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原标题：【天风Morning Call】晨会集萃20210720 来源：天风研究
炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。——［美］乔治·索罗斯
重点推荐
《宏观|LPR会不会降？》
第一，从历史上看，50BP降准对于1年期LPR属于可降可不降的临界状态。第二，这次的情况有一定区别。降存款利率和降准两项降成本政策先后落地，银行在资产端可以给出更多让利空间。从降综合融资成本、释放LPR改革潜力、降实际贷款利率等表述来看，政策目标还是指向LPR适度调降。
第三，预计1年期LPR下调、5年期LPR不下调。第四，自7月7日国常会提出降准要求以来，股债市场已经对短期的政策演变进行了比较充分的定价。预计LPR下调对股债的短期影响相对有限，短端利率可能有所下行。
摘自《LPR会不会降？》
《非银|非银研究框架》
全面降准与社融增速超预期，股票、基金市场景气度有望持续提升，边际利好券商大财富管理业务发展。深度参与财富管理产业链的头部机构优势显著，建议关注第三方基金销售龙头东方财富、持股头部公募基金（易方达基金、广发基金）的广发证券、A/H估值差异明显的中金公司H。
长期来看，中国的保险业持续向好的基本面没有改变，保障缺口依然巨大。中期来看，寿险行业“去产能”还要经历1-2年时间，即持续到明年年底，2023年开始或有改善。不合格的代理人将被淘汰，我们预计届时行业代理人数量将为2017-2018年数量的50%-60%。对友邦和太保而言，我们预计走出低谷的时间将更短，明年2月或将开始走出低谷。未上市的保险公司承压加剧，长期利好友邦、太保、平安。
摘自《非银研究框架》
《机械&计算机|宏华数科（688789）首次覆盖：公司深度1：数码印花翘楚，剑指全球龙头》
1、宏华数科：数码印花翘楚。2、行业层面：产业转型+出口替代。3、公司进阶之路：技术+品牌+成本全面开花。短期看，通过扩大规模“出口替代“仍是必经之路；长期看，公司亦可通过并购、设立子公司等方式持续做大做强。
我们预计2021-2023年公司营收分别为9.87/13.42/18.24亿元，归母净利润分别为2.39/3.27/4.43亿元，对应P/E分别为76.20/55.63/41.04X。给予公司2021年80倍的市盈率，目标价为251.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场开拓不及预期风险；应收账款无法收回风险；核心原材料喷头主要依赖外购风险。
摘自《宏华数科（688789）首次覆盖：公司深度1：数码印花翘楚，剑指全球龙头》
《商社&医药|倍轻松（688793）首次覆盖：智能便携按摩器领先者，多品类全渠道扩张驱动增长》
公司主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务。公司于2000年成立，随后在产品研发、销售渠道铺设方面积极推进。智能按摩赛道领先，掌握核心技术，全渠道铺设打造品牌。源于日本，产业链逐渐转向中国，市场规模持续增长。自有核心技术&丰富多样的销售渠道，营收快速增长。
综合预计公司2021-2023年收入12.8/17.1/25.6亿元，净利润为1.2/2.0/3.1亿元。给予倍轻松62-66倍PE，对应2022年市值为125亿-131亿，目标价202元-213元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：线下渠道拓展不及预期，竞争导致线上流量成本上升，研发能力不及预期，短期股价波动风险，委托加工风险、境外经营风险。
摘自《倍轻松（688793）首次覆盖：智能便携按摩器领先者，多品类全渠道扩张驱动增长》
研究分享
《传媒互联网|三人行（605168）：老客稳增，新客发力，线下修复，下半年可期》
三人行于7月17日披露21年中报预告，预计21H1实现归母净利润1.6~1.7亿元，同增53%-66%。
公司仍保有原有核心国企等大客户优势，并随着原有客户的预算多渠道扩张而扩张，逐步向头部互联网整合营销商发展，并且积极扩张各行业新的头部客户。在营收端，公司头部客户为大消费品牌及运营商，且公司逐步向互联网营销服务商发展，业绩稳健增长且具备持续性。报告期内公司发布控股股东及核心高管增持计划，叠加2020年发布的核心股权激励，看好公司长期发展。
