太平洋：市场有望迎来一轮普涨行情维持三季度“周期+科技”主线不变_新浪财经

储能、电力股暴涨！分时电价机制迎调整，碳中和遇上限电，把握三大投资主线

投资研报

【硬核研报】“先进制程国产化”带动半导体清洗设备需求放量！成熟工艺产能大规模建设期到来，清洗设备领导者大客户验证进展迅速，业绩持续高增可期

【机构强烈推荐6股】赛道景气，千亿级市场有望被国产替代，未来3年复合增速30%，看涨空间最高达107%

【王牌研报】当“碳中和”遇上限电，把握三大投资方向！市场新一轮主线曝光，这个板块短期资金流入明显

【硬核研报】后疫情时代，医药行业迎来深远变革！机构高呼掘金一老一少和创新国际化，这些优质企业正在突破国内医药市场容量的天花板（名单）

　　8月策研与金股：解读政治局会议底线、预期及影响

　　来源：张弛的AH市场策略

　　核心结论

　　策略团队金股组合的收益一览

　　三层内涵解读：“居安思危，布局长远”

　　7月30日中共中央政治局召开会议，为下半年经济工作做出了指引，也为当前上游价格高企、经济结构失衡及产业严控政策的隐忧按下了“暂停键”。基于核心基调：居安思危，布局长远，分析三层内含：

　　第一层，“居安”即当前国内经济尚处于复苏的良好态势。一）出口而言，工业成品增速或仍将保持较高水平，且初级品需求势必加大，成为新增动力。二）就投资而言，1、房地产投资将保持较强韧性；2、制造业投资占比已创近十年新高，且复苏动力强劲。具体可观测指标包括：主动补库周期、产能利用率、社会用电需求及利用小时数等，此外，企业赚钱效应凸显，将成为制造业由“生产扩张”转向“产能扩张”的核心驱动力。三）就内需消费而言，消费能力回升，成为社零的潜在增长动力。

　　第二层，“思危”即潜在风险,包括：价格高企和经济结构失衡。

　　第三层，“布局长远”即引导市场对经济的预期，降低经济不确定因素及市场担忧情绪。包括：

　　（一）先立后破，即抖出底线、引导预期，并有望产生积极影响。首先，抖出了政府“不动摇经济根基的底线”，根据央行调查统计司测算GDP底线为5%。其次，引导两大预期：一是保量稳价预期；二是鼓励提升先进制造业占比，循序渐进治理服务业问题。最后，或对中长期产生两类影响。一是政策所强调的制造业升级、改造方向将带来确定性赛道的投资机会；二是经济复苏确定性增强，周期配置的时间维度有望拉长。后者考虑到政策有效性有待验证，因此仍需持续跟踪观察。（二）下半年财政或逐步积极，基建投资增速或提升。（三）下半年货币政策或独立于欧美，以支持经济发展为“锚”。

　　A股市场展望与行业配置建议:

　　基于下半年:1）企业ROE或持续向上支撑基本面逻辑；2）市场流动性剩余或趋于明显；3）情绪扰动因素减少，但Delta病毒扩散担忧或仍将主导市场情绪；4）估值分化，但尚未见到极致。故我们判断市场具备反转动力，一旦政策有效性验证、有效供给扩张、M1掉头向上，以及Delta疫情担忧缓和，市场甚至有望迎来一轮普涨行情。

　　行业配置：我们维持三季度“周期+科技”主线不变。8月建议：一是继续增配“电子+新能源汽车”两大赛道；二是继续看好有色、钢铁、煤炭等偏上游周期品种；三是适度提升机械、军工、建材等中游周期品配置。

　　内容目录

　　一. 8月A股策略研判张弛

　　1.1 三层内涵解读：居安思危，布局长远

　　第一层，“居安”即当前国内经济尚处于复苏的良好态势。我们分析认为，“三驾马车”驱动力仍在持续复苏。（一）出口而言，1）去年至今全球货币超发显而易见，国际总需求维持在相对稳定、充裕的水平，但受Delt病毒影响，全球供给仍难以顺利复苏，因此，我国出口的工业成品增速或仍将保持在相对较高水平。2）伴随欧美等国家制造业复苏回暖，对于我国出口的工业初级品需求势必加大，参考2016~2017年可以预判其将成为出口的新增驱动力。（二）就投资而言，1、房地产投资滞后于销售面积约9~18个月，将保持较强韧性。今年上半年房地产销售面积虽环比趋于放缓，但2年CAGR仍有8.2%左右累计增长，远高于去年2.6%和疫情前-0.1%增速水平。这意味着，无论是建安投资（滞后约9~12个月）还是土地购置费（约18个月）均将受益于销售面积总体回暖，保持较高韧性。2、制造业投资占比已达41%创近10年新高，且复苏动力十足。1）主动补库周期趋势明显，空间尚在，将有利于生产持续扩张。2）产能利用率78.4%，创近10年新高。以钢铁为例，虽然中观数据显示产能利用率下降，主要是因为限产导致，实际上黑色金属冶炼及压延产能利用率已高达84.4%，远超2017年供给侧改革期间约75%水平。3）社会用电需求2年CAGR增速7.6%，且利用小时数已转正增长（0.5%），远高于疫情前水平。其中工业用电占比约70%，成为核心驱动。4）企业赚钱效应明显，将成为后续CAPEX扩张，制造业由“生产扩张”转向“产能扩张”的核心驱动力。（三）就内需消费而言，消费能力回升，成为社零的潜在增长动力。我们观察到薪资、就业2年CAGR均呈现明显趋势改善，意味着后续社零数据也有望逐步复苏，而社零的改善斜率亦将取决于薪资、就业的恢复水平。

