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晨会提要
【宏观与策略】
宏观经济周报-消费仍受压制，建筑业景气继续向好
【行业与公司】
机械行业双周报（4月第1期）-培育钻石主要厂商积极扩产，业绩高增持续兑现
启明星辰(002439)财报点评-2021年年报点评-数据安全快速增长，22年依然保持较高目标
中控技术(688777)财报点评-2021年年报点评-市场份额持续提升，工业软件高增长
佳缘科技(301117)财报点评-2021年年报点评-收入利润均接近预告上限，安全业务有望进一步拓展下游
力芯微(688601)财报点评-21年盈利能力提高，归母净利润增长138
宏观经济周报-消费仍受压制，建筑业景气继续向好
消费仍受压制，建筑业景气继续向好
本周国信高频宏观扩散指数A再次转负，指数B小幅回落，整体指数取值再次回到历史平均水平下方。从分项来看，本周全钢胎开工率、PTA产量均有所回落，表明当前消费仍受到较强的抑制；但焦化企业开工率、螺纹钢产量、建材综合指数上升，表明国内建筑业生产景气持续回暖。
截止2022年4月8日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得111.4，指数C录得-0.9%（-0.3pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、建材综合指数较上周上升；全钢胎开工率、PTA产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格较上周回落。
周度价格高频跟踪
（1）本周食品、非食品价格均上涨。2022年4月食品、非食品价格环比或均高于季节性。预计4月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.5%，今年4月CPI同比或明显上升至2.3%。
（2）3月上、中、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，给4月带来较大的正的月内翘尾，预计4月PPI环比维持正增长，高基数带动下4月PPI同比或继续下行至7.6%。
风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
李智能 S0980516060001；
机械行业双周报（4月第1期）-培育钻石主要厂商积极扩产，业绩高增持续兑现
培育钻石主要厂商积极扩产，业绩高增持续兑现
3月26日、4月7日，力量钻石、黄河旋风先后发布定增预案，总募资额分别不超过40亿元、10.5亿元加码培育钻石扩产；3月28日、4月1日，力量钻石、中兵红箭（维权）分别发布2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润分别为0.93-1.03亿元（同比+127.89%-152.40%）和2.40-2.80亿元（同比+148%-190%）。
培育钻石行业处于高爆发的成长初期，2019-21年印度培育钻石毛坯进口额CAGR超100%，2022年1-2月同比超80%，继2021年潘多拉/香奈儿/豫园股份/曼卡龙布局、周大福试水后，国内又一珠宝巨头周生生积极布局培育钻石业务，国外高认知度背景下渗透率快速提升+国内认知度快速提升带动需求持续向好，当前相应上市公司业绩已大幅兑现：2021年中兵红箭/力量钻石归母净利润同比+72%/+228%，黄河旋风大幅扭亏为盈，2022年一季度中兵红箭/力量钻石持续业绩高增，业绩中枢同比+169%/+140%，且上游毛坯厂商进一步加大扩产力度，拟通过定增方式更快解决扩产资金问题。上游厂商的业绩兑现及积极扩产、中游印度数据的高景气及下游零售品牌加速布局均持续印证了培育钻石行业的高景气。我们持续看好培育钻石行业的投资机会，建议重点关注中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、四方达等。
重要数据跟踪
近两周机械行业下降2.04%，跑输沪深300 3.39个百分点
2022年以来钢价/铜价/铝价指数上涨8.21%/5.49%/7.13%，近两周钢材综合/铜/铝价格指数相比两周前环比变动+2.64%/+0.30%/-3.76%。
PMI（国家统计局3月31日数据）：3月制造业PMI指数为49.50%，环比下跌0.70个pct，低于荣枯线。
工程机械（中国工程机械工业协会4月8日数据）：3月销售挖掘机3.71万台，同比下降53.1%；3月销售装载机1.53万台，同比下降32.8%。
行业重点推荐组合
