碳中和重磅盛筵倒计时！七部委+能源大省通力合作，主办部委最多的国际性论坛！能源低碳投资机会如何抓？机构指出十大细分领域
白酒多事之秋，板块大跌4%！强监管+中纪委点名+消费税风声又起！震荡中的白酒股还能买吗？
原标题：【周末特辑】国金研究十大热门研报 来源：国金证券研究所
固收 今年以来城投评级调整有哪些方面值得关注？
策略 选股策略系列：如何更有效地抄基金经理作业
金属 锂行业系列深度（三）：全球供需平衡梳理
金属 锂行业动态&板块观点更新
电子 车载光学行业报告：智能驾驶方兴未艾，车载光学长坡厚雪
化工纯碱行业深度：新能源拉动需求增长，纯碱景气度持续向好
传媒互联网长期主义之一：复盘互联网20年牛股
医疗锦欣生殖公司深度：国际化辅助生殖服务机构，整装待发
环保 五洲新春公司深度：磨前产品龙头，风电滚子和汽配新品实现突破
电新 通威股份中报点评：中报业绩贴预告上限，短中长预期均有望上修
今年以来城投评级调整有哪些方面值得关注？
段小乐/朱佳妮
蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
核心观点：评级新规出台后，国内评级行业面临调整，那么今年以来城投评级调整有何特点？又有哪些城投外评调整值得进一步关注？外评上调情况：截至2021年8月16日，共有15家城投平台主体评级被上调（由于存在同时被多家评级公司调升主体评级的情况，15家平台共涉及16次评级调整），其中14家为主体评级提升、评级展望稳定，有1家平台主体评级不变，评级展望由负面调升至稳定。外评下调情况：截至2021年8月16日，29家城投平台主体评级被下调（29家平台共涉及32次评级调整），其中22家主体评级不变，评级展望由稳定调整为负面；7家主体评级调低（部分主体评级展望也发生了变动）。
风险提示：1）未发债的城投平台认定有误；2）经济、财政数据存在口径偏差，公开信息披露不全；3）信用风险事件增加，市场避险情绪升温。
选股策略系列：如何更有效地抄基金经理作业
艾熊峰
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
核心观点：“抄基金经理作业”是一个时效性不会太差的选股策略。
自2010年以来，抱团50持股市值加权组合和等权组合累计收益率分别达199%和260%，相对同期沪深300全收益指数92%的收益率有明显的超额收益，同期偏股基金指数收益率也仅为153%。
从组合的业绩归因和各类风格因子暴露程度来看，基金经理抱团50组合偏成长和偏大市值的风格相对稳定。
长期来看，金牛基金经理具有更高的阿尔法，且回撤控制相对更好。
短期来看，在市场风格发生快速转变的过程中，非金牛基金经理的调仓更为迅速甚至更为激进，这个阶段往往非金牛基金经理抱团50组合会相对跑赢。由于金牛基金经理组合调仓相对缓慢，所以在市场风格相对稳定的阶段，金牛基金经理的阿尔法优势或更为显著。
风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件（地缘政治风险等）
锂行业系列深度（三）：全球供需平衡梳理
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
核心观点：1）需求端。方式一：按锂下游四大应用场景，25年全球锂需求148万吨（CAGR=31.95%）；方式二：按锂中游正极材料和六氟磷酸锂产能/产量，25年全球锂需求150万吨（CAGR=32.31%）。2）供给端：25年全球锂供给量118万吨。海外短期内供给增量有限，长期看复产和投产进度。国内短期盐湖为主要供给增量，长期锂云母为重要补充。3）供需平衡：21-25年持续紧平衡，且不排除21-23年供需缺口超预期放大。两种测算方法对应25年总量需求基本一致，不同的是方法二，正极材料厂商21-23年三年时间通过大规模产能投放抢占市场份额的方式或将造成这三年锂供需缺口的超预期放大。3）资源是第一逻辑，大票首选天齐锂业，其次赣锋锂业；弹性标的首推永兴材料，其他如江特电机（电新组覆盖）、融捷股份（电新组覆盖）、盛新锂能、科达制造等；盐湖可选标的西藏矿业、西藏珠峰等。风险：碳酸锂价格涨幅不达预期。
