方正证券丨周报聚焦0228-0304_新浪财经

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燕翔

策略首席分析师

《反弹看成长》

综合来看，我们看好3月份市场行情的表现，

1）当前宽信用格局已经出现，在过去6次信用扩张周期中，货币政策和信用的宽松短期内都会使A股明显反弹。短期内在信用扩张的利好下，我们看好市场整体的表现；

2）近期俄乌局势的冲突成为影响市场走势的一个重要因素，我们认为风险事件冲击短期可能会造成情绪波动，但鲜少会产生持续性的负面影响；

3）历史经验来看，除去两会期间表现略差外，A股在两会前、两会后五个交易日往往表现较好。结构上看，由于我们判断今年整体名义经济增速将会下行，宽信用周期下顺周期板块未必会有更好的表现，叠加两会期间可能出台的产业政策利好，我们看好新兴产业朱格拉周期逻辑下的科技成长公司表现。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。

方正非银《2021年证券行业财富管理收入贡献提升，继续关注头部券商——方正非银第十五期周报》

1、2021证券行业稳步增长，财富管理收入贡献提升

财富管理收入贡献增加，投行业绩稳步增长。中国证券业协会发布证券公司2021年度经营数据，2021年全行业140家证券公司实现营业收入5024.10亿元，同比增长12.03%，实现净利润1911.19亿元，同比增长21.32%。2021年，经纪业务收入为1545.18亿元，同比增长19.24%，占总营收的30.76%，增长1.86个百分点。经纪业务中增长最快的也是代理销售金融产品净收入，同比增长53.96%，收入占经纪业务收入13.39%，占比提升3.02个百分点。投资银行业务方面，证券行业2021年实现净收入699.83亿元，同比增长4.12%。2021年证券公司共服务481家企业完成境内首发上市，融资金额5351.46亿元，分别同比增加87家、增长13.87%。2021年北交所的开市提供了更多样化的融资市场，为券商的投行业务带来增量业务机会，2021年北交所上市公司共计40家。

2、头部资管公司优势显著，中信证券规模环比增11.73%

2月23日，基金业协会发布2021年四季度各项资管业务月均规模数据。头部公司仍然保持规模上的优势：非货基金方面，20名上榜公司与Q3保持一致，易方达以破万亿的规模保持第一；券商私募资管方面，中信证券以11675.28亿元的绝对优势位居第一；券商私募子公司私募基金方面，中金资本1441.2亿元的规模雄踞榜单第一。另有部分公司资管规模逆势而上：基金公司私募资管方面，平安基金规模环比增长35.29%；基金子公司方面，工银瑞信四季度规模环比上升10.31%，是唯一一家资管规模增加的基金子公司。

3、四季度末保险公司偿付能力充足，充足率连续三季度回落

2月25日，银保监会召开的偿付能力监管委员会第十四次工作会议指出，保险业运行总体平稳，偿付能力充足率保持在合理区间，风险总体可控。21年Q4，纳入会议审议的179家保险公司平均综合偿付能力充足率为232.1%，平均核心偿付能力充足率为219.7%。

投资建议：2021年全年财富管理主线发展较快，建议关注受益于财富管理，以及私募业务具备明显优势的中信证券。随着经济探底和房地产风险逐步释放，关注估值处于低位的保险公司长期配置机会。

风险提示：市场风险偏好下行，流动性收紧，市场交易活跃度下降，关注地缘风险带来的市场冲击。

唐爱金

医药首席分析师

《医药板块估值底部区域，建议适当乐观》

本周医药生物板块收益率为+1.71%，板块相对沪深300收益率为+3.38%，在31个一级子行业指数中排名第6位。六个子板块中除医药商业外均呈上涨趋势，其中医疗服务涨幅最大，上涨4.11%（相对沪深300收益率为5.78%）；涨幅最小的为医药商业，下跌-0.62%（相对沪深300：+1.06%）。

近一个月医药生物板块收益率为+3.92%，板块相对沪深300收益率为+4.93%，在31个一级子行业指数中排名第13位，处于中游位置；六个子板块均呈上涨趋势，其中生物制品业板块涨幅最大，单月上涨+5.35%（相对沪深300：+6.35%），涨幅最小为医药商业+1.87% （相对沪深300：+2.87% ）。