重点组合：华测检测；中兵红箭、黄河旋风；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、怡合达；恒立液压、浙江鼎力；联赢激光、杭可科技。“小而美”组合：四方达、力量钻石；苏试试验、信测标准；江苏神通、明志科技；银都股份、华荣股份、凌霄泵业；容知日新、克来机电、伊之密。
行业观点：重点关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司
1）商业模式好、增长空间大的检测服务行业：重点推荐华测检测、苏试试验，关注广电计量、中国电研、国检集团、电科院、信测标准。
2）成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：重点推荐奥普特、汉钟精机、恒立液压、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、国茂股份、怡合达。
3）高景气度的产品型公司：重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石。
4）景气度高的专用/通用装备行业：重点推荐联赢激光、杭可科技等。
风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。
证券分析师：李雨轩 S0980521100001；
吴双 S0980519120001；
启明星辰(002439)财报点评-2021年年报点评-数据安全快速增长，22年依然保持较高目标
公司业绩保持稳定增长
2021年公司实现收入43.86亿元（+20.27%），归母净利润8.62亿元（+7.15%），扣非归母净利润7.64亿元（+8.74%）。单Q4来看，公司实现收入22.89亿元（+3.86%），归母净利润8.77亿元（+19.24%），扣非归母净利润8.15亿元（+20.80%）。由于2020年疫情导致的基数效应，2021年整体收入增速呈现逐步下降趋势。同时，2021年公司员工持股计划产生的股份支付7680万元和2020年因疫情社保减免两项合计约1.47亿元，剔除该因素后，归母净利润增长约14%。
毛利率有所提升，2021年加大战略投入
2021年公司毛利率达到65.99%，相比去年提升2.12pct。2021年公司加大人员招募力度，员工数达到6587人（+22.41%）；费用方面，销售费用率为25.13%（+3.31pct），管理费用率为4.90%（+0.47pct），研发费用率为19.28%（+1.64pct），且研发资本化率下降了3.22pct。研发重点投入高增长业务、创新业务以及成熟业务中的新赛道产品。营销投入重点围绕安全运营中心战略。在加大投入下，公司净利率下滑2.94pct，但依然保持在19.67%的行业较高水平。
新安全业务保持较快增长
公司创新性提出数据安全从1.0的数据对象安全，到2.0的数据汇聚安全，再到3.0的数据流通安全的产品架构，2021年实现数据安全9.12亿元（+52%），其中数据安全2.0和3.0实现营业收入3.12亿元。公司在数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全等新业务板块，实现营业收入15.54亿元，较上年同期增长48%。公司EDR、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长。从公司拆分口径看，安全产品收入29.27亿元（+15.47%），安全运营与服务收入14.32亿元（+30.95%），公司已累计建设了119个城市安全运营中心。
股权激励验证公司信心
22年3月公司发布股权激励计划，本次激励考核目标，以2021年营收为基数，22-24年收入增速不低于20%/45%/70%；或者以2021年净利润为基数，22-24年净利润增长率不低于25%/55%/85%。公司一直保持着稳定的成长性，预计全年实现25%的收入增长。
风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等
投资建议：维持 “买入”评级
预计2022-2024年营业收入为55.74/69.54/84.94亿元，增速分别为27%/25%/22%，归母净利润为10.83/13.73/16.87亿元，对应当前PE为18/14/11倍，维持“买入”评级。
证券分析师：库宏垚 S0980520010001；
熊莉 S0980519030002；
中控技术(688777)财报点评-2021年年报点评-市场份额持续提升，工业软件高增长
2021业绩高增长，存货和合同负债指标增长稳定
