巴菲特百亿美元重仓同行业公司！千亿空间黑马龙头，中石化入股20%，美林持股15.65%，高盛加仓313万股，瑞士银行新进十大流通股东
下一个爱尔欧普？PEG仅1.1的超级低估十倍潜力股，身处钻石级赛道，500亿美瞳蓝海，兼备技术禀性与消费属性，国内唯一眼科器械全平台公司
原标题：【民生证券研究院】晨会纪要20210826 来源：MS研究
重要提示
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
今日概览
1、今日活动预告
2、客户观点反馈
3、行业观点
【民生电新】新能车车厂排产饱满，地面及分布式装机恢复
4、个股观点
【民生电子】传音控股（688036）上半年业绩高增，手机出货跻身全球第六
【民生电子】中微公司（688012）刻蚀设备稳步增长，MOCVD静待mini LED起量
【民生电子】华峰测控（688200）主力机型受益下游扩产，新机型持续放量
【民生电新】金博股份（688598）热场出货高增，前瞻布局氢能应用
【民生机械】海容冷链（603187）成本扰动盈利能力，定增明确公司发展方向
5、近期研究活动安排
6、月度金股组合
今日活动预告
时间：8月26日20:30
电话：400 810 8228
密码：177528
嘉宾：董秘
欢迎各位领导参加！
☎️民生电子：
王 芳 18916064780
时间：8月26日15:00
电话：01059164734
密码：258642
嘉宾：董事长、财务总监、董秘等
欢迎各位领导参加！
☎️民生机械：
关启亮 17825000620
时间：8月26日15:00
电话：云毅在线路演平台
嘉宾：董事长、执行董事等高管
欢迎各位领导参加！
☎️民生计算机：
郭新宇 15201325857
时间：8月26日10:30
电话：400 810 8228
密码：301149
嘉宾：董事长、董秘、财务总监等高管
欢迎各位领导参加！
☎️民生医药：
李斯特 15088771001
客户观点反馈
随着中报的披露进入末期，市场对于盈利增速顶点预期加大。客户认为市场整体仍然处于大的震荡结构，后市大概率继续维持板块轮动节奏，对此持谨慎乐观的态度。对金融，地产等低估值板块开始关注。
行业观点
民生电新 | 于 潇 13917041099
新能车车厂排产饱满，地面及分布式装机恢复
新能源汽车：新能车车厂排产饱满，CATL与上海市签订战略合作框架
主要新能车车厂排产饱满。1）蔚来：我们预计8-12月仍能保持8000-9000辆排产，ET7项目稳步推进，明年上半年将如期量产。2）特斯拉：上海工厂二期完成改造后，9月开始周产达到1.6万辆，月产将超过6万辆，预计2022年全年产量将超过80万辆，随着Model Y标续版和Model 3。3）比亚迪：DM-i产能逐步释放，预计每月可增加1万辆左右产能，年底积压订单将释放。
8月18日，宁德时代与上海市政府在签订战略合作框架协议，将在上海落地全球创新中心及国际功能总部、未来能源研究院、高端制造基地等相关项目，未来能源研究院将与上海交通大学合作，打造“科研创新”和“人才培养”相结合的前沿平台。有望加大与上海市当地车厂的合作关系。
新能源发电：光伏产业链价格继续回暖，地面及分布式装机恢复
产业链价格继续回暖，重申价格回暖背后是需求回暖，随着排产增加继续向上游传导，中间环节库存减少，产业链价格回暖是必然现象，产业链价格回暖不会大幅抑制需求。7月光伏装机数据向好，国内新增装机4.93GW，其中户用1.76GW，地面及工商业分布式3.17GW，可以看到上半年受产业链涨价影响的地面及分布式光伏需求开始出现恢复，下半年预计成为增长主力。我们对全年光伏装机预期乐观，考虑到硅料等原辅材供给限制，预计全年新增装机170GW。
工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快
7月制造业PMI为50.4%，仍高于荣枯线，制造业延续稳定扩张态势。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。
本周观点
天合光能：大尺寸组件龙头，全方位崛起
隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升
海优新材：光伏胶膜优质赛道，快速成长的新一线龙头
恩捷股份：强者恒强，隔膜龙头高确定性快速增长
容百科技：21Q2单吨净利提升，布局钠离子电池正极
嘉元科技：嘉元科技：产能扩张加工费上升，铜箔专家将实现量利双增
风险提示
全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。
个股观点
民生电子 | 王 芳 18916064780
传音控股（688036）上半年业绩高增，手机出货跻身全球第六
一、事件概述
