【天风Morning Call】晨会集萃20210826|科创板_新浪财经

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原标题：【天风Morning Call】晨会集萃20210826 来源：天风研究

一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于,好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。——［美］查理·芒格

重点推荐

《总量|如何看待后续市场表现？》

宏观：权益：大概率维持高波动，杠铃策略发挥作用。债券：专项债发行提速，流动性维持宽松。商品：油价经历年内最大周跌幅。汇率：FOMC会议纪要暗示年内Taper，美元跳升。海外：美元和疫情压制风险偏好，海外市场继续成为A股波动源。

策略：1.当前科创板具备三大优势，这是其走牛的必要条件。2.尽管当前科创板当前具备了三大优势，但这三大优势并不是科创板全面走牛的充分条件，需求端的全面崛起才是。3.当前科技板块演绎的逻辑之一是5G产业链传导到硬件设备端以及国产替代逻辑。4.在需求最广阔的应用端尚未来临的情况下，科创板难以全面走牛，仍将以结构性机会为主，建议中期层面聚焦5G产业链硬件设备端的【半导体】以及【军工电子】。5.技术传输与载体渗透率提升是应用端崛起的基础。

固收：按照我们的逻辑推演，展望下半年，对于地方债发行带来的供给和MLF大规模到期压力，预计央行会进行充分的流动性对冲，但是总体上还是量宽价平，不漫不溢，因为要维持常态操作，管好货币总闸门，所以政策利率未必会调整，同时资金利率可能还是会维持一个下限，这个下限预计与此前的位置基本一致。就此，我们认为下一阶段的十年国债可能就是在2.75%-3.15%之间。

金工：择时体系信号显示，均线距离收窄到2.88%，低于3%的阈值，市场重回震荡格局。下周或将进入二次冲击的尾声阶段。行业配置上长周期继续重点配置电力设备新能源、半导体，逐步加配医药和白酒等消费板块。短期交易可关注非银金融板块。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。

银行：如何看待平安银行？上半年归母净利润同比增长28.55%。二季度信贷投放结构进一步优化。中收业务表现亮眼，财富管理优势渐显。资产质量全面压实。将2021-2023年归母净利润同比增速由16.91%、15.15%和14.78%上调至25.73%、25.65%和23.48%。预测2021年BVPS16.85元，对应PB1.21x。给予1.6x目标PB，对应目标价26.97元，维持“买入”评级。

非银：如何看待中国太平的中报？中报寿险核心指标超预期。我们重申此前观点，即公司目前正处于由“规模扩张”向“产能驱动”的转型期，20H1寿险受疫情冲击业务节奏及费用超支影响大幅下滑，但20H2开始已有显著回升，20H2、21H1的NBV增速预计均大幅领先上市同业。我们判断全年NBV增速预计仍可保持双位数正增长，目前公司对应2021年PEV 仅为0.19倍，处于历史底部区间，维持“买入”评级！

地产：多地房价涨幅放缓。房地产金融监管从严，中小银行成重点。楼市因城施策。广州收紧人才购房政策，河北严禁无证认购。地产基本面逐渐回落，土地双集中供应压缩房企毛利率但地价未明显下降，我们在年度策略中判断行业销售毛利率有望触底回升，加之目前估值低、持仓低，我们认为地产股的估值或有修复的可能，我们持续看好板块。

摘自《如何看待后续市场表现？》

买方观点

宏观上近阶段监管对大公司的政策指引，微观上中证500大幅跑赢沪深300，小而美的专精特新的公司也将在业绩估值的提升以及融资扩产的刺激下实现螺旋上升；

中报期进入尾声，超预期的股票相对集中在两个板块：化工和电子板块。

研究分享

《海外|海外互联网点评：二季度知乎“知”+带动收入发展提速，商业化路径日趋多样化》

知乎近期公布二季报，收入达6.38亿元，同比增长144%，毛利率达59.0%。广告收入保持稳定增长。付费会员收入与用户付费率快速增长。基于内容的商业化模式持续发力，未来极具增长潜力。从收入结构来看，“知+”商业化解决方案业务增长促进收入结构进一步优化。视频化内容为社区生态系统提供新活力。商业化路劲日趋多样化。

