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原标题：6年经历两轮牛熊周期，他以283%的战绩击败97%的选手 来源：财商侠客行
黄衫女侠|文
财商侠客行|出品
Airpods MAX一上市，广发基金苗宇就给自己入手了一部。根据产品介绍，作为苹果最新款的耳机，AirPods Max每个耳罩有三个外向式麦克风用以检测环境噪声，耳罩内还有一个麦克风监测到达听众耳朵的声音。通过计算音频，降噪功能可实时持续地适应耳机的佩戴和移动。
这个功能深得苗宇欢心，他使用后的评价是：
“如果把Airpods Pro放上去，再加上Airpods MAX，就算附近在放鞭炮，可能都听不见。”
苗宇经常会戴着耳机，一方面，在一定程度上降低周围环境的噪音，更专注于研究工作；另一方面，他也想在心理层面提醒自己：远离市场的噪音。
为何远离市场噪音？如何远离市场噪音？
研究苗宇管理的基金组合和投资历程时，我们发现，这位低调的实力派基金经理，实则是一位隐藏的大佬。
苗宇：
数学博士，13年证券从业年限，6.46年投资管理经验，现任广发基金策略投资部基金经理，管理广发竞争优势、广发大盘成长、广发优质生活等5只基金，规模合计101.72亿元。
先上业绩。
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业绩：两轮牛熊考验，战胜同期97%的选手
苗宇有13年投研经历，6年多投资管理经验，任职业绩大幅跑赢业绩比较基准，跑赢市场核心指数。
Wind统计显示，他从2015年2月17日开始管理第一只基金广发竞争优势A，截至今年6月30日，累计任职回报283%，年化回报23.47%，超越业绩比较基准的收益率达到237.14%；
期间，沪深300指数涨幅49.28%，而上证指数6年间历经两轮牛熊轮回，从3500点到另一个3500点。
大幅跑赢指数和市场，这只是其一。
坦白说，也许因为2019年和2020年是牛市，连着都有翻倍基出现。因此，看到苗宇的成绩单——6年半283%，我并没有觉得他特别牛逼。但是，当我们统计了同期公募基金经理的业绩表现时，对他的评价发生了180度的转变。
根据Wind统计，2015年一季度之前管理同一只主动权益类基金的基金经理共有434人，自2015年2月17日至2021年6月30日，在这批基金经理中，苗宇以283%的回报排名前十位，也就是说，苗宇战胜了同期97%的选手。
表：2015年2月17日以来表现最好的前十只主动权益类基金
（数据来源：Wind，截至2021年6月30日，基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎）
6年半的基金管理经验，经历两轮牛熊周期的考验，实现23.47%的年化回报，战胜市场同期97%的选手，在A股中生代基金经理当中，苗宇的成绩单堪称优秀。
当我们根据公开资料复盘他过去6年半的投资历程，发现这一业绩并非一蹴而就。
表：广发竞争优势A历年业绩表现
（数据来源：Wind，截至2021年7月9日，基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎）
从上表可以看出，在2015年管理基金的第一年，苗宇明显有一股“初生牛犊不怕虎”的气势，当年基金净值上涨70.61%，大幅跑赢市场和同类基金。
但积极的风格很快在熊市中遭遇了挫败，2016年的“熔断”行情当中，苗宇体验到了熊市的残酷，净值出现较大回撤。
2016年之后，苗宇的投资风格发生了很大的变化。在2017年、2019年和2020年的结构化行情中，他的年度业绩表现突出，大幅跑赢市场。
从净值表现来看，苗宇的基金体现出了牛市进攻性强，但波动相对较大的特征，从短期来看，这种风格并不占优。但拉到长期维度来看，苗宇对自己投资风格的坚守，实则获得了时间的馈赠。就像他自己一直强调的“长期主义”，在复利的作用下，他的任职业绩在6年半时间打败97%的选手，也从另一方面佐证了基金经理的方法论。
回到前文，苗宇一直提醒自己要“远离市场的噪音”，这也是他坚守长期主义的前提。
就像经济学界大神保罗·萨缪尔森（PaulA. Samuelson）所说的：
“投资本该是枯燥的，它不该是令人兴奋的。投资应该更像是看着油漆变干或凝望青草生长。”
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长跑秘笈
