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今日要点在线
◆【宏观-袁方】周度经济观察——海内外宏观场景的分化延续
◆【电新-胡洋】恩捷股份：业绩持续高增，隔膜龙头强者恒强
研究分享在线
◆【机械-郭倩倩】迈为股份：低铟+低银方案实验室验证可行性，HJT耗材降本更进一步
◆【计算机-夏瀛韬】奥普特：锂电板块高景气驱动业绩增长，规模效应有望带动利润释放
◆【医药-马帅】康缘药业：公司经营拐点已至，股权激励方案发布提振市场信心
◆【医药-马帅】健帆生物：年报符合预期，血液净化龙头继续走向世界
◆【家电-张立聪】公牛集团：发布股份回购方案及股权激励计划
◆【家电-张立聪】海信家电：Q1空调收入快速增长，盈利能力逐步修复
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◆【宏观-袁方】周度经济观察——海内外宏观场景的分化延续
■当前宏观因素驱动大类资产价格的迹象明显。
■海外主要体现为“胀”，发达经济体通胀持续上行，这一通胀格局引发央行货币政策加速收紧，进而导致发达国家债券收益率大幅上行，权益市场普遍回落。
■国内主要体现为“滞”，经济减速的影响，在金融数据上体现为企业和居民中长期贷款恢复缓慢。通胀数据上，全球定价的品种价格大幅上行，与国内需求更相关的产品价格偏弱。资产价格上，债券收益率总体下行，股票市场普遍回落。
■二季度海内外的宏观场景有望延续，国内权益市场面临的下行压力仍然存在，债券市场尚处于有利的环境中。
■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险
◆【电新-胡洋】恩捷股份：业绩持续高增，隔膜龙头强者恒强
■事件：4月12日，公司发布年报，2021年公司营收79.82亿元，YOY+86.37%；实现归母净利润27.18亿元，YOY+143.60%，实现扣非归母净利润25.67亿元，YOY+159.17%。
■湿法隔膜龙头强者恒强，2022年份额将确定性提升。
■单平净利持续回暖，在线涂布强化格局。
■投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为147.7/214.6/279.0亿元，归母净利润分别为55.0/80.7/104.6亿元，对应当前估值分别为33/22/17倍。鉴于隔膜领域壁垒较高，短期供需偏紧，公司业绩有望迎来量利齐升，维持“买入-A”投资评级。■风险提示：新能源汽车需求不及预期、疫情持续冲击产业链生产经营等
研究分享在线
◆【机械-郭倩倩】迈为股份：低铟+低银方案实验室验证可行性，HJT耗材降本更进一步
■事件：迈为股份官微公告，近期，经ISFH测试，迈为股份采用低铟含量的TCO工艺结合银包铜栅线，在全尺寸（M6，274.5cm2）单晶硅异质结电池上获得了25.62%的光电转换效率。
■核心观点：采用全新低铟、低银工艺显著降低HJT电池片耗材成本，若产业化进程顺利，则对HJT尽早成为下一代主流电池片技术产生重大贡献。
■低铟和低银两项工艺显著降低制造成本，HJT电池有望凭此同PERC实现非硅成本基本持平。
■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入规模分别为43.2、62.0、89.0亿元，同比增速分别为39.4%、43.7%、43.5%，净利润分别为8.56、12.58、17.92亿元，同比增速分别为33.2%、46.9%、42.4%，对应PE分别为60、41、29倍；维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为610元，相当于2024年的37倍动态市盈率。■风险提示：下游新增装机不及预期；HJT商业化进展不及预期；设备行业竞争加剧
◆【计算机-夏瀛韬】奥普特：锂电板块高景气驱动业绩增长，规模效应有望带动利润释放
■事件：近日奥普特发布2021年年报，2021年公司实现营业收入8.75亿元，同比增长36.21%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长24.04%；扣非归母净利润2.62亿元，同比增长13.19%。
■锂电板块高景气，整体方案高增长。
■收入结构变化以及研发高投入，盈利能力短期承压。
■国内机器视觉行业方兴未艾，公司后续增长动力充沛。
■投资建议：奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于我国智能制造加速趋势，在拓展下游行业应用的同时，通过产品线扩张提升单客户价值量，后续成长动能充沛。我们预计公司2022-2024年收入分别为11.79/15.28/19.99亿元，归母净利润分别为3.77/5.25/7.21亿元，首次覆盖，给予买入-A投资评级。给予6个月目标价228元，相当于2022年的50倍动态市盈率。■风险提示：1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；2）下游大客户过于集中的风险；3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险
◆【医药-马帅】康缘药业：公司经营拐点已至，股权激励方案发布提振市场信心
■事件：2022年4月11日，公司发布2022年第一季度报告，2022年1-3月份公司实现营业收入10.79亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长30.94%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长34.69%。
■注射液触底反弹，口服剂型高速增长。
■股权激励方案发布，业绩考核标准严格。
