【银河新年之声】万物互联，科技新篇章|电子行业_新浪财经

冠军基金经理农银汇理赵诣，招商白酒基金经理侯昊，工银瑞信单文，私募大咖孙建冬、林园、陈宇、李金龙等，分享医药、白酒、新能源车等主线！点击查看

来源：中国银河证券研究

编者按：波澜起伏的2020年已经过去，崭新的2021年已经到来。2021年作为十四五规划的开局之年，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，为科技发展带来无尽的动力和强大的支持。如何把握科技板块的投资机会，欢迎分享相关研究的观点

计算机：优选未来确定性最高的产业风口AIOT作为投资脉络

吴砚靖丨计算机行业分析师

S0130519070001

核心观点

计算机行业投资范式正在悄然变化

2021年是“十四五”开局之年，在以推动高质量发展为主题，强化科技战略支撑的大背景下，计算机行业投资范式正在悄然变化，体现为：1、产业层面，AI技术不断升级，物联网传感器成本、数据处理成本以及宽带成本的不断下降，而人力成本居高不下，加之5G的增强移动宽带、高可靠低时延和广覆盖大连接特性及与边缘计算的结合，使得AI与IoT加速融合，ICT产业链加速融合，带来价值重构；2、计算机行业上市公司从需求驱动向供给驱动转化，除了“信创”带来的供给驱动机会之外，在技术创新层面，计算机行业公司正在从纯ISV属性，向两端延伸，向上靠“云”，向下连“端”，在不同场景及垂直领域，逐步向软件定义、数据驱动、硬件智能，软硬解耦、模块融合，最终实现硬件模块化标准化、软件云化服务化的趋势。基于此，我们在选股时重点选择具备“两化”——“软硬件一体化”或“云化”能力的公司，因其可带来“量”的增长形成规模效应及马太效应；3、计算机行业公司投资标的愈发向头部集中，成长的确定性成为优选指标，脉冲式增长及低估值标的的投资回报率趋于减弱，“高成长+高估值”强于“较低成长+低估值”。

我们优选未来确定性最高的产业风口AIOT作为投资脉络

AIoT=AI+IoT，即融合了人工智能技术的物联网，万物智联，我们分别从算力侧、网络侧、边缘侧及应用侧来解构具体投资机会。

推荐重点关注AIOT在智能网联车及工业互联网细分赛道的应用落地，其中也包括了云计算尤其是SAAS层投资机会，此外还建议长期关注金融IT细分领域的龙头公司及预期差较明显的优质个股。

自下而上方面，我们始终关注财务指标健康

关注ROE、人均创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。推荐组合小米集团-W、道通科技、虹软科技、财富趋势、传音控股、中控技术、柏楚电子、用友网络、鼎捷软件、威胜信息、恒生电子、纳思达、拓尔思等公司。

电子：消费电子、面板、PCB领域有望超预期增长

傅楚雄丨电子行业分析师

S0130515010001

核心观点

电子行业的长期成长空间仍然巨大

国家中长期发展纲要为未来科技发展谱写顶层设计，电子行业发展迎来新时代。我们测算未来十五年中国规模以上电子信息制造业产值将增加至35万亿以上，产业持续升级，利润水平有望提升数倍至4万亿以上，电子行业的长期成长空间仍然巨大。

产业数字化、网格化、智能化是核心趋势

AI、量子信息及集成电路将成为战略方向，龙头企业将肩负出海重任。十四五规划为中期发展指明方向，产业链自主可控将成为重要任务，半导体材料、设备、基础软件等卡脖子领域将逐步攻克。

看好电子行业的表现

展望2021年，5G对经济带来全新驱动、汽车电动化超预期推动带来电子行业景气的提升并仍将持续，我国在疫情后最早复工复产，有望高度受益全球疫后复苏红利，行业盈利有望超预期增长，看好电子行业的表现，推荐盈利端能见度高并有望超预期增长且估值仍具提升可能得的消费电子、面板、PCB领域，标的包括歌尔股份、京东方A、鹏鼎控股、闻泰科技、澜起科技等。

