抄底机会在哪里？ 【立即开户，领取福利】
来源：安信证券环保公用研究
摘要
■环保行业逐季改善，关注公共领域用车电动化替代。环保板块2020年三季报披露完毕，2020年前三季度，安信环保板块103家上市公司共实现营业收入2218.35亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润203.51亿元，同比增长0.34%；实现扣非后归母净利润178.45亿元，同比下滑0.16%。单就三季度来看，环保板块上市公司实现营业收入868.73亿元，同比增长13.38%，较2019Q1-3增速下降4.31个百分点；实现归母净利润87.76亿元，同比增长20.77%，较2019Q1-3增速上升9.29个百分点；扣非后归母净利润77.85亿元，同比增长21.23%，较2019Q1-3增速上升13.15个百分点，环保板块逐季改善趋势明显。2020年11月2日国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出力争通过未来15年的持续努力，使我国新能源汽车核心技术达到国际先进水平，使纯电动车成为新销售车辆的主流，尤其在公共领域要实现用车全面电动化，促进节能减排水平和社会运行效率提升。《规划》提出。到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗应降至12千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售应达到销售总量的20%左右。到2035年，纯电动汽车应成为销售车辆的主流，公共领域用车全面自动化。从2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共新增或更新公交、出租、环卫车、物流配送车等车辆中新能源汽车占比不应低于80%。我国新能源环卫车市场增长明显，建议关注在新能源环卫车领域提前布局并市占率较高的标的【盈峰环境】【龙马环卫】。11月 5日，生态环境部召开会议，通过了修订的《国家危险废物名录》，进一步加强危险废物污染防治，提高危废属性判定和环境管理的精准性，推进危险废物的分级分类管理，提高危废环境管理水平。《名录》中根据我国实际情况对危险废物进行了详细分类，并对其危险特性进行分类。随着危废板块进一步得到政策推动，建议关注在危废板块布局的标的【高能环境】【润邦股份】。
■动力煤价预计持续走高，建议重点关注水电龙头。据煤炭资源网数据显示，截至11月6日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于610元/吨，周环比上涨5元/吨。主产地煤价涨跌互现，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于430元/吨，与上周持平，陕西榆林地区Q5800指数报收于454元/吨，较上周上涨4元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报388元/吨，较上周上涨5元/吨。根据煤炭市场网数据，截至10月15日全国重点电厂库存9281万吨，环比增长205万吨，日均耗煤量为325万吨，环比增长4万吨。港口方面，据Wind数据，11月6日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为892.9万吨，环比升高7.6万吨，截止11月6日，长江口库存为369万吨，环比下降49万吨。总体来看，目前产地煤供应较宽松，受铁路检修及发运不合算等因素影响短期港口煤炭库存较难提升。随着冬季用煤高峰到来，叠加华东、华南区域进口额度限制，预计现货资源价格可能持续走高。建议关注业绩高增长火电龙头【华能国际】【华电国际】。建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】。
■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。
1. 本周核心观点
1.1. 环保行业逐季改善，关注公共领域用车电动化替代。
环保板块2020年三季报披露完毕，2020年前三季度，安信环保板块103家上市公司共实现营业收入2218.35亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润203.51亿元，同比增长0.34%；实现扣非后归母净利润178.45亿元，同比下滑0.16%。单就三季度来看，环保板块上市公司实现营业收入868.73亿元，同比增长13.38%，较2019Q1-3增速下降4.31个百分点；实现归母净利润87.76亿元，同比增长20.77%，较2019Q1-3增速上升9.29个百分点；扣非后归母净利润77.85亿元，同比增长21.23%，较2019Q1-3增速上升13.15个百分点，环保板块逐季改善趋势明显。2020年11月2日国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出力争通过未来15年的持续努力，使我国新能源汽车核心技术达到国际先进水平，使纯电动车成为新销售车辆的主流，尤其在公共领域要实现用车全面电动化，促进节能减排水平和社会运行效率提升。《规划》提出。到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗应降至12千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售应达到销售总量的20%左右。