【天风Morning Call】晨会集萃20210818_新浪财经

投资研报

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原标题：【天风Morning Call】晨会集萃20210818 来源：天风研究

病人不是死于疾病，而是死于人们给他的药。——［德］安德烈•科斯托兰尼

重点推荐

《宏观|风险定价-铝强铜弱已经持续一段时间》

8月第2周各类资产表现：8月第2周，美股指数涨跌互现。Wind全A上涨了1.29%，成交额6.4万亿，成交量小幅下降。一级行业中，煤炭、化工和钢铁涨幅靠前；通信、电子和电力设备等表现靠后。信用债指数上涨了0.03%，国债指数上下跌了0.29%。8月第3周各大类资产性价比和交易机会评估：

权益——结构性行情继续，波动持续上升

债券——乐观情绪略降温，短期波动加大

商品——铝强铜弱已经持续一段时间

汇率——Taper渐近，人民币贬值压力上升

海外——美股涨业绩不涨估值

摘自《风险定价-铝强铜弱已经持续一段时间》

《宏观|7月数据全线回落——疫情洪涝还是内生压力？》

7月经济数据全线回落超市场预期，实体经济正面临内生性下行压力，也与特殊时期管制、疫情反复和自然灾害等外生性因素有关。经济下行压力将在今年底和明年上半年进一步强化，明年适逢20大召开，稳增长诉求将有所提升。

与以往逆周期政策不同，本轮稳增长更注重跨周期、前瞻性和精准性，预计接下来还将看到货币政策的间歇式放松，财政政策今年蓄力、明年发力，政策合力将对明年经济形成“托而不举”的作用。

摘自《7月数据全线回落——疫情洪涝还是内生压力？》

《有色|周观点：锂价强势上行，稀土中长期支撑可期》

1、全球新能源预期不断抬升，锂盐价格延续强势上涨。关注标的：弹性角度：永兴材料，融捷股份；估值角度：雅化集团，西藏珠峰；长周期角度：天齐锂业，赣锋锂业。2、政策预期稳定稀土供给刚性，需求拉动中长期支撑可期。关注盛和资源、北方稀土、五矿稀土、金力永磁、正海磁材。3、工业金属价格回升，中期看好成长性龙头。看好国际化运营管理持续发力、低估值的紫金矿业。推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。

摘自《周观点：锂价强势上行，稀土中长期支撑可期》

研究分享

《非银|友邦保险（01299）：业绩表现卓越，2021H1 NBV同比+22%（固定汇率），超市场预期，预计全年NBV增速将保持在20%左右》

友邦保险2021H1实现NBV18.14亿美元，同比+29%，超市场预期；固定汇率口径下NBV同比+22%。其中Q2NBV同比+34%。NBV强劲增长由年化新保（H1同比+19%，Q2同比+24%）及NBVmargin提升（H1同比+4.6pct，Q2同比+4.8pct）双轮驱动。NBVmargin提升由于产品组合转向保障和单位链接式业务、更高的政府债券收益率以及承保开支超支的减少。分地区来看，中国内地、泰国、新加坡和马来西亚这些主要市场均卓越增长，且除香港外，所有分部的NBV均超出2019年上半年的水平。友邦H1营运利润同比+8.5%，固定汇率下同比+5%；每股股息0.38港元，同比+8.6%，符合预期。EV较年初增长4.5%，ROEV6.3%，其中NBV贡献从2.3%升至2.8%。

我们预计友邦全球2021年NBV同比增速20%左右。截至8月16日，友邦2021PEV为2.04倍，NBV的长期稳定增长是友邦具有估值溢价的重要因素，上半年强劲业绩再一次证明公司的卓越，维持“买入”评级。

摘自《友邦保险（01299）：业绩表现卓越，2021H1 NBV同比+22%（固定汇率），超市场预期，预计全年NBV增速将保持在20%左右》

《银行|常熟银行（601128）：二季度息差企稳回升、资产质量继续压实》

公司发布2021年半年报，业绩与前期快报披露基本一致。公司坚持特色小微发展道路，挖掘县市接壤、城乡结合的金融空白地区，推进金融服务继续下沉。积极抢占信用类细分领域客户，深挖信用贷款市场潜力。二季度公司净息差企稳回升，随着持续加大下沉市场业务开拓及信贷投放结构优化，下半年息差或维持向好态势。

我们预计公司2021-2023年归母净利润同比增长16.71%、15.08%和14.18%，对应2021年BVPS为7.12元，对应静态PB 0.86倍。维持“买入”评级。

摘自《常熟银行（601128）：二季度息差企稳回升、资产质量继续压实》

《传媒互联网|微盟集团（02013）：业绩超预期，大客化、生态化战略成果显著》

公司于8月16日晚披露21年中期业绩。21H1公司实现经调整收入13.83亿元（高于预期13.3亿元），yoy+45%，其中订阅解决方案实现营收5.5亿元，yoy+80%（剔除20年宕机事件）。

1、数字商业收入稳步增长，年初调价及用户粘性增强托高ARPU值。2、智慧零售表现亮眼，大客化战略持续推进。3、坚定三大核心战略，微盟云平台助力打造未来核心竞争力。

考虑市场监管情况，我们维持原有预期，预计微盟集团2021-2022年营业收入25.86/34.37亿元，分别同比增长31.3%/32.9%。采取分部估值法，给予数字服务20倍P/S以及数字媒体15倍P/E，计算得到微盟集团目标市值448亿港币，对应目标价17.34港币/股，维持“买入”评级。

