【天风Morning Call】晨会集萃20210705|历史_新浪财经

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原标题：【天风Morning Call】晨会集萃20210705 来源：天风研究

你不会每年都更换房子、孩子和老婆。为什么要卖出股票呢？——［美］巴菲特

重点推荐

《策略|市场下跌点评：流动性决定节奏、景气度决定趋势》

①产业趋势决定成长股的方向，资金面决定成长股的节奏。（去年11-12月资金面超预期成长大涨，1-3月资金面低于预期通胀超预期成长暴跌，4-6月资金面超预期成长大涨。）②当前情况是成长暴力反弹后，资金面可能比较难再超预期，（根据dr007与就业数据的相关性，Q3的资金面很难再松），因此有阶段性调整也比较正常。

③但是，股债收益差的角度，春季前沪深300触及2x方差，也是我们此前提出开辟超额收益新战场的一个重要依据，目前看，以中盘高增长为代表的500，仍然优于以稳定成长为代表的300。估值逻辑上，短期G的权重继续大于久期T的权重。④同时，这种G也不太会区分大类行业和公司大小，只要具备高景气的公司或者行业，都会被市场不断挖掘，资金面的预期波动，只是扰动。中期维度，依然看好【新能源】、【新消费】、【半导体】、【军工电子】、【煤炭】、【化工】等高景气方向。

摘自《市场下跌点评：流动性决定节奏、景气度决定趋势》

《金工|7月市场整体不宜乐观》

择时体系信号显示，均线距离由上期的2.85%变化至2.84%，低于3%，市场继续处于震荡。时间窗口进入重大财经事件和宏观数据发布的敏感期，下周将发布CPI及PPI数据以及美联储的议息纪要，市场的风险偏好将有所抑制；价量方面，经过回调，市场再次进入震荡中枢位置，但交易量并未明显放大或者缩小，显示市场的调整仍未结束；时间维度上，过去11年，与下周同期的历史时间看，整体涨跌互现，6次下跌5次上涨。综合打分显示，当前市场或将延续调整态势。

根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游，展望2021年行业景气度的情况，长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源，短期角度，医药行业资金流入明显；因此，重点配置电力设备新能源、周期中上游，以及医药。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位下调至50%。

摘自《7月市场整体不宜乐观》

《宏观|历史最快的复苏，可能也是最快结束的复苏》

短期来看，随着财政政策到期，货币政策缩减QE，依靠补贴的消费回落（仅服务还在复苏）；疫情好转后改善型需求回落，房地产销售和投资放缓；生产端的耐用品订单增速和ISM制造业订单指数已经从高点回落，连续走平。以上需求回落、生产放缓的种种迹象表明，历史最快的复苏可能正在演变成历史最快结束的复苏，财政刺激到期后的“戒断反应”正在到来。而已经进入财政货币化的美国政府能否回归政策正常化，将是一个巨大的疑问。

摘自《历史最快的复苏，可能也是最快结束的复苏》

《传媒互联网|网易-S（09999）公司深度：游戏全球化IP大作加码，网易云音乐拆分上市可期》

游戏业务高基数前提下实现稳定增长，新游上线表现良好。21年后续公司还将发布更多全球化作品，海外市场有望进一步拓展。匠心IP大作《哈利波特：魔法觉醒》开启三测，创新即时卡牌战斗玩法引人入胜。拟拆分网易云音乐独立上市，21年版权合作加大有望进一步托高估值。

基于SOTP估值法，我们上调网易的合理估值范围为HKD7633-8144亿/USD983-1049亿（原目标估值HKD7325-7811亿），较21年6月29日收盘后价格HKD173.1/USD114.74，存在28%-36%的上涨空间，中位数对应目标价HKD228.3/USD151.41，上涨空间为32%/33%。

