【国盛量化】节后将开启春季行情|周线_新浪财经

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本周，大盘先扬后抑，全周收平。在此背景下，医药终于确认了周线级别下跌，至此，家电、食品饮料、医药均处于周线级别下跌中。当下我们的看法如下：1、由于上证综指的下跌只走了1波，因此市场的日线下跌短期大概率还会持续；2、目前的大盘蓝筹虽然处于周线熊市的格局，但50、300的周线下跌已经走了5浪，已基本充分，节后有望开启春季行情，唯一不完美的是大盘还没确认周线级别下跌；3、医药已经确认周线级别熊市，除了家电下跌不够充分外，食品饮料和医药我们已经没以前那么空，但看多信号还需等待；4、电力设备及新能源、军工等热门板块中期虽然未必看好，但短期应该离反弹也不远了。当下时点，我们建议投资者逢跌加仓，准备迎接节后的普涨行情，板块方面继续看好金融、地产等低估值板块。

1.1

市场节后将开启春季行情

1.2

创业板处于日线级别下跌

本周，创业板继续下行，全周收跌近3%。目前，创业板已经形成日线级别下跌，下跌走了5浪结构，结束概率为67%。

2.1

中期看多传媒、房地产，看空建材、家电

2021年最后一周，传媒确认了周线级别上涨，终于迎来了自己的牛市，而且目前上涨才走了1波，周线上涨刚刚开始，建议积极配置。此外通信目前也处于周线牛市中，周线上涨短期没那么快结束，建议继续配置。

当下建材处于周线熊市，目前周线级别下跌在日线上只走了1波，周线下跌刚刚开始。家电虽早已确认周线级别下跌，但下跌只走完了1波，大概率难结束。医药已于本周确认周线级别下跌，周线下跌走了5浪，对于医药我们不再看空，但做多信号还需等待。

2.2

医药确认周线下跌，电力及公用事业确认日线下跌

本周，大盘先扬后抑，全周收平。在此背景下，医药确认了周线线级别下跌，电力设备及新能源确认了日线级别下跌。短期配置方面，国防军工、汽车、消费者服务的下跌已基本充分，可以关注起来；传媒、农林牧渔的日线上涨已经走完了11浪，短期注意防范调整风险。

3.1

基金仓位测算：公募12月继续加仓中盘成长

通过对主动偏股型以及灵活配置型基金的测算，可以得到规模加权的市场机构仓位估计。截至12月31日，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为86.84%，较上个月上升1.43%。

风格上，沪深300仓位下降1.46%，中证500仓位增加2.04%，中证1000仓位增加0.85%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.76%、1.33%。其中价值仓位在沪深300中下降，在中证500中下降，成长在沪深300中下降，在中证500中上升。

3.2

利率宏观视角：模型判断1月利率下行

通过宏观逻辑量化验证的状态匹配法，我们检验了大量宏观因子（月可得数据）对利率的领先性（详细参见报告《宏观逻辑的量化验证：国债利率先行指标体系构建》），在经济增长、通货膨胀、社会融资、短期利率等方面各找到了一些有效指标，综合判断下历史可达到70%以上月度判断胜率。其当前的状态与对未来一个月利率（10年期国债收益率）走势观点如下。

当前共5个宏观经济指标看多利率，10个宏观经济指标看空利率，经济增长放缓，原材料价格回落，虽然短期利率有所上行，但未来利率大趋势下行。

3.3

黄金宏观视角：短期存在做多窗口，长期仍需等待

黄金的本质为“高级别的保底信用”，与美元信用、美国经济相对世界其他国家强弱呈明显负相关性（详细参见报告《宏观逻辑的量化验证：黄金的逻辑与估值模型构建》）。在此框架下，影响黄金的慢变量为美国财政，快变量有美国经济、美国就业、仓储成本、美国对外负债，各项因子综合判断下，历史可达到65%左右的月度判断胜率。

短期来看，美国经济和就业上行趋缓，黄金存在短期做多窗口，但从赔率来看，当前美国实际利率仍在低位，未来通胀回归、美联储加息都会导致实际利率反弹对黄金造成负面影响，长期做多机会仍需等待。

3.4

A股景气指数观察：1季度景气度加速下行

近几年A股走势和以净利润同比增速作为表征的景气度的相关性不断提高，而上市公司会计报表的发布具有明显的延迟性与异步性，因而提前于会计报表发布期估算A股的景气程度对于投资具有显著的意义。我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。

截至2022年1月21日，A股景气指数达到38.82，相比12月底变化-2.37。景气度加速下行（2021年Q1、Q2、Q3、Q4表现：+12.59、+13.86、+11.27、-4.54），下行周期平均持续1.9年。

3.5

A股情绪指数观察：当前市场处于高风险区间

通过对估值、场内市场活跃、场外活跃度、股指期货、市场结构、资金特征、市场波动等情绪因素的综合研究，我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。通过A股情绪指数，我们发现A股市场情绪具有明显的节律特征，其节律对于市场底部与顶部具有一定的指示作用。

A股情绪见底指数信号（价）：空

A股情绪见顶指数信号（量）：空

综合信号为：空。

4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

情绪指标择时

我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据，并通过对每条数据进行情感打分，构造出投资者情绪指标，该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断，如下图所示。

从历史数据不难看出，情绪指标指数大部分时候都在[0.6，1.4]的区间内波动，如果构造其上下轨曲线，则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。

本周指标位于正常区间，不发出信号。

4.2

新能源汽车概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，本周推荐概念热度异动较高的概念：新能源汽车概念。其驱动事件为：新能源汽车是国家政策鼓励的新型产业，在资本市场主要分为锂电池、充电桩、新能源整车三个板块。新能源汽车概念股如下：

4.3

中证500增强组合

近一周策略基准中证500收益率-1.48%，中证500增强组合收益率-0.79%，跑赢基准0.69%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益32.24%，最大回撤4.22%。

本周根据策略模型，组合持仓如下：

4.4

沪深300增强组合

本周策略基准沪深300收益率1.11%，沪深300增强组合收益率0.41%，跑输基准0.70%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益17.00%，最大回撤-5.86%。

根据策略模型，组合持仓如下：

从纯因子收益来看，近一周计算机、煤炭、建材、建筑和通信等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，医药、石油石化、汽车、军工和农林牧渔等行业因子回撤较多；风格因子中，市值因子超额收益较高，非线性市值因子录得负超额收益，市场呈现明显的大盘风格；量价类因子中，Beta因子录得正超额收益，其他因子超额收益非负；基本面中价值和杠杆因子录得正超额收益，盈利和成长因子表现不佳。从近二十日因子表现来看，高价值、盈利和高杠杆股表现优异，市值和Beta等因子表现不佳。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好大市值、高价值和高杠杆的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值因子上暴露较多，在市值因子上表现较好；而中证500在市值、非线性市值和流动性等风格因子上表现不佳；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露呈现大市值、高beta和高成长，过去一周在市值因子上表现较好。

主要指数收益归因统计：