在6年半的投资长跑当中，苗宇如何成长为一名长期主义的坚守者，他又是如何找到自己的致胜之道？
我们从苗宇的投资中看到了“专注”二字，包括：
【1】专注于坚持长期主义的理念；
【2】专注长期看好的三大赛道：消费、医药、科技；
【3】专注公司的深度研究，在充分认知的基础上重仓出击获取超额收益。
【1】理念专一：长期主义的胜利
股市最大的诱惑就在于，获得成功的方法远不止一种。
从业13年，苗宇也面临过投资道路上的选择。
苗宇从业以来碰到的第一次机遇，就是周期股。
2008年，苗宇加入广发基金担任研究员，当时正值周期股的巅峰，作为一名周期行业研究员，他很快就以优秀的成绩，提拔到投资部担任基金经理助理。
2011年，随着周期股的黄金时代落下帷幕，苗宇将研究目标转向TMT、消费、服务类等。
一路见证了周期从鼎盛走向落寞，苗宇认识到一件事：好的投资组合要刻有时代的烙印，要选择符合社会历史发展趋势的行业和公司。
苗宇遇到的第二次机遇，是2015年的牛市。
苗宇在2015年2月17日担任基金经理，管理广发竞争优势，在当时如火如荼的成长股行情中，他将产业趋势投资作为投资方向，在移动互联网浪潮中积极进攻。2015年一季报显示，前十大重仓股中就有7只来自信息技术行业。
2015年下半年，A股市场步入调整，以“互联网+”为代表的成长股，股价出现大幅回撤。看到组合净值的大幅波动，苗宇意识到：产业趋势投资的方法，选出来的是高估值、业绩增长并不稳定的品种，会让组合波动很大。而投资的道路如果想要走得更长久，更应该寻找的是值得长期陪伴的好生意、好伙伴。
面对市场的大起大落，苗宇进行了深刻的反思，并选定了长期投资的方向。
高端白酒的机遇，对苗宇而言，是他投资进阶的引领者。
查阅广发竞争优势的历史持仓可以发现，从2016年四季度开始，消费行业开始成为苗宇重仓的方向，贵州茅台等白酒股进入了其十大重仓股的行列。
截至2021年一季度末，广发竞争优势持有贵州茅台超过18个季度，持有泸州老窖、五粮液超过13个季度，且几乎都是顶格持有，持有期间涨幅分别达到180%、186%和133%，大幅超过大盘和行业收益。
在研究和投资消费行业的过程中，苗宇逐步完善了自己的投资理念，并将其总结为12个字：长期主义，估值保护，适度多元。
长期主义自始至终贯彻在苗宇的选股思路当中，他希望投资是在可研究的范围内，寻找时间友好型公司，对公司进行持续跟踪、深入了解，与好企业共同成长，成为时间的“真朋友”。
“市场中真正好的标的并不多，在好公司基本面没有发生逆转时，我们希望能够尽量跟着它一起成长，哪怕中间有小波动，我们也愿意忍受。”苗宇说。
在长期投资的理念之下，苗宇近年来在投资上也愈发淡定、沉着。根据第三方机构研究，广发竞争优势2019年以来双边换手率总体在200%左右，换手率全市场基金中排名后30%-40%。
“我希望，我们的组合跟投资理念是知行合一的。”苗宇说。
透过组合的持仓可以发现，在2020年疫情期间以及今年春节以后的下跌中，苗宇都坚守自己的投资方向，这种坚定既是经历市场考验之后的沉着，也是基于深度研究带来的自信。
【2】专注三大赛道：消费、医药、科技
道琼斯工业平均指数诞生于19世纪90年代，可以说是生命力最强的一个股票指数，事实上，它的发明者查尔斯·道当时创造了两个平均指数，另一个是那个时代的蓝筹股——铁路股票指数。
如今，铁路股票指数已经销声匿迹，而道指经历了一百多年仍在创新高，其中最大的原因就是，道指覆盖的是美国股市中优秀的蓝筹股，代表着时代发展的趋势。
“从长期来看，一个好的组合应该刻有时代的烙印，要选择符合社会历史发展趋势的行业和公司。”苗宇说，从2016年之后，他将研究重心聚焦在食品饮料、医药、科技三大赛道。
为什么圈定这三大赛道？苗宇列举的原因如下：
第一，从美股、A股的历史表现来看，这三个行业属于“牛股集中营”，涌现出了非常多优秀的公司。
第二，从股东回报的角度来说，这些企业都有良好的财务表现，能带来长期稳定的复合股东回报。
第三，这三个行业的龙头企业历史上都证明过自己，龙头公司都有比较深的护城河、具有较好的内生成长性。
“从长期来看，在这三个方向选股，胜率很高。”苗宇说，自己希望能够投资行业螺旋向上的阶段，至于如何把握行业周期？比拼的就是基金经理对行业的理解，这就是长期深度研究带来的价值。
【3】找到好公司，重仓出击
研究苗宇的持仓，我们还发现他在“专注”方面的另一个特点，就是对于深度研究的公司，他总是敢于重仓出击。
根据2021年二季报，广发竞争优势A的前五大持股集中度和前十大持股集中度，分别达到了50%和70%左右，泸州老窖、五粮液和贵州茅台都是顶格持有。
