炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
今天是2022年3月28日星期一，农历二月廿六日。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
市场 | 赵伟
战争引发“后遗症” 应关注“三全”概念
我们认为，今年“金稳保”基金的设立对国内金融市场是重大利好，对于A股市场更将是重大利好，有利于A股市场中长期稳定运行，有利于市场信心的树立，A股市场中长期趋势涛声依旧。但我们也应注意到，“金稳保”基金的设立时间是在9月底之前，目前应在筹备中，消息有利于提振A股市场信心，但对大盘实质影响短期有限，短线大盘3200点关口还将面临考验，若大盘回调低点未回落至3196.92点，则大盘向上“岛型反转”依旧存在，若大盘盘中回补了3196.92点，则大盘向上“岛型反转”消失，大盘回补3月17日缺口也将是大概率事件。
但无论大盘是否回补3月17日缺口，也无论大盘二次探底，是否走出“W”底心态，抑或跌破3023点，都改变不了大盘处于中长期底部区域运行的现实，只要大盘处于中长期底部区域，关注中长期结构机会远胜于关注所谓的低点问题。在大盘即将步入淡季之际，在外在因素仍存扰动之时，粮食安全、能源安全及金融安全的“三全”概念将是今年投资的重点。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、农林牧渔、能源、原材料、军工、信息技术及“三低”股，回避股价高高在上股及垃圾股、退市风险股。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
通信 | 李宏涛
国家强力推进“东数西算”，两套生态链下的投资逻辑
近日国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发《关于同意京津冀、长三角、粤港澳、成渝等地区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》，以深化数据要素市场化配置改革为核心，优化数据中心建设布局，推动算力、算法、数据、应用资源集约化和服务化创新，对于全面推动“东数西算”，支撑各行业数字化升级和产业数字化转型具有重要意义。
各区域枢纽节点启动建设，全面推动“东数西算”。
各区域发展高密度、高能效、低碳数据中心集群，提升数据供给质量，优化东西部间互联网络和枢纽节点间直连网络，通过云网协同、云边协同等优化数据中心供给结构，扩展算力增长空间，实现大规模算力部署与土地、用能、水、电等资源的协调可持续。
明确枢纽内数据中心集群，平衡算力资源部署。
要求京津冀枢纽规划设立张家口数据中心集群；长三角枢纽规划设立长三角生态绿色一体化发展示范区数据中心集群和芜湖数据中心集群；粤港澳大湾区枢纽规划设立韶关数据中心集群；成渝枢纽规划设立天府数据中心集群和重庆数据中心集群，用以优化算力布局，积极承接区域内实时性算力需求，引导温冷业务向西部迁移，构建辐射区域内乃至周边地区的实时性算力中心。
建设高效能、绿色低碳数据中心，配套场景、应用同步发展。
数据中心平均上架率不低于65%。数据中心电能利用效率指标控制在1.25以内，可再生能源使用率显著提升。
投资建议
此次《复函》全面启动了全国算力网络国家枢纽节点内数据中心的建设，行业充分受益。建议关注：
IDC：宝信软件、光环新网、奥飞数据、数据港、科华数据、首都在线
风险提示：政策落地缓慢、IDC能耗指标发放不及预期，下游应用发展不及预期。
科技&电子 | 陈杭
新洁能：车规级产品进展顺利
3月21日，新洁能发布2021年年报，全年实现营收15.0亿元，同比增长56. 9%；归母净利润4.1亿元，同比增长194.6%。
新兴应用领域兴起，国产化替代加速。2021 年度，受到汽车电子、光伏逆变和光伏储能等新兴应用领域兴起以及电子元器件国产化加快、疫情持续等因素的影响，公司的屏蔽栅MOSFET、IGBT等产品的销售规模迅速提升，2021年全年实现营收15.0亿元，同比增长56. 9%；归母净利润4.1亿元，同比增长194.6%。
积极布局车规级封测产线，对标国际一流同行。公司的全资子公司电基集成，致力于研发国际一流同行已有、但国内无法找到代工资源的封测技术和产品。目前电基集成已实现量产的TOLL封装形式，适用于高电流汽车应用，包括电池管理、电子动力转向、主动式交流发电机等系统，相比传统封装，热阻减少了约60%，能够降低系统成本并提供更高的系统可靠性。