风险提示：市场竞争加剧的风险、新游戏产品上线或表现不及预期的风险、版号发放不及预期、有道教育用户拓展不及预期。

摘自《网易-S（09999）公司深度：游戏全球化IP大作加码，网易云音乐拆分上市可期》

《通信&电新|科华数据（002335）公司深度：以技术为引，公司作为IDC行业中坚力量，新能源业务亦值得期待》

一、公司智慧电源类业务硕果累累，电力电子核心技术为引，业务间协同显著。二、IDC行业的中坚力量，“碳中和”时代下，公司通过3条路径远航。根据公司2020年年报披露，公司通过以下3个路径实现数据中心业务快速扩张：1）加强自我开发；2）轻资产合作运营；3）深度绑定腾讯等大客户。三、公司新能源业务有望双轮驱动，“碳中和”有望为IDC产生协同。

我们预计，公司2021年~2023年归母净利润分别为：5.14亿元、6.76亿元、8.84亿元，保守给予公司2021年40倍PE，对应目标市值200亿市值，对应目标价44.4元，维持“买入”评级。

风险提示：公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、新能源业务发展不及预期等。

摘自《科华数据（002335）公司深度：以技术为引，公司作为IDC行业中坚力量，新能源业务亦值得期待》

买方观点

经济复苏在持续，或已进入后半程，滞涨预期愈发强烈，流动性边际收紧的预期升温或大跌的原因，短期持谨慎态度，持续跟踪全球疫情变化以及美联储宏观政策；

关注半年报超预期的个股，看好新能源、半导体板块。

研究分享

《海外&中小市值|腾讯：视频号互选平台上线，内容生态建设提速值得期待》

我们认为，视频号互选平台功能类似于“去中心化”的达人接单平台，主要服务于广告主和流量主的商业合作，是视频号商业化基础设施的重要一环。视频号是腾讯巩固加强“流量生态”的核心一环，短期重点关注内容生态发展。互选平台上线后，创作者商业化基础设施进一步完善，变现渠道更加通畅，或可有效促进创作积极性，带动后续视频号内容生态建设提速。建议关注腾讯控股。

摘自《腾讯：视频号互选平台上线，内容生态建设提速值得期待》

《银行|常熟银行（601128）：上市银行首份业绩快报，利润增速超过15%》

近日，公司发布了上市银行2021上半年首份业绩快报：上半年归母净利润同比增长15.24%（一季度同比增长4.84%），营收同比增长7.73%（一季度同比增长5.03%）。全年年化加权ROE10.89%（一季度年化加权ROE11.69%），同比提升87bp。

营收增速进一步改善，业绩增速超过15%。扎实的资产质量为业绩释放奠定了良好的基础。净息差有所回暖，未来下行压力有望减轻。资产增速略有回落，资本弹药较为充足。

我们看好公司的发展前景，预测2021-2023年业绩增速平稳过渡，分别由11.62%/13.91%/17.60%调整为16.33%/19.63%/20.01%，对应2021年BVPS为7.12元，对应静态PB为0.92倍。维持“买入”评级。

摘自《常熟银行（601128）：上市银行首份业绩快报，利润增速超过15%》

《传媒互联网|游戏行业：心动公司（02400）：核心高管持续增持彰显信心，看好TapTap长期价值》

长期看好公司坚定游戏研运一体及TAPTAP渠道平台的双向赋能的商业模式。公司研发向工业化进发，预计21年研发费用绝对值仍增加。新游储备充足，致力于打造全年龄-长周期的游戏，有望于明后年财务数据显现。未来属于心动的强势爆款自研游戏有望诞生，亦为TapTap带来更多增量和留存用户，间接降低用户获取成本。

平台方面，TapTap平台用户体验有望持续提升，渗透率及货币化率前景可期。TDS服务不断完善将吸引更多优质中小开发者到TapTap平台开发、留存优质的内容。看好TapTap长期价值，有望顺利完成社区化转型，App改版持续推进，内容运营力度加大，独占内容助力规模增长。

摘自《游戏行业：心动公司（02400）：核心高管持续增持彰显信心，看好TapTap长期价值》

《传媒互联网|阿里巴巴（BABA.US）：LBS业务推进板块治理模式，关注反击节奏与成效》

阿里巴巴宣布组织升级。LBS业务继续推行板块治理模式。阿里老将上位，重整地图+酒旅+本地生活业务。换帅重振本地生活业务，有望与同城零售发挥协同作用。提升客户体验，打造更高效的客户和市场响应机制。