　　第二层，“思危”即潜在风险。包括：（一）价格高企。上游价格高企，或削弱中下游企业购买原材料及扩张生产的意愿，最终导致有效供给不足，难以与需求匹配形成经济上行动力。（二）结构失衡。教育、医疗、房地产“三座大山”或压制居民中长期消费意愿及能力，一旦薪资、就业恢复至疫情前水平，后续的内需潜在增长动力可能会出现放缓。

　　第三层，“布局长远”即引导市场对经济的预期，降低经济不确定因素及市场担忧情绪。包括：

　　（一）先立后破，即抖出底线、引导预期，并有望产生积极影响。我们认为，首先，抖出了政府“不动摇经济根基的底线”，根据央行调查统计司测算GDP底线为5%。其次，引导两大预期：一是保量稳价预期。即“碳中和”当优先升级发展新能源等低碳产业，而对于高排放的传统产业应做到“循序渐进”，逐步击破。预计上游产能的压制将有望逐步缓解；二是鼓励提升先进制造业占比，循序渐进治理服务业问题。我们理解“先立后破”将同样适用在经济结构调整当中，从而守住我国经济复苏的“底线”。一方面，促进制造业恢复，并通过发展工业互联网，加快产业数字化，升级、改造制造业投资；同时，加快解决“卡脖子”难题，强化科技创新和产业链供应链韧性，持续提高制造业占比；另一方面，目前对于加强教育、医疗、房地产、互联网等服务产业规管的举措，市场担忧严控政策或扩大至整个服务业，导致产业经济、就业及相关人员薪资等方面受到过程冲击，进而不利于经济复苏的可持续性。基于“先立后破”的指导方针，我们预计服务产业严控政策或有望循序渐进，防止“新鸟未进，老鸟驱逐”过程对经济的不必要冲击。最后，或对中长期产生两类影响。一是政策所强调的制造业升级、改造方向将带来确定性赛道的投资机会。光伏、风电、汽车等新能源，以及半导体等高端制造业升级、发展将有望受益于政策长期鼓励、支持，迎来高确定性趋势投资机会。二是经济复苏确定性增强，周期配置的时间维度有望拉长。伴随着价格逐步回落至中高水平，预计自上而下产业传导或逐步通畅；考虑到服务业严控政策或循序渐进，意味着消费能力持续复苏也将是大概率事件，故供需扩张相匹配，将持续支持国内经济复苏，意味着本轮“超级周期”配置的时间维度有望进一步拉长。值得留意的是，两类影响比较而言，前者高度确定，而后者有关价格、有效供给、产业治理措施等政策实施或存在有效性验证问题，因此存在一定的不确定性，仍需持续跟踪观察。

　　（二）下半年财政或逐步积极，基建投资增速或提升。本次会议对财政政策的定调转为“提升政策效能”及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。我们基于当前预算内收入增速远高于支出，以及“四本账”广义财政收入仍旧宽裕，意味着下半年财政方面，有能力、有动力逐步积极，基建投资增速将不至于成为GDP的“拖油瓶”。

　　（三）下半年货币政策或独立于欧美，以支持经济发展为“锚”。本次会议继续强调“保持流动性合理充裕”，以满足“对实体经济、重点领域及薄弱环节的支持”。同时，也首次提出“要增强宏观政策自主性”。我们解读为：一是货币政策独立自主，以建设经济为“锚”；二是只要经济持续复苏，央行愿意继续支持中长期企业贷款，促其保持较快增长。考虑到限产压力减弱，产能逐步释放，意味着M1有望企稳，甚至回升！预计市场流动性剩余或越发明显。

　　1.2 A 股市场展望

　　我们基于上述分析，判断影响市场的要素，包括：（一）当前国内经济不差，且有望在政策调节下趋于向好，下半年企业ROE有望进一步改善支撑股市基本面逻辑；（二）国内宏观流动性偏宽松，叠加未来QE溢出效应，流动性剩余或趋于明显；（三）市场情绪扰动因素减少，但疫情因素仍存在不确定性，具体来看：1）严控政策发酵担忧或将告一段落；2）基于我国货币政策独立性，意味着TAPER预期的负面冲击也将边际下降；3）Delta病毒扩散担忧或成为影响市场情绪的核心因素。（四）估值分化，但尚未见到极致。整体来看，周期、消费、成长及金融估值分位数水平分别为：42%、53%、30%和0%。综上，我们判断市场具备反转动力，一旦政策有效性验证、经济确定性增强、M1掉头向上，以及Delta疫情担忧缓和，市场甚至有望迎来一轮普涨行情。