沃伦·巴菲特曾说：“只有当投资者不明白自己在做什么时，他们才需要进行广泛分散的投资。”
行业研究员出身的苗宇，重视独立研究的价值。一位熟悉苗宇的圈内人士透露，苗宇组合中的前十大重仓股，他都会亲自调研、跟踪。独立研究带来的最大价值，就是让他在面对来自市场的质疑时，能够坚信自己的判断，并敢于长期持有。
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与众不同的三大特点
在写这篇文章时，我们查阅了苗宇的所有公开报道以及其任职期间的26份基金季报。透过其组合的持仓，他所阐述的投资理念及策略，我们发现，在研究和投资中，苗宇有三个较为独特的地方。
第一，他更注重把握事物的本质。
“我对当期的东西没那么敏感，而是更希望能看透本质。”苗宇说。
体现在调研中，相比问各类经营或者财务数据，他更常问的一个问题是：“你的生意到底怎么做？”这种带有产业思维的细致调研方式，曾让一家上市公司的董秘，开玩笑问他是不是竞品公司派来的。
“如果能够了解清楚上市公司生意背后的本质，投资的可延展性就会更强。当我们弄清楚一家家优秀企业的商业模式好在哪里，就有可能做到举一反三，可以将经验复制到其他行业，拓展起来也更容易。”苗宇表示。
从白酒到大消费、医药、科技等领域，苗宇在6年时间，一点一点稳步拓宽其能力圈。
第二，不希望用很便宜的价格去捡钢蹦。
对于投资中的性价比，苗宇的说法是：“我希望用一个合理甚至偏高的价格买一个好东西，不希望用很便宜的价格去捡钢蹦。”
他认为，便宜只是一个相对的概念，但便宜背后可能有我们看不到的东西。作为基金经理，立足在长期投资的框架上，他更希望能够找到一个长期趋势好、有前景的行业和公司，哪怕短期估值贵一点，希望通过成长消化估值，做时间的朋友。
最近几年，价值投资理念盛行，好公司的价格都不便宜，在这种情况下，如何获取超额收益？苗宇的方法有两个，一个研究更早（比如白酒，从2016年持有至今），另一个就是判断更准，也就是基于深度研究、长期跟踪的基础上，争取对行业周期的把握更准确。
“A股有4000多家上市公司，列入我重点研究范围的公司不超过300家。”苗宇说，基于对“性价比”不一样的理解，他对于自己认定的好资产，选择了耐心持有。
第三，独立思考， “摒除噪音”。
什么是噪音？市场中短期被热捧、追逐的流行概念，但是自己的研究还达不到应有的深度，这时候要不要买入？有的投资人会说“机不可失”，但对苗宇而言，这些都是长期投资航道上阻挠水手前行的海妖塞壬，她们的歌声优美动听，让人忍不住改道易帆，却会导致与初心终点背道而驰。
在苗宇的过往持仓中，几乎没有过“踩雷”的现象，这也是源于苗宇坚持的重仓股必须要基于深度的研究。
“研究得足够深，基本不会犯太大的错误，因为很多东西你知道它的商业本质在哪里。”苗宇举了个例子，在这波顺周期行情中，自己也研究了一只备受追捧的制造业股票，乍看基本面相当不错，但是在拆解企业的产品线，对上市公司及产业链进行深入访谈和调研之后，他发现这家公司在某个环节是不可持续的，就没有将其纳入重仓股的行列。
这种孜孜以求的研究态度，也是苗宇得以在投资的长跑中表现突出的原因之一。
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结语：拒绝“躺赢”
从2016年开始，广发竞争优势的前十大重仓股，就一直持有贵州茅台。苗宇可以说是A股少数几位充分受益于白酒大行情的基金经理，这也是他过去6年多来打败97%同期选手的重要收益来源。
但对于白酒股的投资，苗宇始终抱着如履薄冰的心态，他认为，买白酒股并不等于“躺赢”，作为一位基金经理，自己还需要不断丰富自己的组合。
他用了一个诙谐的话语来表达：“拒绝组合油腻化。”
如何做到这一点？苗宇时时提醒自己，要像《星际争霸》里面的农民一样，不断向外探矿，直到探到自己的能力边界为止。
这些年来，苗宇将自己的能力圈从白酒、消费拓展到了医药、科技等领域，逐步丰富和升级自己的组合，他常常说，基金经理管理组合，跟企业家经营企业有共通之处，不能固步自封，而是要持续进化，开拓成长的第二曲线。
“我一直很警惕的一点就是：别被时代的车轮所抛弃。”苗宇说。
在步入投资岗位的第一个6年，苗宇在同批选手中跑到了前十，下一个6年，会是怎样的景象？
让我们用时间来见证。
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