2月21日，北京市医保局等三部门发布《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》，规范调整公立医疗机构63项医疗服务项目价格，同时将16项辅助生殖技术纳入医保门诊报销。

2月21日国家卫健委开始部署序贯加强免疫接种，这意味着完成全程接种灭活疫苗的目标人群加强针可以选择智飞生物的重组蛋白疫苗和康希诺的腺病毒载体疫苗。

2月25日，盐野义制药已向日本厚生劳动省提交新冠口服药的生产销售申请，若获批将是首个日本国产新冠病毒口服药。

截至2月26日零时，香港新增17063例新冠肺炎确诊病例，新增死亡病例66例，累计新冠肺炎确诊病例达11.11万例。香港“疫苗通行证”从2月24日起执行，市民需要出示疫苗接种记录后才可进入商场等场所。

建议重点配置以下投资主线：

（ 1）高端医疗设备，受益新基建需求提升+国产替代加速：迈瑞医疗、开立医疗、康众医疗。

（2）中药配方颗粒结束试点全国铺开，执行国标带动量价齐升：中国中药、红日药业、华润三九。

（3）生命科学研究赛道高景气，行业长坡厚雪，看好科研赛道送水人：诺禾致源、洁特生物。

（4）香港新冠疫情升温，新冠检测服务和新冠疫苗序贯加强免疫接种：凯普生物、金域医学、智飞生物、康希诺、丽珠集团/健康元。

（5） IVD集采将加速进口替代和行业集中度提升，国内龙头企业市场份额有望提升：万孚生物、新产业。

（6）医疗机构PET-CT配置增多，核药进入收获期：东诚药业。

风险提示：政府集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；海外国际化进程不及预期。

方正化工《俄乌冲突原油及天然气价格有望维持高位，农化及半导体材料景气度有望提升》

一、化工行业近期观点

1、俄乌冲突原油价格及天然气价格有望维持高位、农化及半导体材料景气度有望提升

1）天然气及原油价格有望维持高位，或推涨化工品价格。俄乌冲突爆发后，布油价格一度冲破105美元/桶，天然气价格同样大幅上涨。市场担忧俄罗斯天然气、原油出口难度提升，能源供给收缩。若俄乌冲突短期内得不到妥善解决，原油、天然气价格将维持高位运行。

2）农药及化肥行业景气度有望提升。天然气持续高位运行，推动化肥生产成本大幅提升。俄罗斯是全球尿素、钾肥主要出口国，全球化肥供给或将收缩。

3）半导体化工材料景气度有望上行。俄乌两国为全球重要半导体材料生产基地。若双边互相制裁，或将进一步导致半导体产业链供给进一步偏紧，叠加半导体产业链向中国转移，相关材料需求有望加速提升。

2、看好煤化工、新能源材料、半导体材料，关注一季度业绩环比超预期估值合理标的。我们认为，

1）油价高位运行，有望支撑化工品价格高位，当前煤炭价格在保供下处于下行阶段，煤化工及气头化工企业盈利有望提升，建议关注华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。

2）碳中和政策推动新能源行业快速发展，从而带动硅化工、氟化工、磷化工等行业市场空间快速提升。我们持续看好化工新能源材料高景气，建议关注云天化、兴发集团、东方盛虹、远兴能源、合盛硅业。

3）在全球芯片供给紧张情况下，半导体制造商密集扩产，上游原材料市场空间扩大。与此同时，产业链转移、技术突破、贸易摩擦等为我国材料企业切入半导体行业提供良好发展机遇。我们建议关注雅克科技、南大光电、江化微、华特气体以及鼎龙股份。

4）去年较多化工周期股股价上涨主要受益于产品涨价推动，目前CCPI指数处于历史较高水平，部分机构对化工周期股票业绩持续性抱有观望态度，我们看好今年产品价格维持叠加产能持续释放，一季报业绩环比超预期且估值合理标的。

