冰雪运动、氢能源、超高清直播等。进入两会窗口期后可关注新的主题性机会。
09
观辛丑群像，择壬寅新牛——2021年次新牛股专题报告（2022-2-17）
牛年次新牛股TOP50以“硬科技”、“专精特新”、“新能源”为特点。2021年作为“双碳”政策落地大年，次新牛股中来自新能源赛道的股票占比44%，来自生物医药的股票占比14%。次新牛股组合中有13支属于“专精特新”，具有较强的战略新兴产业属性。
纵观2021年全年，新能源赛道为王，次新牛的新能源选手有较强的政策敏感性。2021年，新能源行业区间最大涨幅达到了85.30%，而次新牛中的新能源股相比于行业涨幅更大且在政策发力后开始与行业整体拉开差距。
精选次新牛值得期待。2022年，基于“稳增长”以及近期碳中和放松的倾向，相较光伏以及风电行业，新能源汽车相关产业更值得关注。
10
整体法下增速待确认，关注结构性机会——2021年报预告专题（2022-2-19）
整体法下预估业绩的代表性有待确认。全A整体视角业绩整体披露情况不及预期。宽基指数视角沪深市场中规模大、流通性好的上市公司中有半数未披露业绩预告。以中证1000为代表的中市值证券以及上证50代表的特大市值证券业绩增速好，沪深300代表特大到中市值之间的证券次之。
以基础化工、石油石化、有色金属、钢铁、煤炭为代表的中上游原材料业绩增速高、披露率高，四季度因稳价保供政策，业绩增速有所回落。以电子、电力设备和机械设备为代表的中游制造和以纺织服饰和美容护理为代表的可选消费增速高、披露率低，可见中游制造成本压力缓解以及可选消费的韧性。以食品饮料和家用电器为代表的下游消费和以计算机和通信为代表的TMT板块增速低且披露率低，其行业预估业绩增速有待确认。以房地产和建筑装饰为代表的地产链和以商贸零售和农林牧渔为代表的下游必选消费业绩负增长。
11
东数西算正当时，赋能“新信息”，共促“稳增长”——“东数西算”专题报告（2022-2-23）
近日东数西算指数领跑全A。2022年2月18日、2月21日、2月22日，“东数西算”指数涨幅分别为8.55%、9.03%、1.77%。
投资方向：阶段性侧重，从软硬件到应用。“新信息”相关产业遵循“阶段性侧重，从软硬件到应用”的思路。短期内关注数据中心建设能力较强的企业，同时关注部分服务器类企业。
12
月度金股‖三月（2022-3-2）
2022年3月配置核心逻辑：俄乌冲突结束前，悲观情绪仍有惯性，可以继续选择黄金等避险资产来抵御极端风险。同时，受地缘冲突影响的部分大宗商品价格可以继续关注。国内当前A股仍处于震荡磨底的过程之中，悲观情绪逐渐释放，地缘冲突带来的冲击有可能会加快磨底的节奏，中长期来看当前处于配置的窗口期。
3月行业配置建议：
（1）“稳增长”政策窗口期把握“稳增长”主线，包括基建链条、地产及地产后周期、银行等
（2）消费板块，关注部分存在涨价预期的行业和一些消费服务行业的修复机会。
（3）景气度较高的科技成长板块，持续调整后估值性价比逐渐显现，可以结合业绩寻找反弹机会。
本期组合如下：华致酒行、中新药业、华统股份、塔牌集团、华润万象生活、华帝股份、国安达、江苏神通、晨化股份、芯原股份，所选标的涵盖零售、中药、食品、建材、地产、家电、机械、电新、电子等行业。
13
月度行业量化配置报告——2022年第2期（2022-3-4）
以《行业轮动方法总结与研究》（2020.8.27）中构建的针对中信一级行业的轮动配置策略为基础，并结合最新研究选取4个因子进行行业多因子选取，每月选出3个中信一级行业进行等权配置模拟投资组合。
2016年3月至今，行业轮动策略总收益为212.63%，年化波动率为23.56%，夏普比率为0.90。组合收益率明显优于沪深300指数、中证500指数及万得全A指数同期表现，相对万得全A指数平均超额收益为13.03%。
下月推荐配置行业为有色金属、基础化工及煤炭。
14
踏雪寻梅：红利股御守“磨底期”——高股息策略专题（2022-3-7）
当遭遇较大全球性系统风险，高股息标的能够通过稳定现金流和低估值提供安全垫。（1）能够在面临风险时提供类似于债券利息的现金流降低个股风险，提升投资者信心；（2）高股息通常意味着低估值，能够为股票价格提供安全边际。
PPI与高股息股票表现有一定程度正相关，而国债利率下行时，高股息往往能跑出好成绩。金融、周期处于低估值阶段，“高股息+低估值”在市场震荡时期行情或能坚挺。2022年类似于2012年处于“磨底期”，高股息精选组合在“磨底期”总体跑赢市场。
15
金融市场与金融产品周报——2022.2.28 - 2022.3.4