我们维持前期盈利预测，广告主-收入假设下，预计2021-2023年净利润分别是5.17/7.41/9.33亿元，对应估值19x/13x/10x，根据可比公司给予22年20xP/E目标估值，目标价为212.8元/股，维持“买入”评级。
摘自《三人行（605168）：老客稳增，新客发力，线下修复，下半年可期》
《电子|周观点：台积电上修半导体预期，持续看好国产设备材料》
台积电于7月15日发布2Q21业绩并于当日召开法人说明会，上修半导体行业全年预期。扩产周期向上，持续看好国产半导体设备材料的机会。
建议关注：半导体设备材料：北方华创/长川科技/雅克科技/上海新阳/中微公司/盛美半导体/精测电子/华峰测控/鼎龙股份/有研新材/至纯科技。半导体制造封测：中芯国际/华虹半导体/晶合集成/闻泰科技/中车时代电气/华润微/士兰微/长电科技/通富微电。半导体设计：紫光国微/麦捷科技/上海复旦/晶晨股份/全志科技/瑞芯微/中颖电子/富瀚微/韦尔股份/卓胜微/圣邦股份/斯达半导/新洁能。
摘自《周观点：台积电上修半导体预期，持续看好国产设备材料》
《食品|白酒周报：强推次高端逻辑持续演绎，接力式发展进行时》
本周次高端全线上涨，其中舍得涨幅最大超过20%，前期次高端投资逻辑逐步兑现。当前我们依然维持全年看好次高端逻辑不变，下半年看好边际有改善、业绩有弹性的标的。本周高端白酒板块表现整体维持平稳，下半年强推业绩具有高弹性的五粮液。五粮液下半年超预期或有三点：批价预计全面站稳千元、经典五粮液政策全面推广、量价齐升有空间。我们认为公司作为高端酒提价的核心逻辑未发生变化，且预计二季度公司将享受打款价的上涨，利润端或有较好表现。
推荐标的：五粮液、舍得酒业（维权）。重点关注：洋河股份、口子窖、水井坊。
摘自《白酒周报：强推次高端逻辑持续演绎，接力式发展进行时》
《食品|周观点：饮料个股机会精挑细选，白酒主逻辑仍为主线》
白酒：上周次高端全线上涨，其中舍得涨幅最大超过20%，前期次高端投资逻辑逐步兑现。软饮料：三个节奏看承德露露未来表现。乳制品方面：乳制品行业格局稳定，双寡头规模优势明显。啤酒方面：啤酒行业二季度有所承压，中报关注价格表现。餐饮产业链（五环）：调味品仍需静待基本面改善，千味央厨上市力争多维度进化。
当前重点推荐：舍得酒业、山西汾酒、洋河股份、水井坊、承德露露、伊利股份、中国飞鹤、珠江啤酒、千味央厨。长期核心推荐：五粮液、新乳业。
摘自《周观点：饮料个股机会精挑细选，白酒主逻辑仍为主线》
《家电|周观点：中国家电企业出海的方向和空间——2021W29周观点》
亚太、中东非及拉美等新兴家电市场发展潜力较大。中国家电企业有望通过出海并购快速拓展海外市场。今年以来，家电标的的股价走势较大程度上受到上半年以来各子行业景气度的影响。展望后市我们认为，一方面紧抓高景气度细分赛道，建议关注石头科技、科沃斯等；另一方面，传统家电赛道股价回调已较为充分，未来成本压力与需求可能转好，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器。
摘自《周观点：中国家电企业出海的方向和空间——2021W29周观点》
《家电|北鼎股份（300824）：海外自有品牌加速增长，短期宏观因素影响利润水平》
公司发布半年度业绩快报，2021H1实现营收3.5亿元，同比26.56%，归母净利润0.5亿元，同比11.66%。
周边产品拉动国内营收，海外自有品牌加速增长。短期宏观因素影响利润水平，公司加大自有品牌投入。随着下半年原材料价格、运费压力的缓解、高毛利的周边产品营收比例不断上升以及海外自有品牌营收比例增加，我们预计公司未来仍有望保证营收和利润的双增长。
基于21H1业绩快报的情况，我们预计公司21-23年净利润为1.12、1.46、1.76（21-22年前值为1.26、1.56亿元），对应动态估值分别为45.1x、34.7x、28.8x，给予“增持”评级。
摘自《北鼎股份（300824）：海外自有品牌加速增长，短期宏观因素影响利润水平》
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2021年07月20日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005
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