我们认为，知乎上半年用户数增长整体符合预期，用户付费比率持续上升。商业化未来具有增长潜力，视频化策略推动知乎内容结构优化。我们认为公司具备长期成长空间，建议关注知乎。

摘自《海外互联网点评：二季度知乎“知”+带动收入发展提速，商业化路径日趋多样化》

《银行|江苏银行（600919）：零售加速转型，财富管理大有可为》

随着理财子苏银理财去年8月开业，公司财富管理业务提速，助推零售转型。上半年末公司零售AUM高达8723亿元，较年初增长12%。AUM快速增长效应明显，上半年公募基金和理财产品销量同比分别超过250%和300%。上半年代理手续费收入同比增长38.08%，占手续费及佣金收入的75.17%。

我们看好公司在持续巩固对公传统优势的同时，推进零售转型。将公司2021-2023年归母净利润增速上调至24.68%、22.35%和20.80%，给予0.9x目标PB，对应目标价9.10元，维持“买入”评级。

摘自《江苏银行（600919）：零售加速转型，财富管理大有可为》

《非银|中国太平（00966）：NBV同比+41%（人民币口径+29%），净利润同比+78%，负债端核心指标超预期！》

中报寿险核心指标超预期。我们重申此前观点，即公司目前正处于由“规模扩张”向“产能驱动”的转型期，20H1寿险受疫情冲击业务节奏及费用超支影响大幅下滑，但20H2开始已有显著回升，20H2、21H1的NBV增速预计均大幅领先上市同业。

我们判断全年NBV增速预计仍可保持双位数正增长，目前公司对应2021年PEV仅为0.19倍，处于历史底部区间，维持“买入”评级！

摘自《中国太平（00966）：NBV同比+41%（人民币口径+29%），净利润同比+78%，负债端核心指标超预期！》

《传媒互联网|腾讯控股（00700）：业绩符合预期，企业端是亮点，积极推进社会价值》

整体业绩符合预期，核心业务稳健，再投入500亿发挥科技向善杠杆效应。腾讯8月18日宣布，继投入500亿元启动“可持续社会价值创新”战略后，将再次投资500亿元助力共同富裕。截至8月24日公司连续四个交易日回购股票，共回购67.26万股。

社交网络：微信及QQ合并MAU同比提升3.8%至12.51亿，小程序等助力微信商业生态，视频号重点推进内容生态建设。游戏：增速有所放缓但基本盘稳固，持续加强未成年人保护措施。广告：教育投放虽有影响但依然体现良好增长，下半年关注数据安全、个人信息保护等监管对收入影响。金融科技与企业服务：单季度高增长，云基础设施、PaaS、SaaS助力企业数字化。

根据2Q21财务指标，考虑游戏节奏、监管等影响，同时结合公司在战略上将主动加大投入，我们下调公司2021-2023年Non-IFRS归母净利润至1,357亿/1,617亿/1920亿元（前值1,427亿/1,708亿/2,048亿元），同比增长10.6%/19.2%/18.7%，对应PE分别为27.8x/23.3x/19.6x，维持买入评级。

摘自《腾讯控股（00700）：业绩符合预期，企业端是亮点，积极推进社会价值》

《传媒互联网|新媒股份：21H1业绩平稳增长，战略转型升级加快》

新媒股份2021年上半年实现营收6.58亿元，同比增长11.01%，归母净利润3.61亿元，同比增长17.87%，扣非后归母净利润3.19亿元，同比增长15.40%。其中Q2实现营收3.32亿元，同比增长11.15%，归母净利润2.00亿元，同比增长22.54%，扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长15.29%。