到2035年，纯电动汽车应成为销售车辆的主流，公共领域用车全面自动化。从2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共新增或更新公交、出租、环卫车、物流配送车等车辆中新能源汽车占比不应低于80%。我国新能源环卫车市场增长明显，建议关注在新能源环卫车领域提前布局并市占率较高的标的【盈峰环境】【龙马环卫】。11月 5日，生态环境部召开会议，通过了修订的《国家危险废物名录》，进一步加强危险废物污染防治，提高危废属性判定和环境管理的精准性，推进危险废物的分级分类管理，提高危废环境管理水平。《名录》中根据我国实际情况对危险废物进行了详细分类，并对其危险特性进行分类。随着危废板块进一步得到政策推动，建议关注在危废板块布局的标的【高能环境】【润邦股份】。
1.2. 动力煤价预计持续走高，建议重点关注水电龙头。
据煤炭资源网数据显示，截至11月6日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于610元/吨，周环比上涨5元/吨。主产地煤价涨跌互现，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于430元/吨，与上周持平，陕西榆林地区Q5800指数报收于454元/吨，较上周上涨4元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报388元/吨，较上周上涨5元/吨。根据煤炭市场网数据，截至10月15日全国重点电厂库存9281万吨，环比增长205万吨，日均耗煤量为325万吨，环比增长4万吨。港口方面，据Wind数据，11月6日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为892.9万吨，环比升高7.6万吨，截止11月6日，长江口库存为369万吨，环比下降49万吨。总体来看，目前产地煤供应较宽松，受铁路检修及发运不合算等因素影响短期港口煤炭库存较难提升。随着冬季用煤高峰到来，叠加华东、华南区域进口额度限制，预计现货资源价格可能持续走高。建议关注业绩高增长火电龙头【华能国际】【华电国际】。建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
1.3.全国LNG均价继续上涨，价格走势有望企稳。
本周期内，全国LNG均价继续上涨，接收站和工厂价格都有上涨。根据卓创资讯统计数据，本周全国LNG周均价为3843.05元/吨，较上周价格上涨199.11元/吨，环比上涨5.46%。其中，接收站出厂周均价3725.75元/吨，较上周价格上涨268.44元/吨，环比上涨7.76%；工厂出厂周均价为3820.86元/吨，较上周价格上涨176.74元/吨，环比上涨4.85%。北方进入供暖预热期，城燃补库需求持续旺盛，需求拉动下，全国上游供应方价格持续上涨，本周整体来看，均价处于上行趋势。后续LNG市场需求相对稳定，将对目前LNG市场价格走势形成支撑。建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
1.4.投资组合
【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】。
2. 行业要闻
2.1.生态环境部：焦化、电解铝不宜列入西部地区鼓励类产业
近日，生态环境部在《西部地区鼓励类产业目录(2020年本)》意见的复函中表示：焦化、电解铝属于高污染高能耗产业，且在全国范围内产能过剩，不宜列入西部地区鼓励类产业目录。建议删除附件1第6页(十一)内蒙古自治区第37项“一次性建成规模300万吨以上、6米以上顶装焦炉炭化室及焦炉气焦油等综合利用项目”和第39项“获得产能置换指标的电解铝项目”。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201102/1113412.shtml
2.2 南京迈入生活垃圾分类“强制时代”
11月1日，南京正式迈入生活垃圾分类“强制时代”。全市近九成3528个小区实现了定点分类投放，15143个单位实行了垃圾分类。11月1日，达标并进入江北废弃物综合处置中心处置的厨余垃圾约100吨。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201102/1113234.shtml
2.3 广州：今年新增5座污水处理厂 实现中心城区污水处理全覆盖
近日，广州市西朗污水处理厂投入使用并完成地面绿化。截至目前，今年广州新增建成5座地埋式污水处理厂，广州中心城区污水处理能力增加至496万吨/日，实现中心城区污水处理全覆盖、生活污水全处理，广州市147条列入国家监管平台的黑臭水体已全部消除黑臭。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201103/1113569.shtml
2.4 安徽：218条城市黑臭水体整治完成
安徽省生态环境厅会同省住房和城乡建设厅开展城市黑臭水体整治环境保护专项行动，以生态环境部预警的189条城市黑臭水体、卫星发现的34条疑似黑臭水体以及35条群众举报信息为线索，开展2020年城市黑臭水体整治省级排查，全面核查合肥等11个市城市环境基础设施建设和城市黑臭水体整治情况。同时，安徽省生态环境厅对铜陵市黑砂河、秀水河，阜阳市西城河，六安市均河等黑臭水体整治工作进行了重点督导。目前，全省231条城市黑臭水体中，已有218条完成整治。今年1月到9月，安徽省地表水水质达近年来最好水平，106个国考断面中，水质优良断面比例为84%，好于年度目标9.5个百分点。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201103/1113497.shtml