　　1.3 行业配置建议

　　基于前文的分析框架及逻辑，我们维持三季度“周期+科技”主线不变。8月建议：一是继续配置“电子+新能源汽车”两大赛道，主要受益于政策扶持及盈利增长确定性高、基金偏好且估值仍有空间：二是继续看好有色、钢铁、煤炭等偏上游周期品种。考虑到产能利用率创下近10年高点，制造业生产动力强劲，后续占比仍将提升，意味着“稳价保量”影响下价格或仅降至中高水平，但产能或有明显释放，将有利于周期品估值扩张。一旦政策效用验证，有效供给回升，周期估值扩张或将上升一个新的台阶。三是适度提升机械、军工、建材等中游周期品配置。1）固定资产制造业投资分项来看，机械CAPEX扩张明显，或主要受益于光伏设备、金属切割、冶炼设备、工业机器人设备及风电起吊设备等需求旺盛，具体细分景气排序，通用设备>仪器仪表>专业设备>运输设备。2）建材有望受益于下半年基建回暖及房地产投资韧性；3）军工与电子、有色融合度较高，订单驱动逻辑下，上游材料及电子相关的细分领域均将保持较高的盈利弹性。

　　二．总量观点精要

　　2.1 太平洋宏观袁野

　　（1）国内：中国的出口部门高景气度继续维持，除基数因素外，如果海外港口的运输消库缓慢，中国出口有望“细水长流"。内需方面，消费表现中规中矩，消费源于收入与疫情改变的边际消费倾向，年内难有快速扩张。投资6月表现亮眼，制造业投资扭转单月同比下降趋势。基建投资回升同样超预期，等待7月的趋势加固。由此，下半年周期品的需求端有望再次扩张。

　　（2）海外：拜登政府的刺激政策导致需求扩张快于供给。美联储鲍威尔面临高通胀选择继续忍耐。国内外环境继续支持通胀交易。

　　2.2 太平洋固收陈曦/张河生

　　陈曦：3月我们提出“债牛已至”，已经完全验证。站在当前时点，债券收益率仍有20bp下行空间，但短期操作难度加大。市场已经走在央行之前，市场预期经济失速、降息等过度乐观，但重演2016年6-8月资产荒、市场预期自我实现的可能性同样存在。因此，我们建议，前期与我们观点一致的重仓债券的投资者，应当减仓止盈，而如果仓位较轻则应当至少提高到中性仓位。

　　目前市场已经一致预期看多，且长期来看看多是没问题的，市场还有很多人在等回调上车，这就导致等待回调上车是不现实的。至少保持不输市场平均的仓位，然后如果有回调应果断加仓。

　　张河生：经济结构性问题仍然存在，消费、制造业投资、地产投资等内需不足，内循环无法单独支撑，但是外需仍然强势，货币政策继续以稳为主。通胀仍然是结构性问题，PPI高位而CPI较为温和。信贷大概率企稳，社融还可继续降，但随着政府发债加快或有反弹。7月中证转债指数上涨3.86%，大量个券均获得较大涨幅，我们继续看好后续转债的进攻机会，推荐精达转债、旗滨转债、盛虹转债。

　　2.3 太平洋金工徐玉宁

　　自4月份以来底部风险偏好上升，从市场结构以及微观特征监测到的情绪指数仍处在适度乐观阶段，尚未触及顶部预警区域，我们延续中期乐观的判断；因子上，看好成长和中小市值因子，特别是以中证500和中证1000为代表的中小市值因子，当前景气度处在历史高位，并且与大盘指数的ROE差距不断缩小，但估值处在历史低位，在利率较低，风险偏好持续的背景下，在中报陆续披露的8月份有望获取超额收益。

　　三．8月十大金股

　　3.1 太平洋环保陶贻功（华宏科技/龙蟠科技）

　　行业观点：看好碳中和背景下，再生资源、再生能源相关产业链的长期投资机会。

　　1.华宏科技（002645.SZ）

　　（1）稀土回收：和南方稀土合作布局稀土废料回收，规划处理能力是6万吨，为公司产能扩张提供重要支撑；通过并购+扩产，公司镨钕氧化物产能在未来2/3年将由2020年的3000吨大幅扩张至10000吨以上，成为国内乃至全球重要的稀土生产商。稀土开采受总量控制，新能源汽车等下游带动永磁材料需求旺盛，行业格局持续向好。

　　（2）废钢：碳中和背景下，钢厂电炉钢扩产将带动废钢需求持续旺盛，长期受益碳中和的推进。公司废钢设备、运营进入扩产周期。

　　2.龙蟠科技（603906.SH）

　　（1）公司是车用尿素龙头，受益国六阶段车用尿素从低于300万吨到3000万吨的十倍增量需求；2C为主，偏消费能给更高的估值；竞争格局好，市占率有提升空间。公司2020年销量38万吨，规划产能300万吨，未来几年年均增速有望保持在50%左右。

　　（2）并购贝特瑞的磷酸铁锂业务，成为磷酸铁锂龙头，共有3万吨产能，公司目前在建5万吨，明年磷酸铁锂产能将达到8万吨，磷酸铁锂装机有望超过三元，需求旺盛，目前盈利能力较强（超4000元/吨），将成为公司重要的业绩增长点。

