【中银证券：宏观周报（2022.01.22）】周内降息落实，年内稳增长决心坚定|中银证券_新浪财经

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国内数据

国内方面，本周2021年经济数据公布，工业生产有所修复，但仍未回到历史正常水平。投资方面，制造业投资增速有所回升，基建投资增速由负转正，房地产开发投资增速则同比下降13.9%，降幅较上月扩大9.6个百分点，延续弱势。12月社会消费品零售总额环比下降0.18%，7月以来再度出现环比下降。受疫情扰动和商品房销售走弱影响，消费复苏依然缓慢。不过四季度居民消费支出两年同比较三季度有所提升，显示消费仍在缓慢复苏中。

本周一，央行开展7000亿元MLF操作和1000亿元公开市场逆回购操作。MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。OMO方面，此次央行调降7天期逆回购利率至2.1%，为2020年3月以来的首次调降，除2020年上半年以外，DR007始终维持在7天期逆回购利率上下30BP波动，政策利率下调后，市场利率也将随之下调，引导银行体系加大信贷投放意愿。MLF中标利率同样为2020年3月以来的首次下调，旨在保障银行信贷投放的利差空间，为银行加强中期信贷投放提供了价格端保障。

本周四，央行同业拆借中心公布， 1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，分别较上月下调10BP和5BP，其中5年期LPR为时隔20个月的首次下调。5年期报价与居民按揭贷款、企业中长期贷款直接挂钩，其下调除提振企业中长期信贷外，也将对地产融资、销售有所提振。此外，在坚持“房住不炒”的政策前提下，5年期LPR下降5BP，有助于对冲居民、企业对地产行业的“预期转弱”，但地产投资修复的关键仍在房企融资政策是否有实质放松。

海外动态

海外方面，美国经济数据环比走弱，本周四美国劳工部数据显示，1月15日当周初请失业金人数升至28.6万人，创去年10月以来新高；房地产销售方面，美国地产经纪协会数据显示，12月二手房销量环比下降4.6%，但房价却持续走高，二手房售价中值同比上涨15.8%至35.8万美元，创1999年以来最大增幅，地产销售走弱、失业增加或都与美联储流动性加速收缩的预期有关。

流动性方面，本周二美国国债收益率明显走高，2年期美债收益率突破1.04%，10年美债收益率创两年新高，市场对3月加息的预期持续升温，对于美联储加息幅度持续观望。原油方面，上周国际能源署上调了对2022年的原油需求增长预期，叠加周内伊拉克到土耳其的输油管道发生火灾，影响原油输送，油价走高，周三WTI和布伦特原油均创下2014年10月以来的最高结算价。

风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

一、本周重要宏观数据梳理

二、本周宏观重点要闻梳理

三、货币市场环境跟踪

四、上下游高频数据跟踪

五、下周重点关注

本周重要宏观数据梳理

本周2021年经济数据公布，工业生产有所修复，但仍未回到历史正常水平。投资方面，制造业投资增速有所回升，基建投资增速由负转正，房地产开发投资增速则同比下降13.9%，降幅较上月扩大9.6个百分点，延续弱势。12月社会消费品零售总额环比下降0.18%，7月以来再度出现环比下降。受疫情扰动和商品房销售走弱影响，消费复苏依然缓慢。不过四季度居民消费支出两年同比较三季度有所提升，显示消费仍在缓慢复苏中。

整体而言，经济增长的基础仍不牢固，消费仍受疫情扰动，工业生产更多依靠外需拉动，尤其是房地产开发投资持续弱势不仅影响投资增速，也开始影响到本已疲弱的消费。考虑到房地产相关产业链对供给和消费两端的影响，以及海外货币政策收紧对国内经济和市场的可能冲击。我们认为政策稳增长力度仍需加强。

本周宏观重点要闻梳理

1.发改委印发《促进绿色消费实施方案》

《方案》提出，要加快提升食品消费绿色化水平，鼓励推行绿色衣着消费，积极推广绿色居住消费，大力发展绿色交通消费，全面促进绿色用品消费，有序引导文化和旅游领域绿色消费，进一步激发全社会绿色电力消费潜力，大力推进公共机构消费绿色转型。《方案》明确，大力推广新能源汽车，逐步取消各地新能源车辆购买限制。加强充换电、新型储能、加氢等配套基础设施建设。推动开展新能源汽车换电模式应用试点工作，有序开展燃料电池汽车示范应用。深入开展新能源汽车下乡活动。持续推动智能光伏创新发展，大力推广建筑光伏应用，加快提升居民绿色电力消费占比。（万得）

2.常规借贷便利利率下调

除MLF外，周五央行宣布，自1月17日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%，均较此前下调10个基点。（万得）

3.发改委：进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力

国家发改委等十部门发布《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》，拟到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求。（万得）

4.我国软件业务收入两年复合增长15.5%

工信部消息，2021年，我国软件和信息技术服务业运行态势良好，全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家，累计完成软件业务收入94994亿元，同比增长17.7%，两年复合增长率为15.5%。2021年，软件业利润总额11875亿元，同比增长7.6%，两年复合增长率为7.7%；主营业务利润率提高0.1个百分点达9.2%。（万得）

5.央行新年首场发布会释放较强稳增长信号

央行表示，2022年将重点围绕四方面开展工作。一是保持货币信贷总量稳定增长。二是保持信贷结构稳步优化。三是保持企业综合融资成本稳中有降。健全市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，稳定银行负债成本，促进企业综合融资成本稳中有降，推动金融系统向实体经济让利。四是保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定是目标，汇率可能在短期偏离均衡水平，但从中长期看，市场因素和政策因素会对汇率偏离进行纠正。

央行指出，此次中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降，体现货币政策主动作为、靠前发力，有利于提振市场信心，通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。（万得）

货币市场环境跟踪

本周公开市场逆回购到期量为500亿元。本周央行维持逆回购操作，周一至周五央行累计投放逆回购5000亿元，本周央行公开市场资金净投放4500亿元。

银行间市场方面，截至本周五，DR001与DR007利率分别为2.0489%、2.1057%，较上周分别变动-15BP、-10BP，交易所市场方面，R001与R007利率分别为2.1353%、2.3499%，较上周分别变动-12BP、0BP。

金融机构融资成本方面，银行间市场资金成本下降， 7天期逆回购与DR007差值为0.09430%，较上周变动10BP。非银机构流动性方面，本周DR007与R007差值变动10BP，上周央行调降MLF中标利率，银行间、交易所利率随之下调，银行体系融资成本下降。

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上游周期品方面，在春节因素的影响下，本周钢厂开工率延续下行，短、长流程电炉开工率分别为31.25%和53.33%，与上周分别变动-11.46和-3.34个百分点。水泥方面，本周水泥价格指数延续下调，周五价格指数为173.66点，较上周变动-1.48；库容比方面，1月16日当周，水泥库容比为60.61%，较前一周变动-2.47个百分点。

海外方面，国际油价整体上扬，截至1月22日收盘，布伦特、WTI原油期货结算价分别为87.89和85.14美元，较前一周分别变动2.13%和1.57%。国际金价小幅上扬，期货方面，COMEX黄金价格为1,828.90美元，较上周变动1.95%。现货方面，伦敦现货黄金价格为1,845.35美元，较上周变动1.73 %。海外机构持仓方面，SPDR黄金ETF持仓总价值变动4.27%。原油库存方面，1月14日当周，美国API原油库存小幅增加，周环比变动140.40万桶。