风险提示：碳酸锂价格涨幅不达预期；澳洲锂矿复产产能投产进度超预期等。
锂行业动态&板块观点更新
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
金属材料首席分析师
核心观点：继续看好锂板块主升浪行情。1）时间判断。本轮景气周期至少持续至2023年，核心原因仍是资源紧张。目前到22Q1前基本无资源端增量，22Q2之后观察澳洲、南美以及国内部分新产能以及复产进度。2）涨幅判断。目前市场普遍预期本轮碳酸锂价格上涨至12万/吨，本轮涨幅也隐含了上述预期，我们认为此轮价格大概率上涨至15万元/吨。3）估值、业绩。不少公司明年估值30倍以上，且是在均价9-10万/吨盈利预测下，没有考虑涨价后的EPS上调。4）本轮板块逻辑驱动：锂行业供需紧缺带来的板块β行情开启，叠加部分公司自身α（业绩、扩产、收矿、经营改善等）。资源是第一逻辑，有矿的且自给比例高的仍是首选，背后对应的逻辑是能出业绩有估值且业绩弹性大。大票首选天齐锂业，其次赣锋锂业；弹性首推永兴材料、江特电机（电新组覆盖）、融捷股份（电新组覆盖）等；盐湖相关标的西藏矿业、西藏珠峰。
风险提示：碳酸锂价格上涨不达预期。
车载光学行业报告：智能驾驶方兴未艾，车载光学长坡厚雪
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
行业观点：车载镜头：自动驾驶之眼，长坡厚雪优质赛道。1）高成长：得益于自动辅助驾驶快速渗透，预计2025年单车摄像头数量达8颗，全球车载摄像头出货量达8亿颗，市场规模达336亿元，CAGR达37%。2）高壁垒：光学镜头是高壁垒行业，模具设计制造、镜片设计制造难度极高，车载产品壁垒更高。3）好格局：2020年舜宇光学在车载镜头市占率达34%，在ADAS镜头市占率超50%。未来伴随国内造车新势力崛起，国内二线企业大有可为。4）2025年车载摄像头模组市场规模超1600亿元，伴随造车新势力崛起、模组规格升级，未来车载镜头厂有望获取部分模组份额。激光雷达、HUD、智能大灯：预计2025年市场规模超1100亿元。光学系统是其重要组成部分，具体产品涵盖镜头、透镜、棱镜、转镜等零部件，未来光学企业大有可为。
风险提示：自动驾驶渗透率不及预期。
纯碱行业深度：新能源拉动需求增长，纯碱景气度持续向好
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
投资逻辑：1、光伏玻璃、碳酸锂等新能源领域高速增长，平板玻璃等传统领域保持平稳，共同助力纯碱需求上行。我们预计2021年光伏玻璃领域对纯碱的需求约221万吨，2025年光伏玻璃对纯碱的需求约439万吨，2021-2025年光伏玻璃对纯碱的需求复合增速约18.7%。2、双碳目标约束下，新增产能受限，未来主要看天然碱法产能扩张。3、结合供需，我们认为2023年之前纯碱供需将维持紧俏态势，2023年之后主要看天然碱法实际的投产情况。从价格来看，纯碱价格从2021年初1471元/吨上涨至8月2600元/吨，涨幅达到77%。从中期供需格局来看，我们认为纯碱价格将在2023年之前高位震荡，高盈利状态有望持续。
投资建议：我们建议关注以下公司：远兴能源、和邦生物、中盐化工、三友化工、山东海化。
风险提示：光伏玻璃行业需求不达预期；平板玻璃需求下滑；上游原材料价格波动风险；安全环保政策风险。
互联网长期主义之一：复盘互联网20年牛股
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
行业观点：一、十年长期维度：腾讯、网易收益率显著突出且稳定。二、五年中期维度：虽有波动，与十年维度情况相近。三、三年中短期维度：美团、B站领跑，关注后续五年表现。四、单年涨幅：优质新上市公司表现多亮眼。