8月24日，公司发布2021年中报，实现营收228.5亿元，同比+65%；归母净利润17.3亿元，同比+59%；扣非归母净利润15.5亿元，同比+65%。
二、分析与判断
实际业绩高于此前预告，跻身全球手机出货量第六
此前公司预告21Q2实现归母/扣非归母9.2/7.7亿元，实际归母/扣非归母分别为9.3/7.8亿元，同增26%/21%，环增16%/持平。上半年为消费电子淡季，加上手机缺芯和印度疫情影响，公司上半年仍然实现业绩同比高增，主要得益于：1）去年同期销售收入一定程度上受疫情影响；2）非洲市场领先优势继续保持，新市场开拓顺利。据Omdia统计，21H1公司旗下手机品牌TECNO和itel分别出货1530/1150万台，同比+75%/78%，合计出货量超过华为成为全球手机出货量第六大品牌，市占率达到4%。下半年品牌宣发力度继续加大，加上新市场持续开拓，公司存货备货金额达到80亿元以满足市场需求，同比+45%，预计下半年公司仍有不俗表现。
持续投入技术研发，静待新兴市场经济潜力释放
公司持续投入技术研发，借助本土化创新和差异化竞争，持续提升品牌影响力和产品竞争力，2016-2020年研发支出翻了3倍，21H1继续投入6.4亿元，同比+51%，新增发明专利374个。全球新兴市场经济增长潜力大，仍然具备人口增长红利和智能机渗透空间，公司在非洲的地位稳固，在印巴孟已打开局面，印尼、菲律宾、泰国、俄罗斯和土耳其等新市场持续开拓，上半年手机收入217亿元，同比大增70%。此外，公司打造“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业模式，产品无缝连接且具有梯度，围绕手机进行短中长期布局，将全面享受新兴市场经济潜力释放和科技应用加深带来的发展红利。
三、投资建议
我们预计21-23年营收分别达到540/641/828亿元，归母净利润分别为38/46/59亿元，对应PE估值分别为37/31/23倍。参考SW电子2021/8/24最新TTM估值44倍，考虑公司在非洲手机市场的龙头地位，以及是A股唯一的手机自有品牌厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
四、风险提示
海外新兴市场拓展不顺利、手机市场竞争激烈、新冠疫情影响风险。
民生电子 | 王 芳 18916064780
中微公司（688012）刻蚀设备稳步增长，MOCVD静待mini LED起量
一、事件概述
2021/8/24公司发布半年报，实现营收13亿元，同比+37%。
二、分析与判断
刻蚀设备高增长，静待mini LED放量
1）21H1：实现营收13亿元，同比+37%，其中刻蚀设备为8.6亿元，同比+84%，MOCVD设备为2.2亿元，同比-10%。毛利率42%，同比+8.4pct，主要受益于MOCVD设备毛利大幅提升。实现归母净利润4亿元，同比+233%；扣非归母0.62亿元，同比+53%。除营收增长+毛利率提升外，归母净利润较同比变动包括：①公允价值变动损益1.7亿元（持有中芯国际收益0.74亿+其他非上市公司股权投资收益0.98亿），计入非经。②政府补助同增1.44 亿元，计入非经。③本期股份支付费用同增1.45 亿。
2）21Q2：实现营收7.4亿元，同比+30%，环比+22%；毛利率44%，同比+9.5pct，环比+2.6pct；归母净利润2.6亿元，同比+179%，环比+88%；扣非归母0.51亿元，同比+9%，环比+355%。
刻蚀设备：CCP市占率持续提升，ICP进入量产期
1）21H1营收8.6亿元，同比+84%；21Q2营收5.1亿元，环比+46%。21H1毛利率44%。
2）CCP刻蚀设备：①逻辑电路上，5nm设备已获得行业领先客户的批量订单；②存储电路上，可应用于3D NAND 64/128层量产，同时根据客户需求正在开发新一代能够涵盖128 层及以上设备和工艺。③市占率持续提升，部分客户市场占有率已进入前三。
3）ICP刻蚀设备：①Primo nanova：已进入10 家客户验证，截至2021年6 月交付达100 台，在逻辑IC、3D NAND 64 层已有量产。②Primo Twin-Star：在客户端完成认证，并收到来自国内领先客户的订单。
MOCVD：期待Mini-LED起量
1）21H1营收2.2亿元，同比-10%；21Q2营收0.9亿元，环比-31%；21H1毛利率31%，同比大幅提升。
2）Mini-LED：发布用于高性能Mini-LED量产的MOCVD设备Prismo UniMax，已收到来自国内领先客户的批量订单。
三、投资建议
预计21-22年公司归母净利润分别为5.6/7.1亿，对应估值分别为202/158倍。参考SW半导体2021/8/25最新PE（2021）70倍，考虑设备环节国产化率低、未来业绩弹性高，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