通信：5G建网高峰释放主设备与光模块巨大增量价值

龙天光丨通信行业分析师

S0130519060004

核心观点

行业新机遇：通信乘新基建东风，5G周期景气拉长

“新基建”多次受重点强调，通信行业受益于超半数领域，正值风口。移动通信兼具周期与成长属性，5G开启加大景气上升斜率。截至11月底，我国5G基站已超70万站。5G特性要求小基站覆盖密度提高，有望拉长5G建设景气周期。

行业新价值：5G建网高峰释放主设备与光模块巨大增量价值

5G网络是未来5年内信息领域最重要建设项目，投资额有望超过1.2万亿元，且在“十四五建议”中获明确强调。2020年三大运营商的5G资本开支同比大幅增长，占全年资本开支预算50%以上，2021年预计延续资本开支高增长，未来两年主设备需求或迎高峰期。光模块广泛用在传输网和无线网中，明年需求或再迎爆发。

行业新方向：网络设施扎根，物联网与工业互联网开花

互联网基建和数据流量爆发提升数据中心景气度，我国数据中心对标国外仍有较大发展空间，未来有望持续受益于新基建建设。物联网为万物数字化之刚需、连接增长转向价值爆发。工业互联网为大连接下之价值蓝海，获政策持续推动，设备商积极布局，各领域应用价值静待挖掘。

目前或为行业高性价比投资机遇期

通信行业季度业绩持续好转，估值位于历史40%分位，目前或为高性价比投资机遇期。通信行业指数（SW通信）在2020年4月前表现较好，后逐渐落后于大盘。单季度来看，2020Q1受益疫情拖累行业整体业绩低迷，Q2回暖明显，Q3仍保持较高增速。当前行业PE估值约为40倍,位于历史40%分位。随着5G周期推进，未来估值有望上修，结合整体业绩处于高速爬坡阶段，目前或为行业高性价比投资机遇期。

传媒互联网：新模式，新业态，新消费

杨晓彤丨传媒行业分析师

S0130518020001

核心观点

新模式：私域流量领域商业价值大有可为

移动互联网进入成熟期，公域流量价格逐渐走高，转化效率难以得到保证。在开拓成本不断抬升的趋势下，去中心化趋势逐渐成为主流，我们认为，在移动互联网后周期，私域流量产业链具有巨大的商业价值，产业各方都将在这个快速增长的领域中获益。

新业态：技术升级引领游戏产业变革，内容为王渐成趋势

受买量成本上升等消息影响，游戏板块近期回落幅度较大，但我们仍然长期看好行业的增长势头。我们认为，随着5G商用进程的加速，具备了技术、政策和需求等基础的云游戏也有望成为最先普及并获益的5G应用之一，云游戏或将进入大规模应用和增长阶段。同时游戏出海作为文化输出的重要环节将成为行业长期发展趋势，未来游戏行业将以高品质研发来提高游戏成功率及收入能力，从而对冲流量成本上升造成的小幅影响，长期来看，游戏行业仍然具备较好的成长性，随着近期估值的持续回落，行业逐渐进入具有配置价值的区间。

新消费：线下消费强势回归，关注新格局下投资机会

随着疫情逐渐得到有效控制及新冠疫苗的推出在即，我们认为线下消费有望迎来强势回归。医美、电影、体育赛事等线下娱乐场景的有序复苏，行业有望迎来新的景气度周期。

投资建议

传媒板块在20年延续结构化分化行情，总体来看年初至今线上文娱持续维持较高景气度，股价表现也相对强势，三季度以来，随着线下活动恢复，影视、体育等板块企稳反弹，游戏板块有所调整，基于我们对于21年的行业判断，我们仍然看好传媒板块21年的投资机会，建议关注腾讯控股（0700.HK）、哔哩哔哩（BILI.O）、祖龙娱乐（9990.HK）、网易（NTES.O）、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、新氧（SY.O）、分众传媒(002027.SZ)、三人行(605168.SH)、光线传媒（300251.SZ）、万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）等。