国信研究 | 研究周刊（3.14-3.20）|国信_新浪财经

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宏观

从生产端来看，1-2月国内工业生产同比增速大幅拉升，服务业生产也出现复苏，今年1-2月国内经济实现开门红。从需求端来看，1-2月国内固定资产投资完成额同比增速明显抬升，但环比增速略低于疫情前同期水平，低基数是1-2月固定资产投资完成额同比增速明显抬升的主要原因。

策略

如果后续反弹能够延续，该买哪些股票？前期跌幅较高的股票是否会有“超跌反弹”的效应？对A股市场而言，从历次触底反弹的情形来看，无论站在反弹概率还是平均反弹幅度的角度，前期跌幅较小甚至逆势上涨的股票，配置的价值可能更高。

银行

美联储持有国债到期不再投资，银行资产负债表变化分三种情况，一是财政部不发行新的债券，银行资产负债表则不变。二是财政部发行新的债券银行购买，银行资产规模不变，但准备金减少，国债增加。三是非银行机构购买，则资产端准备金减少，负债端存款减少。

机械

在政策明确+技术成熟+碳中和的三重驱动下，核电审批明显加速，2019-2020年，国家每年核准新机组4台，2021年核准5台新机组。预期未来每年核准6-8台，实现规模化和批量化发展。

房地产

模式改变大于格局改变。随着高速去化、花式融资、预售资金自由使用三大核心条件不再成立，快周转模式将退出历史舞台，“慢时代”到来，模式改变的重要性远远超过格局改变。在此背景下，一个重要问题是：房企的ROE会有怎样的变化。

通信

汽车电动化先行、智能化启动、网联化后至，22年智能化方向值得重点关注。

医药

国内HPV疫苗产品推广充分、消费者接种意愿高，存量市场空间广阔；2020年多个省市陆续提出HPV疫苗免费接种方案。短期2进口+3国产格局稳定，默沙东/智飞生物代理协议采购额维持高增速、万泰生物产能逐步释放，有望快速抢占各自目标市场份额。

利尔化学 (002258.SZ)

近年来，公司主营业务从外销为主转向内销为主，国内营收占比超50%。此外，利尔化学农药产品毛利率高于大部分同行业可比上市公司，行业内竞争优势明显，毛利率波幅小，经营状况维持稳定。

瑞丰银行（601528.SH）

主要经营区域为绍兴市柯桥区，同时在越城区和义乌市设有分支机构。瑞丰银行在柯桥区确立了较为领先的市场地位，是柯桥区营业网点最多，覆盖面最广的商业银行，存贷款额居柯桥区之首。高额的市场占有率为瑞丰银行的营收来源提供了强有力的保障。

士兰微（600460.SH）

士兰微是国内最早的IDM厂商之一，从国内首条5/6英寸线、8英寸线到12英寸特色工艺线，公司始终保持行业领先，形成了包括化合物半导体在内，从外延、芯片设计与制造到封装的垂直整合模式。近5年公司快速成长，2018至2020年营收复合增速达18.94%。

招商积余（001914.SZ）

2019年公司重组更名上市，明确以“12347”为发展战略，确立了公司在物业管理行业的领先地位。公司第一大股东为招商蛇口，背靠国资，实际最终控制人国资委旗下的招商系、中航系、保利系共持股超六成，股权结构稳定。重组上市后，公司部门整合进展顺利，业务结构不断改善，2021年物业管理收入占比达94%。随着业务结构的不断成熟、经营效率提升、住宅新盘不断交付和高毛利非住业态不断扩展，公司盈利能力仍有较大提升空间。

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