风享 · 新制造 | 7大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会 20210704

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原标题：风享 · 新制造 | 7大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会 20210704 来源：天风研究

《历史最快的复苏，可能也是最快结束的复苏》

短期来看，随着财政政策到期，货币政策缩减QE，依靠补贴的消费回落（仅服务还在复苏）；疫情好转后改善型需求回落，房地产销售和投资放缓；生产端的耐用品订单增速和ISM制造业订单指数已经从高点回落，连续走平。以上需求回落、生产放缓的种种迹象表明，历史最快的复苏可能正在演变成历史最快结束的复苏，财政刺激到期后的“戒断反应”正在到来。而已经进入财政货币化的美国政府能否回归政策正常化，将是一个巨大的疑问。

《市场下跌点评：流动性决定节奏、景气度决定趋势—策略·周观点》

周五市场出现较大幅度调整，根据近期我们和市场的交流情况，可能与部分绝对收益资金兑现收益的需求较强有关。

我们理解：①产业趋势决定成长股的方向，资金面决定成长股的节奏。（去年11-12月资金面超预期成长大涨，1-3月资金面低于预期通胀超预期成长暴跌，4-6月资金面超预期成长大涨。）②当前情况是成长暴力反弹后，资金面可能比较难再超预期，（根据dr007与就业数据的相关性，Q3的资金面很难再松），因此有阶段性调整也比较正常。③但是，股债收益差的角度，春季前沪深300触及2x方差，也是我们此前提出开辟超额收益新战场的一个重要依据，目前看，以中盘高增长为代表的500，仍然优于以稳定成长为代表的300。估值逻辑上，短期G的权重继续大于久期T的权重。④同时，这种G也不太会区分大类行业和公司大小，只要具备高景气的公司或者行业，都会被市场不断挖掘，资金面的预期波动，只是扰动。中期维度，依然看好【新能源】、【新消费】、【半导体】、【军工电子】、【煤炭】、【化工】等高景气方向。

《需求快速增长扩产受限，光伏基膜景气将持续上行—塑料》

成本持续降低，全球光伏装机量增长潜力大。在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏市场将快速增长。在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，预计“十四五”期间，全球每年新增光伏装机约210-260GW。光伏背板基膜需求将快速增长。根据我们测算，目前国内光伏聚酯基膜需求量约24万吨，未来几年仍将保持快速增长。政策推动，BIPV发展提速。

光伏基膜扩产受限，行业景气有望持续上行。目前国内光伏聚酯基膜主要集中在双星新材、裕兴股份、东材科技、南洋科技、宁波勤邦等企业。光伏行业洗牌，部分光伏聚酯基膜中小企业退出，因此行业也逐渐向龙头集中，2020年根据我们测算，行业CR4产量占比约8成。由于其它薄膜品种盈利较好，在建产能中切片法中厚膜产能占比约24%，新增产能有限。隔膜行业大幅扩产，设备厂商产能有限，光伏基膜产能短期难以大幅扩张。因此，我们认为光伏基膜行业景气有望持续上行，盈利将持续改善。投资建议：推荐东材科技，建议关注双星新材、裕兴股份。

《2021年Q1业绩同比增长721%-751%—隆盛科技（300680）》

隆盛科技2021年一季度公司归母净利润较上年同期增幅达721%-751%，一方面是因为公司2020年Q1受新冠疫情影响，公司及下游客户开工不足，销售不畅，导致去年Q1归母净利润仅有254.9万元。随着国内疫情的结束，市场需求旺盛，客户订单增加，导致今年销售大幅增长，带动一季度业绩高增。另一方面，随着国内汽柴油发动机排放标准的升级，国六排放标准的相关产品销售量明显增长，导致销售收入明显增长。国六标准执行在即，看好公司EGR业务放量。2021年7月1日将执行国六尾气排放政策，EGR将会受益于国六尾气排放政策，重回重型柴油车主流技术路线，我们测算市场扩容至37亿，是国六实施前市场空间的9倍以上。公司是EGR行业龙头，2018年市占率约为35%，凭借较强的产品竞争力和优质的客户资源有望使得EGR业务实现高速增长，为公司带来较大的业绩弹性。马达铁芯是新能源汽车的核心部件之一，马达铁芯市场规模受益于新能源汽车技术进步、充电基础设施逐步完善以及相关产业政策扶持，我们预计到2025年国内马达铁芯市场规模39-45亿，全球市场规模有望达到91-105亿。