研发成果捷报频传，汽车电子产品导入顺利。公司研发的新能源汽车用1200V SiC MOS和650V E-Mode GaN HEMT首次流片验证完成，产品部分性能达到国内先进水平。2021年公司在汽车电子市场重点导入了比亚迪，目前已经实现十几款产品的大批量供应，同时公司产品也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，汽车电子产品的整体销售占比得以快速提升。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收20.5/27.0/34.9亿元，归母净利润5.3/6.6/8.5亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：上游原材料价格波动风险；下游需求不及预期；盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
科技&电子 | 陈杭
瑞芯微：3588进入高端市场
3月21日，瑞芯微发布2021年年报，全年实现营收27.2亿元，同比增长45. 9%；归母净利润6.0亿元，同比增长88.1%。
积极推动产品应用转型，满足AIoT市场需求。随着中国5G网络的普遍推进，以及国内AI应用场景的不断落地实现，国内AIoT市场已进入快速增长周期，公司的产品应用由消费电子向行业应用延伸，即产品由To C转向To B延伸，2021年全年实现营收27.2亿元，2019-2021年复合增速达29%；归母净利润6.0亿元，2019-2021年符合增速达46%。
芯片供应持续紧缺，公司理性涨价，与客户维持良好合作关系。全年供应链的结构性缺货，大大限制了公司营收增长，某主要供应商2021年全年只提供2018、2019、2020三年平均产能供应的70%，部分主销产品全年供应仅仅满足不到一半的需求。上游供应链紧张，下游需求旺盛，公司实际上具备大幅涨价的条件，但公司在涨价上仅冲抵上游成本上涨，均衡毛利率在40%左右，与客户维持长期共存共赢的生态关系。
RK3588系列芯片于今年量产，增长速度高于预期。2022年是公司AIoT旗舰芯片RK3588系列的量产之年，该系列也是目前国内顶配的高端AIoT芯片，目前在汽车智能座舱、高端摄像头、云服务设备及边缘计算等应用领域的推广速度高于预期，预计未来将成为营收增长的主力军。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收42.7/57.1/72.1亿元，归母净利润8.7/12.3/15.1亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：家居、家电智能化进展低于预期；公司SOC 产品迭代速度不及预期；行业产能紧张。
科技&电子 | 陈杭
希荻微：股权激励助力业绩成长
公司3月24日发布2022年限制性股票激励草案，拟向14名公司技术（业务）骨干人员实行激励。本计划拟授予的限制性股票数量为280.275万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的 0.7%，首次拟授予价格为27.32元/股。
推出限制性股票激励，授予价格高于现价，彰显业绩信心。本次激励计划首次授予人数14人，均为公司技术（业务）骨干人员。其中，首次授予限制性股票224.22万股，占本次限制性股票授予总量的80%；预留56.055万股，占本次限制性股票授予总量的20%，首次拟授予价格为27.32元/股（3月24日收盘价26.91元/股）。技术骨干人员的股票激励有助于深入绑定人才，同时也彰显了公司管理层对于未来业绩实现高增长充满信心。业绩考核面向公司和个人，助力公司长远发展。本次激励计划的首次授予部分选取营业收入增长率为业绩考核目标，以2021年营业收入为基数，2022、2023年营业收入增长率分别不低于20%、40%。除公司层面的业绩考核外，公司对个人还设置了严密的绩效考核体系，对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价。根据激励对象年度绩效考评结果，确定激励对象个人是否达到限制性股票的归属条件。
盈利预测：预计公司 2021-2023 年营收 4.6/7.7/11.4 亿元，归母净利润 0.3/0.7/1.3 亿元，预计加回股份支付后归母净利润0.7/0.9/1.3 亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
计算机 | 方闻千
金山办公：MAU、合同负债、经营性净现金流创新高