公司2021年实现收入45.19亿元（+43.08%），归母净利润5.89亿元（+37.10%），扣非归母净利润为4.49亿元（+38.36%），与快报基本一致。公司经营活动现金净流量为1.41亿元，同比下降较大。主要是购买商品等现金增长超过翻倍，存货中原材料也增加了3亿，同时人员薪酬支出增加导致。2021年公司存货达到30.35亿元（+46%），主要由原材料和发出商品构成，且二者增加较大。合同负债达到24.19亿元（+27%）。
核心产品市场份额持续提升
公司DCS产品国内市场份额21年提升至33.8%，20年为28.5%，连续十一年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名。其中化工领域的市场占有率达到 51.1%，石化领域的市场占有率达到 41.6%；SIS系统市占率达到25.7%，排名第二；先进过程控制软件（APC）国内市场占有率 28.6%，排名第一。
控制系统其它行业表现优异，工业软件增长迅速
从公司产品口径来看，自动化控制系统收入27.42亿元（+33.2%），为控制系统、以及控制系统+仪表两项之和；主要受益于份额提升，以及在制药食品、建材、电力等行业竞争力迅速提升。工业软件收入8.71亿元（+63.4%），为工业软件、以及控制系统+软件两项之和；主要是公司产品进一步丰富，形成了包括实时数据库、数字孪生、生产管理、过程优化、生产安全、资产管 理、供应链管理等七大类工业软件体系共计 218 个工业 APP 应用开发。仪器仪表业务收入5.16亿元（+44.2%），主要是实现大客户供应商突破，扩大市场占有率所致。
5S店“地面渗透”收获成效，海外成长可期
公司不断壮大 5S 店单店规模，其中收入 5000 万元以上单店从 16 家增加至 33 家。通过国内六大区域 5S 店，公司实现精准营销，2021 年获得裕龙石化千万吨炼油及百万吨乙烯炼化一体化项目等多个大型项目，1000 万以上大项目合同额同比增长 95%，新增客户 1724 家。同时，公司深入建设海外本地化运营能力，成立新加坡国际运营中心，建设本地化运营公司。公司21年海外业务收入1.84亿元（+53.8%），顺利进入 BASF 合格供应商名录，实现 DCS 在其生产装置正式应用，与多国多家客户开展数字化转型合作等。
风险提示：疫情反复；智能制造发展不及预期；石油化工等行业投资下滑。
投资建议：维持 “买入”评级
预计2022-2024年营业收入为60.00/77.83/97.97亿元，增速分别为30%/26%/24%，归母净利润为7.57/9.56/11.87亿元，对应当前PE为41/32/26倍，维持“买入”评级。
证券分析师：库宏垚 S0980520010001；
熊莉 S0980519030002；
佳缘科技(301117)财报点评-2021年年报点评-收入利润均接近预告上限，安全业务有望进一步拓展下游
2021年公司业绩保持高增长
2021年公司实现收入3.17亿元（+66.27%），归母净利润0.93亿元（+75.68%），扣非归母净利润0.89亿元（+66.50%）。收入和利润水平，均接近招股书预告的上限。单Q4来看，公司收入1.60亿元（+72.42%），归母净利润0.47亿元（+75.80%）。截止21年报期，已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额约为0.90亿元，其中0.89亿元将在2022年确认。
医疗IT引领信息化增长，安全业务持续放量
信息化业务，公司实现收入1.07亿元（+48.93%），其中医疗IT增长迅速，收入达到0.99亿元（+672.71%），政务信息化已非公司重点，收入为0.12亿元（-74.96%）。公司信息化业务重心主要在医疗和军工IT方向。网络安全业务实现收入2.05亿元（+76.23%），该业务目前的客户均为军工客户。
毛利率稳步提升，存货高增长验证行业高景气
公司整体毛利率为53.41%，比20年提升1.36pct，主要系网络安全业务占比进一步提升。其中信息化毛利率29.21%，网络安全业务毛利率66.06%，均保持稳定。费用率方面，销售费用率2.08%，与去年持平；管理费用率4.48%，同比下降1.06pct；研发费用率为9.20%，同比提升1.73pct。公司21年人员达到177人（+31%），其中研发人员达到130人（+40%）。公司2021年存货达到1.02亿，同比增长约4800万，主要来自原材料的增长；公司下游军工安全产品需要提前备货，验证行业景气。
无线加密应用广阔，公司持续加大人员投入
