十倍股具有五大特殊基因上市时就有“明星相”|市值_新浪财经

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说到十倍股，那是股民无不心心向往，无不为之奋斗的目标。

虽然上证综指长期围绕3000点波动已成调侃之说，但A股实际上涌现过一大批十倍股。据统计，过去20年中，A股涌现出637只涨幅超十倍个股，占全部A股17.7%。而历史曾创十倍涨幅且至今依然表现优秀的个股也有120只，占全部A股的3.3%。这120只十倍股稳定性较强，是表现最佳的个股集合，通过对他们的研究，总结十倍股的特殊基因，以此来探寻未来十倍股的踪迹。

东吴证券统计发现：

十倍股具有超额收益，熊市中回撤小，业绩持续增长，研发投入高，起步市值偏小，但起步时就有十倍股的样子等特点，并且成长为十倍股所需时间均值是8年左右，因此，股民要想拿到10倍股，长期持有是必要条件，不用波段择时做T，我们要经得起诱惑，耐得住下跌，做时间的玫瑰。

下面从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角寻找十倍股特殊基因，并以此作为审美标准，筛选出20只未来的十倍股。

8年成就一只十倍股

统计数据发现，成就十倍股所需时间均值是100个月，即8年左右（以十倍股上市后一年作为起始日，以股价涨幅达到十倍作为终点，其中所用时间定义为成就一只十倍股所需时间）。因此，十倍股成长是一个长期过程，8年时间意味着成就一只十倍股至少要穿越A股一轮牛熊，十倍股的年化收益率是33.4%，并且十倍股在熊市中回撤更小，长期持有比波段择时更优。

因此，要想拿到10倍股，长期持有是必要条件，频繁调仓换股和波段做T是大忌，我们要经得起诱惑，耐得住下跌。

科技创新是十倍股重要标签

从地域上看，十倍股公司主要集中于东部沿海经济发达区，其中广东16家、北京14家、浙江12家、上海12家、江苏8家。此外长江经济带中四川6家、湖北5家、重庆4家、安徽4家。由此可见，经济发达地区，人才、资金、环境等更具优势，更利于企业成长。

从管理层上看，十倍股薪酬更高，但占利润比重更小。2004-19年十倍股管理层薪酬绝对值每年都明显高于全A水平，以2017-19年为例，十倍股和全部A股管理层薪酬总额中位数分别为1047VS476万、1125VS534万、1281VS590万。优秀公司的可贵之处在于，尽管管理层薪酬明显高，但管理层薪酬占净利润比例反而更低，以2017-19年为例，十倍股和全部A股管理层薪酬总额占净利润比例分别为0.8VS2.8%、1.0VS2.6%、0.9VS2.5%。

科技创新是十倍股重要标签。科技创新是十倍股成长的重要推动力，具体表现为研发投入和专利技术产出为其提供扎实的竞争优势。十倍股研发支出占比显著高于其他股票，2013-19年十倍股和全部A股研发支出占营收比例均值分别为3.3VS2.8%。而大量研发投入伴随的是后期专利产出，2000-19年十倍股平均新增专利数量均值为61个，远高于全部A股的18个。

因此，打铁还需自身硬，要想成为十倍股，首先在自身公司治理和投入上要领先。

业绩是十倍股上涨的核心动力

过去20年，十倍股净利润复合增速的中位数为23.1%，明显高于全部A股的9.3%。对净利润贡献拆分来看，核心是高营收和高毛利率，十倍股营业收入同比增速均值24.0%，明显高于全部A股的15.5%，十倍股毛利率中位数的均值为30.0%，明显高于全部A股的22.6%。分行业来看，营收是电子、计算机、电气设备等行业高盈利的主要原因，毛利率对食品饮料、医药、化工等行业业绩增速贡献较多。