2.5 云南省发布《云南省土壤污染防治条例（草案征求意见稿）》
根据《中华人民共和国土壤污染防治法》、《国务院关于印发土壤污染防治行动计划的通知》、《云南省人民代表大会常务委员会2020年度立法工作计划》要求，进一步加强我省土壤污染防治法治化工作，云南省生态环境部组织编制了《云南省土壤污染防治条例》（草案征求意见稿），对规划、标准、详查、监测、预防和保护、风险管理和修复等方面进行了详细规定。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201104/1113868.shtml
2.6 生态环境部、发改委、工信部等联合发布《长三角地区2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》
《方案》指出，要完成《打赢蓝天保卫战三年行动计划》确定的2020年空气质量改善目标，协同控制温室气体排放。按照巩固成果、稳中求进的原则，充分考虑2020年一季度空气质量的疫情影响，将2020-2021年秋冬季目标设置为两个阶段，根据2019年一季度和四季度污染水平，分类确定各城市的PM2.5浓度控制目标，按照污染程度分为6档，PM2.5浓度每档相差1个百分点,对“十三五”目标完成进度滞后的城市进一步提高要求。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201104/1113708.shtml
2.7 生态环境部、发改委、工信部等联合发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》
生态环境部、发改委、工信部等联合发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，全面完成《打赢蓝天保卫战三年行动计划》确定的2020年空气质量改善目标，协同控制温室气体排放。按照巩固成果、稳中求进的原则，充分考虑2020年一季度空气质量的疫情影响，将2020-2021年秋冬季目标设置为两个阶段，根据2019年一季度和四季度污染水平，分类确定各城市的PM2.5浓度和重污染天数控制目标，按照污染程度分为6档，PM2.5浓度每档相差1个百分点，重污染天数每档相差2天，对“十三五”目标完成进度滞后的城市进一步提高要求。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201104/1113707.shtml
2.8 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议
建议中提到，要持续改善环境质量。增强全社会生态环保意识，深入打好污染防治攻坚战。继续开展污染防治行动，建立地上地下、陆海统筹的生态环境治理制度。强化多污染物协同控制和区域协同治理，加强细颗粒物和臭氧协同控制，基本消除重污染天气。治理城乡生活环境，推进城镇污水管网全覆盖，基本消除城市黑臭水体。推进化肥农药减量化和土壤污染治理，加强白色污染治理。加强危险废物医疗废物收集处理。完成重点地区危险化学品生产企业搬迁改造。重视新污染物治理。全面实行排污许可制，推进排污权、用能权、用水权、碳排放权市场化交易。完善环境保护、节能减排约束性指标管理。完善中央生态环境保护督察制度。积极参与和引领应对气候变化等生态环保国际合作。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201104/1113707.shtml
2.9 生态环境部召开部务会议审议并原则通过制修订的《国家危险废物名录》等5部令
11月5日，生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议，审议并原则通过制修订的《国家危险废物名录》、《建设项目环境影响评价分类管理名录（2020年版）》、《生态环境部建设项目环境影响报告书（表）审批程序规定》、《核动力厂营运单位核安全报告规定》和《生态环境标准管理办法》。
信息来源: http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201106/1114433.shtml
2.10 国家能源局华中监管局江西省能源局关于印发《江西省电力辅助服务市场运营规则（试行）》的通知
国家能源局近日制定了《江西省电力辅助服务市场运营规则（试行）》，对深度调峰交易、启停调峰交易、信息发布、市场见光等方面做出了规划。
信息来源：http://hzj.nea.gov.cn/adminContent/initViewContent.dopk=B357F621C3B65125E050A8C0C1C83E65
3.上周行业走势
上周上证综指上涨2.72%，创业板指数上涨2.91%，公用事业与环保指数上涨2.97%。环保板块中，水处理板块上涨2.41%，大气治理板块上涨2.01%，固废板块上涨2.65%，环境监测板块下跌0.09%，节能与能源清洁利用板块上涨2.45%，园林板块上涨0.73%；电力板块中，火电板块上涨4.06%，水电板块上涨5.47%，清洁能源发电板块上涨0.15%，地方电网板块上涨5.27%，燃气板块上涨1.93%；水务板块上涨2.09%。