　　（3）液冷是新能源车的主要散热方式，对冷却液的需求从燃油车的单车4~6L提升到25L以上，公司和主流新能源电池厂商均建立合作关系，冷却液产能释放确定。

　　3.2 太平洋建筑王介超/任菲菲（天铁股份）

　　行业观点：

　　（1）高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法已通过，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份；

　　（2）“交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；

　　（3）“十四五”下装配式建筑持续渗透：装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配、远大住工；基建产业链复苏与边际改善：龙头企业在手订单充裕，保障性较高，叠加海外复苏预期，关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁；大宗高位下的专业工程板块投资机会，标的中材国际、中钢国际，中国化学。

　　3、天铁股份（300587.SZ）

　　（1）“城市群”“交通强国”持续发力，轨交行业建设需求旺盛，城际市域“十四五”至少开工1万公里，减振降噪需求景气度高，主业高增速可持续；

　　（2）建筑减隔震在建7200套，受益于立法落地后的行业20倍扩容；

　　（3）新能源子公司昌吉利拟建5万吨锂盐和3800吨烷基锂，发展潜力大。

　　3.3太平洋钢铁王介超/李瑶芝（新钢股份）

　　4、新钢股份（600782.SH）

　　（1）公司不断坚持精品战略、优化调整品种结构，同时审慎研判钢材市场波动，依托成熟的管理优势有望进一步降本增效。

　　（2）主业经营稳健，公司“十四五”开局发展信心坚定，目标2021年实现产量生铁918万吨，粗钢955万吨，钢材坯917万吨，营业收入900亿以上，对应增速24%。

　　（3）同时非钢产业开拓加快，公司多措并举，推动非钢产业发展，钢材延伸加工方面，充分释放新产线装备优势和挖掘市场潜能。

　　3.4 太平洋有色李帅华（天齐锂业/北方稀土）

　　行业观点：

　　关注新能源汽车上游相关金属，锂和稀土等，一方面是长周期需求提升估值，另一方面是自身价格处于上涨趋势中。

　　5、天齐锂业（002466.SZ）

　　（1）公司是全球锂行业领军企业，受益电动化大周期对锂行业需求大体量拉动，看好碳酸锂价格进入高景气度的长周期；

　　（2）2018年以来，公司受制于债务问题，发展缓慢，目前已经引入战投IGO，融资困局走出关键一步，后续企业融资环境趋于正常化；

　　（3）公司在锂资源方面得天独厚，可以说是全球前列，对标同行业的赣锋锂业，公司空间巨大。

　　6、北方稀土（600111.SH）

　　（1）公司是稀土行业龙头企业，全球轻稀土龙头；

　　（2）稀土行业已经发生质变，供给端黑稀土出清，海外无增量，主要依靠国内指标，需求端未来依靠新能源汽车电机磁材需求拉动，年化增长10%以上；

　　（3）公司业绩扎实，2021Q1归母净利润为7.7亿，预计全年接近40亿，估值进入历史较低区间；

　　（4）短期看，稀土价格有望继续上行，主要是旺季需求拉动叠加下游库存低位带来的备货。

　　3.5 太平洋机械刘国清/曾博文/崔文娟（捷佳伟创）

　　行业观点：

　　看好工程机械及新能源专用设备龙头。

　　7、捷佳伟创（300724.SZ）

　　（1）下半年异质结排头兵通威、华晟产线都在爬产，对行业意义重大，龙头企业敲定量产路线后，将广泛激发行业投资热情，异质结电池的革新才刚刚开始，设备端迈为、捷佳、金辰都将显著受益。上半年公司因异质结设备进度慢、估值显著低于其他异质结设备企业，下半年项目众多、公司均有重点布局，静待数据验证；

　　（2）公司已实现湿法设备向半导体领域的升级，公司一直为perc、异质结清洗制绒设备的龙头，实现进口替代；7/21日公司成功交付3套半导体槽式湿法清洗设备批量订单至重要客户量产线，槽式清洗设备全球市场规模约8-10亿美元，主要面向8寸及12寸成熟工艺；期待未来在泛半导体领域的持续突破。

　　3.6 太平洋通信李宏涛/李仁波（朗科智能）

　　行业观点：

　　运营商5G基站和天线集采份额将在8月份落地，2021年集采落地较晚，运营商将提高首付款比例和降低付款周期，上市公司Q3业绩就能体现。基站、天线、滤波器光模块将进入业绩兑现期，大份额龙头将受益，推荐中兴通讯。物联网应用、IDC、将爆发增长，推荐广和通、朗科智能、紫光股份。

　　8、朗科智能（300543.SZ）

　　（1）公司三大业务智能控制器、植物照明智能电源、锂电池包均处于高景气赛道。

　　（2）公司2020年智能电源实现收入1亿元，锂电池包收入5亿元。2020年植物照明业务接近1亿收入体量，同比增速超70%。上半年实现约7000万收入，全年有望实现翻倍以上增长。目前在手订单饱满，公司在东莞地区扩充的几万平产能即将投产。