股票市场方面，上周受俄乌局势动荡影响，全球主要股票市场均呈现不同幅度下跌。
期货市场方面，三大股指期货贴水幅度均有不同程度收窄。
债券市场方面，过去一周，国内经济缓慢复苏背景下，除短融债指数有小幅上涨外，其他债券指数均呈不同幅度下跌。
商品市场方面，过去一周，商品市场整体呈现较大幅度上涨。受俄乌地缘政治危机影响，部分农产品、能源化工原料供应收紧，能源和农产品价格相应上涨。
汇率市场方面，上周汇率市场分化趋势进一步扩大。
基金市场方面，上周全市场基金收益率中位数为-0.69%，最大值为10.63%，最小值为-11.78%。
16
金融市场与金融产品周报——2022.3.7 - 2022.3.11
股票市场方面，上周全球股市呈现出较大程度的分化趋势。欧洲股市在连续下挫后全线反弹，美股再度转跌。国内市场方面，上周沪深两市股票再受重挫。
期货市场方面，过去一周，三大股指期货近期期货呈现贴水转升水的态趋势，远期期货贴水幅度同样呈现收窄态势。
债券市场方面，上周债券市场指数涨跌幅呈现分化趋势。
商品市场方面，过去一周，除CRB商品指数外，各类商品期货指数悉数上涨，但涨幅较前一周有所下降。
汇率市场方面，上周汇率市场分化趋势进一步扩大。
基金市场方面，上周全市场基金收益率整体下跌，且跌幅较上一周进一步扩大。
17
金融市场与金融产品周报——2022.3.14 - 2022.3.18
股票市场方面，上周，欧美主要股票指数在连续几周的下挫后悉数转涨。国内市场方面，上周沪深两市下跌态势有所放缓。
期货市场方面，过去一周，三大股指期货近期和远期总体均呈现贴水态势。
债券市场指数涨跌幅呈现分化趋势。
汇率市场方面，上周汇率市场呈现再平衡趋势。
基金市场方面，上周全市场基金表现有所好转，但整体收益率仍呈下跌趋势。
18
月度金股‖四月（2022-4-3）
2022年4月配置核心逻辑：国内新一轮疫情超预期，“稳增长”或进一步发力。美联储加息节奏或将提速，地缘政治风险有所降低但仍未化解。政策底已得到确认，4月市场可能延续磨底走势。
4月行业配置建议：
（1）仍然建议把握“稳增长”主线，包括新老基建链条、地产链条、银行、券商等。
（2）对于景气度相对较高的科技制造板块，前期持续调整后估值性价比显现，可以结合一季报业绩寻找反弹机会。
（3）消费板块，一方面可以关注部分存在涨价预期的行业，包括部分食品加工以及农产品；另一方面建议关注一些消费服务行业的修复机会。
本期组合如下：平安银行、东方财富、塔牌集团、东方雨虹、保利发展、华润万象生活、平高电气、江苏神通、瑞纳智能、中新药业，所选标的涵盖银行、非银金融、建筑材料、房地产、电气设备、机械、中药、中小市值等行业。
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谷底已现，仍需绸缪——2022年第一期长城策略行业观点速递（2022-4-6）
国内市场:国内稳增长压力较大,逆全球化趋势下生产成本以及出口遭受双重挤压,目前宽信用未从金融体系传导到居民和实体部门,完成经济增长具有一定挑战。
行业配置: (1)把握稳增长主线,可关注“双碳”、数字经济等政策矛,寻找有确定盈利性和合意估值空间的底盘，从性价比角度来说,银行、建材、交通运输在处于当前PE估值、PE历史分位(自2020年1月1日开始计算)双低区间且具有“稳增长”特性,政策驱动性较强,预计年内表现保持良好，受外部环境因素影响较小,适宜作为防守进行配置。今年是“东数西算”元年,伴随利好政策的陆续落地，数据中心产业链的高成长性得到进一步确认，可作为进攻配置。(2)煤炭、石油化工在俄乌局势逻辑支撑下仍有上涨空间，房地产、交通运输、银行全年突出“稳”,增长相对最具有确定性,可作为防守配置。(3)长期内寻找景气最确定的方向，持续把握“三新”主线一一新能源、新制造、新信息。制造成本及供应链压制问题改善,汽车零部件、高端机械等可能受益。逆全球化趋势下,伴随国产替代的逐渐发展,半导体、10T等增量空间仍存，但是短期内仍需等待右侧机会出现。
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长风破浪时，曲径通幽处：地产机会正当时——2022年策略看地产专题报告（2022-4-19）
2022年货币宽松周期确定，受疫情扩散等外生因素影响，经济压力加大，房地产政策面临逐步放松。
房地产行情具有极强的政策引导性，头部房企跑出超额收益往往需要政策和基本面相互配合。房地产迈入存量空间，行业内部格局头部效应显著。
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