【兴证金融傅慧芳】银行业周报（10.19-10.25）:Q3业绩料边际改善，央行监管职责大幅扩围|平安银行_新浪财经

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来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块上涨2.19%，跑赢沪深300指数3.71个百分点，表现居前的主要为平安银行(6.02%)、成都银行(4.19%)、兴业银行(3.85%)等业绩超预期/基本面成长性较好的中小型银行。

本周平安与上海银行公布三季报，考虑到银行经营同质性较强与样本银行基本面边际变化，预计银行三季度息差收窄幅度趋缓、逆周期调节下规模延续半年度增长形势、不良生成速度小幅放缓/减值对盈利拖累减小，最终盈利增速下滑幅度较半年度边际收窄，部分优质银行或存在超预期可能。

继上周发布《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》后，本周央行就《中华人民共和国中国人民银行法》修订草案征求意见，征求意见稿修改思路在于围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革等三项任务，建设现代中央银行制度。

本周银行在绝对和相对收益上均实现了明显的超额，行业（申万）整体估值修复至0.71xPB左右，估值修复尚未完成。随着高频经济数据的披露，市场对于3季度银行经营情况的预期正趋于统一，下周银行业集中披露三季报将逐步验证行业基本面底部。4季度估值切换窗口打开以及近期市场风格再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，我们继续看好行业未来一个季度的表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的兴业、光大、杭州、成都等标的。

要闻回顾：国家统计局：发布2020年前三季度国民经济运行情况；银保监会：发布《清理银行乱收费降低企业负担行动方案》；央行：就《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见；LPR连续6个月保持不变；平安银行、上海银行发布2020年度第三季度报告。

市场表现：本周A股表现居前的为平安银行(6.02%)、成都银行(4.19%)、兴业银行(3.85%)，紫金银行(-2.13%)、青农商行(-1.89%)、常熟银行(-1.16%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率上升为6.82，央行公开市场操作净回笼2,200亿元，10年期国债收益率下行至3.20%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.29%。城投债利差走阔，地方政府债利差走阔。

理财产品：上周理财产品发行总量为315款，到期总数1,952款，净发行-1,637款。相较于前一周，2个月、3个月、4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率上升，1个月和1年期理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.61%/3.04%/3.24%，本周发行同业存单970款，融资7,649亿元，存量同业存单15,147款，共计107,818亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

1、息差降幅预计趋缓。就资产端而言，5月份两会以来货币政策趋于常态，LPR已连续6个月保持不变，预计资产端新发放贷款定价降幅趋缓、边际企稳，平安银行3季度对公贷款定价环比2季度小幅下行2bps亦印证了这一点，同时3季度社融居民中长期贷款增长逐步恢复，亦利于资产定价企稳；就负债端而言，5月以来监管加强对结构性存款管控，到9月结构性存款压降体量已超3万亿，利于负债端银行存款成本与结构改善。

2、规模继续高增，以量补价逻辑延续。3季度以来，社融信贷延续高增长态势，同时结构上居民中长期贷款增长态势良好，规模增长将继续成为银行业绩压舱石。

3、减值对业绩拖累减小。3季度经济加速修复，生产消费活动逐步恢复，预计零售不良高峰已过，对公不良生成尚待观察，但伴随着经济修复不良生成速度预计将好于半年度情况。同时，半年度行业在监管指引下加大不良确认与减值计提力度，信用成本高基数下3季度减值对业绩拖累将减小。

4、从已公布季报银行来看，行业3季度投资收益等其他非息在去年I9切换高基数、3季度金融市场利率波动下或将对营收增长形成扰动。

继上周发布《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》后，本周央行就《中华人民共和国中国人民银行法》修订草案征求意见，征求意见稿修改思路在于围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革等三项任务，建设现代中央银行制度。具体而言，征求意见稿修订内容主要包括：1）立法目的新增“促进金融服务实体经济”，与一直以来的监管思路一脉相承。同时，意见稿建立了货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，明确了人民银行制定和执行宏观审慎政策的职责定位，提升货币政策和信贷政策监管的有效性。2）央行监管职责增加，征求意见稿明确央行制定和执行宏观审慎政策，拟订金融业重大法律法规草案、制定审慎监管基本制度、牵头负责系统性金融风险防范和应急处置等职责，强化人民银行维护金融稳定和防范、处置系统性金融风险的作用。3）继续坚持中国人民银行不直接认购、包销国债和其他政府债券，不向地方政府提供贷款的原则，完善人民银行的治理制度。4）征求意见稿修内容还包括将数字货币纳入法定货币形式、加大对金融违法行为的处罚力度等内容。

