【东吴轻工|周观点】解读烟草流行趋势报告，看好新型烟草替烟效果_新浪财经

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上周行情：轻工制造板块整体回调。2022/1/10至2022/1/14，上证综指下降1.63%，深证成指下降1.35%，轻工制造指数下降2.21%，在28个申万行业中排名第18；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（+0.89%）、造纸（-2.34%）、家用轻工（-3.63%）。

家具：继续看好地产政策边际放松下家居板块估值修复。1）顾家家居业绩预告符合我们预期：公司预计2021年实现归母净利润16.5-17.3亿元，同比+95%-105%；扣非归母净利润14.2-15亿元，同比+140%-154%。2）继续看好家具板块估值修复：地产方面，2021年12月以来，二手房放款周期逐渐缩短恢复正常，广州、南京、扬州等部分地区银行开始下调房贷利率。根据国家统计局数据，2021年12月一二线新房售价环比降幅有所收窄，一线城市二手房价格环比由负转正，70大中城市中有15个城市新房价格环比上涨（11月为6个）。2022/1/12人民银行发布《2021年社会融资规模存量统计数据报告》，报告显示2021年末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%；2021年全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。2021年12月新增社融2.37万亿元，比上年同期多7206亿元；人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元。我们继续看好地产政策边际放松下家居板块估值修复。定制板块方面，上周（2022/1/10至2022/1/14）回调主要受社融数据略弱于市场预期的影响，但我们认为地产信贷边际合理化趋势不变，且2021Q4家居企业订单超此前市场预期。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【欧派家居】、【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。软体方面首推自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先的【喜临门】；同时推荐【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】。

电子烟：解读烟草流行趋势报告，看好新型烟草的转化效果。1）2022/1/8，WHO对165个国家的吸烟情况进行了调查，发布第四版《2000-2025烟草流行趋势报告》，全球控烟效果显著，卷烟使用人群数量明显下降，我们认为新型烟草在转换传统烟民的过程中发挥不可或缺的作用。2）2022/1/11，劲嘉股份通过全资子公司劲嘉新产业科技增资佳聚电子，卡位HNB本草业务。3）2022/1/14，Atom tech获悉思摩尔新一代陶瓷技术将迎来新进展，FEELM新技术发布会已正式定档，将于1月18日在英国伦敦举行。以技术为导向，引领雾化技术发展，继续推荐全球雾化技术解决方案核心提供商【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，卡位HNB本草业务的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。

造纸：价格方面，截至2022/1/14，箱板纸价格4904元/吨,周环比持平；瓦楞纸价格3900元/吨,周环比上升16元/吨；白卡纸价格5871元/吨,周环比持平；白板纸价格4905元/吨,周环比持平；双铜纸价格5380元/吨,周环比持平；双胶纸价格5600元/吨,周环比下降13元/吨。木浆价格6264.3元/吨,周环比上升120元/吨。库存方面，截至上周四（2022/1/13）文化纸及箱板纸企业库存周环比均有小幅上行，行业稳定运行，静待需求改善。

本周专题

1. 本周专题：WHO发布第四版《2000-2025烟草流行趋势报告》，劲嘉参股佳聚电子布局HNB本草业务

1.1. WHO发布最新烟草流行趋势报告解析

2021年7月，WHO发布《2021年全球烟草流行报告》，报告显示146个国家取得阶段性控烟成果。2022/1/8，WHO对165个国家的吸烟情况进行了调查，发布第四版《2000-2025烟草流行趋势报告》。2000年至2020年期间，烟民总数稳步下降，2000年全球15岁及以上烟民总数约为13.7亿，2020年降至13亿。2025年WHO预计吸烟群体数量将继续降至12.7亿人。（以下统计吸烟人群均为15岁及以上人群）

全球控烟效果显著，传统卷烟吸烟率逐年下降。2000年全球15岁以上的人口有32.7%是烟草使用人群，至2020年全球烟草使用人群已经降至22.3%。WHO预计2025年吸烟率将进一步降至20.4%。分性别看，2000年全球15岁及以上的男性约有49.3%属于吸烟人群，2020年男性吸烟人群下降至36.7%，WHO预计2025年男性吸烟比例将降至34.3%；2000年16.2%的女性使用传统卷烟，至2020年女性吸烟比例降至7.8%，WHO预计女性吸烟比例将降至6.6%。据NCP GAP制定的2025年减害目标，全球15岁及以上的卷烟使用率低于18.7%，男性使用率低于29.6%，女性使用率低于7.8%。全球控烟行动仍需要各国积极宣传和推广。

