【国信电子|易德龙点评】4Q21营收同比增长52.1%，医疗及工控需求旺盛|毛利率_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

21年归母净利润同比增长37.3%至2.27亿元，4Q21营收创单季新高

公司发布年报，21年营收17.52亿元(YoY: 35.9%)，对应4Q21营收5.39亿元(YoY: 52.1%, QoQ: 19.2%)，创单季度历史新高；21年归母净利润2.27亿元(YoY: 37.3%)，扣非后归母净利润2.10亿元(YoY: 45.4%)，对应4Q21归母净利润5742万元(YoY: 22.5%, QoQ: -7.4%)。业绩高增长得益于医疗、工控等领域优质客户开拓及产品种类增长，截至2021年末，公司客户数量超过270家（同比新增58家客户），生产涉及5000多种产品和60000多种原材料。

21年毛利率同比提升1.58pct，公司进一步推进降本增效

21年公司毛利率27.78%(YoY: +1.58pct)，其中4Q21毛利率25.21%(YoY: +1.57pct, QoQ: -3.34pct)，毛利率同比提升得益于：1)主动进行替代料的推进及认证，在保证交期的前提下，降低原材料成本、提高客户满意度；2)通过对部分设备或产线的技术改造，生产效率得到提高。21年公司期间费用率10.68%(YoY: +0.29pct)，其中研发费用率同比提升0.34pct至4.50%。

医疗电子类、工业控制类产品21年收入增速较快

分产品来看，21年通讯类营收3.07亿元(YoY: 25.1%)，毛利率35.15%(YoY: +6.69pct)；工业控制类营收7.29亿元(YoY: 35.7%)，毛利率24.70%(YoY: -2.72pct)，毛利率同比下滑主要系部分由客户确认承担的原材料涨价及现货采购的差价暂未收回所致；消费电子类营收1.00亿元(YoY: 28.1%)，毛利率21.11%(YoY: +1.85pct)；医疗电子类营收3.31亿元(YoY: 59.2%)，毛利率32.41%(YoY: +2.96pct)，增长得益于上海联影、贝克曼等客户的订单增加；汽车电子类营收2.55亿元(YoY: 24.5%)，毛利率25.31%(YoY: +5.14pct)。

投资建议：差异化战略定位优势凸显，维持“买入”评级

随着“电子+”趋势逐步拓宽电子产业下游空间，同时汽车、工控、医疗设备等较为高端的利基型市场开始加速国产化，我们看好公司通过精品客户、精品订单的差异化战略在EMS行业中异军突起。此外，公司“高端电子制造扩产项目”二期厂房第一阶段(5.3万平米)预计将于2022年7月投入使用，第二阶段(约12万平米)也在规划设计中，公司订单承接能力将进一步增强。

我们预计公司22/23/24年归母净利润同比增长37.3%/27.6%/22.6%至3.12/3.98/4.88亿元，参考22年可比公司Wind一致预期均值17.58倍PE，给予公司22年20-21倍预期PE，目标价38.64-40.57元，维持买入评级。

需求不及预期；产能释放不及预期；客户开拓不及预期等。

投资建议：随着以数字化为基础的“电子+”趋势逐步拓宽电子产业下游空间，同时汽车、工控、医疗设备等较为高端的利基型市场开始加速国产化，我们看好公司通过精品客户、精品订单的差异化战略在EMS行业中异军突起。我们预计22-24年公司营收同比增长32.1%/28.5%/23.9%至23.13/29.72/36.82亿元，归母净利润同比增长37.3%/27.6%/22.6%至3.12/3.98/4.88亿元。参考2022年可比公司Wind一致预期均值17.58倍PE估值，我们给予公司2022年20-21倍预期PE，对应目标价为38.64-40.57元，维持“买入”评级。

国信电子团队

胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。

胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。

周靖翔：电子行业资深分析师，美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。

你的专属投资礼包！更有百元京东卡、188元现金红包等你拿，100%中奖>>