IPTV基础业务稳定增长，互联网视听业务付费用户规模持续扩大，加强版权合作、加快内容板块拓展、自制精品内容培育版权优势，依托全媒体融合云平台的大数据分析、4K云服务等功能应对全行业用户规模滞胀、挖掘全国业务的增长点，积极探索增值服务、短视频及广告变现商业模式，公司预计2021年度营业收入同比增长20%，扣非后归母净利润预计同比增长15%，建议关注。

摘自《新媒股份：21H1业绩平稳增长，战略转型升级加快》

《电子|卓胜微（300782）：新产品顺利推进，发射端模组+滤波器重点突破》

公司发布2021年半年度报告；2021年上半年公司实现营业收入23.59亿元，同比增长136.48%；实现归母净利润10.14亿元，同比增长187.37%；实现扣非净利润9.94亿元，同比增长192.42%。

1、射频模组营收成长迅速，释放业务协同效应。2、把握5G发展机遇，主集发射模组开始送样，新产品有望在客户端持续渗透。3、自建SAW滤波器晶圆制造+射频模组封装测试产线顺利推进。

基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的成长动能，以及新产品导入及市场推广推进顺利，我们上调盈利预测，将2021-2023年净利润预测由17.84/25.01/32.16亿元，调整为21.88/30.91/38.50亿元，维持公司“买入”评级。

摘自《卓胜微（300782）：新产品顺利推进，发射端模组+滤波器重点突破》

《电子|紫光国微（002049）：业绩大超预期，IC设计平台型公司有望戴维斯双击》

2021年8月24日，公司发布2021年半年度业绩，上半年公司业务所处各细分行业均呈现高景气度，下游需求旺盛，主要业务板块订单饱满，经济效益显著，1H21收入达到22.92亿，同比增长56.54%；归母净利润达到8.76亿，同比增长117.84%；基本每股收益达到1.44元。

1、1H21业绩大超预期，平台型公司业务多点开花。智能安全芯片迎来量价齐升的增长大年。特种集成电路持续扩品类，横向扩张带来持续高增长。电子元器件受益5G、新能源、物联网等市场需求旺盛。2、IC设计平台型公司有望迎来戴维斯双击。

我们看好行业增长+国产化大趋势下，IC设计平台型公司估值业绩同步上修的行情，上调2021-2023年收入预测至52.49/70.52/96.49亿元，此前预计2021/22年为47.14/66.00亿，上调归母净利润预测至17.84/26.39/38.07亿元，此前预计2021/22年为8.30/6.53亿，重申“买入”评级。

摘自《紫光国微（002049）：业绩大超预期，IC设计平台型公司有望戴维斯双击》

《电子|木林森（002745）：主业维持高景气度，布局Mini LED与植物照明》

公司发布了2021年半年度报告。2021年上半年，公司实现营业收入912,730.95万元，同比增长28.06%，实现归属于上市公司股东的净利润64,600.61万元，同比增长180.79%，占营业收入7.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润57,610.88万元，同比增长942.05%。

1、高毛利业务快速成长，公司收入稳步增长。2、LED产业链提速，原材料价格上涨凸显公司优势。3、公司垂直整合产业链，未来重点布局高端照明产品。

看好公司加大研发投入，全新Mini LED/植物照明对公司的业绩拉动，同时，公司通过战略合作对半导体产业链垂直的整合效果明显，朗德万斯逐步盈利能力提升，预计公司2021-2023年归母净利润为13.00、15.98和19.28亿元，目标价26.95元，维持“买入”评级。

摘自《木林森（002745）：主业维持高景气度，布局Mini LED与植物照明》

《电子|立讯精密（002475）：中报符合预期，看好下半年旺季业绩表现》

公司发布21年上半年半年报，21H1实现营收481.5亿元，yoy+32.08%，归母净利润30.89亿元，yoy+21.73%，扣非归母净利润25.22亿元，yoy+7.87%

1、二季度业绩符合预期。2、上半年受外部因素影响扣非净利润略低于市场预期，看好下半年传统旺季+海内外疫情恢复贡献的业绩弹性。3、整机精密制造平台型龙头，中长期业绩增长动力足。

