【华创计算机王文龙团队】银信科技：收入快速增长，高景气度延续

来源：蚊子搞科研

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。

01

事项

公司发布Q3季报，20Q3营收5.2亿，同比增长52%，前三季营收同比增长44%，20Q3归母净利润5003万，同比增长13.91%，扣非净利润5182万，同比增长20.94%，前三季归母和扣非分别增长18.97%和21.40%。

02

评论

1、公司三季报延续了前两季度较高的景气度。今年营收增长较快，三季度营收增速进一步提速，表明公司订单和结算景气度持续高增长，利润增速相对慢于营收增速，结合中报来看我们认为应该是低利润率的系统集成类业务增长较快导致。但考虑到公司通常用系统集成业务“引流”，公司集成类业务的后续的运维服务也会由公司承担，我们判断公司后续高利润率的运维服务业务增速会慢慢跟上，带动利润增速提升。

2、整个银行信息化板块标的收入增速普遍较好，验证了我们之前的判断。从目前已经发布多家银行信息化相关公司Q3季报来看，行业保持了整体较高的景气度，符合我们之前深度报告的核心逻辑：银行整体在金融科技创新周期和外部互金竞争加剧的压力下进入了一个新的金融IT投入高峰周期，表现为银行IT板块性业绩持续景气。

3、料银行未来仍将加大IT投入自身运营效率。我们认为蚂蚁金服的持续扩张会继续刺激银行在金融IT加大投入，不管是从获客效率，还是从信贷审核效率看，蚂蚁金服相对传统银行的业务模式都有较大的成本优势，而这一优势依托于科技和算法。考虑当前国产化的需求，我们认为整体上银行IT投入仍将保持较高景气度，而产业链相关公司的业绩将有坚实的后盾。

4、盈利预测、估值及投资评级。根据19年末员工增加的情况，我们认为20年收入会有较高的增长，同时假设未来两年人员增长会逐步放缓，维持预测20~22年收入增长率分别为31.1%，12.8%，8.5%，收入分别为20.21亿，22.79亿，24.74亿；假设整体费用率稳定，下调20~22年归母净利润预测分别为1.76亿,2.13亿,2.42亿，公司当前市值约52亿，对应20~22年的PE分别为30倍，25倍，22倍，从历史来看公司上市以来估值一直波动较高，PE（TTM）估值在21倍~50倍以上波动，当前配置具备较强安全边际，所处行业在20~21年增长的确定性较高，给予目标价区间14-15元，维持“强推”评级。

03

风险提示

银行业在IT方面投入不及预期；人员工资过快增长的压力带来的利润拖累；行业竞争加剧带来的降价。

具体内容详见华创证券研究所10月29日发布的《银信科技（300231）2020年三季报点评：收入快速增长，高景气度延续》。

华创计算机团队

王文龙 张璋 孟灿 邓怡

组长、首席分析师：王文龙

香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。

高级分析师：张璋

爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。

高级分析师：孟灿

中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。

助理研究员：邓怡

厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP