【天风Morning Call】晨会集萃20210723|景气度_新浪财经

【热点直击】钢铁板块走强，多家钢企业绩创历史最好水平！周期行情扩散，机会来了如何把握？可持续性还有多强？最新解读>>

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原标题：【天风Morning Call】晨会集萃20210723 来源：天风研究

在股票市场上，寻求别人还没有意识到的突变。——［美］乔治·索罗斯

重点推荐

《总量|LPR未调降，市场格局是否出现变化？》

宏观：7月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：权益——成长股的短期拥挤度接近年初消费股的拥挤水平。债券——中长期流动性预期转松。商品——油价的阶段性高点可能已经过去。汇率——美元区间震荡仍然偏强。海外——市场开始担忧经济复苏持续性，股债汇呈现轻微risk-off的结构。

策略：对于处在产业周期景气向上的行业，对其股价的干扰主要来自于三个方面：业绩端——景气度向上过程中的波动、估值端——流动性收紧与事件冲击带来的风险偏好承压。归纳来看，在短期扰动因素中，基本面扰动最终会被证伪，这也是支撑景气成长在后续可以继续获得超额收益的重要原因。短期内来看，换手率这个数据可以在一定程度上辅助我们衡量板块及热门赛道的交易情绪。中期维度，继续把握“硬科技的盛宴”。核心配置：新能源、半导体、军工电子和军工材料。建议继续挖掘AR/VR、智能汽车、物联网投资机会。

固收：我们之前在谈降准对利率影响的时候曾经提到过，降准后一定要综合考虑政策的结果，以及对短端利率的引导。当前货币政策更加倾向于针对价格型工具进行调控，或者说政策的结果一定要在价格上有所体现。此外，调整LPR对利率的影响更多集中在上限指引，政策利率则主要影响利率的下限。如果只动上限而不动下限，未来利率走势就很难打开进一步的空间。因此，综合来看我们还是建议不急不躁，走一步看一步。

金工：择时体系信号显示，均线距离由上期的2.93%变化至3.7%，均线距离超过3%的阈值，市场由震荡转为上行趋势。根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源和半导体，短期角度，周期中上游板和非银块资金流入明显；因此，继续重点配置电力设备新能源、周期中上游，以及非银。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

银行：此次LPR没有下调对银行是为利好，后续MLF利率及LPR走向仍需关注宏观经济恢复状况。从银行中期业绩快报披露看，业绩持续加速修复。今年以来政策环境对银行较为友好，随着宏观经济恢复，银行业基本面向好的趋势不变。目前板块处于超跌状态，我们维持板块“强于大市”评级。个股方面，考虑到宁波银行配股方案落地，加速资本补充，看好其后市表现，我们将其新加入进投资组合，推荐招商，宁波，平安，南京，江苏和兴业。

非银：全面降准与社融增速超预期，股票、基金市场景气度有望持续提升，边际利好券商大财富管理业务发展。深度参与财富管理产业链的头部机构优势显著，建议关注第三方基金销售龙头东方财富、持股头部公募基金（易方达基金、广发基金）的广发证券、A/H估值差异明显的中金公司H。

地产：“因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行，降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司或将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司。

摘自《LPR未调降，市场格局是否出现变化？》

《宏观|如何看待高景气行业的景气度走势？》

当前工业企业的主动补库周期已行至末期，下半年经济复苏将温和放缓，地产和出口回落，基建躺平，制造和消费修复，行业景气度走势的分化将会更加明显。需求修复较晚较慢的行业有望延续错位复苏；需求修复较早较快的行业则需要结合产业趋势考量，如果没有出现技术进步、全球份额提升、竞争格局改善等产业趋势提速的信号，这类行业很有可能迎来需求释放的尾声和景气见顶的拐点。

第一，消费品制造业延续复苏的可能性较大，看好纺织服装、皮革制鞋、化纤制造、造纸和纸制品、医药制造等行业。第二，装备制造的整体高景气不可持续，走势分化呼之欲出。汽车制造、电气机械、仪器仪表、专用设备等行业将面临压力，产业趋势加速的细分行业景气度继续上行。第三，原材料制造和采矿类行业建议关注化学原料、需求受新能源汽车拉动的锂钴等小金属，以及行业供给受限背景下出货相对正常、市占率进一步提升的周期龙头。

摘自《如何看待高景气行业的景气度走势？》

《计算机|行业深度：概伦电子：EDA领军，打造高精尖EDA产品》

1.领军地位：概伦电子是电子设计自动化龙头。2.公司主营EDA软件工具，市场应用广泛。3.概伦电子取得较高市场地位，被全球大部分领先的晶圆厂所采用和验证。4.EDA行业高景气，2020年国内总销售额约为66.2亿元，同比增长19.9%。

风险提示：产品技术路线错误风险、研发失败或成果无法产业化、核心技术人才流失风险、市场需求波动、行业竞争风险等。

摘自《行业深度：概伦电子：EDA领军，打造高精尖EDA产品》

《食品|行业深度：“超级后厨”第一股，上市力争多维度进化》

2021年7月8日，千味央厨成功过会，公司作为餐饮链重要加工企业，产品覆盖油炸类、蒸煮类、烘焙类等产品，历经8年发展成为连锁餐饮的“超级后厨”。

1、专注速冻米面制品，营收、净利润稳定增长。2、油炸品占主导，产品矩阵多元化布局。3、核心单品支撑公司毛利，盈利水平不断提升。4、经销模式占主体，不同产品着力不同渠道。5、上市募资投放产能，未来创收可期。