风险提示：疫情反复风险、竞争格局加剧、价格下跌风险。

张文臣

电新首席分析师

《风光大基地二期规划发布美国强化本土锂电供应链》

新能源汽车：

近日，美国能源部发布了确保供应链安全，实现清洁能源转型的战略。尽管美国对锂电产业雄心勃勃，但是目前美国锂电产业基础非常薄弱。美国想要重建在短期内必然很难完成，并且随着新能源汽车和储能市场发展，锂电快速降本，我国在全球锂电产业有望掌握更多话语权。建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达；正极：当升科技、容百科技、德方纳米、中伟股份、格林美等；隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠等；负极：璞泰来、中科电气、翔丰华等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等。

新能源发电：

光伏方面，硅料价格仍有小幅上扬，预计三月供应量环比增长，但下游需求旺盛供给依然偏紧。硅片方面单晶龙头调涨价格，预计三月拉晶稼动仍有上升空间但有限。电池片本周以交付前期订单为主，由于受制于下游组件的接受程度，涨价或有难度。组件价格情况与上周雷同，虽然开始调整定价策略但并未明显上涨。海外也暂时稳定，部分欧洲分销渠道有涨价趋势。消息方面，国家第二批大基地规划到2030年，风光基地总装机约455GW，其中“十四五”和“十五五”期间分别为200GW和255GW。我们认为光伏板块在一季度淡季不淡的局面已经被验证，二季度随着硅料产能的释放，需求环比仍有提升。重点关注：隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、通威股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份。

风电方面，风机价格降价潮似有止步，根据近期的2月18日龙源电力、2月20日大唐集采开标价格，项目均价基本在1800-2000元/kw。第二批风光大基地规划落地，在风机大型化+供应链国产化下，风机降本超预期，叠加未来装机需求的大幅提振（风光大基地+风电下乡+旧风机改造），风电的投资逻辑已从周期属性向成长属性改变。当前板块估值位于历史中位水平，持续看好风机大型化及海上风电的投资机会，建议关注：明阳智能、禾望电气、金雷股份、东方电缆、中材科技。

电力设备等：

发改委、能源局近日印发《“十四五”新型储能发展实施方案》，明确加大电源侧“新能源+储能”支持力度，特高压是我国构建新型电力系统、保障三北地区新能源消纳的最重要手段之一。2022年有望大规模启动新一轮特高压建设。重点关注：国电南瑞、许继电气、协鑫能科和远东股份。

风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期。

鲍学博

军工首席分析师

《2月第4周：俄乌冲突持续，首轮打击大量使用精确制导武器》

1、俄乌冲突持续，俄军累计摧毁乌克兰军事设施821处目标

2022年2月24日，俄罗斯总统普京宣布，俄军将在顿巴斯地区采取特别军事行动。根据俄罗斯国防部26日发布的最新消息，自俄军开展特别军事行动以来，俄军已累计摧毁乌克兰军事设施821处目标，俄乌冲突仍在持续。

2、俄对乌首轮打击大量使用精确制导武器

24日，俄国防部表示，正在使用精确制导武器摧毁乌克兰军队的军事基础设施、防空设施、军用机场和航空部队。军事专家张学峰对《环球时报》表示，首先要考虑的就是伊斯坎德尔导弹，这种导弹最大射程接近500公里，打击精度在10米内。伊斯坎德尔导弹系统大致分两类，一大类是是弹道导弹，比如伊斯坎德尔-M系统发射9M723弹道导弹，根据官方数据，其射程接近500公里，每枚导弹可携带高达500公斤的有效载荷，通常包括单个的高爆弹头或子母、钻地弹、燃料空气弹药等等，此外还可以使用核弹头。其第二大类导弹就是巡航导弹，例如P-500巡航导弹，系统名是伊斯坎德尔-K。由于受限于当年美俄之间的《中导条约》，最大射程也被限制在500公里以内。这两种导弹末端都使用了景象匹配制导，打击精度可以控制在10米以内。此外，俄军还有大量机载精确打击弹药，比如激光制导炸弹、电视制导的防区外导弹，这些精确打击武器的使用，可以大大提高作战效率，减少附带损伤。

3、投资建议

展望2022年，军工部分细分领域高景气延续，规模效应叠加治理改善有望提供业绩弹性，建议聚焦航空航天和国防信息化等领域。

1）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、航天彩虹、钢研高纳、中航机电、中航电子、中航重机、中航高科、菲利华、北摩高科、图南股份、抚顺特钢（维权）；