阿里面对外部强竞争不断调整组织方向、战略打法，在如此庞大的业务基础、组织架构之上提升敏捷性和反应能力。目前阿里处于低估值区间，无需过度悲观，我们期待阿里"以利润换份额"之成效为公司带来业绩及估值边际改善。

我们预计FY2022-FY2024调整后归属股东净利润（Non-GAAP）分别为1778亿元/1951亿元/2221亿元，分别同比变化-0.6%/9.7%/13.9%。2021年7月1日美股收盘价对应FY2022-FY2024年PE分别为21.5/19.6/17.2倍，维持“买入”评级，给予目标价285美元。

摘自《阿里巴巴（BABA.US）：LBS业务推进板块治理模式，关注反击节奏与成效》

《传媒互联网|月度观点：继续延续高景气及边际改善主线，预告期关注Q2高增长》

上周市场整体回调，涨幅靠前标的多为低位品种，结合边际改善有所修复，如【万达电影】代表的低位电影标的，在行业Q2国内票房不高及海外疫情影响的情况下继续扭亏为盈，体现龙头优质性。

进入7月，建议重点关注中报业绩预期，基本面优质标的有望走出更优收益【东财、网易、吉比特、芒果、蓝标】等；同时继续推荐高景气赛道龙头【如东财、中短视频产业链、AIOT、移动直聘】等，及随着暑假到来边际改善如互联网【腾讯、阿里、哔哩哔哩、心动】等、产品推动的低位游戏【完美、三七、凯撒】及影视【万达、光线】等。

摘自《月度观点：继续延续高景气及边际改善主线，预告期关注Q2高增长》

《电子|长电科技（600584）：21H1业绩预增表现亮眼，海内外客户全面开花》

2021年7月1日，公司发布2021年上半年业绩预增公告，预计公司2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为12.80亿元左右，同比增长249%左右。

公司持续受益于“国产替代”+下游应用需求高增长，积极布局先进封装，在未来5G商用、AIoT持续发展等的带动下迎来发展机遇。行业空气景气，聚焦关键应用领域，实现行业领先规模化量产能力。雄厚的工程研发实力及多样化的高技术含量专利绑定优质客户，迎产业发展机遇。

考虑到公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，上调公司21/22年营收29.81/34.29亿至36.26/45.32亿，调整21/22年净利润16.12/31.11亿至20.11/25.90亿，21/22/23年对应EPS为1.13/1.46/1.87元/股，维持“买入”评级。

摘自《长电科技（600584）：21H1业绩预增表现亮眼，海内外客户全面开花》

《通信|周观点：中移动集采5G模组加速推进行业应用，建议重视物联网大产业趋势》

近期通信板块受益于电信和云计算市场的复苏回暖，以及行业集采等催化，板块表现较强。短期建议布局中报有望超预期品种，长期重点关注高景气细分领域、低估值且未来成长逻辑清晰的标的：物联网/智能网联汽车、视频会议、IDC、光模块、运营商的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（物联网/车联网+云计算+视频+流量）。

摘自《周观点：中移动集采5G模组加速推进行业应用，建议重视物联网大产业趋势》

《机械&计算机|迈为股份（300751）：扣非净利润同比大幅增长，HJT领域取得新突破》

迈为股份公布中报业绩预告：扣非净利润大幅增长52.68%~81.70%：公司发布业绩预告，2021年H1，归母净利润进一步增长，预计为2.30-2.70亿元，同比上升21.52%至42.65%。

公司Q2单季度扣非盈利增速同样表现优秀。HJT转换效率突破25%，凸显领先技术。公司本年度HJT合同逐步落地。

预计2021-2023年公司营业收入分别为33.3亿、44.1亿、58.6亿，YOY为45.69%、32.55%、32.79%；归母净利润分别为5.65亿、8.03亿、11.00亿，YOY为43.3%、42.1%、37.0%，对应PE79X、56X、41X，维持买入评级。