上周，从细分子行业来看，环保板块中，水处理板块上涨2.41%，大气治理板块上涨2.01%，固废板块上涨2.65%，环境监测板块下跌0.09%，节能与能源清洁利用板块上涨2.45%，园林板块上涨0.73%；电力板块中，火电板块上涨4.06%，水电板块上涨5.47%，清洁能源发电板块上涨0.15%，地方电网板块上涨5.27%，燃气板块上涨1.93%；水务板块上涨2.09%。
4.上市公司动态
4.1. 重要公告
4.2. 定向增发
5. 投资组合推荐逻辑
【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。
【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。
【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。
【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。
【盈峰环境】今年2月以来受疫情影响，各地政府采购和审批停滞，但是3月开始，受疫情延期的项目加速释放。我们认为疫情使政府对环卫领域更为重视，催化环卫市场化，另一方面龙头效应越发明显，头部企业更有望获得高质量的订单。同时，行业订单大型化趋势越发明显，随之而来包括服务年限的增长，公司环卫大单数量加速获取，有助于公司未来业绩稳健增长，助力装备服务双协同。公司2019年进行大幅业务结构调整，逐步剥离、分拆环境治理工程、环境监测等非主营业务，战略聚焦环卫装备、环卫服务、垃圾分类处置的大固废板块。作为国内环卫装备领域的领先企业，旗下产品型号超过400款，公司连续19年位于国内行业销售额第一，市占率超过20%。依托在环卫装备领域的积淀，公司在环卫服务领域高速扩张，2020年上半年新增合同额102.97亿元，跃居行业第一。先后在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江等八省份收获各类环卫市场化项目16个，为未来业绩稳定增长提供可靠保障。公司自研的环卫全产业链大数据云智慧环卫平台累计投入上亿元，已经在全国实施运营110余项智慧环卫项目。同时公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车领域均取得重大突破。随着各地开始推广使用纯电动环卫车，如福建下发《进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划(2020-2022年)》，以及工信部加快推进《新能源汽车行业发展规划（2021-2035年）》工作，环卫电动车市场需求有望加速释放。考虑到新能源环卫车利润空间更大，能为公司提供更多业绩弹性。
【维尔利】公司坚持以“有机及固体废弃物的资源化、无害化”为公司主要业务发展方向，强化“环保技术解决方案 + 运营服务”的商业模式，围绕“城乡有机物废弃物资源化”与“工业废弃物综合利用”两大领域，依托企业数字化转型与持续创新，在城乡有机废弃物处理和工业节能环保细分领域占据领先地位。公司基于德国领先技术发展了更适应我国国情的生态能源化处理技术EMBT，已陆续承建超过20个餐厨垃圾处理项目，先后中标了上海多个示范级湿垃圾处置等项目，标杆项目的打造进一步巩固公司在业内的地位。随着修订后固废法的即将实施， 2020年是我国垃圾分类落地的关键时期，有助于垃圾分类体系加速推进，助力垃圾分类建设完善的收运体系，打开湿垃圾处置的蓝海市场。叠加疫情影响下农贸市场、餐饮行业等的卫生运动积极开展，湿垃圾终端处置或将显著收益并且随着环保督察的常态化趋势，过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善，公司作为业内龙头领军企业具备先发优势，受益政策红利释放。公司公告同国投等组成的联合体中标上海市闵行区马桥再生资源化利用项目，该项目和国投合作，资金端优势明显，投资收益率可观。除此之外，公司与中交上海航道局结成战略合作伙伴，目标在长三角及长江中上游地区大力发展餐厨厨余垃圾及渗滤液处理项目。后期有望在餐厨垃圾处理等多方面展开更多合作，积极发挥自身技术优势。公司成功发行“维尔转债”，募集资金9.17亿元，有助于缓解公司的资金压力，助推公司打造有机废物资源化处置专家的品牌形象。
6. 风险提示
政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
往期观点
【安信环保公用邵琳琳团队】周报1101：关注“十四五规划”，长效发展值得期待
【安信环保公用邵琳琳团队】周报1025：垃圾发电限时补贴 ，聚焦优质运营龙头
【安信环保公用邵琳琳团队】周报1018：餐厨处理试点城市验收，持续关注有机废弃物处理需求
【安信环保公用邵琳琳团队】周报1011：新能源汽车发展规划通过，环卫装备有望迈入新阶段
【安信环保公用邵琳琳团队】周报0925：生态环境导向模式或成趋势，公募REITs有望加速推进。
【安信环保公用邵琳琳团队】周报0913：生态修复工作持续推进，关注云南环保产业发展
【安信环保公用邵琳琳团队】周报0906：新固废法正式施行，上海加快构建现代环境治理体系
【安信环保公用邵琳琳团队】周报0830：新固废法即将实施，关注固废产业链持续性投资机会
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
