【晨观方正】策略/海外策略/医药/化工20220309|能源化工_新浪财经

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策略 | 燕翔

投资商品价格上涨利器——建信易盛郑商所能源化工期货ETF投资价值分析

2020年二季度以来随着经济逐渐恢复，商品需求大幅增加。但在地缘冲突加剧、劳动力短缺、环保限产等因素影响下，商品供应短期内无法满足需求，供需缺口扩大商品价格持续走高。近期俄乌局势再起波澜，进一步催化了大宗商品价格上行。在上游成本驱动下，甲醇、PTA等细分商品价格同步出现上涨。

易盛郑商所能源化工指数A（指数代码：000201.CZC）从郑州商品交易所上市的商品中选取上市时间满一年并且成交金额满足最低要求的能源化工品种作为样本，以反映能源化工类大宗商品的整体表现。2020年以来易盛能化A指数整体上升趋势十分显著，累计涨幅为52.4%。

建信易盛郑商所能源化工期货ETF（159981）是紧密跟踪易盛郑商所能源化工指数A收益率的基金产品，是投资商品价格上行的利器，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。

风险提示：建信易盛郑商所能源化工期货ETF是建信基金旗下的产品，建信基金管理有限责任公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。

宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

海外策略 | 党崇钰

港股下跌点评：加速赶底，曙光不远

2022年3月7日，港股出现较大幅度下跌。恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技分别收跌3.87%、3.57%、4.43%。

点评：我们认为今天港股大跌的原因有如下几个。

第一，俄乌局势紧张仍未缓解，且可能通过大宗商品价格、供应链稳定性、通胀治理难度和进度等多个方面影响全球经济。俄乌军事冲突已从单纯影响股市风险偏好转变为影响全球经济的阶段，如果美国制裁俄罗斯能源出口或者俄罗斯自己选择限制能源出口作为反制裁手段，都将不利于全球供应链的稳定以及欧美通胀水平的控制。据路透社报道，美国和欧洲盟国正在探讨禁止进口俄罗斯石油的问题。而俄方普京也表示西方国家实施的反俄制裁类似于宣战，加剧局势紧张。除了石油，俄罗斯的天然气、农产品、金属、航运、金融等多个方面都将不同程度地受到俄乌军事冲突的影响。由于香港市场对海外事件导致的投资者情绪变化较为敏感，因此此次调整幅度较大。

第二，我国香港、深圳、上海等多地发生疫情，防疫压力增大；防疫政策并未变化，消费在短期内仍将受压制。近日深圳、上海、吉林、青岛等地疫情较为严峻，两会中也提及落实常态化防控举措，打击了投资者对线下消费快速恢复的信心。本文认为“动态清零”政策在中短期内不会改变，但是随着新冠疫苗和新冠特效药的研发，在“科学精准处理局部疫情”的指导下，疫情对线下消费的负面影响将会逐渐递减。

第三，国内外宏观大事件相关的不确定性仍未完全落地，投资者仍有观望避险考虑。两会已公布政府工作报告，投资者接下来将关注社融和宽信用阶段性变化。但除此之外，至少还有三件大事要等到三月中旬落地。一是投资者要看中国内地经济数据，投资和社零如何；二是，投资者要看内地的货币政策，政策利率是否调降，宽货币是否持续。三是投资者要看美国的通胀数据以及美联储3月议息会议结果及其对外传达的信息。

展望未来，在3月中旬中美货币政策公布的窗口期过后，大幅急跌的港股有望走稳反弹，而且复盘过去14年两会，恒指在两会后上涨概率大。过去14届两会，恒生指数在两会期间上涨的概率仅为50%，平均跌幅为1.49%。但是两会过后的1周、2周、30天里恒生指数上涨概率分别为64%、50%、71%，平均涨幅分别为1.09%、2.01%、5.27%。

风险提示：俄乌军事冲突发展超预期；全球货币政策变化超预期；内地经济放缓超预期；中美关系边际变化超预期。

医药 | 唐爱金

生物试剂长坡厚雪，国产替代方兴日盛

1、“生产技术+销售渠道”双重壁垒，加固生物试剂行业护城河。

作为生命科学研究中的核心消耗品，生物试剂被广泛应用于基础研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发和动物检疫等多个领域。生产技术和销售渠道的双重高壁垒，为行业先行者打造坚固的护城河，生物试剂行业有望较长时间内保持良好的竞争格局。

2、生物试剂制备工艺复杂，种类繁多，分子类试剂占据半壁江山。

（1）分子类试剂：2019年我国分子类试剂市场规模为69.22亿元，占生物试剂市场规模的比重达50.90%，赛默飞、凯杰等外资品牌占据了国内分子类试剂市场超70%的份额，国产领先企业诺唯赞仅占4%，替代进口空间较大。

（2）蛋白类试剂：2019年我国蛋白类试剂市场规模为39.98亿元，占生物试剂市场规模的比重为29.40%。其中国内重组蛋白市场规模为9亿元，增速较快（CAGR为20.11%），市场份额第一、二名为外资品牌R&D（占比20%）与PeproTech（占比16%），国内龙头义翘神州和百普赛斯分别占比为5%、4%；而抗体市场几乎被外资全垄断，全球90%的抗体供给来自欧美地区，国产品牌尚处于起步发展阶段，产品种类较少且多为中低端产品。

（3）细胞类试剂：2019年我国细胞类试剂市场规模为26.79亿元，占生物试剂市场规模的比重为19.70%，其主要产品为细胞培养基，进口依赖度较高，但近年来逐步实现进口替代，国产产品占比从2016年的18.6%上升至2020年的22.8%。

3、科研投入高涨为生物试剂行业注入增长动力，工业端产业化生产需求旺盛推动生物试剂行业快速扩容，生物试剂持续高景气，市场规模2024有望达388亿元。

4、国产试剂以“质量+价格+本土供应+特色定制化服务”优势打破外资垄断格局，疫情叠加政策春风有望加速国产替代。

投资建议：生物试剂行业处于生命科学研究的上游，是一条高毛利、高壁垒、高附加值、高景气度的赛道，随着我国生命科学的不断发展及进口替代的持续推进，生物试剂行业步入发展快车道，我们给予行业“推荐”评级，建议关注国产分子类试剂龙头“诺唯赞（688105）”，重组蛋白龙头“义翘神州（301047）”和“百普赛斯（301080）”，体外诊断核心原料及整体解决方案供应商“菲鹏生物”。

风险提示：新产品研发不及预期；核心技术失密；市场开拓不及预期。

化工 | 韩振国

“两会”稳增长下，看好化工行业景气延续

一、化工行业投资观点及近期热点

近期观点：看好煤化工、新能源材料、半导体材料，关注一季度业绩环比超预期估值合理标的。

1）油价高位运行，有望支撑化工品价格高位，当前煤炭价格在保供下处于下行阶段，煤化工及气头化工企业盈利有望提升。

2）碳中和政策推动新能源行业快速发展，从而带动硅化工、氟化工、磷化工等行业市场空间快速提升。

3）在全球芯片供给紧张情况下，半导体制造商密集扩产，上游原材料市场空间扩大。

4）我们看好今年产品价格维持叠加产能持续释放，一季报业绩环比超预期且估值合理标的。

二、本周重点公司更新

1、恒力石化：3月3日，发布第六期员工持股计划草案。认购持股计划上限为36.9亿元，参与认购员工不超1.1万人。

2、华鲁恒升：