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原标题：【华虹半导体（1347.HK）】公司基本面强劲预期在估值中已有体现——2021年一季报点评（付天姿/吴柳燕） 来源：光大证券研究
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【华虹半导体（1347.HK）】公司基本面强劲预期在估值中已有体现——2021年一季报点评
报告摘要
事件：
公司发布1Q21业绩，1Q21实现收入3.05亿美金，环比增长9%，高于此前指引的2.88亿美金。整体毛利率23.4%略低于公司此前指引23-25%区间中位值，主要由于8寸晶圆厂毛利率低于预期。整体OPEX费用环比轻微下降3%，其中8寸OPEX同样由于人工成本增加导致季节性上升；而12寸晶圆厂OPEX环比下降，主要由于研发费用减少。实现经营利润0.13亿美金，环比上升15%；实现净利润0.33亿美金，环比下降24%。
8寸短期盈利改善低于预期，源自成本端影响、并非价格需求面问题
1Q21公司8寸收入环比上升2.4%，尽管8寸并未大规模涨价但是1Q21依靠产品结构优化实现ASP环比上升3%。1Q21 8寸毛利率为27.3%，环比下降1.3个百分点，低于我们的预期，主要由于春节发放奖金导致人工成本上升影响。基于8寸产能有望在21全年内持续保持满载状态，公司通过产品结构优化有望继续驱动ASP环比小幅上涨，我们预计8寸21全年收入贡献有望达10亿美金，在20年低基数之上同比增长15%。
12寸产能积极释放、且如期实现经营亏损收窄，有望驱动公司整体业绩持续快速增长1Q21公司12寸收入环比上升2.4%，收入占比扩大至18%；受益12寸研发费用减少，12寸经营亏损额相比4Q20的0.4亿美金收窄至1Q21的0.2亿美金。12寸新产品新客户导入较为顺利，1Q21 12寸实际使用产能达28K/m，产能利用率高达104%。公司维持12寸积极扩产规划，公司规划装机产能分别于21年中扩至48K/m、21年底扩至65 K/m、并首次提出将于22年中扩至80 K/m以上。伴随12寸更多产能释放，同时新增产能更多来自55nm更高阶制程有望驱动12寸晶圆ASP上升，我们预计12寸收入有望保持持续快速增长，21全年收入有望达3.9亿美金。
风险提示：12寸上量不及预期；半导体板块估值系统性波动。
发布日期：2021-05-14
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