摘自《微盟集团（02013）：业绩超预期，大客化、生态化战略成果显著》

《传媒互联网|华立科技：线下游艺需求强劲，用户画像多元》

我们于2021年7月29日和2021年8月1日调研华立科技旗下两家自营游乐场傲翔游艺（环游嘉年华天河城店）和易发欢乐（环游嘉年华易发店）。调研发现：游艺设备运营是营业收入的主要来源，动漫IP衍生品卡牌需求强劲；运营人员数量动态匹配人流量，员工工作安排采取轮班制，且有全职和兼职之分；不同商圈人流量差异较大，游乐场用户画像多元，核心商圈各类用户相对均衡；不同选址营业收入规模差异较大，核心商圈价值凸显。

投资观点：线下体验式娱乐消费需求强劲，用户画像多元，2021年疫情稍有反复，但不影响我们长期看好线下游艺行业；门店内舞萌DX、火线狂飙VR等热门设备凸显华立科技在IP授权、软硬件技术研发等方面的强大优势；卡牌设备成熟、活跃的玩家群体基本形成，宝可梦和奥特曼两个爆款IP带动动漫IP衍生品业务迅速放量，吸金能力十足，想象空间巨大。

摘自《华立科技：线下游艺需求强劲，用户画像多元》

《通信&机械|四方光电（688665）：业绩快速增长超预期，持续开拓市场未来可期》

事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入2.34亿元，同比增长121.34%，实现归母净利润7395.61万元，同比增长216.77%，实现扣非归母净利润6924.33万元，同比增长178.11%。

1、净利润及扣非净利润超预期，费用管控得当盈利能力有望持续提升

2、依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户

3、原有优势业务稳步向前不断扩大市场份额，新产业有序推进

我们看好公司成长性，考虑公司产品市占率不断提升、不断拓展行业客户，上调21-23年归母净利润为1.61亿、2.51亿和3.70亿元（原值为1.35亿、2.06亿和3.14亿元），对应22年PE为38倍，维持“增持”评级。

摘自《四方光电（688665）：业绩快速增长超预期，持续开拓市场未来可期》

《电子|洁美科技（002859）：Q2业绩历史新高，积极扩产，新品逐步放量》

点评：公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念，以电子薄型载带（纸质、塑料载带）为基础，拓展离型膜领域，打造平台型公司。2021H1订单量充足，产销两旺。看好公司在MLCC、半导体等需求旺盛、下游景气度高涨的背景下，三大业务协同，产能扩张增强业绩弹性，开拓半导体下游+发展离型膜业务打开想象空间，步入业绩释放期。

投资建议：看好公司在下游需求旺盛背景下，三大业务协同发展，产能扩张增强业绩弹性，半导体下游持续开拓+离型膜业务发展打开想象空间，步入业绩释放期。我们维持公司盈利预测，预计21-23年净利润4.7/6.0/7.4亿元。维持目标价46元，维持买入评级。

摘自《洁美科技（002859）：Q2业绩历史新高，积极扩产，新品逐步放量》

《环保公用|新天然气（603393）：上半年业绩高增，煤层气量价齐升》

公司公告2021年上半年业绩预告，预计上半年实现净利润7.6~8.0亿元，同比增加335%~358%。

1、出售子公司股权为业绩高增主因，扣除后同比仍有23%~42%增幅。2、量：上半年天然气需求超预期，公司售气量同比或大幅增长。3、价：国际气价走高叠加国内需求旺盛，煤层气价格端或明显提振。

2021年以来我国天然气需求旺盛，市场化价格持续走高，有望为公司煤层气开采板块带来较大业绩弹性；战略层面，公司“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式持续稳固。结合2020年全年及2021年中报预告数据，我们预计2021-2022年公司将实现归母净利润11.6/6.4亿元（前值7.6/9.0亿），对应PE为6/12倍，维持“买入”评级。

摘自《新天然气（603393）：上半年业绩高增，煤层气量价齐升》

《医药|金域医学（603882）：半年报业绩超预期，数字化转型延续高质量发展》

2021年8月16日公司发布半年报业绩：2021年上半年公司实现营业收入54.55亿元，同比增长57.01%；归母净利润为10.59亿元，同比增长90.55%；扣非归母净利润为10.29亿元，同比增长91.43%。

1、以临床和疾病为导向，整合多技术平台，常规业务恢复较高增长。2、新冠核酸检测持续放量，业绩维持高增长。3、推进数字化转型，中长期驱动公司可持续发展。

公司为第三方医学检验室龙头，看好中长期数字化战略布局或进一步扩大优势，将2021-2022年净利润由6.65、8.33亿元上调至16.86、17.90亿元。预计2021-2023年营业收入分别为90.55、90.72和117.62亿元，当前股价对应2021-2023年的PE为37.43、35.25和26.64，维持“买入”评级。

摘自《金域医学（603882）：半年报业绩超预期，数字化转型延续高质量发展》

《家电|周观点：从电商数据看小米系家电品牌及其智能生态——2021W33周观点》

从今年家电各个子行业渠道追踪来看，家电消费在终端复苏分化比较明显。如我们前期观点所述，大众消费占主体的，比如空调、冰箱、洗衣机需求偏弱，与年初预期差别较大。此部分需求偏弱主要受到：1）快速上涨的原材料对于终端零售价较大幅度的推升；2）疫情尚未完全解除，预计部分消费者的消费意愿仍偏向谨慎。这部分需求，预计在四季度可能伴随原材料价格下行有所修复。

我们认为，目前家电行业从整体内外销需求来看，仍处于偏弱态势，投资中的机会聚集在两类：一是核心标的的超跌反弹；二是结构性的子行业和个股机会，应从品类中长期成长空间、经营区域全球化能力以及价值链分配能力三个维度进行标的筛选（详见《家电行业投资的变与不变—家电行业研究框架》）。依此方向，推荐海尔智家、美的集团、科沃斯、石头科技、老板电器、公牛集团，建议关注火星人、亿田智能。