预计公司21-22年净利润为90.68/120.02亿元，对应21/22年30/22.7倍PE，维持“买入”评级。

摘自《立讯精密（002475）：中报符合预期，看好下半年旺季业绩表现》

《电子|中微公司（688012）：刻蚀设备增长超预期，新应用开启MOCVD新增长》

公司发布2021年半年度报告；2021年上半年公司实现营业收入13.39亿元，同比增长36.82%；实现归母净利润3.97亿元，同比增长233.17%；实现扣非净利润0.62亿元，同比增长53.35%。

公司持续深耕集成电路关键设备领域，外延拓展泛半导体关键设备领域应用。刻蚀和MOCVD设备在产品研发与市场布局上取得了较大的突破和进展；定增顺利完成，成功募集资金81.2亿元，帮助公司扩充资产规模增强实力。我们看好国内积极推动半导体设备国产化的背景下，公司持续发挥技术与产品的竞争优势，推动业务持续增长。我们上调盈利预测，将2021-2023年净利润预测由4.99/7.31/8.92亿元，调整为5.82/7.46/9.52亿元，维持公司“买入”评级。

摘自《中微公司（688012）：刻蚀设备增长超预期，新应用开启MOCVD新增长》

《环保公用&石化|深圳燃气（601139）：城燃主业快速扩张，综合能源转型提速》

公司公告2021年半年报，上半年实现营业收入96.36亿，同比增加51.2%，实现归母净利润8.52亿，同比增加29.5%，扣非后同比增加39.8%。

点评：

城燃主业快速扩张，管道气净增用户规模同比翻倍；高气价带来成本端压力，毛利率同比略降1.5个百分点；收购斯威克切入光伏赛道，综合能源转型提速。

由于斯威克收购尚未完成，盈利预测暂不考虑，预计公司2021至2023年实现归母净利润15.7、18.1和20.4亿，对应PE分别为20、17和15倍，维持“买入”评级。

摘自《深圳燃气（601139）：城燃主业快速扩张，综合能源转型提速》

《汽车|均胜电子（600699）：21H1盈利2.7亿元，携手华为加速布局智能座舱》

事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营收236.5亿元，同比增长15.2%；实现归母净利2.7亿元，上年同期为亏损5.4亿元。

21H1收入端增长良好，各业务有序恢复。21H1公司新获订单合计约334亿元，公司积极拓展新客户，持续切入国内自主品牌及新势力品牌，与长安、长城、广汽、吉利、蔚来、小鹏、理想等展开广泛合作。8月23日，公司控股子公司均联智行与和华为签署了合作协议，未来双方将依托各自优势资源，打造面向未来的智能座舱软硬件产品及服务。

总体看，21H1公司新业务及新客户拓展顺利，我们维持公司21-22年归母净利润为9.8、16.3亿元，对应PE分别为33倍、20倍。维持目标价40.5元（对应22年34倍目标PE），维持“买入”评级。

摘自《均胜电子（600699）：21H1盈利2.7亿元，携手华为加速布局智能座舱》

《机械&电新|先导智能（300450）：业绩亮眼，龙头盈利能力开始兑现！》

先导智能披露2021年半年度报告：归母净利润大幅增长、同比增速近120%。公司上半年实现营业收入32.68亿元，同比增长75.34%，实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长119.70%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.88亿元，同比增长118.57%。

1、分业务来看，锂电业务增速最快、同比增速近100%。2、公司盈利能力较为稳健，净利率同比提升3个点以上，研发费率如期快速下降。3、分业务看毛利率，本期毛利率下降主要系锂电业务。

考虑到锂电行业空间进一步打开，我们预计公司21-23年归母净利润分别由前值的14.16、24.96、30.86亿元上调为14.19、28.84、35.80亿元，估值对应为83.3、41.0、33.0X，我们认为估值在锂电设备板块当中相对低估，维持买入评级。