　　（3）我们判断公司开始租赁厂房扩张，同时部分管理层离职。表明由于前董事长去世导致的管理层波动，在当下即将迎来转变。公司估值低、基本面反转、业务赛道处于高景气。

　　3.7 太平洋电子王凌涛/杨钟（康强电子/北京君正）

　　行业观点：

　　从推动力而言，本轮半导体板块的上行并非干拔估值，而是由一季度业绩超预期推动，并且业绩的持续高增在已经发布的二季报预告中亦有体现。换言之这是与以往最大的不同所在，催生因素是新能源、疫情、贸易战的综合结果，解锁也需要以上原因的共振，站在Q3的当下来看，这轮半导体行情仍有延续可能，维持行业“推荐”评级。

　　9、康强电子（002119.SZ）

　　全球引线框架缺货，公司作为国内引线框架龙头，明确受益，此外，蚀刻法引线框架业务开始盈利，未来有望持续成长。

　　10、北京君正（300223.SZ）

　　收购矽成之后，北京君正形成“计算+存储+模拟”三位一体平台化布局，成功由消费电子切入汽车电子市场。未来，随着汽车智能化及AIoT快速发展，以及“君正”+“矽成”协同效应凸显，有望将更多产品切入高阶车规市场，公司发展可望乘风而起。

　　四．各行业其余重点公司推荐

　　太平洋食品饮料黄付生/蔡雪昱/李鑫鑫

　　行业观点：

　　(1)白酒由于前期涨幅较大、一线龙头二季报预期回调、二三线高增长业绩预告后市场担忧下半年由于基数问题增速放缓，板块赚钱效应减弱、资金外流等原因，带来估值回落和调整。

　　(2)下半年白酒板块由于去年疫情基数原因、增速放缓属于客观合理预期，建议更要关注公司发展势头和势能。茅台需求强劲、批价淡季走强；五粮液、汾酒发货进度超前，下半年市场操作更加游刃有余。当前一二线白酒渠道库存合理偏低，三四线白酒优质标的仍处于渠道扩张招商阶段。今年中秋较去年提前10天，旺季备货动作预计8月将明显看到，Q3有市场基础的标的仍然具备较高增长的潜力。

　　(3)食品二季报去年普遍由于疫情高基数，收入保持增长、增速放缓、利润压力大，静待业绩低点过去，建议提前布局改善势头明显+具备中长期逻辑的品种。

　　千禾味业（603027.SH）

　　(1)短期：上半年渠道去库存理想，去年Q2高基数下二季报业绩低点，当前月度销售趋势逐月改善明显，成本压力边际缓解；

　　(2)中期：股权激励可期；长期：“零添加“高端酱油品牌形象逐步在消费者中形成认知。

　　五粮液（000858.SZ）

　　(1)短期：发货进度超前、批价平稳，预计二季报业绩表现较为亮眼，上半年股价调整后估值合理，下半年市场操作更加游刃有余；

　　(2)中期：此前成功操盘普五升级的邹涛总出任总经理、值得期待；

　　(3)中长期看点：普五站稳并顺利承接千元价格带的消费需求、更高端的经典五粮液市场反响不错，上量后带来利润弹性。

　　太平洋军工马捷

　　行业观点：

　　军工处于景气周期开端，长期投资价值凸显。在目前国际环境和国家战略背景下，军工产品需求旺盛，行业处于五到十年景气周期的开端。军工板块安全性、确定性突出，具备长期投资价值。从估值来看，目前军工板块市盈率(TTM)达到60，低于2010年以来的历史均值62，板块目前估值合理，处于新一轮投资机遇期。

　　军工板块进入价值投资新时代，高壁垒龙头企业强者恒强。在产品、技术和产业段位上具备核心竞争力、治理结构优秀的龙头企业毋庸置疑会在行业快速发展中充分受益。同时，目前军队装备需求旺盛背景下，高壁垒的龙头企业在下游用户中具备更多获取订单能力，扩产以应对市场需求的提升，技术壁垒不高的新进入企业难以在本次装备需求爆发过程中抢占龙头地位。因此，高壁垒龙头企业有望迎来快速而长期的发展，具备长期价值投资的基础。虽然基于历史惯性，军工板块仍具备较高的β属性，我们认为排除短期的波动扰动，军工龙头企业长期投资价值将被市场逐渐充分认知！

　　看好订单落地和业绩改善带来的军工半年报行情。随着主机厂半年报陆续披露，我们会看到下游公司流动性和盈利能力将明显改善，产业链上下游货款兑付与资金流转情况将明显改善，从而带动整个军工产业链公司盈利能力明显改善，强化军工投资逻辑从主题和事件驱动转为公司订单和业绩驱动！

　　看好航空、飞行武器、国防信息化、军用材料板块。未来一个阶段，航空（包含发动机）、飞行武器等核心装备研制速度加快，国防信息化和关键材料升级。我们看好看好：航空、飞行武器、军用新材料、国防信息化板块细分领域。

　　宝钛股份（600456.SH）

　　军用钛材应用于飞机、发动机、导弹等航空航天领域，十四五期间，我国新型军机放量，发动机、飞行武器产量快速增长；十五五期间发动机、国产大飞机等需求预计将持续快速增长，将拉动航空航天用钛合金需求在未来五到十年持续增长。短期看，行业需求年增速估计30%左右。

