【华创·每日最强音】"似强非强"的进口|固收+建筑建材_新浪财经

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华创固收

2022/3/8

3月7日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国1-2月出口同比增长16.3%，预期15.5%，前值20.9%;进口增15.5%，预期14.7%，前值19.5%;贸易顺差1159.5亿美元，同比增加19.5%。。边际上看，1-2月出口表现基本符合季节性特征;进口增速偏高，但剔除价格影响后的数量增速一般，暗示"稳增长"政策效果或仍待观察。

1、出口：消费旺季之后，中间品占比回升

（1）消费品：非耐用消费品对出口拉动增长率下降0.6个百分点，各项同比增速不同程度回落，回归淡季特征。

（2）机电产品：防疫用品超季节性反弹，体现需求刚性;"宅经济"商品增速开始走低;汽车表现亮眼;生产相关的中间品增速继续上行，对应海外制造业生产的高景气。

后续而言，海外防疫放松或带动服务消费企稳，商品消费、"宅经济"商品的出口优势或相对减弱，叠加海外供应链能力逐步修复中，预计年内出口将延续边际回落，其中消费品的回落或更加明显，而海外产能修复短期将继续支撑中间品的出口景气。

2、进口：价格因素之外，需求增量有限

（1）价格角度：大宗价格同比涨幅较高，边际上，价格的影响还在抬升。如原油进口金额占比约为12%，系大宗商品中最高的分项，测算进口单价较上年12月上涨3%左右，同比涨57%，涨价对进口增速的助推作用较强。

（2）数量角度：节后备货对于进口的提振作用或不及同期。1-2月进口增速环比上年12月增长74.3%，与同为年初"宽信用"政策发力的2019年相比，进口边际回升的幅度偏缓。此外，铁矿砂、钢材、初形塑料、原油等主要进口大宗品数量同比持平或负增长，反映需求侧或未明显企稳，"稳增长"政策发力传导效果仍待观察。

后续而言，当前上游大宗品价格上行未止，预计短期内价格仍将主导进口表现，而"稳增长"政策效果有待数量层面的数据验证，尤其需要关注上游涨价对于企业采购、补库意愿的影响。

风险提示：季节性扰动褪去后，企业加速备货，或带动3月进口超预期上行。

华创建筑建材

2022/3/8

事项：

公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，拟通过发行股份及支付现金方式购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权;另外拟受让四川成渝所持交建集团的5%股权;

拟设立清洁能源集团、新材料股份公司两大子公司，进一步整合新能源业务。

评论：

交易方案变化不大，三大标的总交易对价77.87亿

1、拟发行股份及支付现金购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权

交建集团：拟发行股份及支付现金购买交建集团95%股权，其中：川高公司持有的交建集团51%股权、藏高公司持有39%股权以股份对价支付，港航开发持有的交建集团5%股权以现金对价支付;

同时，将四川成渝所持交建集团的5%股权剔除出本次交易标的资产范畴，公司拟与四川成渝另行协商，将以现金支付方式受让这部分股权，并且该事项与本次交易相互独立、均不互为前提，而原方案为"以股份对价支付四川成渝所持交建集团5%的股权"。

高路建筑：拟向蜀道集团、川高公司、高路文旅发行股份购买高路建筑100%股权，与原方案一致;

高路绿化：拟向川高公司发行股份购买高路绿化96.67%股权，与原方案一致。

2、拟向控股股东控制的关联方蜀道资本及战略投资者能投集团、比亚迪非公开发行股份募集配套资金：

发行数量为3.64亿股，其中向蜀道资本发行2.62亿股（占本次发行股份数量的71.98%）、向能投集团发行0.73亿股（占本次发行股份数量的20.05%）、向比亚迪发行0.29亿股（占本次发行股份数量的7.97%）;

发行价格为6.87元/股，募集配套资金总额约25亿，其中3.69亿用于支付现金对价，购买港航开发持有的交建集团5%股权，其余资金用于补流、偿债、项目建设及相关费用，本次交易锁定期为18个月。

3、交易标的业绩承诺

根据交建集团、高路建筑、高路绿化三个交易标的业绩承诺，预计2022-2024年合计为公司贡献的归母净利润将分别不低于11.61亿、12.03亿、11.56亿。

4、对公司股本及股权结构的影响

本次交易，公司共新发行股份14.16亿股，总股本将由47.75亿股增加29.65%至61.91亿股，蜀道集团及其关联方合计持股73.7%，能投集团、比亚迪各持股1.18%、0.47%，其他股东持股比例由31.96%降至24.65%。。

设立子公司整合新能源业务:公司拟设立四川蜀道清洁能源集团有限公司、四川蜀道新材料科技集团股份有限公司两个子公司进一步整合相关业务，其中前者为公司的全资子公司，主营新能源发电、输配电、供电等业务，后者为公司与全资子公司路桥集团合作设立，公司持股80%，主营矿产资源（非煤矿山）开采、选矿、矿产资源勘查等业务，我们认为子公司的设立标志着公司新能源业务正式迈入正轨，有利于公司新业务的开拓和管理效率的提升。

盈利预测、估值及投资评级：四川省交通投资力度大，公司管理层目标清晰，订单充沛，业绩有望持续高增长，另外新能源业务进展迅速，我们维持公司2021-2023年预测EPS各为1.13元、1.48元、1.70元/股，对应PE各11x、8x、7x（按交易前股本计算）。估值方面，我们参考了一些建筑公司、建筑+新能源类公司以及正极材料公司，给予公司2022年15x整体估值，维持"强推"评级。

风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。