个人订阅、机构授权业务高速增长，合同负债、经营性净现金流创新高。公司分业务板块看，2021年国内个人订阅业务实现营收14.65亿元，同比增长44%，毛利率82.8%，同比减少2.6pct；国内机构订阅及服务业务实现营收4.46亿元，同比增长23%,毛利率94.9%；国内机构授权业务实现营收9.62亿元，同比增长107%，毛利率96.0%；互联网广告及其他业务实现营收4.06亿元，同比下降3%，毛利率71.5%。截止到2021年末，公司合同负债总额14.2亿元，同比增长70.6%；经营性现金流净额18.6亿元，同比增长23%，主要得益于云业务的快速开展。公司2021年底人员达到4199人，增长48.7%，其中研发人员2811人，增长933人，研发人员占比67%。MAU创新高，累计年度付费个人用户突破2500万。截至 2021 年底，公司主要产品MAU（月度活跃设备数，下同）为5.44亿，同比增长14%；其中WPS office PC版MAU 2.19 亿，同比增长16%，移动版MAU 3.21亿，同比增长14%；其他产品如金山词霸等MAU接近500万。公司累计年度付费个人用户数达到2537万，同比增长29.31%；累计年度超级会员人数超过700万，在公有云上帮助用户存储的文件数量约1300亿份。办公场景产品不断丰富，静待机构端客户拓展。2021年12月，金山办公在2021数字办公大会上发布了金山协作、轻维表、金山知识库等新产品，同时重磅发布了金山数字办公平台。数字办公平台包括向用户提供以WPS Office办公软件、金山文档及金山协作（企业IM）为核心的办公能力产品矩阵，通过统一的身份认证服务配套文档及协作两大数字办公中台以及开放的生态体系为用户赋能。面对用户需求场景提供全套平台、模块组合、能力嵌入三种赋能方案，打造了基于公有云、混合云、私有化及全信创环境的四种交付方式，有力的支持机构客户的拓展。目前个人订阅已经颇具规模，未来静待机构客户放量。
评级及盈利预测：公司作为国产办公行业的龙头，预计22/23年实现收入42.85/53.98亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：政企采购进度不及预期；用户转化率不及预期；技术变革或导致产品被替代。
通信 | 李宏涛
佳力图：受益东数西算主赛道，制冷积累带来高成长
3月22日，公司发布2021年年报。2021年，公司实现营业收入6.67亿元，同比+6.68%；归母净利润0.85亿元，同比-26.35%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-25.36%，实现EPS0.39元，同比-27.78%。
核心观点：
下半年受疫情影响，业绩增速有所放缓。
公司2021年三季度日常经营活动受到疫情影响较大，四季度开始加快产品生产、交付，同时大力拓展业务规模。此外，公司“南京楷德悠云数据中心项目”建设受疫情影响略有延后，第一期规划建设2800架标准服务器机柜，计划2022年9月投产。
国家强力推动“东数西算”，市场带来持续大增量。
2022年2月国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。东数西算50%的机会来自于机电设备，机电设备里面30%来自于制冷设备。公司作为IDC服务行业龙头企业，将伴随“东数西算”工程的开展进一步释放潜力，扩大市场份额。
低能耗指标，利好技术储备优秀的公司。
数据中心能耗巨大，近年来我国数据中心发展迅猛，总量已超过40万个，年耗电量超过全社会用电量的1.5%。公司以技术为驱动，始终处于行业的前沿。能够有效应对国家对数据中心建设提出的低能耗要求。
公司大客户订单充足，受益运营商CAPEX转型。
截止2021年12月31日，公司在手订单金额为73,003.61万元，预计在2022年能够转化为较高的营收和利润。
投资建议：
公司作为数据中心制冷设备龙头企业，在手订单充足，扩张计划持续推进，长期成长性较高。预测公司2022-2024年收入8.01/9.60/11.51亿元 ，同比增长20.05%/19.94%/19.79%，公司归母净利润分别为1.35/1.75/2.11亿元 ，同比增长58.80%/29.48%/20.65%，对应 EPS 0.62/0.81/0.97元， PE 35.49/27.41/22.71，给予“推荐”评级。
风险提示：南京数据中心项目交付不及预期； 数据中心服务行业竞争加剧；运营商数据中心建设不及预期。
医药 | 唐爱金
凯普生物：“新冠检测放量+常规产品恢复”助力业绩高增长，规模效应显著提振盈利能力
公司发布2021年年报：2021年实现营收26.73亿元（yoy+97.34%），实现归母净利润8.52亿元(yoy+134.97%)，扣非归母净利润8.41亿元（yoy+138.15%）,经营活动产生的现金流量净额6.31亿元（yoy+102.81%）。