四、风险提示
PCB需求不及预期，募投项目产能扩张不及预期。
民生电子 | 王 芳 18916064780
华峰测控（688200）主力机型受益下游扩产，新机型持续放量
一、事件概述
2021/8/24公司发布半年报，实现营收3.2亿元，同比+76%
二、分析与判断
下游扩产周期，带动Q2业绩大增
1）1H21：实现营收3.2亿元，同比+76%；毛利率81%，同比-0.6pct；归母净利润1.5亿元，同比+66%。
2）2Q21：实现营收2.1亿元，同比+111%，环比+80%；毛利率81%，同比-0.6pct，环比持平；归母净利润1.2亿元，同比+127%，环比+354%。
3）Q2业绩高增长，主要系：①封测厂处于扩产周期，预计全球2021年增长26%达到76亿美元，2022年再增长6%。②疫情下公司较海外公司率先复产，抢占市场份额。③先期研发布局获得回报，第三代半导体订单显著增长。
主力机型：受益封测厂扩产，新产线打开产能瓶颈
1）测试设备主要由封测厂采购（约60%），公司已切入长电、华天、日月光、通富等。
2）主力机型STS8200进入市场十年，主要用于模拟领域，大陆市占率高达60-70%，产品粘性高，主要增长驱动来自封测厂扩产。
3）缺芯潮下，2021年封测厂、晶圆厂进入扩产周期，公司测试设备供不应求。
4）公司募投的天津新产线预计21Q3投产，打开产能瓶颈。
新品机型：量产爬坡期，打开模数混合设备空间
1）公司2018年推出STS8300测试平台，其能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类IC，目前主要用于PMIC 和数模混合IC。
2）20H2进入大规模推广阶段，装机量持续攀升，已在国内外诸多Fabless、IDM和封测企业装机应用，预计今明年开始业绩释放。
三、投资建议
预计21-22年公司归母净利润分别为4.1/5.9亿，对应估值分别为78/54倍。参考SW半导体2021/8/25最新PE（2021）70倍，考虑设备环节国产化率低、未来业绩弹性高，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。
四、风险提示
封测厂扩产不及预期，募投项目产能扩张不及预期，新品放量不及预期。
民生电新 | 于 潇 13917041099
金博股份（688598）热场出货高增，前瞻布局氢能应用
一、事件概述
8月25日，公司发布2021年半年报：报告期内实现营业收入5.12亿元（同比+176.57%）；实现归母净利润2.04亿元（同比+177.48%）；实现扣非后归母净利润1.89亿元（同比+207.89%）；经营性活动现金流量净额-0.07亿元（同比-128.29%）；EPS 2.55元，加权平均ROE 14.53%。拟以公司0.8亿股股本为基数向全体股东每10股派发现金股利5元。
其中2021Q2：营业收入3.13亿元（同比+233.92%，环比+56.83%）；归母净利润1.27亿元（同比+293.8%，环比+64.23%）；扣非后归母净利润1.15亿元（同比+279.24%，环比+54.36%）；经营性活动现金流量净额0.23亿元（同比+1427.74%，环比+176.69%）。
二、分析与判断
产能加速释放叠加产能弹性，上半年出货高增
出货端，下游需求持续高增，公司产能利用率维持高位，预计上半年出货500吨以上。
公司加速产能释放，IPO募投项目200吨于2021Q1末投产，IPO超募项目350吨于2021Q2末投产，目前产能950吨。
可转债项目预计2022年Q2前投产，届时年产能达1550吨以上。
价格成本端，尽管碳纤维价格上涨，公司通过管理改善持续降本，减少原材料涨价，预计上半年销售均价整体持稳。
Q2公司综合毛利率59.07%，环比-3.41 pct。
碳碳热场供应持续偏紧，龙头高增无忧
下游光伏需求增长及单晶硅片扩产加速，作为光伏硅片重要耗材，碳碳热场材料受三重需求共振，分别为新增需求（光伏需求增长及硅片大规模扩产）、替换需求（热场属于耗材）、改造需求（硅片向大尺寸迭代，存量热场系统大规模改造），未来市场供应持续偏紧。
公司是碳碳复合材料热场龙头，充分受益需求增长及碳碳材料热场渗透率提升。
前瞻布局氢能领域应用，实现平台化发展
公司拟投资1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司，专注氢能源相关技术、燃料电池相关技术、气体存储分离及纯净设备相关技术领域。
公司生产过程中会产生非常丰富的氢气资源，同时公司是市场领先的碳基复合材料龙头。
氢能在能源、交通、工业、建筑等领域广泛应用，市场前景广阔。
