东亚早八点：市场仍有上行空间，关注风格变化｜6月15日

策略

核心观点：

本周海外股市多数上涨，标普500上涨0.41%，再创历史新高，道指本周下跌0.80%，纳指上涨1.85%。A股市场走势分化，上证指数下跌0.06%，深证成指下跌0.47%，创业板指涨1.72%。行业方面，计算机（6.91%）、综合（5.74%）与汽车（4.79%）涨幅居前，上周表现居前的采掘本周依然表现强劲（3.91%）；农林牧渔（-4.68%）、食品饮料（-4.48%）、家用电器（-3.15%）跌幅居前。北向资金流入较前周大幅放缓，累计净买入29.31亿元。

海外风险资产窗口期接近尾声。本周在超预期的美国CPI数据公布后，美股整体上涨，标普500再创历史新高，反映市场对于通胀担忧逐步脱敏。当前海外市场估值已经处于较高水平，6月美国各州实业补贴到期，劳动力市场有望加速恢复，联储缩表进程加快；叠加全球进入加税周期，对于美股盈利构成短期冲击；入夏后北半球温带经济体疫情仍有第三波冲击风险。整体来看我们认为海外风险资产窗口期已经接近尾声，未来出现剧烈波动风险正在上升。

国内市场短期仍有进一步上行空间，关注市场风格变化。当前A股市场整体估值仍然处于合理水平，整体经济仍有较强韧性，通胀筑顶叠加社融增速预期内回落，市场对于流动性预期趋于改善，叠加中美关系呈现改善迹象，市场风险偏好有望进一步上升。从市场风格来看，近期以中石油为代表的大盘价值股表现占优，而前期市场热度较高的白酒等板块出现明显调整，显示市场风格逐步呈现扩散。

展望后市，随着海外风险资产窗口期接近尾声，对于国内市场的扰动将逐步显现，虽然A股市场短期仍有进一步上行空间，但是投资者应逐步降低风险偏好，做好应对市场波动准备。行业配置景气优先，兼顾仓位。关注供需缺口弥合过程中，工程机械、油服、重卡、航运等行业投资机会；关注受益于美国复工加速产业，钛白粉和汽车零部件；以及成长板块中的5G硬件和计算机软件等估值仍处于低位，盈利预期向好行业。主题关注碳中和、央行数字货币、海南自贸区等。

东亚前海证券研究所策略团队 易斌

风险提示：资源国疫情传播超预期，海外经济复苏不及预期，国内政策转向超预期。

执业证书编号：S1710521020002

证券研究报告：《市场仍有上行空间，关注风格变化》

发布日期：2021-06-14

化工

核心观点：

近期煤炭价格波动明显。年初至今煤炭价格出现了大幅震荡。上周中国动力煤主力合约连续结算价连续上涨，6月11日收于877.2元/吨，全周涨9.7%，其中6月8日动力煤价格涨幅最大，达9.2%。焦煤主力连续期货方面本周亦有较大涨幅，截止6月11日焦煤主力合约连续结算价收报1780.5元/吨，周涨10.6%。煤炭价格近期的快速上涨主要由近期供给端事故频发而导致的供需失衡所引起。

煤矿安全事故频发，监察趋严，煤炭产量受到限制。近期多地矿场发生事故，如山东枣矿集团新安煤矿5月26日所发生的一起煤矿事故中造成了6名矿工被困。此外河南、黑龙江等地亦发生此类安全事故。为防范事故的进一步发生，国家矿山安全监察局近日组织了煤矿安全异地联合监察执法行动，预计此次监察执法时间将在两周以上。另一方面，山东省近日亦发布了《关于做好焦炭产量控制工作的紧急通知》，要求相关煤炭企业进行减产、停产。在多重政策的同时制约下，近期煤炭供给侧压力迅速扩大，生产和运输都处于紧张状态。

夏季用电高峰正在逼近，下游需求全面提升。随着夏季到来，未来我国的用电需求将呈现不断扩大的态势，火电厂对于煤炭的需求将在未来一两个月大幅上涨。此外，目前全国各大电厂在煤炭库存仍处于较低水平，补库需求较大。另一方面，除电厂外，化工、建材等下游用户亦维持较高的拉运量，导致目前坑口拉煤车云集，产地煤价快速上升，煤炭市场供应整体偏紧。

煤炭供给侧紧张，需求侧持续旺盛，煤价或将维持高位，推动煤头化工品价格上扬。安全监管下的煤炭企业，在提高产量方面将面临一定限制，预期未来煤炭供应将在政府限制下呈现出一定的缩减趋势。但在夏季因素的推动下，需求端正面临周期性的上涨，供需双方矛盾正在逐步加剧，预期未来煤炭价格或将再次呈现出快速走高的局面。因此，以煤头为主的化工品，如甲醇，价格有望维持高位；另外与煤炭价格具有一定相关性的化肥也出现一定程度的上涨。

投资建议：

建议关注煤价中高位震荡下的受益标的，包括：鲁西化工、宝丰能源等。

东亚前海证券研究所化工团队 李子卓

风险提示：海外疫情反复、中美关系变化、安全环保政策升级

执业证书编号：S1710521010003

证券研究报告：《东亚前海化工周报:煤矿事故频发，煤价上扬、化肥价格走高》

发布日期：2021-06-14