维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润0.54、1.55和2.63亿，EPS为0.38、1.07和1.82，对应PE为72.1、25.3和14.9倍，维持目标价42.8元，维持“买入”评级。

《智能焊接+智能切割头市场空间高于传统业务，第二成长曲线逐步显现—柏楚电子（688188）》

柏楚电子公告定增募集说明书申报稿，拟向特定对象募集资金不超过10亿人民币，用于三大项目：1）智能切割头，拟使用定增资金不超过4亿元；2）智能焊接机器人及控制系统，拟使用定增资金不超过3亿元；3）超高精密驱控一体项目，拟使用定增资金不超过3亿元。我们认为公司本次定增很大程度上打开公司成长空间，新拓展的切割头及焊接市场空间均高于此前的传统业务，第二成长曲线呼之欲出。

盈利预测与估值：考虑到公司未来定增扩产落地以及短期业绩可能承压，若定增顺利完成，预计2021-2023年对应备考的净利润分别由5.31亿、7.00亿、9.34亿上调至5.23亿、7.14亿、9.70亿。对应P/E分别为77.91X、57.02X、41.98X。维持买入评级。

《关联交易预计额大幅调升兑现产业高景气度，机电龙头行稳致远—中航机电（002013）》

事件：7月3日，公司发布《调增2021年日常关联交易预计额度》公告，受下游产品需求提升/集中收到客户大额预收款等因素驱动，公司关联交易预计额实现调增。前日公司发布2021H1业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元，同比+40%-60%，主要系航空主业收入大幅提升、非航业务企稳回升所致。我们认为，公司大幅调增2021年日常关联交易预计额度，表明公司下游产品需求量显著提升，再次兑现航空产业高景气度。同时，公司原材料购买增长幅度高于产品、商品销售增长幅度，表明公司正处于积极备产备货阶段，排产预计将伴随下游主机上量实现持续提升。

盈利预测与评级：我们认为，随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代；民机方面，公司产品有望随国产民机发展进入加速排产期。在此假设下，预计公司2021-23年实现营业收入144.39/170.83/202.43亿元，对应归母净利润为13.15/16.24/20.02亿元，对应EPS为0.34/0.42/0.52元，对应P/E为27.54/22.29/18.09x，维持“买入”评级。

《氢氧化锂持续领涨，稀土磁材受益高端放量—有色金属行业研究周报》

锂价上涨进入第三阶段——氢氧化锂有望接棒领涨。我们提出“碳酸锂涨价之后，氢氧化锂和锂精矿价格即将进入主要上涨阶段，锂盐企业业绩会逐季度改善”的预测逐步兑现，氢氧化锂价格有望在碳酸锂、锂精矿之后接棒，成为第三阶段领涨品种，进一步超越碳酸锂价格，看好锂盐企业业绩会逐季度改善。关注赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能等。

供需结构性大拐点来临，高端磁材需求放量，稀土产业链利润空间打开。供给刚性优化，经过2017-2020年产能爬坡和原料库存去化，供给端中国稀土配额可能稳步提升，供给刚性优化，短中期来看，伴随新能效标准执行，国内家电变频空调占比/钕铁硼渗透率持续提升，有望带来2021-2022年空调用磁材年化增速持续超过60%；长期全球新能源汽车保持较高增速，预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过6万吨（到2025年），消费电子企稳，龙头磁材厂持续扩张，补库需求带来轻重稀土价格联动上涨有望持续，产业链毛利率水平实现充分回归。关注盛和资源、北方稀土、五矿稀土、金力永磁、正海磁材。

碳中和带来铝产业链进阶，云南限电有望加码铝盈利弹性。推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。

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