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原标题：东亚前海晨会 | 7月30日 来源：东亚前海证券研究
市场复盘
7月29日A股三大指数全线上涨
1、A股市场：
7月29日，A股三大指数全线上涨，上证指数涨1.49%报3411.72点，深证成指涨3.04%报14515.32点，创业板指涨5.32%报3459.72点。
行业方面，申万一级行业中，涨幅前五分别为电气设备、有色金属、电子、国防军工和汽车，涨幅分别为6.48%、5.54%、4.57%、4.51%和4.13%；仅食品饮料和银行业下跌，跌幅分别为0.74%和0.54%。
个股方面，7月29日，涨幅前十的个股为N华依、N双乐、N金房、和达科技、名家汇、蓝英装备、民德电子、集智股份、四会富仕和盛弘股份；跌幅前十的个股为C霍普、凯乐科技（维权）、舍得酒业（维权）、C润丰、海大集团、黄山胶囊、水井坊、ST冠福（维权）、*ST中新（维权）和*ST松江。
7月29日，两市合计成交1.24万亿元，较前一交易日缩量212.81亿元。北向资金净买入42.28亿元，其中沪股通净卖出18.27亿元，深股通净买入60.55亿元。
2、港股市场：
7月29日，港股三大股指全线上涨。恒生指数涨3.30%报26315.32点；恒生科技指数涨8.00%报6958.77点；恒生国企指数涨3.80%报9415.69点。
南向资金全日净卖出46.17港元，其中，沪市港股通净卖出32.06亿港元，深市港股通净卖出14.11亿港元。
策略
Delta病毒如何影响市场？
核心观点：
这一波疫情不一样。7月28日全球新增确诊达68.9万例，新一轮Delta病毒催化的疫情已经开始在美欧等发达国家中蔓延。由于Delta病毒具有更快传播的特征与免疫逃逸的能力，最近一个月全球很多国家递交的样本中超过75%为Delta毒株。可预见Delta毒株将会成为未来数月的主要流行毒株。
与之前不同，我们预期Delta病毒风险对市场的影响会更加负面：
第一、本轮美股的复苏交易与“群体免疫”预期紧密相关。本轮美股再通胀交易始于去年年底，彼时全球范围内多个疫苗的有效性被验证，美债利率稳步上行直至今年4月。以色列和英国等国家疫情的反复证明疫苗对变异病毒的有效性出现下降，美国已经出现疫情反弹迹象。Delta病毒已经在美国呈现出扩散态势，美国日新增病例从6月末的1.4万例提高到了5万例，疫苗接种速度却出现了显著放缓。
第二、变异病毒增加了经济复苏的不确定性，近期再通胀交易熄火。在美国重新封锁的意愿较低的背景下，美国疾控中心也警告称“未来几个月，美国新冠疫情可能会进一步恶化，并可能在9月达到顶峰”。近期对经济复苏前景的担忧和避险情绪推动实际利率快速下行，带动10年期美债收益率下行至28日的1.26%。美国通胀仍在寻顶，经济复苏节奏将出现阶段放缓，PMI与高频数据显示美国需求端数据呈现回落态势。
第三、当前市场处于美联储政策收紧预期日益增强的窗口期。美联储态度不因疫情发生方向性改变，7月FOMC会议声明“经济已经取得进展”并对就业恢复持有积极态度。8月全球央行年会或者9月议息会议仍是合理的Taper沟通窗口。
投资建议：
海外复苏交易步入尾声。尽管短期来看，结构上短期流动性的宽松预期利好成长，但伴随市场的短中预期走向分化，美债期限利差收窄会对市场构成系统性压力。一方面，短端利率有上行风险，7月美联储议息会议进一步验证政策缩紧预期。另一方面，全球经济见顶回落是压制长端利率抬升的主要因素，美债利率曲线将面临更高的平坦化压力。而从历史经验来看，美债期限利差收窄将导致美股市场波动显著上升。从政策、资金、市场特征、市场交易情绪及估值多个维度看，我们认为当前美股市场出现了一些历史上牛熊转换发生时的共性特征，这个时点上对美股的投资需要趋于谨慎。上周美股虽然创新高，但是风险收益比已经较低。从结构上看，纳指表现强于道指，也反映出海外市场的交易逻辑开始发生变化，未来市场尾部风险暴露的可能性正在上升。
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