点评：
1、营收实现97%高速增长，规模效应显著，净利率提升至33%
公司2021年实现营业收入26.73亿元（yoy+97.34%），其中Q1、Q2、Q3、Q4分别实现6.09亿元（yoy+307.09%）、6.89亿元（yoy+93.68%）、6.93亿元（yoy+68.50%）、6.81亿元（yoy+55.68%）。2021年，由于新冠检测终端收费价格下降，公司毛利率下降5.74pp至67.63%，但随着销售收入快速增长，公司规模效应显著，净利率提升3.97pp达33.11%,盈利能力得以提升，其中销售费用率显著降低，2021年销售费用率为14.32%，同比2020年下降8.8pp。
2、新冠检测拉动ICL业务同比增长198%，品牌影响力持续提升助力公司医检业务快速发展
公司2021年以集团作战模式持续参与香港及内地新冠疫情防控工作，完成核酸检测人次近5000万人次（其中香港300多万人次），实现医学检验收入16.43亿元（yoy+197.54%），我们预计境内检测收入约为9亿，香港检测收入约为7亿，凯普在疫情期间的服务质量及检测效率得到了各地主管部门的高度肯定，品牌影响力再度提升。
3、全国核酸检测能力大幅提升，后疫情时代“核酸99”+“B53核酸远程战略”双轮推动传统产品上量可期
2021年公司依托完善的实验室建设运营管理优势，持续推进“核酸99”+“B53核酸远程战略服务方案”的市场战略，产品端实现收入10.30亿元（yoy+28.39%），其中自产产品实现销售收入8.59亿元（yoy+27.45%），外购产品实现销售收入1.71亿元（yoy+33.34%）。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年，归母净利润分别达到13.25亿元、13.61亿元、15.59亿元，同比增长55.51%、2.69%、14.55%。对应当前股价为7、7、6倍PE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：第三方实验室常规检测项目上量不及预期；实验室接收检测项目数量不及预期；新产品销售不及预期。
医药 | 唐爱金
康众医疗：国内领先的X射线平板探测器厂商，差异化优势错位竞争
国内领先的X平板探测器厂商，以医疗应用为主，工业应用快速崛起。公司业务已实现主要医疗应用领域全覆盖，非医疗领域主要应用于工业无损探伤与安检排爆领域。疫情前，公司业务稳步增长，2017-2019年间3年复合增长率为8.83%，受疫情推动，2020年公司营业收入上升至3.39亿元，同比增长44.63%，在高基数压力下，2021年实现营业收入3.42亿元，同比增速0.81%，得益于较好的成本管控与高附加值产品推广，2021年实现归母净利润8952.68万元，同比增长19.14%。医疗与工业应用双轮驱动，X射线平板探测器市场空间广阔：（1）医疗端，数字化升级推动普放DR快速普及，乳腺机市场呈增长态势，国内口腔专科医院数量快速增加，带动CBCT需求上升，国内放疗设备市场需求不断提升，拉动动态平板探测器需求提升；
（2）工业/安检端，安防需求不断提升，预计2024年市场规模将增长至4.7亿美元；无损检测带来新增量，预计至2024年市场规模将增长至3.1亿美元。下游市场需求拉动X射线平板探测器出货量高增长，据IHS Markit预测，2023年全球平板探测器出货量总数将达到11.7万台，2021-2023年复合增速达6.57%。
公司业务多层次布局，利用差异化优势，从乳腺、工业等领域错位竞争：
（1）普放系列成本不断下降，功能不断迭代，有望以高性价比撬动下游客户：
（2）乳腺系列收入呈高速增长态势，具备较强竞争力；
（3）动态系列收入增速高，项目储备丰富，挖掘产品高端应用：
（4）工业/安检系列优势地位明显，有望成为弯道超车突破口。
盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为3.42、4.32、5.51亿元，同比增速分别为0.81%、26.19%、27.75%，2021-2023年实现归母净利润为0.89、0.99、1.30亿元，同比分别增长18.54%、11.50%、30.67%，对应当前股价PE分别为26、23、18倍，若剔除股权激励摊销费用（2022-2023年分别摊销1034.74万元、859.70万元），则2021-2023年实现归母净利润为0.89、1.11、1.40亿元，同比分别增长18.54%、24.06%、27.06%。
风险提示：新产品推广不及预期；研发进展不及预期；下游市场需求提升不及预期。
医药 | 唐爱金
