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原标题：【东吴晨报0715】【固收】【个股】绝味食品、中科创达、奥普特、恒立液压、德赛西威、冰轮环境 来源：东吴研究所
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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
固收
2021年6月进出口数据点评
上半年进出口成绩亮眼
下半年增速或将回落
事件
数据公布：2021年7月13日，海关总署公布了我国6月进出口数据。按人民币计价，6月我国货物贸易进出口总值3.29万亿元人民币，比去年同期（下同）增长22.0%。其中，出口1.81万亿元，增长20.2%；进口1.48万亿元，增长24.2%；贸易顺差3327.5亿元，去年同期为顺差3289.4亿元。按美元计价，今年6月，我国进出口总值5113.1亿美元，增长34.2%。其中，出口2814.2亿美元，增长32.2%；进口2298.9亿美元，增长36.7%；贸易顺差515.3亿美元，去年同期为顺差464.2亿美元。截止今年6月，我国外贸进出口总值累计18.07万亿元，1至6月累计同比增长27.1%。其中，出口累计9.85万亿元，累计同比增长28.1%；进口累计8.22万亿元，累计同比增长25.9%；贸易顺差16335.9亿元，去年同期为顺差11889.1亿元。按美元计价，前6月我国外贸进出口累计27852.0亿美元，1至6月累计同比增长37.4%。其中，出口累计15183.6亿美元，累计同比增长38.6%；进口累计12668.4亿美元，累计同比增长36.0%；贸易顺差2515.2亿美元，去年同期为顺差1678.0亿美元。
观点
出口方面：出口同比增速反弹，大超市场预期。2021年6月以美元口径计量的出口总金额为2814.2亿美元，当月同比增速收于32.2%，增速较上月有所上行。6月出口同比增速再次超预期的原因主要有三：第一，全球经济持续复苏，带动海外需求增加；第二，全球第三波疫情高峰对我国出口拉动作用强劲；第三，受2020年低基数效应影响。2020年上半年，我国进出口规模同比小幅下降3.3%，仅相当于2018年同期水平。
进口方面：进口同比增速回落，但仍居高位。2021年6月我国进口总金额为2298.9亿美元，同比增速为36.7%，较5月增速放缓。进口增速回落但仍居高位的原因主要有二：第一，我国经济稳定恢复，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等主要经济指标持续向好，生产需求继续回升，市场主体活力增强，消费品进口结构上升、资本品进口额呈现高增长；第二，价格仍是影响我国进口的主要因素，今年以来，国际大宗商品价格高位震荡，6月底反映国际市场大宗商品价格的CRB指数相比年初累计上涨幅度超25%，相比去年上半年最低点涨幅超1倍。
展望后期：上半年进出口亮点频现，下半年增速或将回落。海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文在7月13日举办的2021年上半年进出口情况举行发布会中提到，2021年上半年我国经济稳中加固、稳中向好，外贸延续去年下半年的良好势头，增速较快，为全年外贸量稳质升奠定了良好基础。上半年，我国18.07万亿元的进出口规模创下了历史同期最好水平，与2019年同期相比增长了22.8%，月度进出口已连续13个月实现同比正增长，外贸稳增长态势进一步巩固。但下半年全球疫情形势仍较复杂，我国外贸发展仍面临较大的不确定性和不稳定因素。我们预计今年下半年机遇大于挑战，进出口仍有望维持稳定增长。具体而言，出口方面，由于下半年高基数效应影响放大，出口同比增速或将回落；进口方面，大宗商品最快上行期已过，上游商品价量匹配，对进口的提振逐步回归均值，进口将逐渐转为“量价齐稳”发展格局。
风险提示：疫情走势错综复杂，宏观经济增速不及预期，海外需求边际放缓，进出口高基数效应影响放大。
（分析师 李勇）
个股
绝味食品（603517）
门店扩张顺利，同店持续恢复
事件：
近期我们对公司进行渠道跟踪，就生产经营问题和行业动向做相关更新交流。
投资要点：
H1门店扩张进展顺利，单店基本恢复19年同期。根据跟踪，H1公司净开店数700+家，21年全年目标开店1000-1500家，开店进展顺利。整体单店营收基本恢复19年同期水平，略有缺口主要源于交通枢纽店影响，其他渠道已实现较好恢复。同店增长主要源于新品推动（如年货节餐桌卤味），促销推广（如优惠券促销），积极开展线下活动引流以及推动品牌年轻化提升运营效率。展望H2，二、三季度为传统旺季，叠加公司结合两大体育赛事如奥运会、欧冠等大力推动品牌年轻化，以提升消费者触达体验，我们预计销售将进一步向好。
内外并重，持续提升核心竞争力。全年看，随市场需求恢复，公司疫情期间逆势开店，提升经营质量举措效果将逐步体现，21年为公司“管理年”，公司将继续“深耕鸭脖主业、构建美食生态”，对主业持续提升品牌势能，改善消费者体验，同时精益管理，提升效率，如优化人才培养体系，深化加盟商一体化，持续提升核心竞争力；美食生态圈方面，公司将持续聚焦投资核心赛道，将自身优秀的供应链管理、连锁管理、人才培育等核心能力赋能生态伙伴，打造第二增长曲线。
