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原标题：东亚前海晨会 | 7月16日 来源：东亚前海证券研究
市场复盘
7月15日A股三大指数全线上涨
1、A股市场：
7月15日，A股三大指数全线上涨，上证指数涨1.02%报3564.59点，深证成指涨0.75%报15169.33点，创业板指涨1.40%报3537.39点。
行业方面，申万一级行业中，涨幅前五为钢铁、有色金属、电气设备、银行和非银金融，涨幅分别为4.80%、3.02%、2.86%、2.62%和2.04%；跌幅前五为纺织服装、交通运输、汽车、公用事业和家用电器，跌幅分别为1.63%、1.46%、1.45%、0.82%和0.77%。
个股方面，7月15日，涨幅前十的个股为倍轻松、中熔电气、华蓝集团、联创股份、中国电研、明冠新材、伟创电气、启迪设计、一品红和中信博；跌幅前十的个股为智莱科技、华纳药厂、华绿生物、飞天诚信、中科通达、天宇股份、仕佳光子、三超新材、申菱环境和天迈科技。
7月15日，两市合计成交11717亿元。北向资金净买入123.98亿元，其中沪股通净买入86.00亿元，深股通净买入37.98亿元。
2、港股市场：
7月15日，港股三大股指涨跌不一。恒生指数涨0.75%报27996.27点，恒生科技指数跌0.08%报7661.25点，恒生国企指数涨1.08%报10174.27点。
行业方面，涨幅前三的行业为原材料业、公用事业和地产建筑业，分别上涨2.58%、2.54%和1.91%；跌幅前三的行业为必需性消费业、医疗保健业、能源业，跌幅分别为0.53%、0.41%和0.15%。
个股方面，7月15日，涨幅前十的个股为NEXION TECH、凌锐控股、美固科技控股、ZC TECH GP、百得利控股、WT集团、佳辰控股、清科创业、朗生医药和东岳集团；跌幅前十的个股为莱尔斯丹、陆庆娱乐、中国宝力科技、华邦科技、首创钜大、金威医疗、源想集团、先丰服务集团、迅捷环球控股和华星控股。
南向资金全日净买入0.22亿港元，其中沪市港股通净卖出9.47亿港元，深市港股通净买入9.69亿港元。
3、货币市场：
7月15日，Shibor短端品种走势分化。隔夜品种上行11.4bp报2.0980%，7天期下行0.9bp报2.4050%。
公开市场方面，央行开展1000亿元MLF和100亿元逆回购操作，中标利率仍维持在2.95%和2.20%，当日有4000亿元MLF和100亿元逆回购到期。
4、债券市场：
7月15日，国债利率上行。10年期国开债收益率上行2.50bp报3.3450%，10年期国债收益率上行1.83bp报2.9825%。
国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.42%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.10%。
5、大宗商品市场：
7月15日，国内商品期市收盘涨跌不一。贵金属均上涨，沪银涨逾1%；黑色系多数上涨，锰硅涨逾4%，硅铁涨逾3%，不锈钢涨近3%；基本金属多数上涨，沪铅涨近2%；农产品多数上涨，菜油、棕榈油涨近2%，菜粕涨逾1%，而豆一跌近2%；能化品多数下跌，沥青跌逾6%，原油跌近4%。
宏观
通胀大超预期，对美债收益率影响几何？
事件：
2021年7月13日，美国劳工部公布6月美国CPI数据，6月美国CPI同比上涨5.4%，超市场预期0.4个百分点，创2008年8月以来最大增幅；环比上涨0.9%，涨幅创13年来最高纪录；剔除食品和能源后，6月美国核心CPI同比上涨4.5%，创1991年以来新高。7月14日公布的PPI数据同比大涨7.3%，创下历史最高纪录并且远超市场此前预期。
核心观点：
6月美国CPI具有明显上游涨价驱动特征，能化类产品涨价明显。6月属于美国出行旺季，CPI数据中大幅高于分项的有能源和交运两项，分别上涨24.5%和21.5%，且呈边际递增趋势，两部门价格水平均与能源类商品价格高度相关；化工品下游方面，服装CPI受强周期属性提振，连续三个月同比上涨。
受疫情恢复刺激，剔除基数效应后，交运成为CPI边际贡献率最高因素。6月美国新车销售环比增长2%，创1981年以来最高增速。二手车和出行相关服务是通胀主要贡献项。美国6月交通运输项环比增长3.5%，在所有分项中环比增幅最高，延续了5月高增长态势；二手车价格同比增长高达10.5%，同比增速高达45.2%，创下有史以来最大月度涨幅。与二手车相关项CPI走高主要原因是供给端缺少芯片从而导致新车供给受限，需求端由于政府补贴刺激美国耐用品消费增加，叠加社交距离受到限制导致公共交通出行减少、私人出行需求增加。此外，与疫情修复后出行相关度较大的机票、酒店等行业价格涨幅也较大，6月机票价格环比增长2.7%，主要是由于美国疫苗接种持续推进带来线下和出行需求修复。美国航空安检人数目前已经有所回升。公共交通服务中，CPI分项与机票相关行业受到疫情扰动最大，在疫情爆发时期迅速回落，未来随着经济进一步恢复，与出行分项相关的CPI还有进一步向上抬升空间。
除交运外，能源类CPI也在加速上涨。国际能源署(IEA)7月14日表示，在原油价格暴跌迫使石油出口国实施历史性减产仅一年多后，全球疫情期间累计过剩原油已经几乎用尽。同时IEA预测美国石油产量将进一步下降，并表示三季度原油库存可能会出现10年来最大降幅，原油市场供应紧张局面依然存在。目前OPEC未就增产达成一致意见，原油价格未来仍有较大不确定性。此外，受到疫情缓解及6月多项大型体育赛事提振，食饮上涨0.4pct，娱乐上涨0.15pct。
投资建议：
美债收益率上行压力增加。尽管美联储主席依然鸽派，认为6月5.9%的失业率低估了就业短缺，美国经济距离实现“重大进一步进展”还很遥远，美联储在开始缩减购债规模之前重点关注就业数据，但也承认如果通胀上升太多，美联储依然做好调整政策的准备。未来服务业价格居高不下仍会推升核心CPI，几个月美国通胀仍将“居高不下”，美债收益率上行压力增加，未来将逐步反映美国经济基本面和缩表周期。建议投资者关注海外经济复苏带来通胀预期变化及非农就业数据，关注盈利能力较为确定的成长板块。
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