【主力资金】多头总司令诡异跳水、作手新一抄底1股！这一巨无霸领域蠢蠢欲动（受益股）
【机构调仓】A股巨震是新机会涌现契机？这一领域正成为政策重点！五大方向相关公司全曝光
“碳纤维”综合性质优异，已成为军民两用的明星材料！机构高呼未来三年内国产碳纤维将会大幅起量，进口替代龙头正扩产加速，成长可期
来源：国泰君安证券研究
【宏观】短期扰动与实质衰退的交叉
生产：异常天气叠加限产，工业生产明显走弱。7月生产同比回落，弱于市场预期，一方面源于高温和异常天气，在发电量高增的情况下，居民用电占比升至同期高位；另一方面与限产收紧有一定关系，7月高炉开工率和粗钢产量同步下降。从主要产品产量角度来看，上游能源和出口相关产品表现较好。
投资：固定资产投资复苏走弱，制造业投资虽弱于预期，但是构成投资中唯一亮点。房地产投资小幅回落，基建投资处于触底阶段。7月制造业投资中必选消费链条和设备类高技术链条景气度较高；房地产投资持续回落，支撑依然主要集中在竣工端；基建投资再度回落，与天气、疫情和专项债发行节奏偏慢有关。
社零：多重因素扰动下，社零超预期回落。7月消费数据明显弱于预期，一方面受到极端天气和疫情扰动，另一方面必选消费的大幅走弱，我们认为与6月商品促销透支和疫情汛情冲击消费信心有一定关联。往后看，走出疫情和扰动后，消费将回到复苏趋势。
类滞胀特征短期加剧，未来政策对冲力度面临加强：
透过7月经济数据，短期扰动与实质影响交织，但确实延后了需求端修复，尤其是消费和制造业投资。我们观察到就业仍然处于偏弱的状态，经济“滞”的特征在加剧。
政策对冲加速期不在眼前，核心是通胀环境不稳定以及短期负面扰动因素仍需观察。我们在二季度提到“全球类滞胀接力”。国内PPI通胀三季度高位运行，回落有限，但这一阶段，由于疫情、汛情、高温等一系列因素导致经济短期扰动因素增多。此外，地产调控下半年定调严格，地产实质性的下行周期还在进行。因此三季度，经济的类滞胀特征会比二季度加强，但PPI四季度面临回落，类滞胀接力棒大概率在四季度过程中会交到美国手中。
国内在保供稳价以及短期扰动因素清晰之后，政策对冲窗口会进一步打开。三季度末财政周期触底反弹，货币配合，信用环境从紧到稳，一系列转变大概率在四季度内发生，这对于广义流动性环境、内需改善都是重要线索。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《短期扰动与实质衰退的交叉》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【固收】债券供给放量，市场能承接住吗
8月16日晚间，21世纪经济报道，按照监管要求，地方将预留约20%的专项债额度在12月发行，该部分资金在2022年初支出形成实物资产。依据报道，供给放量板上钉钉，但7月经济数据大幅低于预期、MLF缩量央行“克制式宽松”，多头是跑还是不跑？
我们不妨再梳理一下，未来几个月利率债供给情况。截至7月末，国债、地方一般债、地方专项债的净融资进度分别为13%、66%、39%，国债和地方债发行总进度32%，剩余68%的净供给、合计47905亿元，都要留给8-12月，月均净融资额9381亿元，如果国债平滑发行，8-9月净供给压力都将超过1.2万亿。
值得玩味的是，主流机构对债券供需恶化基本了然于胸，但对利率调整的分歧却很大。究其原因，还是市场对短期央行的宽松预期过于乐观，8月16日MLF续作6000亿超预期、7月份经济数据大幅走弱，进一步加深了这种想法。
理性而言，投资是基于研究基础上的决策，不能把投资变成对赌政策。梳理历史上利率债放量的阶段，共17个月份国债和地方债合计净融资额超过7000亿元，利率调整普遍超过20bp，其中利率下行的只有2015年6月、2020年12月、2021年5月三个阶段。2015年5-6月是央行连续降息、2020年12月是永煤事件后央行放水、2021年5月是机构“钱多”欠配叠加通胀预期见顶，都是处于市场极不缺钱的时候。
我们认为，短期不宜对货币宽松过度乐观。下半年在财政“踩油门”的情况下，央行对冲力度可能并不会像市场预期的那样舒适。目前1年期同业存单利率和MLF利率倒挂30bp，利率下行已经提前纳入降息预期，8月16号国常会提及“用好地方政府专项债扩大有效投资”，也是对7月份经济数据较差的“心理按摩”，下半年“宽财政+稳货币”的政策组合更加符合实际。
总结来说，我们认为要对供给放量引起足够重视，8-9月利率债净供给超万亿是大概率事件，宽信用预期发酵在地方债放量的配合下难以证伪。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《债券供给放量，市场能承接住吗》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【房地产】有意政策，无意失速
