浙商早知道 | 3月11日|硅片_新浪财经

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【浙商银行梁凤洁/邱冠华】平安银行（000001）：亮出地产敞口，打消市场疑虑；营收动能回升，创造买入机会。

【浙商机械邱世梁/王华君】上机数控（603185）：一季度光伏景气向上，硅片盈利将回升；再签爱旭36亿硅片大单。

【浙商交运建筑匡培钦】圆通速递（600233）：1-2月利润超预期高增186%，价值修复正式进入业绩修复层次。

【浙商机械邱世梁/王华君】“专精特新”聚焦高端制造，精选装备制造业“专精特新”“隐形冠军”。

01 重要点评

【浙商银行梁凤洁/邱冠华】平安银行（000001）2021年年报点评：有一种自信叫亮底牌

1、主要事件：

3月9日平安银行发布2021年年度报告。

2、简要点评：

业绩实际表现好于市场预期，营收动能正在恢复，拨备覆盖率在近十年高位；资产质量稳中向好，首次完整披露对公房地产敞口，打消市场疑虑；短期营收增速已经见底回升，中长期来看，财富管理预计将保持较快发展。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

最具成长性的智能零售银行，当下股价在谷底——从24.0元跌到最低13.22元，估值在底部。截至2022年3月10日收盘价，平安银行对应2022年PB估值仅0.78倍，目标价33.03元/股，现价空间127%。

2）催化剂：

宽信用和公司业绩逐步印证。

3）投资风险：

宏观经济失速，不良大幅暴露。

报告日期：2022年3月9日

报告详情：

02 重要点评

【浙商机械邱世梁/王华君】上机数控（603185）点评：再签爱旭36亿硅片大单；一季度光伏景气向上，硅片盈利将回升

1、主要事件：

再获电池片龙头爱旭股份36亿硅片续签订单：据公司公告，2022年3月至2024年12月，爱旭将向弘元新材（上机硅片子公司）采购硅片5.52亿片（预计对应约4GW），总金额35.99亿元（含税）。

2、简要点评：

目前公司客户已覆盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威股份、龙恒新能源、爱旭股份等优质客户，包括优质组件设备龙头企业、优质电池片龙头企业。公司2022-2025年已合计签硅片订单近346亿元（按照签单当时PVInfolink报价）。

2022年一季度硅片价格持续上涨，接近近一年新高位置，预计公司盈利能力有望环比回升。

同时，公司向上一体化布局“硅片+硅料+工业硅”。硅料为光伏行业投资壁垒高的领域，公司进军硅料，有助于保障公司硅片的原材料供应，进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

考虑25亿可转债，预计2021-2023年净利润16.4/25/40亿元，同比增长208%/54%/60%；考虑25亿可转债，PE为29/19/12倍，PE估值在行业内偏低。维持“买入”评级。

2）催化剂：

①硅片盈利能力提升；

②颗粒硅扩产进度超预期；

③单晶硅进一步扩产。

3）投资风险：

①光伏行业硅片产能过剩风险；

②疫情对海外需求影响。

报告日期：2022年3月9日

报告详情：

03 重要点评

【浙商交运建筑匡培钦】圆通速递（600233）点评：1-2月利润超预期高增186%，价值修复正式进入业绩修复层次

1、主要事件：

圆通速递1-2月单量合计22.97亿件，同比增长27.8%，剔除春节错期影响，单量成长无忧。公司初步测算1-2月归母净利润5.45亿元，同比+186.4%；扣非归母净利润5.16亿元，同比+207.5%，盈利拐点确立。我们上调公司2022-2023归母净利润预测分别至27.17亿元、36.44亿元，上调至“买入”评级。

2、简要点评：

1）1-2月单量合计同比增长28%，验证成长性无忧。

圆通速递1-2月单量合计22.97亿件，同比增长27.8%，其中2月单量9.68亿件，剔除春节错期影响后合计单量增速可观，验证此前判断。我们认为在上游直播电商等新业态崛起、快递单包裹货值下行背景下，行业单量依然能够维持相对高增长，龙头更加具备超额成长性。