本周银行在绝对和相对收益上均实现了明显的超额，行业（申万）整体估值修复至0.71xPB左右，估值修复尚未完成。随着高频经济数据的披露，市场对于3季度银行经营情况的预期正在趋于统一，下周银行业集中披露三季报将逐步验证行业基本面底部。4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，我们继续看好行业未来一个季度的表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹性较大的兴业、光大、杭州、成都等标的。

二、行业及公司动态

行业动态

国家统计局：发布2020年前三季度国民经济运行情况

10月19日，国新办就2020年前三季度国民经济运行情况举行发布会。初步核算，前三季度国内生产总值722,786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。其中，三季度GDP为266，172亿元，同比增长4.9%。国家统计局网站信息显示，第三季度金融业GDP同比增长7.9%，房地产业GDP同比增长6.3%，住宿和餐饮业同比下降5.1%。

银保监会：发布《清理银行乱收费降低企业负担行动方案》

10月22日，中国银保监会办公厅已向各银保监局、各大银行保险金融机构下发了《清理银行乱收费降低企业负担行动方案》。清理行动的对象覆盖各类银行保险机构，包括2019年以来开展的违规涉企收费检查和小微企业融资收费检查发现问题的整改情况、2020年以来新发生的违规问题。此次具体看来，清理方案整治重点将覆盖制造业、服务业以及中小微企业信贷领域。以涉企信贷融资收费为主，兼顾其他服务收费。

央行：就《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见

10月23日，为健全金融法治顶层设计，支持金融业稳健发展，人民银行积极推进《中华人民共和国中国人民银行法》修改工作，起草了《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。《征求意见稿》规定人民币包括实物形式和数字形式，为发行数字货币提供法律依据；防范虚拟货币风险，明确任何单位和个人禁止制作和发售数字代币。

LPR连续6个月保持不动

10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布的LPR显示：1年期LPR为3.85%；5年期以上LPR为4.65%。两项数据均持平于上月，这意味着自今年5月以来，LPR报价连续第六个月保持不变。

公司动态

三、一周市场回顾

本周银行板块上涨2.19%，跑赢沪深300指数3.71个百分点，银行板块PE/PB估值分别为6.9倍和0.71倍。

本周A股表现居前的为平安银行(6.02%)、成都银行(4.19%)、兴业银行(3.85%)，紫金银行(-2.13%)、青农商行(-1.89%)、常熟银行(-1.16%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(53.52%)、成都银行(31.95%)，西安银行(-26.71%)、紫金银行(-24.52%)表现居后。

H股中邮储银行(10.68%)、工商银行(7.92%)、招商银行(7.08%)表现居前，天津银行(-13.95%)、浙商银行(-1.05%)、哈尔滨银行(-1.00%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、渝农商行溢价率较高，招商银行溢价率较低。

四、一周资金价格

人民币兑美元汇率上升为6.82，本周上调292BP，离岸人民币升水由上周的1,628BP下行至1,545BP。本周央行公开市场操作净回笼2,200亿元，其中逆回购投放3,200亿，逆回购到期1,000亿，无MLF到期。

银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+15bps、+16bps、+27bps至2.22%/2.65%/2.79%。10年期国债收益率下行2BP至3.20%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行3BP至4.29%。城投债利差走阔，地方政府债利差走阔。

五、理财市场回顾

上周理财产品发行总量为315款，到期总数1,952款，净发行-1,637款。相较于前一周，2个月、3个月、4个月、6个月和9个月理财产品预期收益率上升，1个月和1年期理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，大型商业银行、城商行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，农商行三个月期限理财产品预期收益率有所下降。

在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为1.9%、6.3%、91.7%。

六、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别+1bps、+12bps和+6bps至2.61%/3.04%/3.24%。本周发行同业存单970款，融资7,649亿元，发行规模较上周上升。截至2020年10月23日，存量同业存单15,147款，共计107,818亿元。

与前一周相比，十月第四周，1个月、3个月、9个月和1年期同业存单发行占比下降，6个月期同业存单发行占比上升。发行同业存单的商业银行中，国有商行和城商行发行占比上升，股份行和农商行发行占比下降。其中，城商行同业存单发行占比最高，为39.0%；其次是股份行，为34.1%；农商行发行占比最低，为8.0%。

七、风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

兴业证券经济与金融研究院金融研究团队

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分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《Q3业绩料边际改善，央行监管职责大幅扩围——银行业周报（2020.10.19-2020.10.25）》

对外发布时间：2020年10月24日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

傅慧芳 S0190513080006

陈绍兴 S0190517070003

研究助理：李英

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