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原标题：东亚前海晨会 | 8月18日 来源：东亚前海证券研究
市场复盘
8月17日A股三大股指全线下跌
1、A股市场：
8月17日，A股三大股指全线下跌，上证指数跌2.00%报3446.98点，深证成指跌2.33%报14350.65点，创业板指跌2.34%报3224.15点。
行业方面，申万一级行业中，所有行业全线下跌，跌幅前五分别为休闲服务、食品饮料、医药生物、电子和汽车，跌幅分别为4.71%、4.11%、3.58%、3.50%和3.05%。
个股方面，8月17日，涨幅前十的个股为N熊辉、N壹石通、中泰股份、泰福泵业、ST天山（维权）、新研股份、深水规院、中威电子、苏交科和天翔退（维权）；跌幅前十的个股为卓越新能、大地熊、致远新能、科泰电源、福能东方、华绿生物、永福股份、仕净科技、联创股份和密封科技。
8月17日，两市合计成交13080亿元。北向资金净买入14.74亿元，其中沪股通净买入5.90亿元，深股通净买入8.84亿元。
2、港股市场：
8月17日，港股市场全线下跌。恒生指数跌1.66%报25745.87点；恒生科技指数跌3.13%报6218.89点；恒生国企指数跌2.24%报9057.88点。
南向资金全日净卖出47.31亿港元，已连续4天净卖出，其中，沪市港股通净卖出23.05亿元，深市港股通净卖出24.25亿元。
宏观
经济转型的经验与启示：德国模式
核心观点：
德国实施的“政府主导、市场参与”模式，保障了房地产市场平稳健康发展。德国作为欧洲人口最多国家, 也曾是全球房荒最严重国家之一。不同于英美发展模式, 德国政府更加强调房地产市场社会福利属性，采取了多种行之有效的手段调控房地产市场，目前德国家庭住房自有率仅为40%， 60%家庭是租房居住，其中年轻人中接近80%群体都属于“租房族”。首先，德国发达的房屋租赁市场, 是造成这一现象的主要原因；二战后联邦德国开始大力兴建供出租的公寓楼和合作社住宅，资助私人投资者和房地产企业，通过不同的补贴方式, 使这类住房以低于成本租金供应给低收入阶层。其次，德国推出特有的住房金融模式和房贷固定利率机制, 储蓄房贷利率低于市场利率且固定不变，为稳定房价提供了制度保障。第三，德国政府重视租赁市场法律法规建设，法规中对租房合同和租金都进行了详尽规定, 对租金核算也有严格标准，如房东的房租超过“合理房租”20%,就构成违法行为，超过50%就构成犯罪行为，保护了租户合法权益，租房的安全感等同于买房。第四，打击房地产投机；德国用于出售的房地产首先要缴纳评估价值1%到1.5%的不动产税, 房屋买卖还要缴纳3.5%交易税，如果通过买卖获得盈利, 还要缴纳15%差价盈利税，对投资者房租收入征收25%所得税，税收大大限制和压缩了德国炒房者“低买高卖”的利润空间, 同时也抑制了德国人投资买房的需求。第五，发达的房地产保险市场。德国政府通过一系列组合拳，住房供应充沛、政策法律完善、房地产市场稳健发展。
德国“双元制”职业教育兼顾了高普及、领先性与实用性。德国政府对于公立学校的建设非常重视，德国政府近年来对于教育投资飞速上升，已经超过国家财政支出的10%，超过GDP的4.9%。德国通过实践“双元制”职业教育，形成了企业、学校协同培养学生的机制。使得学生实践经验更加丰富，更能将理论知识应用到生产实践。
“混合型”医疗保障模式为德国解决了看病难问题。德国医疗保险制度是一种以社会健康保险为主，商业保险为次双线医疗保险制度。法定和商业双线并行互容互补特点给德国医保体系提供了较高稳定性和灵活性。通过应用DRG付费模式，德国有效解决了医疗资源浪费的问题。同时DRG付费模式也帮助德国改善了医院运行效率，促进医院服务的规范化和透明化，实现社会资源的公平、合理分配。通过《长期护理法案》以及《长期护理保险结构改革法》，德国建立并改革了长期护理保险制度。德国长期护理保险制度将长期护理风险视为社会集体性风险之一，将长期护理作为社会的责任。同时德国通过各项法案来规范长期护理保险的发展方向，形成了较为有效的长期护理运转机制。
投资建议：
后疫情时代，中国在加快经济转型，前期逆周期调控政策将逐步退出，尤其是通过加强房地产调控、线上教育监管等措施降低居民的生育成本，未来我国将持续完善住房租赁市场、加大教育投入、完善职业教育体系、实施医疗改革等推动经济高质量发展，建议投资者关注经济转型过程中相关行业受益标的。
东亚前海证券宏观团队 郑嘉伟
风险提示：国内疫情失控风险；政策落实不及预期风险。
执业证书编号：S1710521020001
证券研究报告：《经济转型的经验与启示：德国模式》
发布日期：2021年8月16日
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