药明康德（维权）：化学业务加速放量驱动业绩更快成长，新业务体系布局奠定未来增长基础
公司发布2021年报：2021年度实现营业收入229.02亿元，同比增长38.50%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%，扣非归母净利润40.63亿元，同比增长70.38%。经调整Non-IFRS归母净利润51.31亿元，同比增速41.08%。
1）业绩实现高速增长，利润端增速高于营收端；充足在手订单使得2022年增长有望进一步提速
2）化学业务带动板块加速增长，CRDMO平台持续扩张
3）持续加大研发投入，产能扩建保障增长
盈利预测：我们预测2022-2024年公司收入分别为382.32/451.52/576.59亿元，归母净利润分别为85.15/101.20/129.63亿元，对应EPS 分别为2.88/3.42/4.39元，当前股价对应38/32/25倍PE。看好公司2022年在大订单驱动下加速放量及未来新业务布局，给予“推荐”评级。
风险提示：大订单放量低于预期的风险；国际贸易形势动荡的风险；受新冠疫情影响的风险；汇率大幅波动的风险。
医药 | 唐爱金
诺禾致源：定增加速实验室建设，深化全球多区域本地化布局
公司近日发布2022年度向特定对象发行A股股票预案：拟向不超过35名的特定对象发行股份数量不超8004万股股份，募资金额不超过22.92亿元，其中17.39亿元将用于实验室新建及扩建项目，5.53亿元用于补充流动资金，锁定期为6个月。
点评：
1、定增助力公司实验室建设，提升检测能力，打破产能瓶颈。
本次定增资金主要用于新建或扩建基因测序实验室，购置基因测序仪器及配套设备，招募专业技术人才等方面，包括
（1）基因测序服务中心建设项目拟投资6.18亿元（占比26.95%）；
（2）海外英国和美国实验室新建项目合计拟投资4.37亿元（占比19.08%），新加坡实验室扩建项目拟投资1.06亿元（占比4.61%）；
（3）国内广州和上海实验室新建项目合计拟投资5.06亿元（占比22.06%）。
项目建设完成后，一方面能有效缓解产能瓶颈带来的压力，另外通过购置性能先进的基因测序仪器及配套辅助设备，能提高生物信息分析能力和基因测序结果精确性，公司的基因测序服务水平将进一步提升，满足下游客户多样化、定制化需求，市场竞争优势得以强化。
2、加速区域化布局，贯彻全球“本土化”战略，快速响应客户需求，增强合作粘性
公司是全球领先的基因测序服务企业，已在新加坡、美国、英国建立了本地化运营的实验室，业务覆盖全球六大洲约70个国家和地区，客户数超5600家。本次定增将加速国内外实验室新建和扩建，通过多区域本地化布局，实现对实验室本地及周边地区客户科研需求的快速响应，缩短产品和服务交付周期，提升公司承接、完成基因测序订单的能力及服务质量。公司已覆盖全球学术研究top100机构中的96%，已与药企全球营收Top10中的9家建立起合作，本地化布局将进一步深化客户合作，增强合作粘性。
盈利预测：考虑国内外疫情影响，我们预计公司2022-2023年营业收入分别为25.33亿元、34.95亿元，同比增速分别为35.66%、38.00%（分别下调6.95、6.06个百分点）；2022-2023年实现归母净利润为2.93亿元、4.07亿元，同比分别增长29.81%、39.10%，对应当前股价PE分别为39、28倍，维持“推荐”评级。
风险提示：定增未通过风险；境外市场基因测序外包率提升不及预期风险；疫情持续影响风险。
轻纺 | 陈佳妮
时代天使：21年业绩符合预期，发力下沉市场及国际市场
公司披露21年实现收入12.72亿元，同比+55.7%；经调整净利润3.48亿元，同比+52.9%；派发特别股息1.22港元/股。
2H21收入略超预期，达成案例数+33.1%。2H21公司实现收入7.01亿元，同比+38.0%。其中，隐形矫治解决方案收入为6.51亿元，同比+31.0%；其他服务收入为0.10亿元，同比-7.4%；口扫仪销售收入为0.40亿元。隐形矫治解决方案按量价拆分，达成案例数为10.37万例，同比+14.7%，其中经典版/冠军版/儿童版/COMFOS同比增速分别为-4.6%/+25.9%/+88.9%/ +34.6%；平均售价同比-5.2%至7300元，主要因为开拓下沉市场导致产品组合及渠道结构发生变动。截至21年末，公司服务的牙医数量为2.5万名，单产提高至7.3例/年。
盈利预测与投资评级：国内市场具备高潜力且竞争格局优异，国际市场有望成为新的增长引擎。我们预计公司2022-2024年净利润为4.02、5.01和6.15亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：国内疫情反复影响供给及需求；国内及国际市场竞争加剧；研发人才流失及研发能力不及预期。