　　由于军用钛合金技术难度和军工进入壁垒高，目前军用钛合金生产集中于行业龙头，2019年以来需求快速增长，主要几家生产企业产能利用率饱和，行业供不应求。2020年起，龙头企业都在扩充高端产能。

　　宝钛股份是钛材加工传统龙头，发动机、导弹用钛合金领域市占率估计70%以上，军机用板材等领域占比高。公司军品下游分布广泛，充分受益行业需求增长。2020年公司非公开发行募投项目用于重点增加产能瓶颈的上游熔炼，下游板材等产能，今年开始熔炼产能将有部分释放，明年板材等产能逐步释放，公司业绩将继续提升。

　　公司市场地位突出，业绩弹性大，具备超预期的潜力。预计2021年利润增速60%，净利润5.8亿，PE43倍，估值相对低位，推荐买入。

　　太平洋零售郭彬

　　行业观点：

　　近期越南疫情有所加重，部分供应链企业受影响有所调整，建议关注优质供应链龙头申洲国际（行业龙头，业绩稳定），华利集团（北越工厂受影响小，中报预期高增长，耐克订单放量），重点推荐新股浙江自然（越南工厂受影响小，中报及全年预期高增长），户外运动行业增速快，公司产能放量有望超预期，未来三年复合增速30%＋，现价对应22年仅20xpe。中报季来临，关注经营周期向上的太平鸟，比音勒芬等品牌。品牌端受益标的：安踏，李宁，太平鸟，森马服饰，海澜之家等。

　　零售板块，爱美客童颜针上市有望成为爆品，龙头强者恒强，预计中报表现可期。零售板块关注医美板块及化妆品龙头企业，首推爱美客，贝泰妮，化妆品业务快速增长的鲁商发展（瑷尔博士增速快，中报超预期），关注医美新秀奥园美谷，业绩底部反转的拉芳家化等。推荐关注植发龙头雍禾植发，拟港股上市。

　　浙江自然（605080.SH）

　　优质户外运动供应链龙头，近两年产能释放，业绩高增长且估值相对便宜。

　　鲁商发展（600223.SH）

　　预期差较大的化妆品黑马，旗下颐莲和瑷尔博士品牌高增长，估值低估。

　　太平洋医药盛丽华

　　行业观点：

　　医药板块在前期创下新高后持续震荡，部分核心资产盘整，投资热点切换较快，建议配置估值相对合理、前期积累涨幅相对较小的板块如血制品、药店以及部分消费赛道个股。

　　一心堂（002727.SZ）

　　业绩稳定增长，长期成长逻辑不变。估值处于历史中枢以下，安全边际高。中短期加大门店拓展，继续夯实区域优势，司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过1300家，立体纵深布局背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势；围绕“顾客健康问题解决方案”，精细化管理，优化商品结构提升经营效率。

　　我武生物（300357.SZ）

　　(1)短期（2021）：后疫情门诊流量恢复，粉尘螨滴剂销售和新患开拓温和复苏，21年业绩预计可实现快速增长。

　　(2)中期关注新品黄花蒿粉滴剂放量，针对北方花粉过敏市场，与粉尘螨滴剂形成区域互补，21年上市后以准入工作和市场教育为主，预计22年可贡献可观销售收入。

　　(3)长期来看，国内过敏性鼻炎患者数超2亿人，舌下脱敏制剂相比药物治疗和皮下注射脱敏具备较大竞争优势，公司依托于扎实的学术推广，持续稳定扩大影响力，竞争格局优异（唯一在研竞品海外脱敏片剂短期较难上市推广）。

　　太平洋计算机曹佩

　　行业观点：

　　迎接中报行情，自下而上精选个股，看好自动驾驶、云计算、工业软件等方向。

　　中科星图（688568.SH）

　　行业处于高增长态势，公司卡位特种领域充分受益。因此预计公司业绩保持高增长态势。

　　太平洋汽车白宇

　　行业观点：

　　乘用车行业需求高景气，智能电动化同时带来行业高估值空间，目前乘用车行业仍有极高的配置价值。

　　广汽集团（601238.SH）

　　公司自主品牌和日系品牌即将展开全新一轮强劲产品周期，各业务单元市占率有望高速提升。同时智能电动化浪潮下，广汽整体储备丰富，是现阶段乘用车最优标的之一。

　　太平洋电新刘晶敏

　　行业观点：

　　光伏方面，硅料进入下行通道，价格稳中有降，产业链供给紧张局面趋缓，价值链有望向下转移。风电方面，广东省明确海上风电补贴,明确到2021年底，全省海上风电累计建成投产装机容量达到400万千瓦，持续看好风机大型化及海上风电的投资机会。