盈利预测与投资评级：公司经营稳健，门店扩张进展顺利，单店营收恢复良好，同时着力提升品牌势能，进一步提升增长质量，中长期看，公司拥有卓越的管理能力与战略眼光，股权激励护航增长。我们给予21-23年 EPS 预测为1.69/2.20/2.73元，当前股价对应PE分别为49/38/31倍，给予目标价110元，对应22 年50倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，食品安全风险等。
（分析师 于芝欢）
中科创达（300496）
2021年上半年业绩预告点评
行业景气度持续，业绩符合预期
投资要点
事件：7月12日，中科创达发布2021年上半年业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润2.62-2.79亿元，同比增加50%-60%，预计实现扣非归母净利润为2.42-2.59亿元亿元，同比增加55.76%-67.00%，业绩符合我们预期。
受益于三大业务所在行业景气度，H1业绩稳健提高：2021年上半年，公司实现归母净利润2.62-2.79亿元，同比上升50%-60%。上半年公司费用增长较快，其中无形资产评估增值费用摊销约2600万元，股权激励费用约5200万元，财务费用约3200万元。我们认为，智能操作系统业务作为中科创业的主要业务基石，未来仍将持续稳健向上，同时智能网联汽车业务以及智能物联网业务将保持中高速增长，协同带动公司整体业绩实现稳步向上。
多渠道合作关系有利于从多方位得到业绩增长：中科创达注重与行业内领先企业合作：公司与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP等公司建立多个联合实验室跟踪研发最新动态；与施耐德电气、AWS联合发布融合智能工业视觉平台；与上汽集团零束软件分公司共同打造全球领先的智能网联汽车软件平台等。目前中科创达与高通的合作已经从移动终端拓展到IoE领域，并参与了对高通领先差异化技术的推广行动，包括Audio+、Alljoyn、快速充电、MARE、Trustzone、AR(Vofuria)等。我们认为，中科创达与高通等公司的的深度绑定有助于拓宽自身的客户范围，并依托合作企业的平台拓展自身业务。
持续注重研发与创新，形成核心技术优势：中科创达坚持“技术+生态”的平台发展战略，通过技术创新赋能产品，不断在创新领域引领行业发展。2021年，公司继续加大研发投入，继续深耕智能操作系统技术领域。此外，公司在通信协议栈、操作系统优化、系统安全、图形图像处理、人工智能算法等领域均形成了自有IP和核心关键技术。
盈利预测与投资评级：随着5G应用的持续推进，车联网快速发展，智能操作系统重要性持续上升，持续看好公司业绩稳健增长，我们维持公司2021年-2023年EPS预期为1.47/1.99/2.62元，当前市值对应的PE估值为102/76/57X，车联网赛道保持高景气，维持“买入”评级。
风险提示：5G产业进度不及预期，物联网及车联网产业进度不及预期。
（分析师 侯宾）
奥普特（688686）
2021年中报业绩预告点评
新能源行业逐步放量
上半年业绩实现快速增长
事件：公司发布2021年中报业绩
新能源行业需求快速提升，公司上半年业绩实现高速增长
2021年半年度实现营业收入为 3.88亿元-3.95亿元，同比增长61.43%- 64.34%，实现归母净利润1.38-1.45亿元，同比增长72.96%-81.74%。单季度看，Q2实现营收2.10亿元-2.17亿元，同比增长29.31%-33.63%，实现归母净利润0.76-0.83亿元，同比增长21.82%-33.11%，基本符合我们预期。公司上半年业绩实现快速增长主要原因有：①新能源行业的高景气度，客户对机器视觉应用需求的增加，公司绑定宁德时代，报告期内新能源行业机器视觉收入快速提升；②3C行业，公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域，以苹果为例，从组装端向零部件、模组等环节延伸。
机器视觉是黄金成长赛道，我国机器视觉行业空间广阔
机器视觉代替人眼在多种场景下实现多种功能，广泛应用在智能制造、高端装备等行业，是先进制造的重要组成部分，是黄金成长赛道：①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR 达18.05%，2019年提升至102亿美元。2020年受新冠疫情影响，全球机器视觉市场规模有所下滑，降至96亿美元。②我国机器视觉起步较晚，2015年市场规模仅为31亿元，2019年提升至103亿，2015-2019年CAGR达35.01%，远高于全球机器视觉行业同期复合增速。作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，人口老龄化、人工成本提升+机器视觉先天优势+政策扶持智能制将持续推动我国机器视觉行业快速发展，中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元，2019-2023年CAGR达17.6%。