公司在安全领域主要侧重于无线通讯中网络信息安全相关的软硬件设计和开发，目前产品主要应用于星载和机载领域，根据市场需求和公司开拓，将于2022年大力开展雷达、弹载、舰载、车载领域产品的研发、生产和销售。根据公司持续加大研发投入，以及信息化等业务全国推广，公司持续加大人员投入。21年销售人员仅为16名，公司计划3年内组建30-40人的信息化销售团队，15-20人的网络安全销售团队。
风险提示：军工安全交付节奏影响；信息化全国拓展不及预期；疫情反复。
投资建议：维持“买入”评级
预计2022-2024年营业收入为4.82/7.18/9.84亿元，增速分别为52%/49%/37%，归母净利润为1.53/2.42/3.36亿元，对应当前PE为28/18/13倍，维持“买入”评级。
证券分析师：库宏垚 S0980520010001；
熊莉 S0980519030002；
力芯微(688601)财报点评-21年盈利能力提高，归母净利润增长138%
2021年归母净利润增长138%
公司2021全年营收7.74亿元（YoY 43%），归母净利润1.59亿元（YoY 138%），扣非归母净利润1.42亿元（YoY 170%）。其中4Q21营收2.00亿元（YoY 53%, QoQ -3%），归母净利润0.44亿元（YoY 271%，QoQ -18%）。从盈利能力看，21年全年毛利率提高9.70pct至39%，净利率提高8.77pct至20.86%，研发费率提高1.11pct至8.29%，管理费率提高0.80pct至3.89%，销售费率下降0.27pct至4.82%。另根据一季度业绩预告，公司1Q22实现归母净利润5800-6800万元（YoY 141%-182%,QoQ 32%-55%），扣非归母净利润5300-6300万元(YoY 148%-195%)，创季度新高。
积极开拓市场，第一大客户收入占比下降
公司积极进行产品及市场布局，在手机及可穿戴设备市场的基础上，继续积极向其他领域拓展，产品已经成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业。同时，公司加强产业资源整合，对外投资收购浙江钱江集成电路技术有限公司64%股权，扩充了公司在消费类、工控与安防、汽车、电动工具等领域的产品线。随着市场和客户不断开拓，公司来自第一大客户的收入占比持续降低，2018年第一大客户占比高达73.56%，2021年由2020年的46.44%继续降至41.75%。
积极应对上游产能紧张，多颗采用12英寸90nm工艺的产品量产
在行业上游供应紧张的情况下，公司除保持原产能外，也积极争取新增8英寸产能支持。另一方面，在国内Foundry大厂积极开展新工艺（如12英寸晶圆及90nm工艺）研发并新建产线的背景下，公司快速反应，紧随工艺路径开展研发工作，已有多颗产品采用了12英寸晶圆及90nm工艺，并实现量产。在半导体国产替代的黄金时期，公司不断为客户提供可靠的、性能更优的产品，未来将基于在手机等消费电子市场中领先的市场地位，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，并布局信号链芯片，随着料号增加市场份额有望继续提高。
投资建议：客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级
我们预计公司2022-2024年归母净利润3.02/3.93/5.06亿元（2022-2023前值为3.02/3.93亿元），同比增速90/30/29%；EPS为4.72/6.14/7.91元，对应2022年4月11日股价的PE分别为33/25/19x。公司下游需求旺盛，客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
研报精选：近期公司深度报告
霍莱沃(688682)深度报告-电磁仿真领先企业，相控阵领域迎加速发展
公司是电磁仿真和相控阵校准测试系统领先厂商。相控阵雷达应用深化，测试系统需求有望加速释放
相控阵相关产品十四五有望逐步放量。发布CAE新产品，国产化背景下有望持续成长。盈利预测与估值：公司当前正处于快速成长期，预计2021-2023年收入为3.30/4.56/6.17亿元，归母净利润0.61/0.85/1.15亿元（+36%/39%/36%），对应当前股价PE为59/42/31倍。通过多角度估值，123.66-130.45元之间，相对于公司目前股价有27%-34%估值空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响正常经营节奏；相控阵测试行业竞争加剧，相关产品推广不及预期；CAE等产品突破进展缓慢；贸易摩擦持续升级。