过去20年，十倍股ROE的中位数12.8%，明显高于全部A股的6.6%。杜邦拆解发现，净利率是高ROE的主因，资产周转率亦有较大贡献。2000-19年十倍股销售净利率中位数的均值9.8%，明显高于全部A股的6.0%。十倍股资产周转率中位数均值0.66次，明显高于全部A股的0.54次。分行业来看，净利率是化工、房地产、医药等行业高ROE的主要原因，资产周转率对汽车、计算机、电气设备等行业贡献较大。

作为企业业务发展的重要支撑，十倍股的现金流更加充裕，2000-19年十倍股经营活动产生的现金流占营收比例中位数的均值为9.4%，明显高于全部A股的7.9%。充裕的现金流可以更好地支持十倍股的业务发展，为十倍股的成长的扩长提供了扎实的推动力。

股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”，业绩是十倍股上涨的核心动力，并且十倍股业绩表现明显高于行业整体。

起步市值偏小，但估值不低

十倍股起步主要集中于30亿元以下小市值。毫无疑问十倍股普遍都是大市值公司，但它们大多是小市值起步，上市日市值中位数17亿元，低于全部A股的27亿元，30亿元以下占比达到78%，起步低市值给了更大增长空间，截至目前（2020/6/30），十倍股的市值中位数433亿元，是全部A股（55亿元）的近8倍。

十倍股起步市值偏小，但估值不低，上市日十倍股PE中位数46.6倍，明显高于全部A股的37.7倍，这说明在上市时市场就已经给十倍股以高估值，起步估值高隐含市场一开始就对十倍股有期待，但拉长时间看，十倍股估值整体略低于全部A股，2000-19年十倍股PE均值33.8倍，低于全部A股44.1倍。说明十倍股成长性更好，后续稳定的业绩增长逐步消化估值，使得十倍股的估值并没有一飞冲天。

十倍股是高α低β。结果显示，十倍股年化α中位数23.9%，显著高于全部A股的8.1%，而十倍股β中位数为0.99，低于全部A股的1.09，即十倍股是典型的高α低β个股，此外，十倍股也是高股息股。也印证了十倍股的不断具有超额收益，并且系统风险较低。

因此，十倍股起步市值偏小，但估值不低，起步估值高隐含市场一开始就对十倍股有期待。

行业：科技、消费是主阵营

统计发现，75只十倍股涌现于消费和科技行业，占比63%。前五大行业分别是医药26只（22%）、电子10只（8%）、食品饮料10只（8%）、计算机9只（8%）、房地产7只（6%）。此外，周期性行业中也涌现出大批十倍股，其中国防军工有7只（5.8%），电气设备、化工、有色金属均有5只（4.2%）。

并且消费行业十倍股不需要择时。医药、食品饮料十倍股指数在过去近二十年一直处于上升区间，基本不需要择时，这背后是消费行业确定性较强、受宏观经济影响波动较小，以医药、食品饮料行业为例，其营业收入长期保持15%-20%增速，持续稳定扩张的行业，其十倍股股价指数也保持稳定上行。

与消费行业十倍股表现不同，科技十倍股股价存在明显的波动周期，需要择时。科技行业无疑是好赛道，但科技行业存在3-5年的创新产业周期，体现在股价上，计算机、电子行业十倍股波动明显，2012-15年连续三年上行，2016-2018年连续三年回调，实际上电子、计算机行业收入增速波动就很大，上行周期中有25-40%的增速，但回落阶段增速普遍在20%以内，科技类行业需要对产业周期有比较充分的把握。

周期行业受宏观经济影响波动较大，且存在明显的行业天花板，十倍股的主要上涨阶段往往集中于行业快速扩张时期。传统行业遭遇天花板后，无论是诞生的十倍股数量以及股价表现，都大打折扣。

因此，科技、消费是十倍股的主阵营，消费行业十倍股不需要择时，但科技则存在明显的波动周期，需要择时。

展望：20只未来可能的十倍股

通过对历史十倍股的涨跌、公司、盈利、估值、行业五个角度分析，可以得出A股十倍股特殊基因，以此作为审美标准，东吴证券筛选出20只未来的十倍股。