竞争优势显著，公司具备持续扩张的条件
当前公司收入利润体量偏小，有较大成长空间，目前具备了持续扩张的条件：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立的底层算法库，软件有望成为公司重要的看点。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时，能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间进一步打开。③2020年公司登陆科创板，募投资金主要用于产能扩充以及研发中心建设，进一步夯实公司竞争优势。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年 EPS分别为4.44、5.79、7.49元，当前股价对应动态PE分别为81/62/48倍。考虑到机器视觉行业的高成长性和高盈利性，公司作为本土机器视觉龙头将深度受益，维持“增持”评级。
风险提示：对苹果公司存在一定依赖, 3C电子领域集中度较高,产品定价下行及毛利率下滑，新品研发及市场推广不及预期，贸易摩擦影响采购。
（分析师 周尔双、黄瑞连）
恒立液压（601100）
国产液压件稀缺龙头
泵阀+非标再造恒立
投资要点
工程机械板块：关注低周期波动中强阿尔法
公司把握国内工程机械行业发展红利期，凭借产品竞争力、市场响应度实现快速崛起，已成为国内具备一流技术、客户及生产体系的国产液压件稀缺龙头。2016年以来国内工程机械行业景气持续性拉长，我们预计2021年挖机行业销量同比增长15%以上，夯实公司液压业务发展基础。基于寿命替代、机器替人、出口需求三大边际变化，我们判断未来行业周期波动较上一轮大幅弱化，板块龙头价值有望重估。
穿越周期：挖机产业链中强阿尔法，泵阀+非标放量再造恒立液压
公司是挖机产业链中强阿尔法，2012-2020年总营收CAGR 28.68%，高于挖机行业销量CAGR 13.91%。挖机液压件领域，我们测算2020年国内挖机油缸/挖机泵阀/挖机马达市场规模分别为66亿/88亿/66亿元（合计220亿元），公司销量份额分别为54%/27%/12%，中/大挖泵阀销量份额分别29%/8%。挖机泵阀、马达市场空间达挖机油缸2.3倍，公司基于产品性价比等优势强势引领进口替代，未来有望复制挖机油缸成功经历，再造恒立液压。非挖液压件市场空间更是达到挖机领域3倍，作为是公司另一重要增长极，2012-2020年非挖收入均保持同比正增长，未来发展前景广阔。
稀缺性：液压件市场长坡厚雪，技术壁垒孕育百年老店
2020年全球液压件市场规模2580亿元，中国液压市场规模779亿元，海外龙头力士乐收入406亿元（全球收入份额16%），公司成长天花板高。液压件行业产业化失败率大，恒立液压是少数实现良性盈利的本土企业，在技术积淀、产品种类、规模体量及客户资源方面持续深化护城河，引领液压件国产替代进程。2020年恒立液压全球收入份额已跃升前五，重塑着全球竞争格局，成长性及盈利能力持续领先，自制铸件进一步夯实产线拓展+高利润率逻辑。复盘海外龙头成长经历，国家产业配套赋能液压件企业崛起，“中国制造2025”为工业液压件打开全新空间，公司研发+并购及时响应市场需求，有望成长为川崎+力士乐型综合液压件龙头。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-23年归母净利润分别为30/36/41亿元，分别同比增长33%/20%/14%；EPS分别为2.30/2.76/3.15元，当前股价对应PE分别为39/32/28倍。公司中期泵阀+非挖放量再造恒立，长期有望成长为国产液压件百年老店。参考可比公司，我们给予公司2021年目标PE 50倍，目标价115元，对应市值1500亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；行业周期波动；原材料价格持续上涨风险；泵阀业务拓展不及预期。
（分析师 周尔双、朱贝贝）
德赛西威（002920）
2021年H1业绩预告点评
半年度归母净利润同比+56.8%~+63.4%
投资要点
投资要点：公司发布2021年H1业绩预告，报告期内归母净利润预计为3.6亿元-3.75亿元，同比+56.8%~+63.4%。2021年Q2归母净利润预计为1.32亿元-1.47亿元，同比-24.4%~-15.8%，环比-42.4%~-35.8%，半年度利润同比增长。
芯片短缺带来下游车企需求下降，智能化领域带来正向贡献：行业芯片短缺背景下，下游车企需求下降。其中，一汽大众Q2销量为45.7万辆，同比-12.92%，环比-17.1%；吉利汽车Q2销量为29万辆，同比-10.7%，环比-13.2%。域控制器产品出货量增加。采用公司自动驾驶域控制器IPU03的小鹏P7车型，Q2销量为1.15万台，环比+44.5%，为公司业绩带来正向贡献。
