【方正医药】翔宇医疗：康养建设浪潮起，设备龙头凌风翔

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翔宇医疗是康复医疗设备龙头企业，积累了超过6万家终端客户，具备为全国各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心等提供康复整体解决方案的综合服务。

1、深耕康复领域二十载，盈利能力稳步提升驱动业绩高速增长

翔宇医疗于2002年在河南安阳注册成立，2021年3月登陆科创板，深耕康复医疗器械领域二十载，现已由单一产品生产商转变成康复整体解决方案提供商，拥有丰富的产品管线，为国内康复医疗设备赛道的龙头企业。

2、政策春风掀起康养建设浪潮，2023年康复器械行业超600亿空间亟需满足

早期我国医疗体系建设以“重急救、重治疗、轻预防、轻康复”为发展导向，国内康复为医疗洼地，供给严重不足。

近年来，国家出台了多项政策鼓励康复医疗的建设。2021年6月，国家卫健委、发改委等8部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，从人才建设、服务体系建设等多方面鼓励行业发展。

3、完备的产品体系+完整解决方案，赋能康复医疗建设，翔宇医疗龙头优势凸显

翔宇医疗目前已拥有20大系列、400多种自有产品，完备的产品管线能够满足各类医疗机构康复产品一揽子采购需求。

在丰富的产品管线基础上，公司针对医院34个临床科室推出了一体化解决方案，实现了从“单个设备的研发生产→科室解决方案→康复医院解决方案&综合医院全院临床康复一体化整体解决方案”的整体转型升级。

4、保姆式代理商培育加速渠道网络建设和市场开拓，加码研发创新加固竞争优势

公司拥有500人的销售团队和500余家代理商，共同构成了国内庞大的销售网络，目前已为国内上万家终端机构提供服务，销售范围覆盖全国300余个地级行政区，市场覆盖率较高。

研发方面，公司一直秉承“科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为5.86亿元、7.71亿元、10.18亿元，同比增速分别为18.23%、31.58%、32.09%，2021-2023年实现归母净利润为2.2亿元、2.97亿元、3.92亿元，同比分别增长12.07%、35.1%、32.07%，对应当前股价PE分别为40、30、22倍。当前正处于业绩高速增长期，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：康复器械行业市场规模增长不及预期风险；盈利不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新产品推广不及预期风险。

以上为报告部分内容，完整报告请查看《翔宇医疗：康养建设浪潮起，设备龙头凌风翔》。

   方正医药团队  

唐爱金

方正证券研究所

医药首席分析师

唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。

高睿婷：复旦大学本科，法国巴黎高科工程师学校硕士，生物医药+金融复合背景。研究方向为化药原料药、POCT等，主要覆盖普洛药业、万孚生物、我武生物、健友股份等标的，3年医药行业研究经验。

吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、创新药领域。

曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械。

王美麒：清华大学化学硕士，研究生期间主要进行肿瘤生物标志物研究。研究方向为创新器械领域，主要覆盖心血管、骨科、眼科、口腔等相关器械标的。

宋    丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药。

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