海通固收|2022Q2信用债市场展望|利差_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

姜珮珊

海通固定收益研究首席分析师

S0850517070004

投资要点

行业利差监测与分析：1）3月债市信用利差上行。具体来看，等级利差分化，期限利差收窄。2）行业横向比较：高等级债中，综合、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为99BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为77BP。其次是有色金属，其利差为75BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为36BP。

3月市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率上行为主。3月主要品种信用债一级市场净供给2522.15亿元，较前一个交易月（2月1日-2月25日）的3778.10亿元有所减少。二级交投增加，收益率上行为主。

3月评级调整及违约情况回顾：截至3月31日，3月有1项信用债主体评级上调，有20项信用债主体评级下调。3月新增违约及展期债券24只，为17红博09、17红博06、17红博07、17红博05、17红博08、20深钜D1、21新力01、18福建阳光MTN001、21阳谷祥光SCP001、19阳光城PPN001、18龙控02、19南通三建MTN001、21福建阳光SCP001、17华阳01、19福晟01、17阳光城MTN001、20阳光城MTN003、17阳光城MTN004、20阳光城MTN001、19三盛02、18福建阳光MTN001、18房信01、19渤海租赁SCP002、18中融新大MTN001。3月新增违约主体3家，为哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司，阳光城集团股份有限公司，渤海租赁股份有限公司。

信用债：2022Q2信用债市场展望。1）产业债：周期行业中，高景气度为发债企业累积了较厚安全垫，中短期视角看，可以关注部分高收益主体。具体标的上来看，目前山西省属大型煤企2年以内利差较薄，3年期收益仍在，建议针对晋控装备等相对优质主体适当拉长久期，此外可关注平煤股份、兰花科创等主体相关存续债券，继“13平煤债”后，我们推荐关注“20兰花01”和开滦集短债。2）地产债：当前部分混合所有制地产主体出现高估值成交，我们认为无需过渡悲观，其良好的股东背景、银企关系可以成为信用资质支撑点，波动中存在机会，建议适当关注。展望2022Q2，我们关注地产偿债高峰的兑付及销售端改善情况。3）城投债：城投债依然是今年值得信赖的品种，建议在中部省份及川渝区域挖掘，在考虑资金属性的前提下可关注短期波段机会，弱区域依然有估值风险。