投资建议：我们认为互联网板块具备长期价值，当前处于长期投资的较好买点，目前互联网公司中一线龙头在2021年处于投入期，一季报以来市场预期下调，目前整体预期较低，适合长期配置，Q3~Q4左右有望逐步实现超预期（Q4对应关注22年情况）。推荐关注一线龙头：腾讯控股，美团；二线龙头推荐关注：网易；黑马龙头：哔哩哔哩，心动公司。
风险提示：行业监管政策进一步收紧风险，相关公司业绩不及预期风险，行业竞争加剧风险。
锦欣生殖公司深度：国际化辅助生殖服务机构，整装待发
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
投资逻辑：公司是国内民营辅助生殖行业龙头企业，具备市占率、客单价提升空间。国家对于辅助生殖行业的监管较为严格。公司是国内最大的辅助生殖民营企业，公司凭借强大的运营整合能力，实现国内市占率的稳步提升；同时，公司通过提供高端VIP服务，带动公司平均客单价逐渐提升。我们看好公司在民营辅助生殖医疗服务行业的龙头地位，公司现有医院稳健增长，外延并购持续扩张，业绩有望维持较快增长。我们预计公司2021-2023年归属母公司净利润分别为3.63/5.00/6.58亿元，分别同比增长44%、38%、32%，参考可比公司爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗，给予公司12个月内90倍目标PE，对应上市公司2022年目标市值394亿港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：医疗事故风险；并购扩张不及预期；商誉减值风险；政策变化风险
五洲新春公司深度：磨前产品龙头，风电滚子和汽配新品实现突破
牛波/邱长伟
牛波
资源与环境研究中心
环保与公用事业分析师
投资逻辑：国内轴承磨前产品龙头，向高端精密制造积极转型。风电滚子和汽车安全件实现重大突破。公司风电滚子和汽车安全件从2020年开始实现重大突破，2021年又新增远景能源、均胜电子等重大客户，我们预计风电滚子营收从2020年的0.25亿元快速增长到2023年的2.88亿元，毛利率达40%+；汽车安全件从2020年的0.65亿元增长到2023年的1.89亿元，毛利率从7.31%上升至20%。轴承业务结构优化，空调管路恢复增长。3.3亿元可转债募投项目进展顺利。
盈利预测与估值：预计公司 21～23 年归母净利润1.71/2.39/3.22亿元，YoY+176%/39%/35%，对应PE 20/14/11X。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新客户开拓不及预期、限售股解禁、股权质押比例较高等。
通威股份中报点评：中报业绩贴预告上限，短中长预期均有望上修
姚遥/宇文甸
姚遥
新能源与汽车研究部
新能源与电力设备首席分析师
业绩：8月17日，公司发布2021半年报，上半年实现收入265.62亿元，同增42%，净利润29.66亿元（贴近28-30亿元的业绩预告区间上限），同增193.5%；其中Q2单季净利润21.18亿元，同增218%，环增150%。
经营分析：全球平价时代，瓶颈环节产能定需求，未来一年硅料价格表现或强于预期；硅料中长期新增产能释放节奏或慢于预期，并对成本曲线形成支撑，公司将强势保持规模及成本领先；电池片P/N技术迭代非“一日之功”，公司硅料保障优势上半年充分体现。
盈利调整与投资建议：基于我们对硅料价格和公司电池片盈利的最新判断，小幅上调公司2021-23年净利润预测至83、104、127亿元，EPS分别为1.84、2.31、2.82元，对应25倍2022PE，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格表现不及预期，行业扩产速度超预期。
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