风险提示：食品安全和质量风险；“新冠疫情”引致的经营风险；原材料价格上涨风险；过度依赖大客户风险；行业竞争加剧风险。

摘自《行业深度：“超级后厨”第一股，上市力争多维度进化》

买方观点

下半年A股基本面整体好于预期，近期的日交易量处于几个月来的较高位置，震荡的结构性牛市可以容忍部分赛道的高估值。

关注医疗服务、军工、汽车、5G通信设备；依然看好新能源、芯片、存在供需缺口的锂和稀土、大宗涨价逻辑的化工、可选消费的医美以及医疗。

研究分享

《电子|菱电电控（688667）：近半成员获授股权激励，未来五年增长可期》

7月17日公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟对公司221人进行股权激励。

1、核心成员激励到位，近半成员获授股权激励。2、业绩考核标准清晰，带来五年增长。3、激励计划助力国内稀缺EMS企业完成产品国产替代。

看好激励计划对保持公司核心竞争力的积极影响，和公司进行国产替代的长期趋势。预计公司2021-2023年归母净利润为2.50/3.78/5.67亿元，给予目标价240.38元。维持“买入”评级。

摘自《菱电电控（688667）：近半成员获授股权激励，未来五年增长可期》

《电子|领益智造（002600）：投资扩产电池结构件，新能源汽车业务延展》

公司发布《电池结构件项目投资协议》公告，拟与荆门高新技术产业开发区管理委员会签署项目投资协议，投资20亿建设电池精密结构件项目。

1、导入客户扩大产能，协同效应逐步显现。2、下游需求旺盛，扩产带来业绩新增长点。3、公司向下游渗透战略清晰，行业旺季或拉动公司业绩。

看好公司向下游发展渗透的增长趋势，对汽车领域的积极布局将带来新业务增长。预计2021-2022年归母净利润为28.00/40.00亿元，维持“买入”评级。

摘自《领益智造（002600）：投资扩产电池结构件，新能源汽车业务延展》

《机械&计算机|欧科亿（688308）：净利润同比大幅增长，国产替代正在进行》

公司发布业绩预告，2021年H1，归母净利润进一步增长，预计为0.99-1.1亿元，同比上升106.56%-129.51%，扣非净利润预计为0.85-0.95亿元，同比增长80.56%-101.80%。

1、产能利用率饱和，设立子公司积极扩产。2、积极扩产下，硬质合金刀具需求目前仍存在部分缺口。

由于公司扩产及刀具行业景气度提升，预计2021-2023年公司营业收入由前值9.62亿、11.35亿、14.19亿上调为10.99亿、12.92亿、17.41亿，YOY为56.53%、17.56%、34.77%，对应PE36X、30X、21X，维持买入评级。

摘自《欧科亿（688308）：净利润同比大幅增长，国产替代正在进行》

《商社&房地产|新大正（002968）：全区域多业态高质量发展，打造非住宅物业第一品牌》

公司发布半年报，21H1实现营业收入8.96亿元，同比增长58.00%。其中Q1实现营收4.26亿，同比增长54.96%；Q2实现营收4.71亿，同比增长60.86%，稳步提速。

21H1公司继续践行扩规模增体量，优化业务结构；中台能力建设，提升品质和效能；加强人才队伍建设；推进数字化平台建设，支持管理与业务发展。在非住宅物管可观市场红利及增值服务探索的蓝海市场下，公司凭借优质服务品质、市场化管理机制及标准化拓展能力下，持续提升自身规模及盈利水平。

我们预计21-22年净利润分别为1.8/2.6亿，PE分别为41x/29x，给予“买入”评级，建议积极关注。

摘自《新大正（002968）：全区域多业态高质量发展，打造非住宅物业第一品牌》

《家电|浙江美大（002677）：集成灶赛道延续高景气，公司业绩快速增长》

公司发布2021年半年度业绩快报。公司2021H1实现营收9.09亿元，同比+40.69%；归母净利润2.54亿元，同比+49.16%。

厨电行业销售整体上行，集成灶品类增速领先市场。美大集成灶线上份额排名靠前，烟灶柜子品类与高端机型表现亮眼。公司推进产品结构性升级，加速渠道多元化拓展，坚持双品牌运营战略。集成灶品类目前处于快速增长阶段，公司作为行业龙头渠道布局完善，预计未来两年营收、业绩增速将超过20%。

从PEG角度看，21-22年可比公司火星人、亿田的PEG明显超越美大，因此给予美大22年PEG等于1的估值较为合理。因此，我们预计公司21-23年归母净利润为6.74、8.17、9.57亿元（21-22年前值为6.95、8.58亿元），当前股价对应21-23年16.2/13.4/11.4XPE，维持“增持”评级。

摘自《浙江美大（002677）：集成灶赛道延续高景气，公司业绩快速增长》