【中信建投非银&金融科技】东方财富：东财证券业绩符合预期，预计基金业务亦表现不俗，维持买入评级|东财_新浪财经

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事件

东财证券2021年收入同比+58.8%，净利润同比+66.9%

东方财富公布子公司东方财富证券股份有限公司（以下简称“东财证券”）2021年度未经审计非合并财务报表，东财证券实现营业收入73亿元，同比+58.8%；净利润48.3亿元，同比+66.9%。

得益于市场活跃，经纪业务表现亮眼，预计市占率进一步抬升

2021年四季度沪深交易所成交额双边+港股通交易额单边为134.5万亿元，同比+38.7%，环比-19.5%，其中西藏地区10/11/12月成交占比沪深股市3.37%/3.39%/3.51%，市占率持续抬升。东财证券2021年的手续费及佣金收入同比增长52%至45.5亿元，继续快于市场增速，公司市占率进一步上行，我们预计东方财富2021年占沪深+港股通的股基成交市占率为3.75%。

资本金补充拓展两融业务空间，自营业务同比+223%表现亮眼

2021年，东财证券利息净收入达17.5亿元，同比+38.6%。2021年底沪深两市两融余额1.83万亿，较2020年底增长14%，公司融出资金规模420亿元，较2020年底+42%，两融市占率进一步上行至2.3%，但相较于公司股基市占率仍有一定距离。此外，得益于交易性金融资产从2020年底124亿元提升至2021年底的328亿元（同比+164.5%），自营业务收入同比+223%至9.3亿元。

预计2021年基金业务表现不俗，基金保有规模进一步增长

截至2021年11月底，公募基金规模25.3万亿元，其中非货币基金规模15.5万亿元，同比去年同期增长40.6%；截至21年Q3，公司旗下天天基金非货币基金保有规模为5783亿元，环比Q2增长14%，其中股票+混合公募基金保有规模为4841亿元，环比Q2增长9.6%，我们预计2021年12月底天天基金的非货币基金保有规模增长至6500亿元，股票+混合保有规模增长至5441亿元。

投资建议：商业模式优，增长潜力足，维持买入评级

我们认为，公司作为居民一站式财富管理平台，变现方式将不限于目前所主要呈现的基金代销和证券业务，但由于东财基金、基金投顾等仍处于起步阶段，我们对于公司的盈利预测暂且仅考虑财务报表所呈现的主要变现方式。（盈利预测请参见报告全文）

风险提示：市场表现不达预期、公司市占率上行不达预期

本报告仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者，如需全文，请按照文末信息联系中信建投非银金融&金融科技团队。

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