统计局数据全面下滑，仅地产投资为1.4%，其余前瞻指标全部转负，新开工面积甚至下降至-21%，断崖式下滑的数据已呈现出失速态势。基于我们对房企土储和目前政府推地速度来看，当前失速的数据表现，还将维持一段时间，同时，地产投资的支撑预计仍保持为正，不会跟随转负。因此，接下来市场的关注点，应该从楼市转为土地市场，比较超预期的是，由于销售数据的回落，使得单月新开工面积超过了销售面积，也即呈现出累库的情况，这将成为下一阶段观察的重点。
8月集中土拍大规模延期，同时部分城市设置价格上限，但背后的原因，需要厘清，究竟是担心地价太高所以设置上限、还是以目前开发商的预期可能出现较大面积流拍，土地和楼市从双升到双降。2021年上半年，由于房企大多能达成三条红线全绿，土储处于中低位水平，特别是在热点城市，有较强的拿地需求，当政府大幅度减少土地供给时，带来了土地价格的大幅上升。而地价上涨带来的副作用就是楼市的全面复苏，以至于房价出现较大幅度上涨，构成了楼市和土地双升局面。但在第二批集中供地之前，政策对交易资金监管加重了市场对收紧融资的担忧，房企拿地热情有较明显下降，因为若按照新规定，即便满足三条红线，也无法达标交易资金监管，缩表从结束到重启。那么，在这样的背景下，设置地价上限，其实际作用较小，背后反而有流拍的担忧，若是，土地和楼市可能转而走向双降的局面。
我们认为，对房地产进行调控以达到房住不炒的结果是政策有意为之，而7月数据失速是无意的结果，上下半年严重的冷热不均是不正常现象。在制定房住不炒大基调后，针对拿地融资、开发融资、预售融资这3个融资手段逐个开启调控，很难相信会类似于2012年、2015年和2018年那样量级的政策宽松，当前正经历调控难度最大、也是杠杆倍数最高的预售融资调控上，因此，我们对当前的政策定义为有意而为之。7月数据显示出来的失速，尽管可以预判，但到来时间点依然是超预期的，因此，预计地方政府行为管控会进一步加强，以平滑房企的预期，类似于2021年上半年担心地价上涨而拿地、到下半年受调控升级而不拿的现象少发生，而对上半年土地市场带来较大困扰的集中供地制度，预计将有一定的修订，来使市场更加平稳健康发展，而当前仍在博弈期。推荐港股中的中国金茂、融创中国，受益旭辉控股集团，A股标的推荐中南建设、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口等，受益我爱我家，同时推荐物业板块，受益招商积余、碧桂园服务，推荐中海物业、宝龙商业。
风险提示：政府重新放开前融、再走土地金融模式。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《有意政策，无意失速》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【商贸社服】同庆楼（605108）业绩超预期，餐饮食品双轮驱动
定位宴会和婚庆市场，老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。考虑到疫情反复、新店毛利率偏低和食品业务初期成本较高，下调公司2021-2023年EPS分别为0.77（-0.18）/0.97（-0.18）/1.16（-0.24）元，对应PE分别22/18/15倍。维持目标价31.04元，维持增持评级。
业绩超预期。2021H1公司实现营收7.92亿/+68.2%，同比2019年增长7.5%；归母净利润0.61亿 /-13.0%，同比2019年下滑36.3%；扣非后归母净利润0.61亿/-13.0%，主要由于2019H1、2020H1公司收到政府拆迁补贴和疫情补贴，扣除上述补贴收入后，公司2021H1净利润较2019H1、2020H1正增长。2021Q2单季实现营收3.88亿/+40.2%，同比19年增长21.7%；归母净利润0.40亿/-4.9%，同比19年下滑4.1%；扣非后归母净利润0.35亿/+2.1%。
开店稳步进行。截止目前公司新开门店2家，另有6家门店正在筹备中（包括2家富茂），预计下半年开业。2020年新开门店预计8-9家，但新开门店面积较大（新开面积10万平方米，同比增长38%），对业绩增长仍有支撑。明后年每年新开门店预计仍维持在10家以上。
食品业务进入正轨。2021H1食品事业部已初步完成团队建设、产品研发定标、OEM工厂合作、线上线下销售体系建立等，正在进行全面量产阶段，2020年下半年将通过线上各平台、线下商超、渠道代理等进行全面推广。
风险提示：疫情反复、食品安全风险、开店速度不及预期等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《同庆楼（605108）业绩超预期，餐饮食品双轮驱动》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
更多国君研究和服务
亦可联系对口销售获取
备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