康方生物-B(09926.HK)深度报告:专注创新的双抗龙头，重磅产品进入收获期
康方生物：自主研发驱动，核心资产进入收获期。卡度尼利与AK112有望成为同类首创分子。管线布局深厚，联用潜力广阔。核心资产进入收获期，商业化价值较大，首次覆盖，给予“买入”评级
康方生物的派安普利单抗已经获批上市，卡度尼利提交了BLA，AK112开启注册性临床，核心资产商业化价值较大。公司的自主研发能力较强，管线布局深厚，对外积极开展合作。我们预计公司2021-2023年的营收分别为5.80/11.11/23.97亿元，22-23年同比增长91.7%/115.7%，归母净利润-8.79/-7.70/-0.78亿元。根据风险调整后的DCF估值模型，我们认为公司的合理估值区间为143~159亿人民币，对应合理股价范围为21.5~24.0港元，相对当前股价有32%~47%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：研发失败的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险
证券分析师：陈益凌 S0980519010002；
陈曦炳 S0980521120001；
东山精密(002384)深度报告-互联互通核心器件智造龙头
完成组织架构调整及业务梳理，2021年起全面提质增效
PCB硬板业务紧抓汽车电动化和服务器升级换代的市场机遇。FPC软板业务聚焦苹果份额提升，同时积极拓展智能穿戴、汽车新客户。积极布局Mini LED，Pad和TV产品推进顺利，有望成为新的业务增长点。我们预计21-23年公司营收同比增长11.3%/12.7%/12.6%至313/352/397亿元，归母净利润同比增长24.7%/28.0%/24.9%至19.08/24.44/30.51亿元。参考2022年可比公司Wind一致预期均值19.0倍PE估值，我们给予公司2022年18-19倍预期PE，对应目标价25.72-27.15元，维持“买入”评级。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
广汇能源（600256）深度报告：项目进入收获期，迈入成长快车道
我们认为公司将在未来展现良好的成长性，启东接收站每年周转规模的稳定扩张，以及在手煤化工、煤矿的稳定达产，都将带动公司业绩的不断增长。并且在现有在手投产后，大型资本开支均以结束，公司开始进入资本回收期，未来有望加大分红比例，给投资者带来更好的回报。
预计21-23年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23亿元，EPS分别为0.39/0.52/0.70元/股。
采用分步估值法，得到公司21-25年的合理市值水平为261/395/565/840/992亿元。因为公司属于周期成长股，若给与21年整体11倍的估值水平，市值目标280亿左右，因此我们判断公司21年目标市值在260-280亿之间，对应目标价在3.86-4.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：刘子栋 S0980521020002；
倍轻松（688793）深度：breo倍轻松，让健康更轻松
深耕局部按摩器二十载；局部按摩器：低渗透大潜力，产品定空间，综合能力定地位；倍轻松引领行业发展，树立产品+渠道+营销的综合壁垒；行业尚处萌芽期，成长性和天花板高，公司作为具有产品、渠道和品牌综合优势的龙头，望引领行业发展。预计2021-2023净利润1.2/1.8/2.4亿，参考行业、DCF估值和长期空间，给予目标市值54-61亿，对应2022年PE为30-34倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。
证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；
王兆康 S0980520120004；
研报精选：近期行业深度报告
运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光
行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局
谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？
行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
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