【开源化工】三美股份业绩预告点评：公司业绩符合预期，行业拐点日益临近|三美股份_新浪财经

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2021年扣非归母净利润预增176.25%-248.60%，维持“买入”评级

2022年1月21日，公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润4.7-5.8亿元，同比增长约111.9%-161.4%；预计实现扣非归母净利润4.2-5.3亿元，同比增长约176.3%-248.6%；预计2021Q4单季度实现扣非归母净利润1.87-2.97亿元，同比大幅扭亏，环比增长约114.0%-239.7%。公司业绩预告符合我们的预期。我们维持公司盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为5.09、8.35、11.02亿元，EPS分别为0.83、1.37、1.81元/股，当前股价对应2021-2023年PE为24.0、14.6、11.1倍，维持“买入”评级。

R142b供不应求局面或将持续，HFCs制冷剂盈利能力有所改善

受益于下游PVDF（聚偏氟乙烯）需求的快速增长，公司产品R142b作为PVDF的原料，市场供不应求，价格同比涨幅较大，产品毛利率同比大幅提升。据百川盈孚数据，2021年R142b年度均价（含税）为8.3万元/吨，同比增长425.0%。作为PVDF原料使用的R142b供需格局短期难以扭转，预计将持续为公司贡献较高利润量。同时，公司主要产品HFCs制冷剂毛利率比2020年有所改善，对公司业绩产生部分正面影响。据百川盈孚数据，2021年R134a、R125、R32、R22年度均价（含税）分别为2.6、3.4、1.4、1.7万元/吨，分别同比+47.9%、+118.3%、16.4%、+19.9%，制冷剂行业至暗时刻已过，随着配额落地愈加临近，制冷剂行业拐点区间或已到来。公司R32、R125、R134a、R22、R142b产能分别为4、5.2、6.5、1.44、0.42万吨，为国内制冷剂头部企业，未来制冷剂行业高确定性的周期崛起将为公司带来较大的业绩弹性。

底部回购1.65亿元用于员工持股计划，彰显未来发展信心2021年12月15日，公司公告已完成股份回购，本次回购均价25.05元/股，回购总额约1.65亿元。2022年1月10日公司发布首期员工持股计划，参与员工总人数不超过330人，其中董（不含独立董事）、监、高为10人，受让股票价格为12.53元/股，股票将分3期解锁，根据公司绩效考核管理制度考核。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。