【银河石化任文坡/林相宜】行业动态 2020.12丨油价2021年有望中枢上行，预计行业周期业绩改善

来源：中国银河证券研究

石化 2020.12 行业动态报告

◆预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648）、上海石化（600688）、中国石化（600028）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871）、通源石油（300164）。同时建议关注宝丰能源（600989）、三友化工（600409）、广汇能源（600256）等。

核心观点

1-11月我国原油加工量同比增长3.61%，下游需求持续复苏

整体来看，1-11月我国加工原油6.14亿吨，同比增长3.61%；原油产量1.79亿吨，同比增长2.10%；原油进口5.04亿吨，同比增长9.49%；原油表观消费量6.81亿吨，同比增长7.37%；对外依存度73.78%，处于历史高位。

1-11月我国成品油表观需求同比下降6.67%，降幅持续收窄

1-11月我国成品油产量3.03亿吨，同比下降7.85%；成品油出口4237万吨，同比下降15.41%；成品油表观消费量2.64亿吨，同比下降6.67%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-7.61%、-17.67%、-2.89%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。

油价延续震荡格局，疫情压制油价上涨动能

进入12月，各国疫苗接种取得较大进展，原油需求预期有所好转，且美国达成刺激计划提振市场，导致原油市场利好情绪仍在持续；但英国出现变异新冠病毒，伦敦实施新一轮封锁以及欧盟多国相继宣布关闭边境、停飞往返英国航班等措施，同时俄罗斯方面或将支持进一步提高石油产量，使得油价上涨动能受到压制。截至12月28日，Brent和WTI油价分别达到50.86美元/桶、47.62美元/桶，虽然较4月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有20%以上的跌幅。

行业表现落后于整个市场，排在109个二级子行业的45位

年初至今，石油化工行业收益率19.42%，表现略逊于整个市场，排在109个二级子行业的第45位。截至12月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为18.08x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。

投资策略及推荐标的

投资策略

我们认为，H1行业深受原料库存转化损失、市场供需变化损失以及原油销售损失等利空因素困扰，行业整体亏损，但Q3盈利能力显著提升，较Q2环比显著修复。整体上，我们判断油价在四季度将维持当前水平甚至小幅上涨，但依旧处在较低水平区间。低油价利于行业盈利能力修复，且油价温和上涨对行业有利，同时下游需求预期要好于上半年，因此我们预计Q4行业盈利将环比明显改善。

我们预计2021油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648）、上海石化（600688）、中国石化（600028）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871）、通源石油（300164）。同时建议关注宝丰能源（600989）、三友化工（600409）、广汇能源（600256）等。

组合表现

风险提示

价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。

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本文摘自报告：《【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价2021年有望中枢上行，预计行业周期业绩改善_20201229》

报告发布日期：2020年12月29日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师：

任文坡 执业证书编号：S0130520080001

林相宜 执业证书编号：S0130520050007

任文坡

化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师、化工组组长、项目经理，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。

林相宜

化工、纺服行业分析师，南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业和纺织服装行业研究。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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