坚持战略引领，三大产品线业绩稳步提升，持续推进公司高质量发展：在智能座舱方面，2020年公司量产了基于Hypervisor架构的新一代智能座舱。在智能驾驶方面，ADAS功能产品顺利拓展客户，更多功能有望加速量产落地；域控制器作为英伟达生态重要一环，德赛通过深度绑定英伟达带来ASP提升。全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统已成功突破上汽通用、长城、上汽乘用、蔚来等白点客户。新一代融合了泊车类、行车类的高级别智能驾驶辅助功能已获得国内领军车企的新项目订单。基于英伟达Xavier的IPU03驾驶域控制器产品，已为小鹏P7实现量产配套。基于英伟达Orin芯片的驾驶域控制器IPU04已与理想展开战略合作。在车载网联方面，作为重要发展战略的组成部分，持续开拓新客户。公司已推出整车OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0等网联服务产品，并已突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户，并助力一汽捷达首次车联网OTA升级，和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用。
盈利预测与投资评级：国产替代加速+一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期；ADAS功能产品放量进行时，车联网平台积极推进；基于英伟达芯片搭建自动驾驶域控制平台，伴随行业巨头切入，打开远期成长空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润为9.02/11.89/15.48亿元，同比增长+74.1%/+31.7%/+30.3%，对应EPS为1.64/2.16/2.81元，对应PE为66.41/50.37/38.70倍，考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。
（分析师 黄细里）
冰轮环境（000811）
气温控制领域龙头
碳捕集和氢能源设备业务打开成长空间
公司简介：气温控制领域的老牌技术型国企，获益于混合所有制改革，员工持股公司持有上市公司12.72%股权。公司深耕工商制冷行业，尤其是中高端制冷设备，2017年以后与竞争对手逐渐拉开差距，目前形成一家独大的市场竞争格局。公司自主研发的MCP(运营管理协同平台）与MICC（智慧服务云平台）上线，智能化水平达到行业领先水平。
多因素提升冷链物流景气度，公司龙头地位愈加彰显。政策层面，1号文件再次强调冷链物流建设，叠加十四五冷链物流发展规划出台在即；需求层面，城镇化率提升+消费水平升级+生鲜电商需求增长+医药冷链发展；技术层面，安全和环保标准的提升+新技术的加速推广应用，多重利好因素提振和催化下，行业景气度有望提升，中物联冷链委预计到2025年，我国冷链物流市场总规模约为9154亿元同比增169.95%。公司核心竞争优势明显，同时疫情进一步加速行业洗牌。
碳捕集、利用与封存，石化领域多个示范项目已落地。1）实现双碳目标已上升至国家战略高度，碳捕集、利用和封存（CCUS）作为后端减碳的一种途径，具有减排潜力大、有望实现零排放甚至负排放、更具工业前景等优点，且更适合于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋。2）CCUS核心是二氧化碳的压缩和分离，公司本身靠压缩和分离技术起家，且压缩机组主要以二氧化碳为冷媒，因此公司的碳捕集技术较为成熟，在手多个CCUS项目，广泛运用于石油化工、燃煤电厂等行业，其中标志项目“冷冻冷藏用NH3/CO2复叠制冷系统替代HCFCs示范项目”先后三次获得多边基金赠款，并获联合国保护臭氧层贡献奖。3）我们分别测算公司在强化采油、燃煤电厂领域订单空间，仅一个长庆油田对应公司2035年订单空间为40亿元，电力行业的设备订单空间为314亿元，双碳目标下公司碳捕集业务有望快速发展，更多优质项目落地值得期待。
氢能源设备，燃料电池空压机和氢气循环泵已获认证。1）氢能源市场空间广阔、应用场景丰富，且中国具备发展氢能源的资源禀赋和工业基础，根据中国氢能联盟预计到2050年，中国氢能需求量将达到6000万吨，相当于2020年的292.68%。2）公司生产的空压机和氢气循环泵是燃料电池的重要系统部件，目前已获得中国通用机械工业协会的认证。燃料电池作为氢能源的运用场景之一，有望迎来快速发展，我们预计到2025、2035年，公司燃料电池设备的市场空间分别为24、520亿元。3）加氢站是氢能利用和发展的中枢环节，政府端，多省份和城市均出台政策；企业端，中石化、中石油等大型能源龙头均加速布局，在加氢站快速发展的趋势下，公司的加氢压缩机业务订单落地可期。
盈利预测与投资评级：基于行业高景气度以及公司龙头地位显著，我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.59、0.73元，对应PE为26、20、16倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等。
（分析师 刘博、唐亚辉）
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