　　京运通（601908.SH）

　　（1）2021年中报业绩预告，公司业绩预增，预测业绩：净利润约41896.18万元~46896.18万元,增长83%~105%。

　　（2）公司新增硅片产能释放，增厚业绩，业绩高增长开启。公司电站业务稳定，现金流充足。新增产能扩产顺利，预计年底达产20GW。

　　太平洋农林牧渔程晓东

　　科前生物（688526.SH）

　　受2季度猪价下跌的影响，公司猪苗业务增速预期由乐观转悲观，估值回落至20倍一线。猪价目前基本企稳，我们预计下半年将有反弹。21Q2公司业绩同比增速或回落至约4成，但Q3和Q4不必继续悲观，预计全年归母净利润6.5-7亿元。公司作为国内非强免猪苗龙头，估值可以给到30-35倍，对应目标市值保守估计195亿元，有40+%空间。

　　太平洋互联网陈天蛟

　　行业观点：

　　虽然行业短期估值受到反垄断的压制，用户数据安全和反垄断监管是大势所趋，但是我们依旧反复强调长期不必过于悲观，不管是对标欧美对于互联网公司的几轮反垄断历史，还是对标其他行业的反垄断历史，我们依旧坚定认为监管只会让只追求短期利益的互联网公司失去竞争力或增长的动力，而对于行业中优秀的公司来说，中长期的发展并不受到明显的压制。另一方面来说国家要管的从来就是滥用市场支配地位，而并非支配地位本身，在互联网的部分赛道（如熟人社交）等领域，天然具有“垄断”属性。近期，我们建议投资者关注小米等各项业务趋势向上，且受反垄断监管影响比较小的公司。

　　小米集团-W（1810.HK）

　　（1）中短期（2021）：各项业务均处于上升态势，手机业务增长确定性高，国内市占率稳步提升，开店空间巨大，海外市场逐个击破，Q2刚超越苹果成为全球出货量No.2的手机厂商。Iot业务和互联网业务同样具备一定的弹性，全年业绩增速会在50%以上，未来12个月内仍有50%以上空间，建议关注；

　　（2）长期来看，公司手机业务有望在21~23年实现CAGR35%以上增长，作为全球最大的消费级Iot平台，我们长期看好物联网的变现空间，互联网业务端，我们看好公司未来3年国内MAU和ARPU的持续提升，同时电视互联网和境外互联网业务的ARPU同样具备较大的提升空间。

　　维持“买入”评级。预计公司未来21/22EPS分别为0.78元/0.96元，目前股价对应PE分别为28x、23x，维持“买入”评级。

　　太平洋传媒倪爽

　　行业观点：

　　（1）近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。意见明确：各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构；严禁超标超前培训，严禁非学科类培训机构从事学科类培训，严禁提供境外教育课程；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训，等一系列严格规定，对教育类公司与行业发展产生重大影响，建议关注职业教育相关题材。

　　（2）另一方面国家针对互联网企业的监管也不断加强，存在较大不确定性。

　　（3）临近中报，建议关注中报超预期或符合预期的优质行业龙头。

　　姚记科技（002605.SZ）

　　近期游戏股大跌，公司当前业务稳定，股价处于绝对低位，后续看好棋牌与中轻度游戏的发展机会。

　　太平洋家电肖垚

　　行业观点：

　　积极做多可选小家电和激光显示赛道：人口红利即将消失的阴霾下，可选消费以及渗透率更低的必选替代品的阻力更小，我们精选可选小家电和激光显示两个赛道。

　　小家电有穿越牛熊属性，基本不受地产周期影响，在系统性调整阶段更容易跌出价值，考虑行业增速以及资产负债表中的类现金资产，具有较高的安全边际，小家电是最具成长属性的细分赛道。

　　激光显示赛道仍处于成长初期阶段，凭借高光效以及护眼的特性已经在大屏市场获得消费者认可，未来随着规模效应以及技术提升成本随之下降，有望拉动激光类产品渗透率大幅提升。

　　小熊电器（002959.SZ）

　　（1）单身人群、租房人群增长利好一人食小家电，公司在细分赛道弹性最大；

　　（2）2020年疫情刺激下需求前置，2021年业绩增速低点，对应2-3年更新周期，2022-2023年增速有望大幅提升；

　　（3）扩品类扩渠道带来的增长动能尚未反应在业绩当中，未来增速可期。

　　光峰科技（688007.SH）

　　（1）激光显示领域独角兽企业，2000+技术专利构建护城河。

　　（2）未来3-5年C端自有品牌整机和核心器件有5-10倍增长空间。

　　（3）影院光源对氙灯替代优势显著，高亮版权分成构建影院第二增长曲线。

　　太平洋地产徐超

　　行业观点：本月金股地产板块回避。

　　7月22日，韩正、住建部和央行先后针对房地产表态。三者都强调“要牢牢抓住房地产金融这个关键，严格房地产企业“三线四档”融资管理和金融机构房地产贷款集中度管理。”短期内房企融资环境预计难有改善。韩正副总理首次提出“建立有效的企业购地资金审查制度”，后续购地资金对自有资金的认定可能会更加严格，后续房企拿地前融，特别是竞拍保证金融资的操作难度或将进一步增大。住建部点名表扬北京和长沙，提出“着力建立房地联动机制，推广北京市的做法，限房价、控地价、提品质”，不排除后续会推广其“限房价，控地价”政策，在拍地中为每一块地都设置未来房屋销售指导价格，同时还设置地价的上限，竞拍超过上限后转为竞政府产权比例、竞配建人才公租房面积、投报高标准商品住宅建设方案等环节。在集中供地和三条红线背景下，民营房企接连爆出债务违约风险，热点城市土拍溢价率较高，房企利润率持续承压，短期内政策也看不到放松的可能，叠加教培行业股价大跌之后市场对政策持续打压的行业板块十分谨慎，地产板块短期内料难有明显机会。