电新 | 张文臣
东方电缆：“海陆并进”势头良好，海缆在手订单充沛
公司公告2021年实现营业收入79.32亿元，同比增加57%，归母净利润11.89亿元，同比增加33.97%；扣非归母净利润11.49亿元，同比增加39.44%。
点评：
三大板块齐头并进，毛利率略降。报告期内，公司陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大业务板块均实现高增，其中，海缆系统营收32.72亿元，同比增加50.21%；海洋工程实现营收8.09亿元，同比增加253.53%。海缆系统及海洋工程营收占比增至51.52%，占比首次过半，彰显海上优势地位。公司海缆龙头地位稳固，受益2021海风抢装，全年实现海缆销售1419.89公里，同比增加64.28%。陆缆业务实现营收38.41亿元，同比增加46.02%，有望持续受益行业集中度提升与高质量发展趋势。原材料价格上涨叠加行业降本背景下，公司全年产品综合毛利率25.34%，同比下降5.21pct，其中，海缆毛利率43.9%，同比回落9.82pct，仍保持在较高水平。2021下半年以来，广东、江苏、山东、海南等沿海省份“十四五”海上风电装机规划频超预期，合计容量超过50GW，作为海上风电产业链重要环节的海底电缆高景气可期。期间费用控制良好，研发投入加大。报告期内，公司期间费用率7.36%，同比降低2.21pct，其中销售费用率1.69%，同比降低1.36pct，管理费用率5.54%，同比降低0.91pct；研发费用2.66亿元，同比增加42.22%。再度斩获欧洲海缆项目，在手订单饱满。3月24日，公司公告与欧洲领先的海洋工程承包商Boskalis作为联合体获得欧洲输电网运营商TenneT的HKWB项目，项目金额总计5.3亿元。
投资建议：在3060目标及可再生能源风光互补发展背景下，海上有望成为我国风电主战场，公司在海缆领域优势地位显著，将持续受益海上风场大型化、离岸深远化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.02、16.01和19.81亿元，对应EPS1.89、2.33和2.88元/股，对应PE31、26和21倍，维持“推荐”评级。
风险提示： 原材料价格大幅上涨；风电装机低于预期；新品研发低于预期。
电新 | 张文臣
蔚蓝锂芯：21年业绩符合预期，锂电池业务快速增长
事件：公司发布2021年报。21年公司实现营收66.8亿元，同比增长57%；扣非后归母净利润5.83亿元，同比增长215%。
2021年公司整体业绩符合预期。公司主营业务主要分为三部分：锂电池、LED芯片和金属物流配送。从利润贡献占比来看，锂电池业务已经占据了大部分。公司旗下江苏天鹏主营锂电池业务，21年实现营收26.83亿元，同比增长85.5%；实现净利润5.3亿元，同比增长98.7%。2021年公司全年归母净利润是6.7亿元，相当于锂电池业务贡献利润占比79%。另外公司LED业务扭亏为盈，金属物流配送业务也实现了较好盈利。原材料价格上涨，影响短期盈利。21Q4公司实现营收19.33亿元，同增35%；扣非后归母净利润1.26亿元，同增40%，整体符合预期。21Q4公司扣非后归母利润环比下滑18.2%，我们预计主要是因为上游锂电池原材料价格快速大幅上涨，对公司短期盈利形成了扰动。随着公司逐步向下游传递原材料涨价压力，公司单支电芯的盈利有望逐步恢复到较高水平。需求旺盛，持续扩产。2021年公司锂电池出货量3.9亿支，同比增长65.53%。公司张家港二期项目已经于2021Q4逐步投产，预计2022年公司产量将达到7亿支。并且公司淮安工厂一期项目预计2022Q4开始投产。到2022年底公司产能将达到12.5亿支。公司新产线落地，为今年和明年高速增长打下坚实基础。
投资建议：公司是国内优质锂电池企业，在下游电动工具市场占据领先位置。我们看好公司的发展前景，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.75亿元、13.65亿元和17.85亿元，对应的PE分别是26、17、13倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：锂电池销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格继续大幅上涨。
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