公司凭借资源优势和产业链优势，前瞻布局氢能领域，有望未来拓展碳基复合材料应用，实现平台化材料公司的发展布局。
三、投资建议
由于公司业绩高增，上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.12、6.3、7.59亿元（前预测值3.11、4.69、6.26亿元），同比分别增长144.1%、53.2%、20.4%，当前股价对应2021-2023年PE分别为70、46、38倍，参考当前CS光伏产业59倍PE-TTM估值，公司估值较低，维持“推荐”评级。
四、风险提示
需求不及预期，价格下跌过快，原材料价格上涨，竞争格局恶化。
民生机械 | 关启亮 17825000620
海容冷链（603187）成本扰动盈利能力，定增明确公司发展方向
一、事件概述
8月25日，公司发布2021年半年报，21年上半年公司实现营业收入15.06亿元，同比增长48.92%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长2.00%。
二、分析与判断
营收保持较快增长，原材料价格上涨扰动利润增速
21年H1公司实现营收和归母净利润分别为15.06/1.63亿元，同比增长48.92/2.00%，营收保持较快增长主要原因是公司深度挖掘原有客户需求，同时积极开拓新客户，扩大产品市场占有率，产品订单大幅增加，收入水平快速增长。利润增速与营收增速缺口较大主要是上半年原材料价格普遍上涨带动公司产品的生产成本上升所致，另外，公司执行新收入准则将销售费用中的合同履约成本计入营业成本也一定程度上影响了利润增速。
控费能力显著提升，多种因素影响公司现金流状况
上半年受原材料价格上涨影响，公司销售毛利率和销售净利率分别为22.34/11.49%，同比变动-12.29/-4.41%；费用率方面，公司上半年控费能力显著提升，销售费用率和管理费用率分别为3.46/2.20%，同比减少4.78/0.70%；此外，现金流方面，公司上半年现金流状况受多种因素影响存在明显波动，经营性现金流净额-2.06亿元，较上年同期由正转负，主要原因是：1）营收快速增长导致应收账款增加；2）业务规模扩大和大宗原材料价格上涨影响下，采购原材料支付的现金增加。
定增剑指高端品产能释放，公司未来发展战略目标明确
8月25日公司同时发布了2021年非公开发行股票预案，拟募集资金10亿元，其中7亿元用于年产100万台高端立式冷藏展示柜扩产项目，预计项目投产后将为公司新增年营业收入24.2亿元。作为饮料、乳制品等消费品销售渠道终端设施的商用冷藏展示柜，其本身具备“冷链终端+广告展示”的多重功能，下游消费品行业销售渠道迭代升级的大背景下，未来对于高端商用冷藏展示柜的需求量将会持续快速增长，公司此次募资扩大商用冷藏展示柜的产能规模，有利于解决目前的产能瓶颈问题，进一步强化公司在商用展示柜行业细分领域中的龙头地位，提升公司市场占有率，同时也明确了未来发展战略的方向和目标，持续发力冷藏展示柜市场。
产品升级持续放量，智能售货柜创造公司发展新机遇
公司坚持产品自主创新，围绕客户需求，在产品外观、展示效果、商品陈列、存储容量、数据采集、节能降耗、降低噪音等方面不断提升产品竞争力，推动产品升级。除了对商超展示柜产品进行升级扩容外，公司智能售货柜产品持续导入市场，扩大市占率，公司紧跟新零售模式和人工智能技术发展，新推出5货道窄型和独立控制的自动售货柜，便于运营商进行商品组合，同时推出大容积商用冷藏智能售货柜，运用多种智能识别技术，提高产品稳定性和识别率。当前新零售业态下，农夫山泉、元气森林等快消品公司均提出智能柜投放计划，如农夫山泉IPO文件披露，计划投入5.05亿港元购买智能终端零售设备。长期看，产品持续升级下，智能售货柜将为公司发展带来新机遇。
三、投资建议
新产品升级适应消费新业态趋势，定增释放产能明确发展方向，公司作为行业龙头，有望长期享受消费升级带来的红利，预计公司2021-2023年，公司实现营收24.17/30.37/37.20亿元，实现归母净利润3.29/4.22/5.31亿元，EPS为1.91/2.45/3.09元，对应PE为20.7/16.2/12.8倍，公司估值水平位于历史中枢27.12倍下方，维持“推荐”评级。
四、风险提示
客户合作进展不及预期，原材料价格波动，冷冻、冷藏制品消费不及预期。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，业务发展不达预期的风险。
近期研究活动安排
8
月配置策略精选
分析师：田铭
执业证号：S0100516010001
免责声明
详见《20210826民生证券研究院晨会纪要》20210826
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