■投资建议：我们预计公司2022年-2024年营业收入分别为45.37亿、55.32亿、66.03亿，归母净利润分别为4.10亿、5.10亿、6.28亿，对应的市盈率（PE）分别22.6倍、18.1倍、14.7倍，给予买入-A的投资评级。■风险提示：行业政策不确定性风险；新产品研发失败的风险；新冠疫情不确定风险
◆【医药-马帅】健帆生物：年报符合预期，血液净化龙头继续走向世界
■事件：公司发布2021年年度报告，业绩符合预期。2021年，公司实现营业收入26.75亿元，同比增长37.15%；归母净利润11.97亿元，同比增长36.74%；扣非归母净利润11.37亿元，同比增长35.17%；经营性现金流净额12.49亿元，同比增长30.49%。
■期间费用率同比口径下整体保持稳定，研发投入提升显著。
■肾病业务实现稳定较快增长，肝病及危重症业务高增长趋势不变。
■海外业务高速放量，国际化水平不断提升。
■投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为35.4%、33.9%、32.3%，净利润增速分别为32.3%、31.9%、31.2%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为49.15元，相当于2022年25倍动态市盈率。■风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性
◆【家电-张立聪】公牛集团：发布股份回购方案及股权激励计划
■事件：公牛集团公布2021年年报。公司2021年实现收入123.8亿元，YoY+23.2%；实现业绩27.8亿元，YoY+20.2%。经折算，2021Q4单季度实现收入33.7亿元，YoY+16.1%；实现业绩5.7亿元，YoY-19.7%。
■智能电工业务持续扩容，拉动公牛收入稳定增长。
■公牛Q4单季度盈利能力有所下滑。
■公司发布股份回购方案及股权激励计划：公司拟以自有资金2.0亿元~3.0亿元，以集中竞价方式回购公司股份，全部用于实施股权激励，回购价格不超过203元/股。
■投资建议：公司作为转换器、墙开的龙头，不断深化渠道布局，丰富各产线SKU，有望在更多细分领域提升市占率，实现长期稳定增长。我们预计公牛2022~2023年EPS各为5.06/6.04元，维持买入-A的投资评级。■风险提示：原材料价格大幅上涨导致盈利能力下降
◆【家电-张立聪】海信家电：Q1空调收入快速增长，盈利能力逐步修复
■事件：海信家电公布2022年一季报。公司2022年Q1单季度实现收入183.0亿元，YoY+31.4%；实现业绩2.7亿元，YoY+22.1%。
■Q1家用空调收入增速提速，冰洗收入增速下滑。
■Q1央空收入延续快速增长。
■Q1单季盈利能力逐渐改善。
■Q1经营性现金流净流出额有所扩大。
■投资建议：央空行业成长空间较大，龙头海信日立有望长期受益于行业发展。后续随着原材料价格压力缓解带动盈利能力逐步修复，公司估值有望提升。目前，公司正持续整合三电控股，将助力公司进入汽车空调压缩机和汽车空调系统领域，打开新的市场空间，并有望与公司现有业务产生协同效应。预计公司2022年~2024年EPS0.96/1.13/1.31元，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为13.41元，相当于2022年14倍的动态市盈率。■风险提示：贸易壁垒加剧，人民币汇率大幅升值，原材料成本大幅上涨
财经要闻在线
04
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1）发改委：上海长春等地蔬菜价格涨幅较大，保供稳价后逐步回落
2）发改委核定宁绍、酒湖、锡泰特高压直流工程输电价格
3）发改委：协调督促有关地方畅通好“最后一公里”“最后一百米”物资配送
4）发改委：严打碳排放数据造假
5）发改委：环资司组织召开餐饮环节食品浪费监测评估工作推进会
6）发改委：建设北部湾海上风电基地
7）证监会：鼓励支持金融机构增加资本市场投资
8）证监会：发文力促上市公司健康发展，12条举措稳市场信心
9）银保监会：要求金融机构要全力支持货运物流保通保畅工作
10）银保监会：发文推动银行保险业服务乡村振兴，农业保险再迎扶持
11）银保监会：发文明确小微贷款全年工作目标，持续改进小微企业金融供给
12）商务部：组织11省份为上海生活物资开展联保联供
13）交通运输部：不得擅自关停受疫情影响的高速公路服务区
14）教育部：印发关于指导推进家庭教育的五年规划
15）文旅部：取消4家旅行社经营出境旅游业务
16）应急管理部：通报一季度发生4起重特大事故，分布在贵州辽宁等省份
17）民航局：到2025年适航审定“三个世界一流”建设取得阶段性成果
18）中汽协：发布2022年3月前十位轿车品牌销量排名
19）世贸组织：预测今年全球贸易增长将降至2.4%-3%
20）国家卫健委：昨日31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例1272例。其中境外输入病例21例（广西5例，四川5例，上海4例，广东4例，福建3例），含5例由无症状感染者转为确诊病例（福建3例，四川2例）；本土病例1251例（上海994例，吉林171例，海南21例，广东16例，江苏14例，浙江11例，北京4例，福建4例，山东3例，河南3例，江西2例，四川2例，山西1例，内蒙古1例，辽宁1例，黑龙江1例，湖北1例，云南1例），含335例由无症状感染者转为确诊病例（上海273例，吉林29例，海南19例，广东6例，浙江4例，福建2例，山西1例，江苏1例）。无新增死亡病例。无新增疑似病例。
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