分年龄看，各个年龄组卷烟使用率均稳步下降。2000年吸烟人群性别比例为男性占比75.5%，女性占比24.5%；2020年男性吸烟人群占比82.2%（提升6.7pp），女性吸烟人群占比17.8%；WHO预计2025年吸烟人群男女比为83.6%/16.4%。男性吸烟人群中45-54岁群体占比最大，女性吸烟者多位于55-64岁，而且调查显示每个年龄组的男性绝对吸烟人数始终高于女性。全球范围内，15-24岁年轻人的平均卷烟使用率已从2000年的20.8%下降到2020年的14.2%，WHO预计2025年将达到13.0%，其中15-24岁的男性吸烟率从2000年的32.7%下降到2020年的23.3%，WHO预计2025年将降至21.6%；15-24岁的女性吸烟率从2000年8.4%的降低到2020年的4.4%，WHO预计到2025年将继续下降至3.8%。

分地区看，全球所有区域的卷烟使用率均正在下降。全球吸烟率平均降幅为24%，美洲地区吸烟率下降位居首位，也是NCP GAP烟草减害发展的重点，WHO预计美洲地区将由2010年吸烟率21%降至2025年14%（相对下降33%）；WHO预计非洲和东南亚地区的平均吸烟率有望在2025年下降近32%（相对于2010年）。欧洲地区吸烟率下降相对较慢，WHO预计2010年至2025年降幅为19%；在东地中海区域，WHO预计2010年至2025年降幅为22%；在所有WH004F划分的区域中，西太平洋地区下降最慢，WHO预计2010年至2025年降幅约为8%。从烟草使用率看，东南亚区域平均卷烟使用率最高，2000年约为50%，2020年约为29%；非洲区域卷烟使用率最低，2000年约为18%，2020年约为10%。

从国家收入阶层看，中低等收入国家吸烟率最高。高收入国家吸烟率从2000年33.8%降至2025年22.2%（WHO预计）；中上等收入国家2000年吸烟率为28%，WHO预计中上等收入国家吸烟率降幅最低，2025年约为23%；WHO预计中低收入国家2025年吸烟率降至21%左右，降幅最高；低收入国家将保持最低吸烟率，WHO预计2025年平均吸烟率为11%。

全球各国仍在控烟的进程中，有望实现2025年减害目标的国家约占世界国家的31%，覆盖全球人口41%。WHO统计的烟草使用情况仅限于传统卷烟，我们认为新型烟草对控烟进程带来较大动力，传统卷烟烟民或转向减害作用显著的新型烟草。随着各国政策上对新型烟草态度边际放松和烟草巨头积极布局新型烟草，我们认为全球新型烟草行业发展潜力较大。

1.2. 劲嘉股份参股佳聚电子，布局HNB本草业务

事件：2022/1/11，劲嘉股份通过全资子公司劲嘉新产业科技增资佳聚电子技术有限公司2380万元，本次交易完成后将持有佳聚电子40%股权。

佳聚电子聚焦HNB本草产品，拥有HNB本草全产业链布局。佳聚电子业务包括HNB本草产品的研发、生产和销售，拥有完全自主知识产权的本草烟弹全自动灌装生产线，产品销往中国大陆、马来西亚等国家或地区。公司提供的ODM/OEM服务，销售地区涵盖日本，马来西亚、印尼等东南亚国家，以及英国、捷克等欧洲国家。公司研发实力雄厚，持续提升设备性能及拓宽市场。

劲嘉股份新型烟草板块再下一城，产业链规划布局不断完善。本次增资佳聚电子，进一步完善新型烟草加热不燃烧方向的业务布局，与公司新型烟草板块现有业务具有协同和补充效应，对公司持续发展起到积极作用。公司全面布局新型烟草行业全产业链，制造端：2021/11/24，公司布局香精香料领域，通过旗下产业基金收购云南云烁科技51%股权，2022/1/4，公司增资云南长宜科技加码布局HNB香精香料赛道。品牌端：子公司因味科技发展了雾化烟自主品牌 Foogo，此次增资佳聚拥有威悦低温本草烟弹自主品牌。销售端：在印尼设立印尼云普星河并增资香港恒天商业，为公司产品海外发展奠定基础。