国信研究 | 研究周刊（1.17-1.23）|国信_新浪财经

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宏观

全球股市周期和防御风格的相对回报和商业周期、资本开支周期是同向的。既然全球主要经济体的流动性周期、资本开支周期是共通的，那么全球的股市风格也具有共振的特征。金融危机前的三十年里，美、日、欧三大发达经济体周期/防御板块的拐点和趋势几乎是一致的；在金融危机过后的十余年里，中、美两国的周期指数、防御指数的运转也具有传导性。考虑到周期指数的最大收益和防御指数的最小回撤，二者按照等权重构建投资的“懒人组合”，其净值走势和滚动夏普率在 2018 年至今的三年多里都是稳步上升的。

宏观

2021 年四季度中国实际 GDP 当季同比增长 4.0%，两年平均同比增速为 5.2%，两年平均同比增速较三季度上升 0.3 个百分点。从季调后环比来看，2021 年四季度 GDP 季调后环比为 1.6%，创年内新高。从支出法三大需求来看，2021 年四季度国内 GDP 两年平均同比增速较三季度抬升，最终消费支出贡献了最大的力量，其背后或主要由政府防疫支出明显增加所带动，而政府防疫支出明显增加某种程度上会削弱政府进行基建投资的财政实力。2021 年四季度国内经济增长的最大拖累来自投资需求的收缩，其背后或主要是受房地产开发投资和基建投资低迷所拖累。

房地产

2022 年，保障性租赁住房建设对房地产投资的拉动作用几乎可以忽略不计，很难起到“稳经济”的作用，“稳经济”仍然离不开房地产开发行业，预计春节后会有更多的支持性政策出台，以稳定房地产投资。2021 年的房地产行业经历了阵痛期，按揭控制和预售资金监管是导火线，底层原因是过度“快周转”导致的经营稳定性下降。阵痛期后，开发模式将回归“古典时代”，行业内卷减弱，拿地利润修复，稳健型房企将迎来更大的成长空间，精品型房企也将迎来价值重估。

医药

2015年WHO联合三大国际组织提出“2030消除狂犬病”战略，海外多个国家依靠普及人用和动物用狂犬病疫苗，辅以犬只管理等手段成功消灭人间狂犬病。狂犬病疫苗从发明之初至今经历多次技术升级换代，目前Vero细胞狂苗使用广泛，WHO推荐金标准HDCV主要在发达国家使用，国内占比不断提升。

化工

生物柴油是一种清洁可再生液体生物燃料，作为重要的低碳环保能源，在全球享受多种政策支持。2020年全球生物柴油产量约4290万吨，近10年全球需求复合增速达10%，2030年需求有望达到8000万吨。生物柴油消费地区主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区，欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的47%。

朗新科技(300628.SZ)

公司以电力系统信息化起家，多年来为国家电网、南方电网等大型企业客户提供用电服务领域核心系统及解决方案。2014年公司进入燃气信息化领域，进而成为公用事业领域信息化系统核心厂商。公司在2019年收购邦道科技、易视腾后，布局支付宝生活缴费和互联网电视；打通C端运营服务能力，形成B2B2C业务模式。

泉峰汽车(603982.SH)

公司主要产品为汽车动力系统（变速箱阀体、齿轮等）、电气化底盘等零部件，2013 年进入新能源汽车零部件领域，顺应汽车电动化、轻量化趋势开发了三电壳体等新品类，客户面覆盖全球诸多品牌的新能源车型。公司布局早，产品拓展顺利，随着募投产能释放，新能源产品有望逐渐贡献业绩，公司战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。

九毛九(9922.HK)

“复苏”与“分化”是未来1-2年餐饮行业的主旋律：疫情扰动与企业经营共存，可能是餐饮行业今明两年常态（海外变异毒株、冬季气温转冷），但国家与上市公司应对疫情经验也会越来越成熟，“复苏” 是2022年行业较为明确的趋势；但不同餐饮品牌商业模式的差异，也会带来个体差异化的复苏态势。

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