2）预计总部价格政策依然坚挺，票单价跨年度有望超预期提升。

快递行业进入3-4月淡季，我们分析政策监管引导下总部价格政策依然收紧，价格端依然乐观。且浙江经验已逐步向全国扩张，几大重点产粮区价格有望持续修复。此外，今年以来外部环境动荡致国际油价明显上行，我们判断油价变量对运输成本端影响有望向上传导。综合来看票单价有望实现跨年度同比正增长。

3）公司初步测算1-2月归母净利润同比+186%，盈利修复明显。

公司初步测算1-2月归母净利润5.45亿元，同比+186.4%；扣非归母净利润5.16亿元，同比+207.5%，盈利大幅修复。2022年公司继续推进全面数字化转型。此外，客户分级产品分层逐步推进，“圆准达”已在多渠道上线实现盈利能力提升。参考公司2020年报中的分部财务信息，2020年快递分部利润占比约87%，按此比例我们测算1-2月公司快递分部或贡献归母净利润4.74亿元，对应单票快递归母净利润或约0.21元，盈利能力修复明显。

4）核心：进入业绩驱动阶段，价值修复核心期宜低位布局。

快递价值修复区分基本面三个层次，对应市场表现两个阶段。基本面修复分为：政策管控逐步趋严、价格回归合理区间、盈利修复底部反转三个层次。去年二三季度随着政策的出台，价格逐步呈现回归良性态势，在政策管控及价格回归之后，目前已经进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，看好龙头盈利修复的确定性及弹性。

3、盈利预测与估值：

我们预计圆通速递2021-2023年归母净利润分别20.92亿元、27.17亿元、36.44亿元，同比分别+18.4%、+29.9%、+34.1%，上调至“买入”评级。

4、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

进入三阶段“政策管控-价格回归-盈利修复”的盈利修复层次。

2）催化剂：

①月度经营数据验证；

②逐季度业绩修复。

3）投资风险：

①政策监管松动；

②电商消费增长趋缓；

③价格战反复。

04 精品报告

【浙商机械邱世梁/王华君】机械行业“专精特新”专题研究报告：精选装备制造业“专精特新”“隐形冠军”

机械—《“专精特新”专题报告：精选装备制造业“专精特新”“隐形冠军”》

作者：邱世梁/王华君

报告日期：2022年3月10日

联系方式：18610723118

1、报告摘要：

1）专精特新作为国家战略，致力于打造中小企业隐形冠军。

“专精特新”是指具备专业化、精细化、特色化、新颖化优势的中小企业。发展专精特新中小企业已上升为国家战略高度。工信部发布的《“十四五”促进中小企业发展规划》明确提出建立“百十万千”的中小企业梯度培育体系，引导中小企业走向“专精特新”、“小巨人”、“隐形冠军”的发展方向。北交所的设立更进一步为专精特新中小企业迎来了资本支持新平台。

2）“专精特新”聚焦高端制造，机械设备企业是主力军。

机械行业共有专精特新上市企业共计91家，占比高达26%，上市公司数量在各板块中排名第一。上市公司市值普遍较小，盈利能力优异。市值中位数为42亿元，2020年ROE中位数11%，毛利率中位数40%，净利率中位数16%。在区位分布上主要集中于沿海机械制造大省，其中江苏19家、广东13家、浙江12家，排名前五的省份合计占比60%。

3）精选机械行业“专精特新”领域五大核心赛道。

机械行业涉及的专精特新重点领域众多，我们根据子行业的市场空间、行业增速及所在公司整体的商业模式情况：精选出工业机器人、核心零部件、工业气体、检测检验、消费升级等五大核心赛道。

4）精选装备制造业“专精特新”潜在优秀标的。

我们从公司所属赛道景气度、公司成长性以及公司盈利能力等维度精选出机械板块潜在优质专精特新“小巨人”企业。看好优质标的：宏华数科、凯美特气、乐惠国际、双环传动、中兵红箭（维权）、华测检测、春风动力、绿地谐波、华锐精密、欧科亿、弘亚数控、巨星科技、国茂股份、青鸟消防、东睦股份等。