【兴证海外TMT】港美股新股报告合集之蚂蚁集团（H01417.HK）：支付宝是如何练成蚂蚁金服的？——蚂蚁集团系列报告

来源：张忆东策略世界

2003-2010年：从担保交易到移动支付巨头奠定电商基础，颠覆支付模式。支付宝的成长历程，代表着近二十年国内支付体系与互联网金融的革新。支付宝新创的担保交易模式解决网上交易信任难题为电子商务奠定发展基础并建立虚拟账户不仅提升支付效率同时沉淀用户数据与用户粘性。2010年，支付宝运用快捷支付联结与银行之间的直联通道更是金融体系的重大改变。

2010-2013年：持续拓展支付领域，打造多元支付场景。支付宝在第三方支付市场始终领先的关键是结合电商体系庞大的商户资源与用户数量，不断拓展创新的支付场景为交易双方节省交易的时间与成本。2007年起支付宝快速切入航空、保险、B2C等行业2010年合作外部商家增长到46万家。2013年支付宝升级为钱包大范围整合线下实体消费服务囊括通信、银行、缴费、医疗、旅行等场景深入生活中的高频消费场景。

2013-2014年：推出余额宝从支付向金融延伸成立蚂蚁金服。随着业务快速拓展，支付宝账户沉淀大量资金，为节省备付金成本与提升用户粘性，支付宝在2013年6月推出余额宝， 打造“货币基金实时支付消费”模式为个人账户余额创造收益。支付宝钱包的金融和财富属性开始显现。2014年10月蚂蚁金服集团成立，定位为互联网金融服务集团旗下业务整合支付宝、余额宝、招财宝 、阿里小贷和众安保险，初步形成理财、小额贷款、保险等金融生态布局。

对标PayPal金融服务变现是蚂蚁下阶段发展重点。蚂蚁金服在2014财年预估交易流水(TPV) 为9.86万亿元，税前利润47亿元；2014年PayPal的TPV约为1.43万亿人民币，税前利润77亿人民币，盈利能力优于蚂蚁金服，主要是由于PayPal核心的支付业务在海外有较高交易费率；而蚂蚁将支付业务作为获客入口，以低成本作为首要考量。未来蚂蚁发展重点在于利用多元化的增值服务对海量的用户与场景实行变现。PayPal在2019年的营收利润分别为98.8亿美元与16.1亿美元，在2020年8月25日，市值为2366亿美元，对应估值水平约为92倍PELYR 。

蚂蚁集团的上半场：引领支付革命，连接金融生态，庞大客群引流。蚂蚁集团以便捷高效的支付功能吸引客户，通过多元场景提升使用频率；同时以庞大的用户群体引流，对接生活服务、理财、电商、金融等功能接口，促进业务引流及发展。进入移动互联时代后积极推进支付宝钱包重构和线下支付场景真正落实移动支付所需的用户体验与生态体系。与此同时，通过技术架构上云和实时风控技术，支撑业务的创新和快速拓展。2014年支付宝活跃用户数达到1.9亿，为金融生态业务提供流量基础打造蚂蚁科技集团坚实的上半场。

风险提示：监管和政策的不确定性；第三方支付市场竞争激烈线下业务拓展不及预期

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

《蚂蚁集团（H01417.HK）：支付宝是如何练成蚂蚁金服的？——蚂蚁集团系列报告（一）》

对外发布时间：2020年8月27日

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本报告分析师 ：洪嘉骏

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