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原标题：东亚前海晨会 | 7月15日 来源：东亚前海证券研究
市场复盘
7月14日A股三大指数全线下跌
1、A股市场：
7月14日，A股三大指数全线下跌，上证指数跌1.07%报3528.5点，深证成指跌0.88%报15056.32点，创业板指跌0.75%报3488.63点。
行业方面，申万一级行业中，仅有医药生物、纺织服装和食品饮料三个行业上涨，涨幅分别为0.99%、0.55%、0.12%；跌幅前三为汽车、有色金属、国防军工、休闲服务和电气设备，跌幅分别为3.49%、3.31%、2.20%、1.84%和1.79%。
个股方面，7月14日，涨幅前十的个股为华纳药厂、申菱环境、华鹏飞、龙源技术、隆利科技、金城医药、科泰电源、福瑞股份、深圳瑞捷和开能健康；跌幅前十的个股为星源材质、航宇科技、神思电子、ST天龙、东方日升、润禾材料、科威尔、汉马科技、科创信息、德赛西威。
7月14日，两市合计成交12079.91亿元。北向资金净卖出108.06亿元，其中沪股通净卖出51.90亿元，深股通净卖出56.16亿元。
2、港股市场：
7月14日，港股三大股指涨跌不一。恒生指数跌0.63%报27787.46点，恒生科技指数涨0.10%报7667.56点，恒生国企指数跌0.48%报10065.07点。
行业方面，涨幅前三的行业为医疗保健业、必需性消费业、电讯业，分别上涨3.80%、1.32%、0.45%；跌幅前三的行业为原材料业、工业、非必需性消费业，跌幅分别为2.17%、1.75%、1.60%。
个股方面，7月14日，涨幅前十的个股为HSSP INTL、欣融国际、中国创意数码、隆成金融、杉杉品牌、复锐医疗科技、美固科技控股、中国互联网投资、TL NATURAL GAS、中木国际；跌幅前十的个股为阿仕特朗金融、瑞远智控、丽年国际、万里印刷、理士国际、JBB BUILDERS、光控精技、超凡网络、训修实业、星光文化。
南向资金全日净卖出2.22亿港元，其中，沪市港股通净卖出6.72亿港元，深市港股通净买入4.50亿港元。
3、货币市场：
7月14日，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行6.6bp报1.9840%，7天期下行1.4bp报2.1790%。
公开市场方面，央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日有100亿元逆回购到期。
4、债券市场：
7月14日，国债利率上行。10年期国开债收益率上行1bp报3.3250%，10年期国债收益率上行1.2bp报2.9370%。
国债期货各品种主力合约全线上涨。10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。
5、大宗商品市场：
7月14日，国内商品期市收盘多数上涨。黑色系全线上涨，锰硅涨逾5%，焦煤涨近4%，硅铁涨逾3%；能化品多数上涨，乙二醇、玻璃涨逾3%，苯乙烯涨近3%；农产品涨跌互现，菜油、玉米淀粉、红枣涨逾2%，生猪跌逾1%；基本金属多数下跌，而沪铝涨逾1%。
固收
跟踪季评级下调特点
核心观点：
2021年以来信用债主体评级下调数量显著增加。截至6月底，2021年上半年信用债主体评级调低债券达2612支，主体评级调低事件总数为214件，涉及评级调低主体147家。其中，主体评级等级下调的债券1683支，涉及主体110家；主体评级展望下调的债券929支，涉及主体46家。下调主体多为地方国企和民企，下调数量前五的行业分别为工业、金融、可选消费、材料和房地产。从评级机构来看，中诚信国际和联合资信为评级下调主力。从区域来看，下调主体多位于广东、北京、贵州、重庆、江苏等地。
信用债评级密集下调背后涉及多方面原因，政策导向或为主要驱动力。进入2021年2、3月份，证监会发布《证券市场资信评级业务管理办法》，中证协、交易商协会发布《债券市场信用评级机构联合市场化评价规则（征求意见稿）》，五部委联合发布《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》。评级相关政策相继出台，针对评级虚高且缺乏区分度、评级调整滞后、国企考虑外部支持较多、政府债券全AAA评级和监管对外部评级要求较高等问题发力，着力改善评级生态，完善评级市场化机制。另外，受疫情影响，部分行业发行人基本面受到一定冲击。
具体到发行人层面，评级下调原因涉及资产、负债、经营、盈利、流动性等多层面因素，如资产质量下滑、股权质押率高、对外担保多、偿债压力增加、部分债券出现违约风险、收入降低、内控失效、诉讼影响、监管处罚、盈利能力下降、出具无法表示意见审计报告、流动性出现问题等。
投资建议：
短时间内评级下调趋势或不易回转。建议密切关注评级密集下调的地域、行业，对于基本面较弱、评级调整滞后、信用风险突出、外部支持弱化、内控失效、对外担保代偿、被出具非标审计报告、债务逾期及违约的主体重点把控，谨慎投资。
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