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原标题：【国信通信|云计算专题】海外云财报点评：2Q21：公有云驱动营收高增长，资本开支持续复苏 来源：国信研究
云计算专题：海外云财报点评
2Q21：公有云驱动营收高增长，资本开支持续复苏
事项：
近期，国外三大云厂商（亚马逊云、微软智能云、谷歌云）发布截至2021年二季度财务报告，2021Q2合计实现营收368.12亿美元（同比+35%）；经营利润率113.89亿美元（同比+57%）；资本开支共262.36亿美元（同比+49%）。
核心观点：
海外云厂商二季度同比维持高增长，公有云成为主要驱动力
二季度，海外三家云厂商（亚马逊云、微软智能云、谷歌云）合计实现营收368.12亿美元（同比+35%），增速较快，位于近6个季度峰值水平，三家云厂商均呈现较高增速，其中，谷歌云业务同比增长54%，增速最快。各家公有云均实现较快增长，成为主要驱动力。
AWS经营利润率小幅下滑，微软/谷歌云利润率增长
二季度，海外三家云厂商（亚马逊云、微软智能云、谷歌云）合计实现经营利润113.89亿美元（同比+57%），利润率水平持续分化，其中，AWS利润率水平小幅下滑，微软智能云利润率同环比进一步提升，谷歌云亏损持续收窄。
资本开支维持较高水平，同比增幅近50%
二季度，海外三大云厂商资本开支合计262.36亿美元（同比+49%，环比+13.5%），延续一季度复苏态势，同环比进一步增长。其中，亚马逊（Amazon）资本开支142.88亿美元（同比+92%，环比+18.3%）；微软（Microsoft）资本开支64.52亿美元（同比+82%，环比+27%）；谷歌（Google）资本开支54.96亿美元（同比+2%，环比-7.5%）。
投资建议：看好海外云高景气带动效应，重点关注国内云计算产业链
二季度，海外云厂商在增速和资本开支上都维持高增长，同比增速位于近期高点，带动国内光模块产业链景气度提升，我们认为，海外云厂商的投资建设周期亦对国内云产业链有一定的带动效应，建议重点关注下半年国内云产业链复苏投资机遇。在需求侧，国内云计算厂商及其它大型互联网企业下半年需求迎来拐点，2022年有望进一步加大投资，供给侧，随着2020年投放产能得到初步消化，部分落后产能得到出清，新批复的项目指标持续驱严，供给侧格局得到改善，持续看好云基建、IDC产业链的投资机遇。
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评论
营业收入：二季度营收快速增长，公有云为主要驱动力
营收快速增长，公有云成为主要驱动力。二季度，海外三家云厂商（亚马逊云、微软智能云、谷歌云）合计实现营收368.12亿美元（同比+35%），增速较快，位于近6个季度峰值水平（谷歌自2019Q1起单独披露云业务收入）。三家云厂商均呈现较高增速，其中，谷歌云业务同比增长54%，增速最快：
亚马逊云（AWS）二季度营收148.09亿美元（同比+37%），本季度收入实现快速增长，主要受益于客户使用量的增加。本季度，公司继续加大了基础设施投入，并进一步降低单价。
微软智能云（Microsoft Intelligent Cloud）二季度实现营收173.75亿美元（同比+30%），其中，公有云Azure同比增速有望达到50%以上，成为主要驱动力，企业及混合云服务同比增长6%以上，主要受益于企业混合云及服务需求增长。（微软智能云收入统计口径上包含公有云、私有云、混合云产品及服务，其中，云服务品牌包括：Azure、SQL 服务器、Windows server、Visual Studio、CALs、GitHub等。企业云服务主要包括企业尊享服务、咨询服务等）。
谷歌云（Google Cloud）二季度实现营收46.28亿美元（同比+54%），主要受益于谷歌云平台用户数及平均使用时长的增长，二季度，公司发布了新的产品，对收入有一定的带动效应。（谷歌自2020财年单独披露谷歌云业务收入，产品种类包含云基础设施服务、数据分析服务、协作工具、谷歌云平台GCP等，其中GCP为主要收入来源）。
利润率：AWS经营利润率小幅下滑，微软/谷歌云利润率增长
AWS经营利润率小幅下滑，微软/谷歌云利润率增长。二季度，海外三家云厂商（亚马逊云、微软智能云、谷歌云）合计实现经营利润113.89亿美元（同比+57%），三家利润率水平呈现一定差异，其中，AWS利润率水平小幅下滑，微软智能云利润率同环比均进一步提升，谷歌云亏损持续收窄。
亚马逊云（AWS）二季度实现经营利润41.93亿美元（同比+25%），利润率28%（同比-3pct，环比-3pct）。本季度随着用户使用增加，收入端实现较快增长，公司同期加大了云基础设施端的投入开支，包括采购服务器、增加人工工资开支、采购软件产品等；
微软智能云（Microsoft Intelligent Cloud）二季度实现经营利润77.87亿美元（同比+46%），利润率45%（同比+5pct，环比+3pct），公司本季度经营利润实现较快增长，主要受益于公有云Azure营收快速增长带来的规模效应，同时，公司本季度固定资产折旧政策亦进行调整，对净利润水平有一定贡献，公司维持了对Azure的研发经营等投入。
谷歌云（Google Cloud）二季度实现经营利润率-5.91亿美元，利润率-13%（亏损同比收窄34pct，环比收窄11pct），本季度利润率的提升主要受益于公有云业务的快速增长及规模效应，公司亦对部分固定资产折旧年限进行调整，对利润率水平的提升有一定贡献。
资本开支：维持较高投入水平，同比增幅近50%
二季度，海外三大云厂商资本开支合计262.36亿美元（同比+49%，环比+13.5%），延续一季度复苏态势，环比进一步增长。其中，
亚马逊（Amazon）资本开支142.88亿美元（同比+92%，环比+18.3%）；
微软（Microsoft）资本开支64.52亿美元（同比+82%，环比+27%）；
谷歌（Google）资本开支54.96亿美元（同比+2%，环比-7.5%）。
投资建议：看好海外云高景气带动效应，重点关注国内云计算产业链
二季度，海外云厂商在营收增速和资本开支上都维持高增长，带动国内光模块产业链景气度提升，我们认为，海外云厂商的投资建设周期亦对国内云产业链有一定的带动效应，建议重点关注下半年国内云产业链复苏投资机遇。需求侧，国内云计算厂商及其它大型互联网企业下半年需求迎来拐点，2022年有望进一步加大投资，供给侧，随着2020年投放产能得到初步消化，部分落后产能得到出清，新批复的项目指标持续驱严，供给侧格局得到改善，持续看好云基建、IDC产业链的投资机遇。
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风险提示
1、IDC建设进度低于预期；2、云计算厂商资本开支不及预期；3、服务器出货量不及预期；4、能耗指标边际收紧
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