摘自《迈为股份（300751）：扣非净利润同比大幅增长，HJT领域取得新突破》

《机械|周观点：工程机械及非标产品对恒力液压业绩影响几何？》

恒立液压——工程机械及非标产品对公司业绩影响测算：我们对未来挖掘机销量增速以及公司非标产品和泵阀市占率的提升对公司21-22年业绩影响进行测算，公司通过非标泵阀及油缸的发力，以及油缸泵阀市占率的提升，将有效填补挖掘机未来有可能出现的增速下滑，有望实现业绩的稳定增长。

核心组合：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、春风动力、先导智能、国茂股份、奕瑞科技、柏楚电子、华峰测控、华测检测。重点组合：振邦智能（建议关注）、欧科亿、华锐精密、迈为股份、至纯科技、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、美亚光电、克来机电、艾迪精密。

摘自《周观点：工程机械及非标产品对恒力液压业绩影响几何？》

《石化|大炼化成长性再思考》

东方盛虹拟收购的斯尔邦是国内EVA光伏膜料绝对龙头，因而获得市场关注。此外近期恒力石化公告一系列聚酯下游新项目和可降解塑料项目。

1.碳中和会卡死民营大炼化的成长性吗？答案肯定是不会，但是我们需要等待时间。未来石化项目的审批，可能会参考电力行业，采用基准值法。而民营大炼化的项目从规模性、轻质化等角度应该具有减排优势。2.大炼化向下游还可以做些什么？即使退一万步不考虑大型项目的话，大炼化基于现有的平台，向下游延伸产业链可以做的材料也很多。实际上，企业层面已经在积极拓展。

摘自《大炼化成长性再思考》

《家电|公牛集团（603195）：产品+渠道正向循环，三大赛道业绩表现亮眼》

公司发布2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021H1实现归母净利润13.0-15.5亿元，同比+61.7%-92.9%。业绩预增亮眼。

三大赛道精耕细作，全价值链精益运营有效管控成本。产品力+渠道力正向循环，电工龙头地位稳固。现有渠道天然提供业务延展，助力智能电工照明业务布局。

我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.0/35.5/41.6亿元（前值为29.5、34.3亿元）；对应动态估值分别为42.66X/36.06X/30.82X，给予“买入”评级。

摘自《公牛集团（603195）：产品+渠道正向循环，三大赛道业绩表现亮眼》

《轻工|浙江自然（605080）首次覆盖：海内外扩产打开增长空间，持续迭代输出优质产品》

公司深耕户外运动用品行业，高品质产品应用领域广泛。营收规模稳步提升，外销贡献约八成收入，盈利能力稳步提升。全球户外用品行业稳定增长，中国市场集中度稳中有升。公司采用ODM/OEM模式，优质客户资源丰富，合作关系长期稳定。重视研发投入，柔性生产满足市场需求，海内外扩产增强供应链稳定性。

预期公司21/22年收入分别为8.3/11.40亿元，同比+42.35%/+37.81%，给予公司22年合理PE区间为27-30X，目标价区间79.38-88.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：客户集中度较高的风险，原材料价格波动风险，募投项目进度不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险。

摘自《浙江自然（605080）首次覆盖：海内外扩产打开增长空间，持续迭代输出优质产品》

《环保公用|长江电力（600900）公司深度：核心资产，水电标杆》

长江电力是全球最大的水电上市公司，当前时点，我们认为长江电力正在打破水电公司传统的成长方式，新的多维度成长路径逐步开启，以水电为核心的综合性清洁能源平台呼之欲出。

成长性之一,乌白：预计注入后EPS可实现15%的增厚。成长性之二,投资：在清晰的对外投资思路下，通过增厚利润规模、强化战略考量，打造出独树一帜的新成长维度。成长性之三,水风光：长江电力具备天然的“水风光”领域投资优势，加快“金沙江下游水风光可再生能源一体化综合开发基地”建设是2021年公司重要工作规划。

暂不考虑乌白注入，预计2021-2023实现归母净利268/281/290亿（前值264/267/275亿），对应PE为18/17/16倍，结合FCFE及PE估值，我们给予公司2021年目标价23.9元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑，来水低于预期，乌东德、白鹤滩注入进度不达预期，相关假设不成立导致结论偏差的风险。

摘自《长江电力（600900）公司深度：核心资产，水电标杆》