民生研究｜民星深度周回顾4.3-4.9|深度报告_新浪财经

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MINSHENG

深度研究报告

(4.3-4.9按日期排序)

食品饮料｜预制菜行业深度：中式餐饮“工业革命”

金属｜黄金行业深度报告：黄金配置来了

机械｜华荣股份（603855.SH）深度报告：“双碳”背景&油气开支上行，防爆电器+专业照明共发力

计算机｜广联达（002410.SZ）公司深度报告：拥抱建筑数字化拐点，SaaS龙头星辰大海刚启航

金属｜中国有色矿业（01258.HK）深度报告：尚待“闺中”无人识，价值重估会有时

计算机｜四维图新（002405.SZ）公司深度报告：电动看宁德，智能看四维

预制菜行业深度：中式餐饮“工业革命”

1、预制菜本质是将中餐制造环节由后端餐厅（B端），家庭厨房（C端），向前端食品加工企业转移。食品加工企业得以发挥规模化生产优势，餐厅降本增效，消费者收获方便快捷，全产业链效率将显著提升。

2、专业预制菜生产企业以规模化、深加工致胜，规模大的自研单品将是预制菜制造企业核心盈利点。

3、“中央厨房+终端”的模式，将逐步取代原有小作坊经营模式，将诞生一批以供应链管理见长的企业。

4、C端在连锁餐饮，新零售、新消费企业共同培育下，前景可期。

5、风险提示：消费需求疲软、成本大幅上涨、食品安全问题等。

发布日期：2022-4-8

黄金行业深度报告：黄金配置来了

1、加息难以跑赢通胀，实际利率将继续下行。

2、复盘70年代滞胀期资产表现，黄金大幅跑赢金融资产。央行角度：全球央行大幅扩表，黄金增储需求明显。

3、建议重点关注：赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、银泰黄金、紫金矿业、中金黄金、湖南黄金、恒邦股份、盛达资源（维权）、中国黄金国际。

4、风险提示：金属价格大幅下跌；公司项目进度不及预期；生产安全风险；海外矿山所在国政治风险。

发布日期：2022-4-7

华荣股份（603855.SH）深度报告：“双碳”背景&油气开支上行，防爆电器+专业照明共发力

1、30余年铸就国内防爆电器龙头，受益油气开支周期和非油气需求放量。2022年行业变化：1）全球油气开支提升，预计带动公司产品需求放量；2）非油气业务发展势头持续。

2、专业照明业务新基地落地，开启快速发展周期。专业照明和防爆电器下游存在一定重叠，业务拓展方面存在一定协同性。

3、安工智能系统落地，从制造商向服务商转变。该系统目前已在镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用，用户反馈效果良好，这种平台+终端产品的业务模式将为公司带来新的业务增量，同时能大幅提高客户粘性。

4、风险提示：疫情影响国内需求风险；专业照明领域竞争加剧导致均价下滑风险；原材料继续上涨导致产品毛利率下滑风险；疫情等扰动海外需求风险。

发布日期：2022-4-6

广联达（002410.SZ）公司深度报告：拥抱建筑数字化拐点，SaaS龙头星辰大海刚启航

1、转云之路方兴未艾，SaaS红利“才露尖尖角” 他山之石：云龙头标杆效应显著，广联达全面锚定先行者展望第二成长曲线：逻辑顺畅+订单在手+空间大，施工业务成长可期长期新增长极：设计业务实现突破，数字供采等新业务不断验证发展潜力预计公司22-24年收入为69.12/83.67/101.82亿元，根据分部估值法测算，公司合理估值916亿元，价值明显低估，同时云龙头长期价值与成长空间值得期待，因此维持“推荐”评级。

2、风险提示：行业竞争加剧，产品研发进度不及预期；疫情影响下游景气度。

发布日期：2022-4-5

四维图新（002405.SZ）公司深度报告：电动看宁德，智能看四维

1、占据智能汽车时代“制高点”，厚积薄发终迎拐点。

2、“三山叠峦”确立史诗级机遇，“合规+地图+算法+定位”闭环实现盈利模式蝶变。

3、引领车规级“中国芯”崛起的集大成者。

4、仅考虑传统导航业务100亿估值、芯片业务估值140亿+云服务估值270-395亿估值，公司目前合理估值区间在510亿-635亿。考虑目前云服务收入尚处于放量元年，中长期具备更高向上弹性，维持“推荐”评级。

5、风险提示：全球车市波动影响；下游需求恢复不及预期；新技术研发进程不达预期；商誉减值风险。

发布日期：2022-4-5

中国有色矿业（01258.HK）深度报告：尚待“闺中”无人识，价值重估会有时

1、公司是大型的铜钴生产商，资源禀赋优秀，拥有铜/钴资源量659/18万吨、储量202/5.5万吨。

2、稀缺的成长性铜钴标的。公司铜产量未来规划增长明显，预计2021-2023年公司自产铜产量分别为13/16.1/19.7万吨，CAGR为23.10%。且集团后续或将境外金属资源资产注入公司。

3、纳入港股通股票名单，估值重塑在即。预计公司2022年归母净利润4.97亿美元，PE仅4倍，与A股H股铜行业公司相比被低估。

4、风险提示：项目进展不达预期、产品价格下跌风险、地缘政治风险等。

发布日期：2022-4-4

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