　　太平洋社服王湛

　　行业观点：

　　受6月广东疫情，7月南京疫情扩散影响，免税、酒店、景区等个股经过两波下跌已经接近或低于近半年低点，疫情反复也给暑期旅游业的复苏带来一定障碍，我们对政府抗疫能力持乐观态度，建议逢低布局增长确定性强，受疫情影响小的细分领域。

　　西藏旅游（600749.SH）

　　中短期（2021）：

　　（1）2018年新奥控股后管理提升，景区质量改善，20年开发景区二销产品，客单价大幅提升。

　　（2）景区交通大幅改善，6月拉林铁路开通，北京-林芝航线复航，直飞航线密度加大。（3）客流大幅提升，西藏受国内疫情反复影响小，Q2客流同比19年大幅增长。客流增长叠加客单价提升，公司业绩高增长确定性高。

　　（4）重组收购新绎游船，盈利能力强现金流优秀，资产来自同一实际控制人估值非常低。

　　长期（2022-2025）：

　　（1）疫情导致出境的中高端客流向国内转移，西藏地区客流低基数，客流增速高，目的地特色强。公司占据西藏地区唯二的自然风光型景区，核心优势明显。随着景区产品的开发迭代，客单价有望进一步提升。

　　（2）新绎游船客流保持稳定增长，港口基础设施改善，北涠航线两端多个旅游服务项目开发及带来增量。

　　太平洋轻工陈天蛟/庞盈盈

　　行业观点：

　　家居行业内外销景气向上，内销端受益地产竣工回暖，外销端美国地产景气改善拉动家居需求，推荐兼顾β与α的软体家居龙头顾家家居

　　顾家家居（603816.SH）

　　中短期，公司受益国内竣工回暖与美国地产景气改善，内外销业务均有回暖。长期来看，公司在产品、渠道端加强发力以巩固龙头优势，扩充产品品类、丰富品牌矩阵提升市场份额，1+N+X”多元化渠道布局，融合店推动大家居战略，区域零售中心提升运营效率。公司兼具短期行业β与中长期α优势，成长路径清晰。预计21/22年公司全年归母净利润约16.7/20.6亿元，给予22年35倍估值，目标市值721亿元，对应当前市值60%+空间。

　　家居行业内外销景气向上，内销端受益地产竣工回暖，外销端美国地产景气改善拉动家居需求，推荐兼顾β与α的软体家居龙头顾家家居

　　顾家家居（603816.SH）

　　太平洋环保陶贻功

　　蓝晓科技（300487.SZ）

　　（1）公司是全球范围提锂技术布局最全面的公司，吸附法提锂是最合适国内盐湖的技术，公司完全成本在4万元/吨以下，目前采用公司技术的商业运行盐湖提锂项目3个，中试项目接近10个。另外，公司在提镍、钴、钒、铀等新能源金属领域都有梯次的市场推广，以盐湖提锂为先导的新能源金属提取有望成为公司的业绩爆发点。

　　（2）在生物制药领域，公司2020年销售额超过1亿元，2021年在新冠疫苗生产领域，微载体订单金额已经超过1000万元，微载体对应全球市场空间20亿。生物制药领域技术壁垒高，在这个领域的突破将显著提升公司估值水平，该领域对应吸附材料需求可达几十亿美元。（业务类似的纳微科技2020年2亿收入，400亿市值）

　　（3）在电子半导体领域，采用公司技术生产的超纯和竞争对手（陶氏）在同一水平，在京东方等大厂的试验线各项指标完全满足生产标准；未来将有较大国产替代空间，全球市场空间在300亿元左右。

　　太平洋建筑王介超/任菲菲

　　震安科技（300767.SZ）

　　（1）抗震立法落地，行业20倍以上扩容预期已较为确定，公司作为行业龙头有望快速扩张；

　　（2）“碳中和”背景下，减隔震技术应用在高烈度区能够帮助节省钢材水泥用量，长期有望看到1000亿市场空间；

　　（3）公司立足云南，在市场扩容预期下向全国进军，唐山工厂投产在即，近日拟收购江苏常州格林，进一步向长三角布局，全国版图形成雏形，同时具备核电项目经验，助力公司突破该领域减隔震订单获取，进一步提升综合竞争力。

　　太平洋机械刘国清/曾博文/崔文娟

　　利元亨（688499.SH）

　　锂电设备供不应求，公司作为行业产能弹性最大的企业，受益巨大，下半年迎来密集订单催化。

　　三一重工（600031.SH）

　　（1）国内挖机销售7月起降幅收窄，需求端看专项债资金逐步到位、原材料价格开始回落，我们预计9月份起的销售旺季国内有望再超预期；

　　（2）全球范围内资金较为宽松，激发基建需求，公司在海外市占率尚低，近几年一直高速增长，海外收入占比提升，提振公司收入业绩、降低收入波动性。