摘自《先导智能（300450）：业绩亮眼，龙头盈利能力开始兑现！》

《机械&环保公用|华测检测（300012）：内生外延双轮驱动，看好工业医学汽车等多领域发展》

2021年H1实现营业收入18.09亿元，同比+35.08%，归母净利润3.01亿元，同比+56.67%，扣非归母净利润2.45亿元，同比+68.04%，经营活动现金净流量1.56亿元，同比+95.63%。

分业务看，业绩增长迅速，毛利率改善明显。内生外延双轮驱动，多板块发力，看好工业医学汽车等多领域发展。从外资市占率角度看，华测仍有提升空间。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.4亿、9.2亿、11.6亿，对应PE64.0X、51.2X、40.5X，维持“买入”评级。

摘自《华测检测（300012）：内生外延双轮驱动，看好工业医学汽车等多领域发展》

《建筑建材|永高股份（002641）：Q2单季度利润承压，看好中长期产能扩张》

1、收入保持较高增长，维持“买入”评级。2、Q2单季度利润承压，预计21H2毛利率下行压力有望缓释。3、费用率控制能力增强，现金流仍存改善空间。

看好公司中长期规模扩张持续性，我们维持对公司21-23年归母净利7.8/9.8/11.7亿元的预测，参照可比公司估值，认可给予21年13倍PE，对应目标价8.19元，维持“买入”评级。

摘自《永高股份（002641）：Q2单季度利润承压，看好中长期产能扩张》

《交通运输|浙商中拓（000906）：业务高速增长，盈利能力提升》

1.上半年收入和利润加速增长，下半年有望持续高增长。2.ROE和ROIC呈上升趋势，上半年大幅提高。3.非经常性损益与主业相关，归母净利润更能反映主业利润。

竞争优势和优厚激励有望推动浙商中拓业务高增长，维持预测2021-23年收入增速69%、30%、24%，归母净利润9、12、16亿元，维持2021年目标价24.81元，维持“买入”评级。

摘自《浙商中拓（000906）：业务高速增长，盈利能力提升》

《轻工|海顺新材（300501）：21H1营收及利润高增，锂电铝塑膜有望成为新业绩增长点》

公司发布2021年中报。公司2021H1实现营业收入4.29亿元，同比增长31.45%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长24.36%。

费用端控制良好，21H1期间费用率同比下降5.04pcts。客户壁垒优势明显，与80%中国百强医药公司建立合作关系。21H1发出355份授权信，市占率或进一步提升。

盈利预测与评级：公司作为药包龙头，以冷冲压成型复合硬片产品为核心，并不断拓展在新消费、新能源、电子防护等新兴领域的应用场景。公司创始人及核心团队具有专业学位背景，20年来持续专注于药用高阻隔包装领域，行业经验丰富。我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别约1.5/1.9/2.3亿元，对应PE分别为21/16/13X，给予“买入”评级。

摘自《海顺新材（300501）：21H1营收及利润高增，锂电铝塑膜有望成为新业绩增长点》

《医药&机械|海尔生物（688139）：业绩保持高速增长，物联网拓展效果显著》

2021H1业绩持续放量。公司发布2021年中报，2021上半年实现收入9.28亿元，同比增长56.06%，归母净利润5.73亿元，同比增长270.06%，扣非净利润2.15亿元，同比增长82.47%，主要由于公司经营规模增长及处置联营企业取得投资收益所致。

1、多场景业务高速增长，血液安全业务增长强劲。2、物联网方案业务持续高成长，转型效果渐入佳境。3、国内市场增长提速，海外在手订单充足。4、毛利率维持稳定，费用控制合理。

预计2021至2023年公司收入分别为19.89、26.67、35.18亿元，考虑到本期处置联营企业取得的投资收益，上调归母净利润至8.41/6.49/8.91亿元(前值为5.22/6.84/8.95亿)。对应EPS分别为2.65、2.05、2.81元，PE分别为49、63、46倍。维持“增持”评级。

摘自《海尔生物（688139）：业绩保持高速增长，物联网拓展效果显著》